本文是一篇國(guó)際金融論文，本文首先梳理了資本賬戶開(kāi)放影響宏觀金融風(fēng)險(xiǎn)的理論機(jī)制，并結(jié)合歷史上曾發(fā)生過(guò)的金融危機(jī)進(jìn)行具體的案例分析。接著使用法定衡量指標(biāo)和事實(shí)衡量指標(biāo)分析中國(guó)資本賬戶開(kāi)放程度；運(yùn)用主成分分析法測(cè)算衡量中國(guó)宏觀金融風(fēng)險(xiǎn)水平及各子系統(tǒng)金融風(fēng)險(xiǎn)水平的金融壓力指數(shù)。
第一章  導(dǎo)論
第一節(jié)  研究背景及研究意義
一、研究背景與問(wèn)題的提出

國(guó)際金融論文怎么寫(xiě)

研究中國(guó)資本賬戶開(kāi)放對(duì)宏觀金融風(fēng)險(xiǎn)的影響是基于我國(guó)金融開(kāi)放以及防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的現(xiàn)實(shí)背景。金融是國(guó)民經(jīng)濟(jì)的核心，金融開(kāi)放是對(duì)外開(kāi)放基本國(guó)策的重要部分，其不僅可以拓寬國(guó)內(nèi)外融資渠道，助力“雙循環(huán)”發(fā)展，還有利于促進(jìn)國(guó)內(nèi)金融體系升級(jí)，為經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供動(dòng)力。在金融開(kāi)放的整體布局中，資本賬戶開(kāi)放關(guān)聯(lián)涉及面極廣，其對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展和金融安全的重要性不言而喻。對(duì)此，我國(guó)一直保持謹(jǐn)慎的開(kāi)放步伐，合理有序推進(jìn)開(kāi)放項(xiàng)目。近年來(lái)，我國(guó)資本賬戶開(kāi)放步伐明顯加快，取得了豐碩的成果：QFII、QDII開(kāi)放措施穩(wěn)步推進(jìn)、不斷放寬投資額度限制，“滬港通”“深港通”“滬倫通”陸續(xù)開(kāi)通。“十四五”規(guī)劃明確提出要“推進(jìn)金融雙向開(kāi)放”。2020年，中國(guó)吸引外資增長(zhǎng)6.2%，達(dá)到歷史新高。2021年，“跨境理財(cái)通”“債券通”南向通陸續(xù)開(kāi)閘。這些進(jìn)展表明了我國(guó)堅(jiān)定深化金融開(kāi)放、進(jìn)一步推進(jìn)資本賬戶開(kāi)放的信心和決心。但是，國(guó)際經(jīng)驗(yàn)表明，資本賬戶開(kāi)放是否會(huì)帶來(lái)潛在的金融風(fēng)險(xiǎn)也成為需要謹(jǐn)慎思考的重要問(wèn)題。20世紀(jì)80年代后期，許多新興市場(chǎng)國(guó)家在放松跨境資金流動(dòng)后遭遇的金融危機(jī)表明對(duì)待資本賬戶開(kāi)放應(yīng)該保持慎重的態(tài)度。在我國(guó)金融市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放及資本賬戶進(jìn)一步開(kāi)放的過(guò)程中，國(guó)內(nèi)外也曾涌現(xiàn)出了各類風(fēng)險(xiǎn)及問(wèn)題，威脅國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)金融穩(wěn)定。前期人民幣持續(xù)貶值、房地產(chǎn)泡沫、地方政府債務(wù)問(wèn)題、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型中產(chǎn)能過(guò)剩、有效需求不足等問(wèn)題；國(guó)際層面，全球經(jīng)濟(jì)不確定性加劇、全球化退潮，外部環(huán)境更加復(fù)雜，全球金融流動(dòng)性趨緊、“黑天鵝”事件頻繁發(fā)生。
“十四五”規(guī)劃提出，要注重處理好發(fā)展和安全的關(guān)系。新時(shí)代背景下，守住金融安全不僅是維護(hù)國(guó)家安全的必然要求，也是實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的重要保障。當(dāng)前，世界經(jīng)濟(jì)形勢(shì)錯(cuò)綜復(fù)雜，除了疫情和地緣政治惡化帶來(lái)的沖擊，各國(guó)采取的超常規(guī)貨幣財(cái)政政策增加了外部輸入性風(fēng)險(xiǎn)，如何實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)的“穩(wěn)增長(zhǎng)”、堅(jiān)守不發(fā)生系統(tǒng)性金融危機(jī)的底線是當(dāng)前社會(huì)發(fā)展的主旋律和重點(diǎn)任務(wù)。特別是“十四五”規(guī)劃制定更高水平開(kāi)放型經(jīng)濟(jì)新體制基本形成是未來(lái)五年的重要發(fā)展目標(biāo)，加強(qiáng)資本賬戶改革與深化開(kāi)放也是助力“雙循環(huán)”發(fā)展的重要舉措。因此，如何在獲得資本賬戶開(kāi)放紅利的同時(shí)降低可能發(fā)生的金融風(fēng)險(xiǎn)是值得深入研究的重要問(wèn)題，也是統(tǒng)籌好發(fā)展和安全的內(nèi)在要求。
............................
