1、引言

 

1.1 研究背景及意義

改革開放以來，中國經濟進入到了一個新的時代，隨著各國對中國政治孤立、經濟封鎖政策的逐漸消除，中國逐步恢復了與各國的外交往來和貿易往來，開始了與世界緊密聯系的歷程，而與鄰國（地區）的貿易則是中國重新走向世界的開始。日本與中國同屬亞洲地區，地理位置又比較近，因此日本成為中國改革開放后最初的貿易伙伴。中日之間的貿易關系也在逐漸改善，貿易往來越來越密切。1978 年后的近十年期間，日本一直是中國對外貿易中最大的合作伙伴，日本對中國出口的技術和機器設備對中國恢復經濟發展提供了巨大的幫助。而在21 世紀初日本經濟低迷的時期，中國對日本的外貿需求也幫助了日本從低迷的經濟中走出來。在中日之間的貿易往來中，中日雙邊貿易由于各種因素的影響經歷了跌宕起伏的變化。尤其是在 1994 年中國匯率制度改革之后，隨著中國匯率制度逐漸走向市場化，匯率對雙邊貿易的影響就變得更加清晰，因此研究 1994 年以后中日間匯率變化對兩國貿易的影響很有意義。當然，不管是理論方面還是實證方面，前人在研究兩者關系的問題上成果頗豐。在理論方面，例如 Marshall（1980）在《經濟學原理》一書中最先提出彈性理論的概念，指出匯率的變動會影響本國與其他國家進出口商品相對價格的變化，探索匯率與進出口貿易的關系。彈性理論中馬歇爾-勒納條件和 J 曲線理論應用較為廣泛。除此之外，還有 Dornbusch（1976）的匯率超調理論，利用商品市場和貨幣市場在面對外部沖擊時的反應速度不同，檢驗購買力平價理論是否能成立，從而論證了在完全自由浮動的匯率制度之下，超調的匯率調整會嚴重影響國際貿易收支，因此一國的貨幣當局有必要對資金流動、匯率等進行調控。在實證方面，多位學者對于兩者關系的問題都進行了實證檢驗。例如 Coric 和 Pugh（2010）梳理了 58 篇關于兩者關系探討的文獻，各個學者通過不同的模型和計量方法得出了兩者有正相關、負相關和不相關的結論。本文在已有研究的基礎上，借鑒 Yang（2016）的文章加入了媒介貨幣的觀點，開辟了研究匯率對雙邊貿易影響的一個新角度。Yang（2016）研究了中國與新加坡的匯率變動對雙邊貿易的影響，在引力模型的基礎上，第一次加入了媒介貨幣的概念，從模型上解決了變量內生性的問題。具體來說：首先，媒介貨幣的引入可以將媒介貨幣作為一個基準，研究其他貨幣相對于媒介貨幣的變化情況，進一步說明各國匯率的真實變化對進口貿易和出口貿易的影響。其次，引入媒介貨幣可以避免反向因果關系（reversecausality）的問題。因為早期關于匯率與貿易之間關系的研究是在浮動匯率制度出現后，認為浮動匯率制會增加匯率的不確定性，進而減少貿易量，這引起學者們紛紛研究匯率變動對貿易的影響。然而 Mundell（1961）提出的最優貨幣區假設表明了一種反向的因果關系，那就是貿易流會穩定真實匯率變動，減少匯率波動。Broda. C.和 Romalis. J（2011）通過實證得出了“貿易關系越密切，雙邊匯率波動越穩定，從而越容易形成貨幣區”的結論，這與上述 Mundell 的結論不謀而合。那么匯率與雙邊貿易之間的關系到底是匯率變動影響貿易流，還是貿易流影響了匯率變動？對于這個問題，大部分學者都更偏向于關注匯率對貿易的影響而假設匯率變動只受到外生變量的影響，例如 Rose（2000）。而這樣的假設忽略了貿易流對匯率的反向影響，這會導致過高的估計匯率變動對貿易的影響。但是引入媒介貨幣之后，在第三方貨幣的介入下（由于三角無套利原理，介入媒介貨幣并不改變兩國匯率關系），雙邊的貿易與匯率相互關系被打破，雙邊貿易對兩國與第三方貨幣匯率之間不存在影響關系。因此能更準確的研究兩國匯率對雙邊貿易的影響，避免了反向因果關系問題。就本文來說，如果直接使用人民幣兌日元的匯率變量，根據上述的理論，中日雙邊貿易額也會對中日匯率產生影響，這可能會導致過高的估計中日匯率對雙邊貿易的影響程度。因此引入美元作為媒介貨幣后，中日雙邊貿易額對中美匯率與日美匯率沒有影響，這就可以單向的研究匯率對貿易的影響，從而避免反向因果關系問題。

