本文是一篇企業(yè)管理論文，本文探究了公司所在地的空氣質(zhì)量狀況對(duì)公司代理成本的影響，為緩解委托代理沖突，提高企業(yè)持續(xù)競(jìng)爭(zhēng)力提供了一定的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)。第一，企業(yè)可持續(xù)發(fā)展除了考慮企業(yè)自身特征因素外，還需要考慮外部宏觀環(huán)境特征。良好工作環(huán)境逐漸成為一種非貨幣性福利。人才是企業(yè)健康運(yùn)行以及創(chuàng)新發(fā)展的核心。糟糕的空氣質(zhì)量不僅對(duì)人員健康產(chǎn)生消極影響，還會(huì)對(duì)企業(yè)造成“資金擠出”、“人才缺失”和“投資不利”困境，導(dǎo)致企業(yè)績(jī)效下降。

1  文獻(xiàn)綜述

1.1  空氣質(zhì)量對(duì)公司治理層面的影響研究
已有學(xué)者通過(guò)大量研究指出了空氣質(zhì)量、霧霾污染對(duì)人體健康的嚴(yán)重?fù)p害，包括生理健康和心理健康層面，進(jìn)而對(duì)組織內(nèi)部產(chǎn)生影響。通過(guò)文獻(xiàn)研究發(fā)現(xiàn)，空氣質(zhì)量可以通過(guò)擠占企業(yè)研發(fā)資金、投入高治污成本而使企業(yè)陷入“資源擠出困境”，影響企業(yè)價(jià)值；空氣質(zhì)量造成的個(gè)體健康風(fēng)險(xiǎn)和企業(yè)價(jià)值降低使得企業(yè)人才吸引力下降，造成“人才缺失困境”；空氣污染導(dǎo)致的企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)釋放出業(yè)績(jī)不良信號(hào)，糟糕情緒影響外部投資者的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平和投資意愿，導(dǎo)致企業(yè)陷入“融資不利”困境，加劇企業(yè)績(jī)效降低。
1.1.1  空氣質(zhì)量對(duì)企業(yè)人力資源方面的影響研究
糟糕的空氣質(zhì)量能夠?qū)€(gè)體生理健康和心理健康產(chǎn)生負(fù)面影響進(jìn)而影響企業(yè)勞動(dòng)力成本。作為全國(guó)疾病威脅第四大因素，空氣污染疾病僅次于中風(fēng)、心臟病和慢性阻塞性肺病。Dominici et al.（2006）證實(shí)了哮喘病與空氣污染的聯(lián)系。嚴(yán)重的空氣污染能夠顯著提高男性呼吸道疾病致死率（Chay et al.,2003），空氣中的污染顆粒進(jìn)入人體血液循環(huán)，更容易加重腦溢血、心血管疾病的死亡率，引發(fā)肺癌和其他腫瘤疾病。長(zhǎng)期處于污染環(huán)境將使人均壽命縮短 3 年（Sermin et al.，2012）。Chen et al.（2013）通過(guò)斷點(diǎn)回歸方法，探究了在南北方供暖差異下的空氣污染對(duì)個(gè)體預(yù)期壽命的影響，指出長(zhǎng)期處于較高污染地區(qū)將使人均壽命縮短 5.5 年。另外，空氣污染對(duì)個(gè)體心理健康影響主要體現(xiàn)在極易導(dǎo)致個(gè)人消極情緒，顯著提高抑郁癥發(fā)病率。通過(guò)提高人體腎上腺皮質(zhì)醇激素水平，引起人體情緒認(rèn)知錯(cuò)亂，產(chǎn)生負(fù)面感知偏差進(jìn)而導(dǎo)致冒險(xiǎn)行為和非理性決策（孟祥旭和李增剛，2017；Bullinger，1990；Dehaan et al.,2017）。Coates & Herbert（2008）指出，在較差的空氣質(zhì)量下工作，決策者往往難以集中精力，無(wú)法對(duì)市場(chǎng)上的信息做出快速反應(yīng)，易導(dǎo)致決策失誤（Nowakowicz et al.,2004；Bassi et al.,2013）。
