1.1 研究背景和研究意義

從世界經(jīng)濟的發(fā)展狀況來看。首先，經(jīng)濟全球化和對外直接投資的發(fā)展是一個雙向互動的過程。經(jīng)濟全球化的不斷深入，為各國的對外直接投資創(chuàng)造了有利的條件，例如，各國招商引資政策對外國企業(yè)的吸引，貿(mào)易自由化等，使世界資源配置得到優(yōu)化；同時，對外直接投資的發(fā)展增強了企業(yè)自身的競爭力，對外直接投資的規(guī)模、質(zhì)量和效益不斷提高，反過來又推動了經(jīng)濟全球化的進程。其次，對外直接投資可以使企業(yè)擴大產(chǎn)品市場，節(jié)約運輸成本，跨越貿(mào)易壁壘，獲取技術(shù)和生產(chǎn)要素，如人力資本和自然資源等，使企業(yè)和本國經(jīng)濟保持強勁的發(fā)展勢頭。因此，各國紛紛制定鼓勵本國企業(yè)進行對外直接投資的政策，世界范圍內(nèi)的對外直接投資活動正蓬勃發(fā)展。對外直接投資雖然由發(fā)達國家先起，但隨著各國經(jīng)濟的發(fā)展，尤其是新興國家的崛起，對外直接投資已經(jīng)逐漸成為世界各國較為普遍的經(jīng)濟行為，而且新興國家和地區(qū)的對外直接投資增長勢頭尤為強勁。 從中國對外直接投資發(fā)展的現(xiàn)狀和重要性來看。對外直接投資規(guī)模不斷擴大，存量和流量持續(xù)上升，增長勢頭強勁。從表 1-1 和表 1-2 中可以看出，2013年我國的對外直接投流量為 1078.4 億美元，較上年增長 22.8%。其中，金融類占對外直接投資總流量的 14%，金額為 151 億美元，同比增長 50%；非金融類占我國對外直接投資總流量的 86%，金額為 927.4 億美元,同比增長 19.3%。大約 1.53萬家境內(nèi)投資者在國外設(shè)立境外企業(yè) 2.54 萬家，境外資產(chǎn)總額近 3 萬億美元，按流量排名位于全球第三，占全球流量的 7.6%。對外直接投資存量達 6604.8 億美元，占全球?qū)ν庵苯油顿Y存量的 2.5%，位居世界第 11 位。但由于我國對外直接投資起步較晚，存量規(guī)模與發(fā)達國家還有一定的差距，僅相當于美國的 10.4%，英國的 35%，德國的 38.6%，法國的 40.3%，日本的 66.5%[1]。對外直接投資領(lǐng)域和行業(yè)不斷拓寬，但仍存在著地域集中和行業(yè)集中的特點。投資主體逐步向多元化發(fā)展，不少私營企業(yè)、集體企業(yè)和股份制企業(yè)在境外投資取得了成功經(jīng)驗，但投資主體仍然以國有企業(yè)為主，且某些企業(yè)的競爭力較弱。目前，中國經(jīng)濟進入新常態(tài)，資源環(huán)境約束趨緊，國內(nèi)市場有效需求嚴重不足，經(jīng)濟增長面臨較大壓力，因此海外市場對中國經(jīng)濟發(fā)展有著十分重要的作用。

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1.2 研究內(nèi)容與結(jié)構(gòu)安排