第二節(jié)  國(guó)內(nèi)外研究現(xiàn)狀
一、資本賬戶開(kāi)放概念界定
資本賬戶是國(guó)際收支賬戶中用以反映國(guó)際間資本流動(dòng)的賬戶。根據(jù)IMF發(fā)布的《匯兌安排和匯兌限制》，資本賬戶細(xì)分為7大類11項(xiàng)40子項(xiàng)。 關(guān)于“資本賬戶開(kāi)放”的定義，并沒(méi)有形成統(tǒng)一的說(shuō)明。中國(guó)人民銀行調(diào)查統(tǒng)計(jì)司課題組（2012）把資本賬戶開(kāi)放過(guò)程表述為逐步實(shí)現(xiàn)貨幣自由兌換的過(guò)程。1996年之前，IMF對(duì)基本實(shí)現(xiàn)資本賬戶開(kāi)放的描述是“沒(méi)有對(duì)資本交易施加支付約束”，亞洲金融危機(jī)與2008年國(guó)際金融危機(jī)的爆發(fā)，讓IMF對(duì)資本賬戶開(kāi)放的評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)放寬，也承認(rèn)資本管制的必要性。因此資本賬戶開(kāi)放并不是完全放任跨境資本的自由兌換，而是一種有管理的跨境資本流動(dòng)。現(xiàn)有文獻(xiàn)多把“資本賬戶開(kāi)放”概念表述為對(duì)跨境資本流動(dòng)限制的解除、實(shí)現(xiàn)本外幣自由兌換的過(guò)程。因此，本文沿用這一概念表述，與其相近的概念有金融開(kāi)放、資本賬戶自由化等。金融開(kāi)放一般包括資本賬戶開(kāi)放和金融業(yè)開(kāi)放兩方面內(nèi)容（葉輔靖和原倩，2019），因此資本賬戶開(kāi)放是金融開(kāi)放的重要部分。資本賬戶自由化的意義與資本賬戶開(kāi)放類似，都指放松國(guó)際資本流動(dòng)，但前者更多的強(qiáng)調(diào)資本賬戶開(kāi)放的結(jié)果（李博瑞，2020）。
二、資本賬戶開(kāi)放收益研究綜述
對(duì)資本賬戶開(kāi)放收益的研究主要聚焦于其對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的作用。Solow（1956）提出的新古典增長(zhǎng)理論認(rèn)為資本的自由流通不僅可以提高資金流出國(guó)的回報(bào)率，也可以彌補(bǔ)流入國(guó)的資本缺口，從而促進(jìn)雙方經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。另外，資本的跨國(guó)界流通和配置也可以起到提高效率和分散風(fēng)險(xiǎn)的作用。在促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的渠道方面，Bekaert等（2011）發(fā)現(xiàn)資本賬戶開(kāi)放對(duì)經(jīng)濟(jì)資本存量增長(zhǎng)及全要素增長(zhǎng)率增長(zhǎng)都有積極影響。Eichengreen等（2011）研究發(fā)現(xiàn)，資本賬戶開(kāi)放對(duì)金融依賴型產(chǎn)業(yè)的增長(zhǎng)具有正向影響。除了直接作用渠道，資本賬戶開(kāi)放還會(huì)通過(guò)一些間接渠道促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。Kouretas和Tsoumas（2016）研究發(fā)現(xiàn)外資銀行的進(jìn)入有利于東道國(guó)商業(yè)監(jiān)管制度建設(shè)。Cubillas和Gonzalez（2014）研究發(fā)現(xiàn)資本賬戶開(kāi)放間接促進(jìn)金融機(jī)構(gòu)獲得更加先進(jìn)的技術(shù)、提高金融效率。概括來(lái)看，資本賬戶開(kāi)放促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的機(jī)制渠道包括：（1）提高投資效率；（2）分散投資者風(fēng)險(xiǎn)；（3）引進(jìn)先進(jìn)技術(shù)，提高金融技術(shù)和創(chuàng)新能力；（4）倒逼金融制度改革，提高政府決策能力（王運(yùn)金，2020）。