工作環(huán)境的優(yōu)劣往往成為人們職業(yè)生涯規(guī)劃中的重要因素。糟糕的空氣質(zhì)量能夠顯著增加當(dāng)?shù)氐娜丝诹鞒鰯?shù)量。秦炳濤和張玉（2019）實(shí)證分析了勞動(dòng)力資源流動(dòng)隨空氣污染日益惡化而加劇，并指出了工資水平在其中的調(diào)節(jié)作用。王礫等（2020）研究指出，空氣污染能夠顯著增加企業(yè)員工流失率，導(dǎo)致嚴(yán)重的勞動(dòng)力雇傭不利境況，且對(duì)具有高學(xué)歷的雇員影響更加明顯。另外，空氣污染可以通過(guò)擠占研發(fā)資金顯著降低企業(yè)勞動(dòng)生產(chǎn)率。Higdon et al（.2015）通過(guò)探究墨西哥的大型煉油廠發(fā)現(xiàn)，每增加 1%水平的 SO2會(huì)使得職工勞動(dòng)時(shí)間減少 0.61%。李衛(wèi)兵和張凱霞（2019）指出了空氣質(zhì)量能夠顯著降低企業(yè)生產(chǎn)率，還會(huì)導(dǎo)致勞動(dòng)力錯(cuò)配和人力資源錯(cuò)配。

1.2  與代理成本相關(guān)的研究
1.2.1  代理成本的相關(guān)概念研究
Jensen  &  Meckling（1976）第一次提出了“代理成本”的概念。基于委托代理理論，代理成本存在于委托人與代理人之間。解決兩權(quán)分離背景下產(chǎn)生的利益沖突，必然要通過(guò)降低代理成本來(lái)實(shí)現(xiàn)。兩權(quán)分離的公司治理背景下，企業(yè)所有者享有公司收益的所有權(quán)，由于個(gè)體的專(zhuān)業(yè)知識(shí)技能缺乏，往往選擇聘請(qǐng)職業(yè)經(jīng)理人代管公司，要求其在實(shí)現(xiàn)企業(yè)利益最優(yōu)的前提下實(shí)現(xiàn)個(gè)人收益最大。因此，實(shí)現(xiàn)雙方目標(biāo)一致成為了緩解代理問(wèn)題的正確方向。由于代理人和委托人之間存在嚴(yán)重的信息不對(duì)稱(chēng)，為了敦促和查驗(yàn)代理人是否在為了實(shí)現(xiàn)股東收益最大而努力，委托人往往需要付出兩方面的成本，一方面是對(duì)代理人激勵(lì)以使其勤勉任職而出現(xiàn)的成本，另一方面是對(duì)其經(jīng)營(yíng)管理行為監(jiān)督的成本。也就是說(shuō)，若代理人從該代理關(guān)系中所獲得的實(shí)際收益超過(guò)了代理人按照委托代理契約所應(yīng)得的合同收益，或者委托人由于監(jiān)督或激勵(lì)目的而產(chǎn)生的額外損失都屬于代理成本。
代理成本主要由委托人監(jiān)督成本、代理人擔(dān)保成本以及剩余損失組成。委托人監(jiān)督成本一般指的是委托人放手管理職權(quán)之后監(jiān)督和管理代理人行為產(chǎn)生的成本，如會(huì)計(jì)、審計(jì)事務(wù)所的定期經(jīng)濟(jì)活動(dòng)審計(jì)行為；董事會(huì)和監(jiān)事會(huì)監(jiān)督；委托人為此而付出的時(shí)間和精力等。代理人擔(dān)保成本指的是代理人通過(guò)勤勉任職和自我約束以完成日常管理任務(wù)，維護(hù)委托人最大權(quán)益，即委托人所付出以保證代理人能夠按照委托人的利益要求進(jìn)行決策行動(dòng)所耗費(fèi)的支出，也就是守約成本，如聘請(qǐng)外部人員參與財(cái)報(bào)審計(jì)分析；內(nèi)部職責(zé)分工、重大事項(xiàng)審批流程等等，相關(guān)成本通常計(jì)入管理費(fèi)用。