本文的研究包括兩方面的目的：一方面，基于周邊國家在我國發(fā)展過程中的特殊戰(zhàn)略意義和經(jīng)濟因素，尤其是金融發(fā)展對對外直接投資的重要作用，主要研究周邊國家對外直接投資中經(jīng)濟因素發(fā)揮的作用。因此，通過建立以經(jīng)濟因素為解釋變量，以對外直接投資凈流入為被解釋變量的面板數(shù)據(jù)模型，可以得到經(jīng)濟因素對目標國家對外直接投資的一般規(guī)律；另一方面：中國由于其特殊的政治、經(jīng)濟體制，文化和發(fā)展階段，其對外直接投資往往表現(xiàn)出特殊性。那么，隨之而來的問題便是：之前我們得到的經(jīng)濟因素在對外直接投資過程中所發(fā)揮的作用是否適用于中國呢？如果存在差異，那么導致差異的原因是什么呢？為了解決這個問題，我們建立了以相同經(jīng)濟因素為解釋變量，以中國對周邊國家對外直接投資流量為被解釋變量的面板數(shù)據(jù)模型，進而得出經(jīng)濟因素影響中國對外直接投資的特殊規(guī)律。并通過對比兩個面板數(shù)據(jù)模型的計量結(jié)果，進行經(jīng)驗分析。 由于 2000 年以前，中國的對外投資發(fā)展水平較低，增速較平穩(wěn)。2002 年以后，中國的對外直接投資才有了巨大得飛躍，對外直接投資的流量和存量發(fā)生了比較明顯的變化。并且，中國的對外直接投資在起步摸索階段，由于經(jīng)驗的不足，為了增加成功率，首選之地便是周邊國家。因此，中國對周邊國家的投資有其深刻的歷史背景和重要的現(xiàn)實意義。因此本文選取 2002 到 2013 年的數(shù)據(jù)，以俄羅斯、蒙古、哈薩克斯坦、巴基斯坦、印度、越南、日本、菲律賓、韓國、馬來西亞、印度尼西亞、新加坡這 12 個國家為研究對象，以這些國家的對外直接投資凈流入為因變量，以經(jīng)驗累積、市場規(guī)模、開放水平、制度質(zhì)量為控制變量，考察通貨膨脹率、國際資本流動風險、金融發(fā)展這三個經(jīng)濟因素對對外直接投資的影響效應(yīng)及顯著性水平。并將所得結(jié)論作為經(jīng)濟因素在該區(qū)域?qū)ν庵苯油顿Y中發(fā)揮作用的一般性規(guī)律。 

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第二章 文獻綜述 

 

西方發(fā)達國家對外直接投資較早，開始于 19 世紀 60 年代，對外直接投資的實踐使對外直接投資領(lǐng)域的理論研究和成果十分豐富。最初的理論和研究主要集中在發(fā)達國家的對外直接投資行為上。隨著新興發(fā)展中國家的崛起，發(fā)展中國家也逐步涉及對外直接投資領(lǐng)域。但從現(xiàn)實的情況來看，傳統(tǒng)的對外直接投資理論并不適合發(fā)展中國家，于是大量研究發(fā)展中國家對外直接投資行為的理論和文獻大量出現(xiàn)。本文基于鄧寧的國際生產(chǎn)折衷理論，主要考察中國對外直接投資的影響因素，并著重考察了東道國經(jīng)濟因素的作用。因此，相關(guān)的文獻部分整理也是基于上述思路。 

 

2.1 對外直接投資影響因素綜合分析 

陳恩(2011)等利用 2007-2009 年中國對 103 個國家或地區(qū)的直接投資數(shù)據(jù)，建立面板數(shù)據(jù)的對數(shù)線性模型，考察了市場規(guī)模、政府開放程度、資源、制度、金融風險、地理距離對對外直接投資的影響，計量結(jié)果表明中國的對外直接投資以市場導向為主，市場規(guī)模對投資的影響是顯著的，而匯率、通貨膨脹率、投資保護制度、自然資源稟賦與距離不是主要影響因素[3]。鄒婷等指出投資東道國國內(nèi)的基本情況，如市場規(guī)模、基礎(chǔ)設(shè)施、勞動力工資率、城市化進程、科技創(chuàng)新水平、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、集聚效應(yīng)和政策制度等都會對跨國公司的區(qū)位選擇決策產(chǎn)生影響，但影響程度不同[4]。黃靜波(2009)等分析了我國外 1982-2007 年對外投資流向，結(jié)果表明：出口、能源需求、國民生產(chǎn)總值、制造業(yè)指數(shù)對我國對外直接投資存在顯著的正效應(yīng)，并且出口、能源需求的變化對我國 OFDI 的影響效應(yīng)最大；我國的對外直接投資不存在顯著的規(guī)避貿(mào)易壁動機，我國的經(jīng)濟制度對企業(yè)的對外投資不存在推動作用[5]。宋維佳，徐宏偉(2012)利用 2005-2009 年中國與 51個對外直接投資東道國的面板數(shù)據(jù)為樣本，考察了中國 OFDI 區(qū)位選擇的決定因素。其研究結(jié)果表明東道國的資源稟賦、技術(shù)水平、基礎(chǔ)設(shè)施、對外開放度、貿(mào)易聯(lián)系對中國的 OFDI 具有顯著影響；而市場規(guī)模、工資水平、匯率水平、地理距離的影響不顯著[6]。程惠芳，阮翔(2004)，利用中國對 32 個國家的對外直接投資流量數(shù)據(jù)，通過引力模型進行橫截面回歸，其結(jié)果表明：人均國民收入、經(jīng)濟規(guī)模、雙邊貿(mào)易量對 OFDI 具有 正效應(yīng)，而地理距離對 OFDI 具有負效應(yīng)[7]。 