........................
第二章  資本賬戶開(kāi)放對(duì)宏觀金融風(fēng)險(xiǎn)的影響
第一節(jié) 資本賬戶開(kāi)放影響宏觀金融風(fēng)險(xiǎn)的理論分析
本節(jié)試圖闡述資本賬戶開(kāi)放影響宏觀金融風(fēng)險(xiǎn)的理論機(jī)制，具體分為四個(gè)層面：資產(chǎn)泡沫風(fēng)險(xiǎn)、外部市場(chǎng)不穩(wěn)定、銀行體系風(fēng)險(xiǎn)、宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。
一、資本賬戶開(kāi)放引發(fā)資產(chǎn)泡沫風(fēng)險(xiǎn)的理論分析
資本賬戶開(kāi)放影響資本市場(chǎng)穩(wěn)定有直接和間接的機(jī)制。直接機(jī)制體現(xiàn)為證券投資資本直接進(jìn)出國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)，影響其運(yùn)行。當(dāng)東道國(guó)經(jīng)濟(jì)金融繁榮時(shí)，國(guó)際證券投資資本大量涌入資本市場(chǎng)時(shí)，會(huì)推升資產(chǎn)價(jià)格，而價(jià)格的提升反過(guò)來(lái)也會(huì)促進(jìn)證券投資的進(jìn)一步涌入，資產(chǎn)價(jià)格虛高，泡沫產(chǎn)生。然而，證券投資具有天生的逐利性和高流動(dòng)性，一旦東道國(guó)經(jīng)濟(jì)失穩(wěn)導(dǎo)致投資者預(yù)期改變，跨境資本流入中斷甚至是大量流出，泡沫破裂，而投資者的“羊群效應(yīng)”行為則會(huì)加劇資本流出，資本市場(chǎng)發(fā)生動(dòng)蕩，恐慌情緒蔓延。由此可見(jiàn)，在資本賬戶開(kāi)放的條件下，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)金融的任何不穩(wěn)定會(huì)被跨境資本流動(dòng)放大（譚小芬和梁雅慧，2019）。間接機(jī)制體現(xiàn)為國(guó)際資本的進(jìn)入和流出可以通過(guò)貨幣供給、匯率渠道影響資本市場(chǎng)穩(wěn)定。具體機(jī)制為：國(guó)際資本流入東道國(guó)資本市場(chǎng)時(shí)，首先要把外幣兌換成本幣，外匯占款大幅增長(zhǎng)，國(guó)內(nèi)貨幣供應(yīng)迅速增加，提高資本市場(chǎng)流動(dòng)性，投資規(guī)模增加，資產(chǎn)價(jià)格非理性上漲；流動(dòng)性增加也會(huì)使利率下降，資金流向資本市場(chǎng)，資產(chǎn)價(jià)格上漲。跨境資本流動(dòng)的頻繁進(jìn)出引發(fā)匯率波動(dòng)時(shí)，匯率波動(dòng)通過(guò)改變投資者預(yù)期以及資產(chǎn)替代效應(yīng)影響資本市場(chǎng)的穩(wěn)定。隨著金融全球化的發(fā)展，各國(guó)的商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)的交易及資金流動(dòng)更加便利和頻繁，國(guó)家之間的金融體系連接加強(qiáng)，一國(guó)資本市場(chǎng)的動(dòng)蕩更容易通過(guò)跨境資本流動(dòng)傳染至與其聯(lián)系密切的國(guó)家。
......................