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1.2 研究方法

本文采用的研究方法主要有以下幾種：（1）文獻分析法：本文通過對大量文獻的查閱，了解前人在研究匯率與貿易關系的相關成果，并且整理成文獻綜述作為本文的依托，以便能進一步研究本文的主題。（2）定性分析法與定量分析法結合：定性分析法是筆者通過閱讀學習匯率與雙邊貿易的理論知識構建本文的框架基礎，并且作為后期實證模型的根據將理論與實證融會貫通。定量分析法是筆者通過在各大數據庫和網站收集中日 1994 年至 2016 年雙邊貿易額、匯率、國民收入、CPI 等季度數據并進行整理。在此基礎上又加入圖表形式表現出數據之間的關系對比，分析其變化走勢，為文章提供強有力的說服力。（3）實證分析法與規范分析法結合：本文在實證分析法中運用了引力模型，參考前人的實證方法，先對數據進行單位根檢驗，確定數據的平穩性，防止“偽回歸”現象出現。接著用 E-G 兩步法對回歸結果進行協整檢驗。具體做法是先對數據進行回歸分析并提取殘差，然后對殘差進行平穩性檢驗，若殘差序列平穩則意味著變量之間存在長期協整關系。如果變量之間存在長期協整關系，那么在此基礎上可以加入殘差項建立誤差修正模型。最后利用誤差修正模型求出短期變量之間的關系，分析長期和短期匯率變動對雙邊貿易額有何不同的影響。

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2、文獻綜述

 

本文研究的是引入媒介貨幣后匯率對雙邊貿易的影響，因此在文獻綜述上首先著重梳理了學者們對媒介貨幣的研究，主要從媒介貨幣的概念、媒介貨幣的選擇和媒介貨幣的作用三個方面來介紹前人對媒介貨幣的研究。之后又梳理了學者對于匯率與貿易關系的文獻，主要結論為兩者有正相關關系、負相關關系和無顯著關系三個方向。

 

2.1 關于媒介貨幣的文獻綜述

 

2.1.1 國內文獻綜述

中國早期直接提出媒介貨幣概念的文獻不多，大部分是從研究貨幣本身或者是媒介貨幣的主要職能--計價貨幣的角度來對媒介貨幣進行闡述。最早在 1958 年章時鳴（1958）就開始了對人民幣貨幣本質的探索，章時鳴在該文中已經將人民幣的本質、職能敘述的很完整，區分了人民幣和紙幣的關系。而鄭金（1975）的研究已經和國外對于貨幣職能、貨幣交換的問題接軌，肯定了貨幣的媒介功能。對于計價貨幣的研究基本在改革開放之后，中國開始了頻繁的對外貿易和合作，此時研究計價貨幣的問題就顯得尤為重要。金榮年（1977）幾乎是最早提出了計價貨幣選擇的問題，他通過實際的計算，提出要根據外幣的浮動情況靈活的選擇計價貨幣，并且要通過對比分析，關注第三國家貨幣的浮動情況。在此之后國家外匯管理總局（2003）還就人民幣作為計價貨幣進行有關的通知。管清友（2006）又在前人基礎上細化到行業的提出了石油計價的問題，闡述了計價貨幣在石油行業獲得的巨大利益，也間接地說明了成為計價貨幣的優勢所在。被計價貨幣的巨大優勢所吸引，結合國家的經濟政策，眾多學者開始致力于研究人民幣國際化的問題，曾憲久（1989）率先開啟了國內對人民幣國際化問題的研究，人民幣國際化的問題也是目前中國經濟戰略的重點所在。對于媒介貨幣如何選擇，李勤習（2011）從宏觀和微觀兩個角度具體分析，介紹了影響媒介貨幣的因素。尤其是經歷了 2008 年的金融危機后，各國貨幣都受到了一定程度的沖擊，縱觀這幾年各國經濟的恢復情況，張振家（2015）提出了東北亞的媒介貨幣選擇問題，通過分析東北亞國家的貨幣情況得出結論：美元作為媒介貨幣在東北亞地區仍具有壟斷地位，而人民幣與鄰國貨幣相比是與之抗衡唯一力量。關于媒介貨幣的選擇與國際貿易的關系方面，董有德和王開（2010）通過實證分析得出了“從貿易規模來看，一國貿易總量越大，越傾向于使用本幣結算；從貿易方向來看，如果一國出口商對美國市場依賴程度越大，則使用美元結算幣種越高；從貿易結構來看，一國出口的大宗初級商品以媒介貨幣美元計價結算比例較高，出口的勞動密集型的低技術產品則較多以進口國和媒介貨幣結算，而出口具有較低價格彈性的中高技術產品，由于其替代性程度較低，大多以本國貨幣計價結算”的結論，證實了美元作為媒介貨幣不可動搖的地位。曹勇和周銀群（2012）通過對亞洲外匯市場的研究，得出結論：美元是亞洲外匯市場交易的最主要媒介，而且會長期保持這種優勢。因此本文選擇美元作為媒介貨幣是符合實際情況的。