另外，剩余損失指的是代理人錯(cuò)誤決策而導(dǎo)致委托人權(quán)益部分損失，主要包括顯性損失，如在職消費(fèi)、決策失誤損失等，和隱形損失如經(jīng)理人怠工、消極營(yíng)銷(xiāo)和技術(shù)水平難以創(chuàng)新而導(dǎo)致市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力不足的價(jià)值損失。隱形損失一般難以計(jì)量和測(cè)度，普遍采用資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率等加以替代度量。因而，剩余損失可以稱(chēng)為狹義代理成本（李壽喜，2007）。
2  理論基礎(chǔ)與假設(shè)提出

2.1  理論基礎(chǔ) 
2.1.1  委托代理理論
1776 年，現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)學(xué)家亞當(dāng)·斯密（Adam Smith）在《國(guó)富論》一書(shū)中提出，委托人作為公司所有者，基于個(gè)體專(zhuān)業(yè)知識(shí)匱乏，選擇的代管公司的代理人享有公司財(cái)富的使用權(quán)，所謂用他人的財(cái)物做工以達(dá)到所有者利益最優(yōu)，就意味著代理人完全勤勉任職，擁有極大能動(dòng)性是絕不可能的。這正像一個(gè)財(cái)主所聘請(qǐng)的管家，在擁有忠誠(chéng)的基礎(chǔ)上尚關(guān)心個(gè)人收益和地位，又何況是忠誠(chéng)在利益面前并不見(jiàn)得有效的情況下呢，選擇利用職權(quán)將不屬于自己的東西據(jù)為己有發(fā)生的概率更高。這是委托人與代理人目標(biāo)不一致性理論第一次出現(xiàn)，是委托代理理論的起源。Jensen  & Mekcling（1976）也曾分別探討了企業(yè)中委托代理關(guān)系對(duì)公司治理的作用差異，發(fā)現(xiàn)委托代理關(guān)系是引發(fā)代理人機(jī)會(huì)主義行為的根源，從而導(dǎo)致嚴(yán)重的代理成本問(wèn)題。
委托代理理論主要由代理關(guān)系、代理問(wèn)題和代理成本三方面構(gòu)成。現(xiàn)代企業(yè)兩權(quán)分離制度背景下，代理關(guān)系作為維系委托人和代理人的契約，委托人擁有公司收益所有權(quán)，而委托代理人為其提供服務(wù)，享有公司的管理權(quán)。這一契約關(guān)系要求雙方均追求企業(yè)利潤(rùn)最優(yōu)水平，實(shí)現(xiàn)共同價(jià)值，但由于代理人個(gè)人收益的存在，代理人不可能僅僅為了委托人權(quán)益而努力，他們往往采用為自己謀取更高薪酬、在職消費(fèi)、消極怠工等方式實(shí)現(xiàn)私人利益，從而產(chǎn)生委托代理沖突。具體而言，委托人與代理人矛盾沖突主要有以下方面：第一，目標(biāo)不一致性。委托人的目標(biāo)是維護(hù)公司利益，盡可能創(chuàng)造更多的企業(yè)價(jià)值，而代理人的目標(biāo)是維護(hù)自身聲譽(yù)，規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，取得更高收入，實(shí)現(xiàn)私人利益最大化。第二，信息不對(duì)稱(chēng)性。由于委托人不參與公司治理的具體層面，作為企業(yè)日常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的“局外人”，對(duì)企業(yè)內(nèi)部不熟悉，更關(guān)注長(zhǎng)期利益，導(dǎo)致信息不對(duì)稱(chēng)。代理人作為信息優(yōu)勢(shì)的一方，作為公司實(shí)際“掌舵者”的受托人則能夠直接接觸公司事務(wù)，更加偏好于公司的短期利益。從而導(dǎo)致代理人為滿(mǎn)足私人收益需求而損害了委托人權(quán)益，產(chǎn)生代理沖突和代理成本。因而，為了減少?zèng)_突問(wèn)題，委托人在建立契約關(guān)系的同時(shí)，往往會(huì)采取一系列的規(guī)則制度約束代理人行為，產(chǎn)生相應(yīng)的監(jiān)督成本和激勵(lì)成本，也是代理成本中的一種體現(xiàn)。