第二節(jié) 資本賬戶開(kāi)放影響宏觀金融風(fēng)險(xiǎn)的案例研究
上一節(jié)理論機(jī)制分析表明，由資本賬戶開(kāi)放所引致的跨境資本流動(dòng)可能會(huì)放大東道國(guó)經(jīng)濟(jì)金融的波動(dòng)，是引發(fā)金融風(fēng)險(xiǎn)的重要因素。國(guó)際經(jīng)驗(yàn)表明，無(wú)論是發(fā)達(dá)國(guó)家還是發(fā)展中國(guó)家，均有可能遭受資本賬戶開(kāi)放所帶來(lái)的沖擊。本節(jié)選取墨西哥金融危機(jī)、東南亞金融危機(jī)、日本銀行危機(jī)和阿根廷經(jīng)濟(jì)危機(jī)這四個(gè)典型案例，旨在更深入地分析資本賬戶開(kāi)放對(duì)宏觀金融風(fēng)險(xiǎn)的可能影響。
一、墨西哥金融危機(jī)：資產(chǎn)泡沫風(fēng)險(xiǎn)
1988年墨西哥大力吸引外資，這些外資極大地促進(jìn)了墨西哥經(jīng)濟(jì)的繁榮。但從墨西哥引入的外國(guó)資本的構(gòu)成來(lái)看，1990年至1994年，外國(guó)直接投資僅占資本流入的25%；進(jìn)入股票市場(chǎng)的占近30%；而購(gòu)買(mǎi)短期債券的外國(guó)資本占比超過(guò)45%，高度流動(dòng)性的短期投機(jī)資本占外資流入的絕大部分（易綱和方星海，1998）。大規(guī)模“熱錢(qián)”涌入債券、股票等金融領(lǐng)域，增加了墨西哥金融體系的脆弱性（高潮，2011）。1994年，美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)6次提高基準(zhǔn)利率，利差的擴(kuò)大使得先前流入的部分資本回流至美國(guó)，這是國(guó)際資本外流的外部因素；而從國(guó)內(nèi)來(lái)看，當(dāng)年墨西哥政治局勢(shì)緊張，很大程度上影響了投資者的信心，由此，引發(fā)大量熱錢(qián)迅速撤出。為了彌補(bǔ)經(jīng)常項(xiàng)目逆差，墨西哥政府動(dòng)用外匯儲(chǔ)備進(jìn)行干預(yù)，此舉消耗了大量的外匯儲(chǔ)備，然而發(fā)揮的作用卻并沒(méi)有達(dá)到目標(biāo)。1994年12月20日，墨西哥政府宣布比索貶值，此舉引起了社會(huì)的巨大恐慌。在投資者紛紛拋售比索、搶購(gòu)美元的行為下，比索進(jìn)一步貶值。隨后，墨西哥政府宣布匯率自由浮動(dòng)，投資者更加恐慌，大量撤走資金，股市暴跌。回顧墨西哥金融危機(jī)，縱然有著深刻的社會(huì)因素，但熱錢(qián)的攻擊是不可忽視的重要原因。大量高度流動(dòng)性的熱錢(qián)涌入墨西哥金融市場(chǎng)，而此時(shí)一旦經(jīng)濟(jì)基本面有變，就會(huì)立即引起熱錢(qián)集中出逃，最終引爆金融危機(jī)。
.........................