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2.2 關于匯率波動與貿易關系的文獻綜述

國內對于匯率波動與貿易關系的研究主要集中在人民幣匯率波動與對外貿易之間的關系。具體研究人民幣升值（匯率下降）或貶值（匯率上升）時對進出口貿易的影響，從出口貿易上主要存在三種觀點（進口貿易與之相反）：由于受國際研究的影響，我國在研究人民幣匯率與出口貿易之間的關系時更傾向于正相關關系。裴長洪和孫祥劍（1982）在布雷頓森林體系瓦解后研究資本主義國家匯率變動與貿易的關系，他們指出一國貨幣的匯率上升會增加出口減少進口。因為匯率上升時，該國貨物在國際市場上的價格換算成本國貨幣增多，價格提高有利于出口；而外國購買者將外幣換算成該國貨幣時也增多，有利可圖。這兩個原因都會增加出口。馬之騆（1987）梳理了西方經濟學家對兩者關系的認識，并說明在中國當時的經濟背景下，由于存在一些非價格因素，人民幣貶值要想刺激出口壓縮進口必須要利用財政政策加以輔佐才能達到預期的效果。楊建民（1987）也認為匯率上升可以促進出口增長，但是他指出當時中國的出口需求價格彈性為-0.86，需求彈性的不足大大降低了這種影響。戴祖祥（1997）也利用了進出口需求價格彈性證明人民幣貶值可以有效地改善國際收支的結論。

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3、匯率與媒介貨幣對雙邊貿易的影響.......... 8

3.1 匯率對雙邊貿易影響的理論........ 8

3.1.1 購買力平價理論....... 8

3.1.2 匯率傳遞理論........... 9

3.1.3 彈性理論...... 10

3.1.4 匯率超調理論......... 11

3.2 匯率對雙邊貿易的傳導機制...... 11

3.2.1 價格傳導....... 11

3.2.2 收入傳導....... 11

3.2.3 預期傳導....... 12

3.3 媒介貨幣對雙邊貿易的影響...... 12

4、中日雙邊匯率變動及貿易情況...... 14

4.1 1972 年-1994 年.... 14

4.2 1995 年-2005 年.... 18

4.3 2005 年之后........... 20

5、實證檢驗 ........... 23

5.1 模型建立 ....... 23

5.2 數據來源 ....... 27

5.3 實證檢驗 ....... 27

 

5、實證檢驗

 