2.2  研究假設(shè)
2.2.1  空氣質(zhì)量與企業(yè)代理成本
針對(duì)空氣污染對(duì)企業(yè)造成的負(fù)面影響，空氣質(zhì)量對(duì)代理成本的影響路徑如下：
首先，考慮到在空氣質(zhì)量較差的環(huán)境中工作所付出的較高健康成本，高管的離職遷移意愿上升。事實(shí)上，近年來(lái)北京等地區(qū)以霧霾為主的污染問(wèn)題頻發(fā)確實(shí)誘發(fā)高收入階層的遷出意向加劇（洪大用等，2016）。基于激勵(lì)理論，在污染環(huán)境下為了提高企業(yè)人才吸引力，企業(yè)不得不采取必要手段防止人才流失，如為員工提供更高的醫(yī)療保險(xiǎn)費(fèi)用，甚至為高管提供額外的污染津貼或薪酬補(bǔ)償。Smith（1979）研究指出，缺乏良好工作環(huán)境時(shí)，個(gè)體會(huì)要求更高的薪酬水平以作補(bǔ)償（Myers，1987）。當(dāng)企業(yè)人才吸引力較強(qiáng)時(shí)，勞動(dòng)力供給薪酬可能會(huì)縮減，而位于人才吸引力較弱地區(qū)的企業(yè)選擇提供隱形福利來(lái)吸引相同素質(zhì)的員工（Roback，1982），如提供專(zhuān)車(chē)、豪華設(shè)備、餐飲娛樂(lè)補(bǔ)貼等非貨幣收益性消費(fèi)，從而降低高管離職意愿（Dominici et al.，2006）。陳克江和王博（2009）研究指出，企業(yè)選擇主動(dòng)提高在職消費(fèi)水平以補(bǔ)償“污染風(fēng)險(xiǎn)”，且針對(duì)不同職位級(jí)別提供不同水平的“補(bǔ)貼”以激發(fā)工作積極性和工作勤勉程度。因此，隨著企業(yè)所在地的空氣污染日益嚴(yán)重，逐漸威脅個(gè)體健康，企業(yè)有動(dòng)機(jī)主動(dòng)為高管提供更高的福利水平以彌補(bǔ)空氣污染下的健康危害，提高人才吸引力。
其次，當(dāng)空氣質(zhì)量下降時(shí)，企業(yè)績(jī)效降低，難以提供有競(jìng)爭(zhēng)力的薪酬水平，激勵(lì)效果不足，基于對(duì)自身激勵(lì)契約的公平性產(chǎn)生消極心理感知，管理層選擇降低工作積極性以彌補(bǔ)薪酬差距帶來(lái)的公平感缺失，具有更強(qiáng)的動(dòng)機(jī)攫取私人收益，選擇通過(guò)各種手段獲得隱性補(bǔ)償（孫世敏等，2016），代理成本顯著上升。尤其是在我國(guó)嚴(yán)格的薪酬管制背景下，激勵(lì)契約的相對(duì)不完備性使得管理人更傾向于采取隱性手段而非合法合規(guī)手段獲得相應(yīng)的激勵(lì)水平，導(dǎo)致委托人與代理人之間矛盾更加明顯，代理成本顯著上升（陳冬華等，2005）。
最后，污染環(huán)境下，公司業(yè)績(jī)水平噪音嚴(yán)重，并不能如實(shí)向外部市場(chǎng)反映高管能力，使得高管容易把公司業(yè)績(jī)下滑的原因歸咎為外部環(huán)境惡化，特別是空氣質(zhì)量變差這樣極為明顯的理由，由于公司業(yè)績(jī)和高管薪酬兩者變化的不一致，弱化高管薪酬業(yè)績(jī)敏感性，為其提供更多的機(jī)會(huì)主義解釋空間，他們有借口為自己所受到的不公平聲譽(yù)損害取得較高收益以補(bǔ)償自己或者采取消極態(tài)度面對(duì)工作，損害委托人權(quán)益，從而提高代理成本，影響企業(yè)價(jià)值。考慮到空氣污染風(fēng)險(xiǎn)，由于公司業(yè)績(jī)信號(hào)不明確，噪音嚴(yán)重，基于信號(hào)傳遞理論，空氣質(zhì)量對(duì)外部利益相關(guān)者決策也能夠產(chǎn)生影響。