第三章  中國(guó)資本賬戶開(kāi)放與宏觀金融風(fēng)險(xiǎn)的典型化事實(shí) ............ 16
第一節(jié)  中國(guó)資本賬戶開(kāi)放進(jìn)程與指標(biāo)測(cè)算 .................................. 16
一、中國(guó)資本賬戶開(kāi)放進(jìn)程及現(xiàn)狀 .............................. 16
二、中國(guó)資本賬戶開(kāi)放程度測(cè)度 ........................... 17 
第四章  資本賬戶開(kāi)放對(duì)中國(guó)宏觀金融風(fēng)險(xiǎn)影響的實(shí)證分析........ 30
第一節(jié)  資本賬戶開(kāi)放對(duì)中國(guó)宏觀金融風(fēng)險(xiǎn)影響的計(jì)量檢驗(yàn) ............................. 30
一、模型構(gòu)建 .................................. 30
二、變量選取 ............................ 31 
第五章  研究結(jié)論與政策建議 ............................... 41
第一節(jié)  研究結(jié)論 ..................................... 41
第二節(jié)  政策建議 .............................. 42 
第四章  資本賬戶開(kāi)放對(duì)中國(guó)宏觀金融風(fēng)險(xiǎn)影響的實(shí)證分析
第一節(jié)  資本賬戶開(kāi)放對(duì)中國(guó)宏觀金融風(fēng)險(xiǎn)影響的計(jì)量檢驗(yàn)

國(guó)際金融論文參考

基于前文機(jī)制分析與模型要求，本文選取了2007年1月至2021年6月的資本賬戶開(kāi)放度（CAO）、跨境資本流動(dòng)（ICF）、金融壓力指數(shù)（FSI）三個(gè)變量的月度數(shù)據(jù)，分別表示資本賬戶開(kāi)放、跨境資本流動(dòng)和宏觀金融風(fēng)險(xiǎn)，以研究不同時(shí)期資本賬戶開(kāi)放對(duì)宏觀金融風(fēng)險(xiǎn)的影響。區(qū)間的選擇不僅涵蓋了我國(guó)資本賬戶開(kāi)放進(jìn)程中的標(biāo)志性事件，也包括了宏觀金融風(fēng)險(xiǎn)的重要變動(dòng)時(shí)點(diǎn)，可對(duì)資本賬戶開(kāi)放對(duì)宏觀金融風(fēng)險(xiǎn)的影響作詳細(xì)的刻畫(huà)。其中，資本賬戶開(kāi)放度（CAO）和衡量宏觀金融風(fēng)險(xiǎn)的金融壓力指數(shù)（FSI）來(lái)自第三章的測(cè)算結(jié)果。對(duì)于CAO數(shù)據(jù)序列，使用Quadratic方法轉(zhuǎn)換為月度數(shù)據(jù)。
把跨境資本流動(dòng)納入模型分析是考慮到資本賬戶開(kāi)放最直接的影響是允許資本跨境流通。大規(guī)模國(guó)際資本流經(jīng)各金融市場(chǎng)后，最終影響至實(shí)體經(jīng)濟(jì)（戴淑庚和余博，2020）。根據(jù)已有文獻(xiàn)，跨境資本流動(dòng)也會(huì)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)、銀行市場(chǎng)、外部市場(chǎng)、資產(chǎn)泡沫產(chǎn)生直接影響。因此，本文在實(shí)證模型中納入跨境資本流動(dòng)指標(biāo)（ICF）。該指標(biāo)的計(jì)算方法選擇文獻(xiàn)中常用的間接法，即跨境資本流動(dòng)=外匯儲(chǔ)備增加量-外商直接投資金額-貿(mào)易順差金額。數(shù)據(jù)來(lái)源于wind數(shù)據(jù)庫(kù)。參考黃馳云和劉林（2011）的做法，對(duì)跨境資本流動(dòng)取對(duì)數(shù)且經(jīng)過(guò)季節(jié)調(diào)整。
..............................