5.1 模型建立

VAR 模型就是向量自回歸模型，很多學者在研究經濟問題時習慣使用 VAR 模型。因為VAR 模型研究的是不同變量之間的相關關系，他不需要復雜的理論基礎做支撐。具體來說，VAR 模型采取的是多方程聯立的形式，在模型的所有方程中，他將每一個變量都視為內生變量處理，用內生變量對自身模型的全部內生變量的滯后值進行回歸，從而可以更加清楚明了地估計匯率與進出口貿易之間的動態關系。而且因為 VAR 模型不受到經濟理論基礎的束縛，對于解釋變量可以酌情增減，這也拓寬了學者的研究思路，使得實證研究更加的簡單易懂。引力模型作為經驗模型在最開始的時候并沒有強有力的理論依托，但是經過二十多年的發展，學者發現了很多的理論框架為引力模型的推導打下了理論基礎。具體來說：基于自由市場的比較優勢理論、基于壟斷競爭的新貿易理論和基于要素稟賦的 H-O 理論等貿易理論，都可以獨立推導出某種形式的引力方程。而本文的引力模型是建立在供求模型的微觀基礎上延伸出來的，這種方法在國內外被大量學者使用。根據中日雙邊貿易的實際情況，本文在原有的引力模型基礎上也做了修正。由于媒介貨幣的引入，作者將不使用人民幣兌日元的直接匯率，而是將人民幣兌美元匯率、日元兌美元的匯率引入解釋變量中去，同時加入匯率波動率變量。再加入兩國的國民收入變量和人均國民收入變量，居民消費價格指數變量。除此之外再引入我們前文提到的影響雙邊貿易的虛擬變量-匯率制度改革和加入 WTO。在這些變量的基礎上作者分別通過進口和出口兩個模型分別進行研究。當然變量的增多可能導致完全共線性的問題，因此筆者將對數據進行相關性分析，將具有完全共線性的變量剔除掉。在計量方面，作者選擇了最新的 Eviews7.2 的計量軟件進行分析。先進行平穩性檢驗，時間序列數據一般存在不平穩的現象。如果變量經差分后可以達到同階單整，那么用 E-G 兩步法對變量進行協整檢驗，觀察各個解釋變量對被解釋變量的影響程度。然后在協整的基礎上做出誤差修正模型，分析變量短期之間是否存在均衡關系。

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結論

 

本文通過單位根檢驗、協整檢驗和誤差修正模型的建立探索中日匯率對雙邊貿易的影響，引入媒介貨幣后確保了研究的單向性。同時也加入了其他影響雙邊貿易的變量，最終得出結論：從長期來看，在中國對日本的出口貿易中，人民幣匯率在 2005 年匯率制度改革之前與中國對外出口貿易不顯著，加入匯率制度改革的虛擬變量之后，人民幣匯率與中國對日本的出口貿易呈正相關。就是說當人民幣匯率上升時人民幣貶值有利于出口貿易。這符合傳統的貿易理論，當人民幣貶值時，出口商品的價格相應的降低，這使得中國的商品在國際貿易中更有競爭力，因此有利于出口貿易。說明 2005 年匯率制度改革對中國的出口貿易起到了很大的作用。在中國對日本的進口貿易中，人民幣匯率在 2005 年中國匯率制度改革之前與中國從日本的進口貿易呈負相關，也就是說當人民幣匯率下降時人民幣升值會增加對日本的進口貿易。這符合傳統的貿易理論，人民幣匯率下降人民幣升值時會使得人民幣購買力增強，進口貿易中購買日本商品會相對更便宜，因此人民幣升值會增加對日本的進口貿易。2005 年匯率制度改革后，人民幣匯率與中國對日本的進口貿易仍呈負相關，但是系數較小。筆者認為原因是近幾年人民幣從整體上來說一直處于升值狀態尤其是匯率制度改革后，中國的進口商對人民幣升值有一定的預期，因此為了獲取更大的利益進口商會延緩進口直到人民幣升值空間飽和，因此兩者之間的系數比較小，除此之外中日之間政治關系的惡化也影響了中國對日本的進口貿易，使得中國減少對日本的進口貿易。從長期來看，在日本對中國的出口貿易方面，日元匯率在中國 2005 年匯率制度改革之前與日本對中國的出口呈正相關，這符合傳統的貿易理論，當日元匯率上升時日元貶值會促進日本的出口貿易，因為當日元貶值時日本對中國出口的商品價格下降，這使得日本的商品在國際貿易中更有競爭優勢，因此日元匯率的上升會促進日本對中國的出口貿易。而在 2005 年匯率制度改革之后日元匯率與中國對日本的進口貿易也呈正相關。說明匯率制度改革對日元匯率影響不大。在日本對中國的進口方面，日元的匯率在中國 2005 年匯率制度改革之前與中國對日本的出口呈正相關，也就是日元匯率上升時日元貶值會增加日本對中國的進口貿易。這與傳統的理論并不一致，筆者認為原因可能是因為首先日本與中國簽訂了的長期的貿易協定，規定雙方每年要與對方完成一定數額的貿易量，因此日元的貶值受到貿易協定的影響并沒有降低對中國的進口。其次由于雙方貿易結構的影響，中國對日本的出口中紡織品等勞動力密集型的商品占有一定份額，在比較優勢的前提下，日元雖然貶值但是進口中國的輕工業制品的成本仍然低于本國或其他國家，因此日元貶值反而不影響日本加大對中國的進口貿易。

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參考文獻（略）