3 研究設(shè)計(jì)與實(shí)證分析 ................................. 21
3.1 研究設(shè)計(jì) .................................... 21
3.1.1 樣本選取與數(shù)據(jù)來(lái)源 ........................... 21
3.1.2 變量定義 ................................... 21
4 研究結(jié)論與展望 ...................... 46
4.1 研究結(jié)論 ..................................... 46
4.2 政策建議 ................................... 47
4.3 研究局限與展望 .......................... 47

3  研究設(shè)計(jì)與實(shí)證分析

3.1  研究設(shè)計(jì)
3.1.1  樣本選取與數(shù)據(jù)來(lái)源
本文以 2013-2019 年度共計(jì) 74 個(gè)全國(guó)重點(diǎn)城市的上市公司為研究樣本，探討上市公司所在地的空氣質(zhì)量狀況對(duì)公司代理成本的影響。采用企業(yè)辦公地城市的空氣質(zhì)量綜合指數(shù)作為空氣質(zhì)量的代理變量。本文所用的空氣污染數(shù)據(jù)取自國(guó)家環(huán)境監(jiān)測(cè)總站發(fā)布的《空氣質(zhì)量狀況報(bào)告》。74 個(gè)重點(diǎn)城市指實(shí)施新空氣質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)第一階段的城市，具體城市分布見(jiàn)附錄 1。之所以選擇這一時(shí)段數(shù)據(jù)，是因?yàn)?2012 年 2月，國(guó)家新修訂了《環(huán)境空氣質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)》，采用了新的指數(shù)方式計(jì)算并測(cè)量空氣質(zhì)量狀況綜合指數(shù)，相對(duì)于常用的空氣污染指數(shù)，在保留了原有的 PM10、O3等污染物之外，還添加了 PM2.5的測(cè)度，更加準(zhǔn)確。此外，本文的內(nèi)部控制數(shù)據(jù)取自深圳迪博數(shù)據(jù)庫(kù)；中央環(huán)保督察數(shù)據(jù)來(lái)自環(huán)保督察局官方網(wǎng)站的記錄；GDP 數(shù)據(jù)取自國(guó)家統(tǒng)計(jì)局官方網(wǎng)站；代理成本數(shù)據(jù)以及其他公司治理數(shù)據(jù)均來(lái)自 CSMAR 數(shù)據(jù)庫(kù)，數(shù)據(jù)樣本量為 7951。
本文對(duì)所用樣本進(jìn)行了以下篩選：
（1）剔除了金融保險(xiǎn)類(lèi)行業(yè)樣本數(shù)據(jù)。 （2）剔除了 ST、PT 上市公司數(shù)據(jù)。 （3）剔除了相關(guān)變量缺失的樣本數(shù)據(jù)。 同時(shí)，為排除異常值的干擾，對(duì)被解釋變量和其他連續(xù)控制變量進(jìn)行了上下  1% 的  winsorize  處理。
4  研究結(jié)論與展望

4.1  研究結(jié)論