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2.2 經(jīng)濟風險與 OFDI 

東道國經(jīng)濟因素是影響對外直接投資的重要因素，東道國的經(jīng)濟狀況和相關(guān)指標的變動會引起外國企業(yè)對外直接投資做出相應(yīng)的反映。而且東道國經(jīng)濟的不穩(wěn)定引發(fā)的經(jīng)濟風險對外國企業(yè)的影響也十分深刻。經(jīng)濟風險通常是指東道國宏觀經(jīng)濟的基本指標發(fā)生變化時，投資者或債權(quán)人面臨的資產(chǎn)損失的可能性。長虹在美遭遇的欺詐事件、中航油事件、中國在利比亞危機中巨額損失事件等，都充分說明了經(jīng)濟風險對我國投資海外的重大影響。 廖新林(2014)等利用門限模型，對我國 2000-2012 年對非洲直接投資和東道國的經(jīng)濟風險進行了研究。結(jié)果表明，非洲東道國的經(jīng)濟風險對我國的對外直接投資具有負效應(yīng)，即，抑制作用。而且隨著東道國經(jīng)濟發(fā)展水平的提高，這種抑制作用會增加，而且是顯著的。進而對我國企業(yè)提出加強風險意識，強化防范和化解風險措施的建議[13]。程惠芳(2014)等基于后金融危機背景，基于模糊一致矩陣，考察了宏觀經(jīng)濟風險、GDP 變化率、利率和破產(chǎn)企業(yè)指數(shù)對 OECD 成員國的影響程度，并進行排序，提供了衡量宏觀風險的一種思路和方法[14]。王海軍，齊蘭(2011)在國家風險理論的基礎(chǔ)上，研究了宏觀經(jīng)濟和金融風險對對外直接投資的重要性。并通過國建立計量模型，檢驗和分析了東道國國家經(jīng)濟風險與中國 OFDI 的長期均衡關(guān)系。結(jié)果表明：東道國國家經(jīng)濟風險對我國的 OFDI 具有顯著的負效應(yīng)，國家經(jīng)濟風險指數(shù)每增長 1 個百分點， OFDI 存量將增長約 0.54 個百分點。并且，控制變量中經(jīng)濟增長和政策對 OFDI 具有正效應(yīng)，而實際利率、匯率、出口依存度對 OFDI 具有負效應(yīng)。進而提出加強國家經(jīng)濟風險評估預(yù)警系統(tǒng)建設(shè)、建立健全雙邊和多邊投資保護體系化解國家經(jīng)濟風險不利影響的政策建議[15]。 

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第三章 東道國經(jīng)濟因素對 OFDI 影響的一般規(guī)律 ......... 19 

3.1 變量選擇及說明 ..... 19 

3.1.1 被解釋變量 ...... 19 

3.1.2 解釋變量 .......... 19 

3.1.3 控制變量 .......... 21 

3.2 模型設(shè)定 ........... 25 

3.3 計量結(jié)果分析 ....... 27 

3.4 小結(jié) ...... 32 

第四章 東道國經(jīng)濟因素對中國 OFDI 影響的特殊規(guī)律 ..... 33

4.1 模型設(shè)定 ........... 33 

4.2 計量結(jié)果分析 ..... 34 

4.3 小結(jié) ............ 37 

第五章 結(jié)論與展望 ....... 38 

5.1 結(jié)論 ............ 38 

5.2 政策建議 .... 40 

5.3 展望 ............ 42 

 

第四章 東道國經(jīng)濟因素對中國 OFDI 影響的特殊規(guī)律

 

根據(jù)現(xiàn)有的文獻，中國由于其特殊的經(jīng)濟、政治、文化背景，其對外直接投資活動往往是由政府主導，而且表現(xiàn)出特殊性。那么，第三章中我們得到的世界范圍內(nèi)的企業(yè)在中國周邊國家進行投資時，經(jīng)濟因素所起到的作用是否與中國在這些國家進行 OFDI 時相同呢？為了驗證上述疑問，本章將建立與第三章相對應(yīng)的面板數(shù)據(jù)模型，來考察經(jīng)濟因素對中國 OFDI 的影響。 下面我們針對中國對周邊國家對外直接投資活動進行計量分析。為了便于比較分析，我們?nèi)赃x取上一章的自變量，即，對外直接投資競爭程度 FDI(-1)、市場規(guī)模（PGDP）、經(jīng)濟開放程度（TRAF）、制度質(zhì)量（POL）、通貨膨脹率（INF）、國際資本流動風險（LID）、金融發(fā)展水平（STO）。因變量選取中國對各國的對外直接投資流量，數(shù)據(jù)來源于對外直接投資統(tǒng)計公報。 