第五章  研究結(jié)論與政策建議
第一節(jié)  研究結(jié)論
基于理論和實(shí)證雙重視角，本文首先梳理了資本賬戶開(kāi)放影響宏觀金融風(fēng)險(xiǎn)的理論機(jī)制，并結(jié)合歷史上曾發(fā)生過(guò)的金融危機(jī)進(jìn)行具體的案例分析。接著使用法定衡量指標(biāo)和事實(shí)衡量指標(biāo)分析中國(guó)資本賬戶開(kāi)放程度；運(yùn)用主成分分析法測(cè)算衡量中國(guó)宏觀金融風(fēng)險(xiǎn)水平及各子系統(tǒng)金融風(fēng)險(xiǎn)水平的金融壓力指數(shù)。最后進(jìn)一步構(gòu)建TVP-SV-VAR模型檢驗(yàn)中國(guó)的資本賬戶開(kāi)放對(duì)宏觀金融風(fēng)險(xiǎn)及各子系統(tǒng)金融風(fēng)險(xiǎn)的時(shí)變影響。主要得到以下幾個(gè)結(jié)論：
（1）從我國(guó)資本賬戶開(kāi)放的歷程及與其他國(guó)家的比較來(lái)看，整體而言，2007年至2021年我國(guó)資本賬戶開(kāi)放度呈緩慢上升趨勢(shì)，期間隨著國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的變化靈活調(diào)整。就國(guó)際間橫向比較而言，我國(guó)資本賬戶開(kāi)放程度還相對(duì)較低。
（2）本文測(cè)算的金融壓力指數(shù)顯示，2007年1月至2021年6月，中國(guó)宏觀金融風(fēng)險(xiǎn)呈波動(dòng)上升趨勢(shì)，但絕對(duì)水平不高；分子系統(tǒng)來(lái)看，宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)指數(shù)走勢(shì)與金融壓力指數(shù)的走勢(shì)非常相似；銀行市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)指數(shù)近年來(lái)顯著下降；資產(chǎn)泡沫風(fēng)險(xiǎn)指數(shù)波動(dòng)性較大，近年來(lái)也在低位運(yùn)行；外部市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)近年來(lái)有升高的壓力。
（3）研究資本賬戶開(kāi)放對(duì)宏觀金融風(fēng)險(xiǎn)的影響效應(yīng)發(fā)現(xiàn)：隨著資本賬戶開(kāi)放程度的提高，資本賬戶開(kāi)放在短期內(nèi)會(huì)顯著、穩(wěn)定地提高宏觀金融風(fēng)險(xiǎn)；資本賬戶開(kāi)放在中長(zhǎng)期內(nèi)也會(huì)始終帶來(lái)宏觀金融風(fēng)險(xiǎn)的上升，且中長(zhǎng)期效應(yīng)具有明顯的時(shí)變性。
（4）研究資本賬戶開(kāi)放對(duì)宏觀金融風(fēng)險(xiǎn)子系統(tǒng)的影響效應(yīng)發(fā)現(xiàn)：宏觀金融風(fēng)險(xiǎn)子系統(tǒng)對(duì)資本賬戶開(kāi)放的沖擊顯示出不同的反應(yīng)。從宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)來(lái)看，資本賬戶開(kāi)放對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的影響中短期更為明顯。資本賬戶開(kāi)放對(duì)銀行市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的短期、中期和長(zhǎng)期影響有顯著的時(shí)變性和異質(zhì)性。而由于我國(guó)一直以來(lái)對(duì)資本市場(chǎng)跨境資金流動(dòng)的控制更為嚴(yán)格，我國(guó)資本賬戶開(kāi)放對(duì)資產(chǎn)泡沫風(fēng)險(xiǎn)的影響呈現(xiàn)穩(wěn)定的負(fù)向效應(yīng)。從外部市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)來(lái)看，資本賬戶開(kāi)放在短中期內(nèi)會(huì)給外部市場(chǎng)帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)，但從長(zhǎng)期效應(yīng)來(lái)看，資本賬戶開(kāi)放長(zhǎng)期內(nèi)降低了外部市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。
參考文獻(xiàn)（略）