近幾年，隨著居民生活質(zhì)量顯著提高，人們對(duì)生活環(huán)境和工作環(huán)境關(guān)注度顯著提高。在大力發(fā)展環(huán)境友好型經(jīng)濟(jì)的關(guān)鍵時(shí)期，探究外部自然環(huán)境對(duì)公司治理層面的影響具有重要意義。本文以覆蓋全國(guó) 74 個(gè)重點(diǎn)城市的上市公司為研究對(duì)象，以2013-2019 年上市公司數(shù)據(jù)和國(guó)家環(huán)境監(jiān)測(cè)總站公布的空氣質(zhì)量數(shù)據(jù)為樣本，實(shí)證研究了空氣質(zhì)量狀況對(duì)上市公司代理成本的影響，為從微觀層面研究企業(yè)參與環(huán)境治理內(nèi)在動(dòng)機(jī)的形成機(jī)制提供一定的證據(jù)。
首先，通過(guò)實(shí)證分析發(fā)現(xiàn)，上市公司所在地的空氣質(zhì)量狀況與代理成本呈現(xiàn)正相關(guān)關(guān)系，即空氣質(zhì)量狀況越糟糕，當(dāng)?shù)氐钠髽I(yè)代理成本越高。嚴(yán)重的空氣污染能夠?qū)е缕髽I(yè)陷入  “人才缺失”、“資金擠出”和“融資不利”困境，使其面臨經(jīng)營(yíng)不善風(fēng)險(xiǎn)，從而降低人才吸引力和企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力，難以向管理者提供與污染環(huán)境相匹配的薪酬水平，高管有動(dòng)機(jī)獲得私人收益，使得代理成本上升。加之伴隨污染而來(lái)的員工健康風(fēng)險(xiǎn)，高管團(tuán)隊(duì)的工作積極性減弱，損害委托人權(quán)益同時(shí)也并不愿意為企業(yè)績(jī)效下降承擔(dān)責(zé)任，更有借口產(chǎn)生私人主義動(dòng)機(jī)。其次，本文通過(guò)研究?jī)?nèi)部控制質(zhì)量、產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)和市場(chǎng)化程度在其中所起的調(diào)節(jié)效應(yīng)。研究發(fā)現(xiàn)，企業(yè)內(nèi)較高的內(nèi)部控制質(zhì)量可以幫助企業(yè)在空氣污染嚴(yán)重時(shí)仍然保持較高活力，對(duì)管理層和內(nèi)部流程有效監(jiān)督管理，從而顯著抑制管理層取得私人收益的可能。激烈的產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制使得管理層的可替代性更高，不得不提高工作努力程度以保障工作機(jī)會(huì)，同時(shí)公司面臨的破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)使得高管勤勉工作，盡所能降低成本，使得空氣質(zhì)量對(duì)代理成本的影響減弱。盡管高市場(chǎng)化程度能夠有效降低企業(yè)內(nèi)外部的信息不對(duì)稱(chēng)，提高信息披露程度，能夠向企業(yè)內(nèi)部管理層以及外部人才市場(chǎng)傳遞正確積極信號(hào)，有助于緩解委托代理沖突，但這種高人才市場(chǎng)活躍度下，企業(yè)為了吸引人才，提高員工穩(wěn)定性，仍然愿意主動(dòng)提供各種污染補(bǔ)償，從而加劇了空氣質(zhì)量對(duì)代理成本的負(fù)面影響，高管污染敏感性更強(qiáng)。本文豐富了上市公司代理成本方面的研究，指出了企業(yè)外部環(huán)境變化對(duì)公司治理層面的影響。在公司發(fā)展運(yùn)營(yíng)過(guò)程中，除了企業(yè)內(nèi)部因素，還需要關(guān)注外部宏觀自然環(huán)境，提高企業(yè)價(jià)值。
參考文獻(xiàn)（略）