 

4.1 模型設(shè)定

按照第三章的數(shù)據(jù)處理方法，把 OFDI 一階差分后通過 LLC 和 ADF 單位根檢驗，然后將差分后的序列繪制時序圖，發(fā)現(xiàn)不存在截距效應(yīng)，因此我們建立過原點的混合面板數(shù)據(jù)模型，其中,OFDI 為中國的對外直接投資流量，F(xiàn)DI-1為上一期東道國對外直接投資凈流入 PGDP 為市場規(guī)模，TRAF 為開放水平，POL 是制度質(zhì)量，INF 為通貨膨脹,LID 為國際資本流動風險，STO 為金融發(fā)展水平，μi為隨機誤差項。 計量結(jié)果表明，東道國的通貨膨脹率對中國的 OFDI 存在負效應(yīng)，但不顯著。雖然通貨膨脹率在影響中國 OFDI 的效應(yīng)與其他國家在中國周邊國家進行對外直接投資的效應(yīng)不同，但都是不顯著的。通貨膨脹率對中國OFDI 存在負效應(yīng)表明，中國在周邊國家進行對外直接投資時，東道國的通貨膨脹率能夠影響中國企業(yè)對外直接投資的實際收益。通貨膨脹率越高，中國企業(yè)獲得的實際收入越少，對外直接投資越少。反之，通貨膨脹率越低，中國企業(yè)獲得的實際收入就越多，對外直接投資就越多。但在實際對外投資過程中，通貨膨脹率對中國企業(yè)決策的影響是不顯著的，并不會作為是否投資的決策依據(jù)。 

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結(jié)論 

 

從上表中看出，中國與世界在周邊國家進行投資時存在以下幾種情況： 

1.影響效應(yīng)和顯著性完全相同。市場規(guī)模和制度質(zhì)量對世界和中國的對周邊國家對外直接投資無論是效應(yīng)還是顯著性是完全相同的。 （1）市場規(guī)模具有顯著的正效應(yīng)。可見，世界范圍內(nèi)的對外直接投資活動都存在市場尋求動機。 （2）制度質(zhì)量存在負效應(yīng)，即在周國周邊國家進行投資時，東道國的制度質(zhì)量越低越有利于外國企業(yè)獲利，從而增加投資。但制度質(zhì)量對對外直接投資影響的負效應(yīng)不顯著，說明制度質(zhì)量雖然是不為企業(yè)所掌握的影響對外直接投資的重要因素，但投資中國周邊國家時，其影響作用是微不足道的。

2.影響效應(yīng)和顯著性完全不同。國際資本流動風險、金融發(fā)展和開放水平這三項指標對于中國和世界而言，無論是影響效應(yīng)還是顯著性水平都是完全相反的。 （1）國際資本流動風險。國際資本流動風險對其他國家在中國周邊國家進行外直接投資具有顯著的負效應(yīng)；而對于中國在周邊國家的對外直接投資具有正效應(yīng)，而且不顯著。這表明，其他國家在中國周邊國家進行投資時，國際資本流動風險是一個重要的考量因素，而由于地理鄰近或出于戰(zhàn)略目的的需要，國際資本流動風險并不作為中國對周邊國家進行投資的決策要素。 （2）金融發(fā)展。金融發(fā)展對世界其他國家在中國周邊國家進行對外直接投資具有正效應(yīng)，即世界范圍內(nèi)的對外直接投資存在資本尋求動機。但根據(jù)本文模型得到的結(jié)果顯示，這種動機并不是顯著的，并不是推動對外直接投資活動的主要動機。金融發(fā)展對中國在周邊國家進行對外直接投資存在顯著的負效應(yīng)。這與東道國的特征和中國企業(yè)的性質(zhì)所決定的。 （3）開放水平。東道國的開放水平對其他國家的對外直接投資具有顯著的正效應(yīng)。寬松的政策和貿(mào)易環(huán)境更容易外國企業(yè)的進入，這是外國對外直接投資區(qū)位選擇的重要考察因素。而東道國的開放水平對中國而言具有負效應(yīng)，這與本文所考察的目標國家有關(guān)，并且說明了中國對這些國家的對外直接投資和出口貿(mào)易存在替代關(guān)系，地理鄰近可以使中國通過出口開拓東道國市場而無需通過對外直接投資。但這種影響并不顯著，說明中國周邊國家的開放程度并不改變中國的投資決策。 

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參考文獻(略)