本文是一篇國際金融論文，本文針對金融泡沫的積累，美國股市多年來擁有著國際金融中心的地位，這與其因其強勁的經濟實力是不可分割的。我國應當通過提高資源配置效率，加大金融服務實體經濟力度，注重內在經濟實力的提升，為金融市場發展提供堅實支撐。
1緒論
1.1研究背景及意義
1.1.1研究背景
隨著人員流動、資本、技術、商品和服務的全球化，以及國際經濟組織之間的依賴程度加重，經濟全球化（Economic Globalization）程度在不斷加深。在此影響下，國際金融市場之間的聯系也越來越緊密，國際金融市場管制逐漸不那么嚴格、金融創新漸漸加深深度，金融市場一體化（Financial Market Integration）趨勢也愈演愈烈。所謂金融市場一體化，指的是兩個或兩個以上金融市場可能會出現與某一特定行業相關的資產交易價格的類似趨勢。在某些情況下，一個國家內部的一體化可能涉及資本、股票和金融市場中出現類似的模式，這些趨勢共同對該國的經濟產生深遠的影響。而國家間金融一體化程度的提高有許多好處。首先，更加一體化的金融市場可以在各國之間更有效地分配儲蓄和投資，從而促進消費平滑。其次，更高程度的國際資本流動將使國內投資者能夠實現更高水平的投資多元化。第三，工業部門將受益于獲得國際資本供應，最終金融一體化水平的提高將對各國產出增長產生積極影響。總之，更高水平的金融一體化可以帶來更高效的經濟，并最終帶來更高水平的經濟福利。
在全球經濟發展過程中，外部事件沖擊的發生往往伴隨著投機性經濟泡沫破裂和狂熱。泡沫的歷史始于17世紀，第一個有記錄的市場泡沫郁金香狂熱可以追溯到1636-1637年，隨后發生了1720年英國的南海泡沫，同時還有同行業發生的另一個著名密西西比公司股票泡沫，其他的著名泡沫有1929年美國發生的華爾街崩盤，1980年白銀和金價泡沫，1989年日經股市崩盤，2000年發生于美國的互聯網泡沫以及2007年美國房地產市場崩盤，此外還有2008年原油價格暴跌，2010-2011美國期貨和黃金白銀價格泡沫以及2017年比特幣泡沫和2020年新冠疫情的大流行等。自金融市場誕生以來，泡沫和狂熱一直存在，只要人性保持不變，這些嚴重的市場混亂事件就會像過去一樣，一遍又一遍地繼續發展和瓦解。
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1.2文獻綜述
國家與國家間的經濟關系越來越密切，尤其體現在貿易往來和金融市場的關系上。本文相關研究從股票市場泡沫的定義、識別、股票市場聯動性研究和特殊事件對股市聯動性影響四個方面進行梳理。
在進行股市泡沫的相關研究時，首先要對泡沫的概念定義有所了解，在此基礎上，對股市泡沫的測量定義才能站得住腳。經濟學家Kindleberger（1978）對泡沫的研究中，泡沫被理解為有延續性的價格與其內在價值的不統一。也有一些觀點指出，認為泡沫是由于價格和實體經濟的偏差，因而價格會出現急漲急跌的現象。Tirole（1982）提出，稀缺性資產的市價與其內資價值之差則為經濟泡沫。日本房產經濟泡沫在上世紀八十年代末破滅后，也有日本學者對此現象進行了一再研究。三木谷良一（1998）認為，經濟泡沫就是在實體經濟發展的過程中，資產價格的變化，特別是漲跌急劇變化的過程與經濟發展不一致，難以解釋的部分。William和Dasol（2018）認為負泡沫就是股價到達臨界點后重新反彈的過程。國內學者陳瑩，趙成國，李心丹（2010）認為，股價與其理論價格，即股票的內在價值之差就是泡沫。
在以上研究外，許多學者都對價格泡沫的定義有自己的觀點描述，尚未有一個統一公認的說法。且引發價格泡沫的因素眾多，包括投資者預期、稅收等。但是，綜合來看，股票價格泡沫的定義離不開股票價格和其內在實際價值的偏離。在不斷的研究中，學者對于泡沫的定義延伸至理性泡沫與非理性泡沫。
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2國內外股票市場現狀分析
2.1中國股票市場現狀分析
2.1.1中國經濟形勢概覽
中國在2020年初迅速遏制了流感大流行，使中國經濟實現了快速反彈。2020年第二季度，GDP恢復到擴張性領域，全年增長2.3%。包括制造業、固定資產投資、進口、出口和零售業在內的關鍵行業均錄得年度增長。中國將在2021的GDP增長率超過10%（如圖2），這是新的“雙循環”經濟發展戰略的支撐。

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“雙循環”是中國第十四個五年計劃（2021-2025年）及其后的核心。該戰略包括利用中國龐大的國內市場，同時保持現有的“開放”政策，以創造更平衡的發展。因此，未來五年的經濟發展將更多地依賴國內消費和技術創新。收入的增加和城市化進程將確保中國仍然是海外和國內零售商的一個有吸引力的零售目的地，政府也將提供更高的激勵。
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2.2國際股票市場現狀分析
2020年，新冠肺炎疫情對微觀層面的企業、全球產業鏈、貿易往來、政策調控產生了重大影響。“二戰”以來，此次是全球經濟最嚴重的衰退，對國際和國內資本市場的影響是尖銳的，在股票市場上出現了劇烈的價格調整。
發達經濟體的金融狀況進一步緩和，新興市場的金融狀況總體上保持平穩。由于持續的政策支持推動了全球經濟反彈，金融穩定風險得到了遏制。然而，隨著疫情感染率的上升和復蘇力度的不確定性增加，投資者越來越擔心經濟前景。
在世界許多地區，貨幣和財政政策支持仍然至關重要。中央銀行應就貨幣政策的未來立場提供明確的指導，以避免金融狀況的無理收緊，并將市場波動風險降至最低。貨幣當局應保持警惕，如果價格壓力比預期的更為持續，則應迅速采取行動，應對通脹預期可能出現的任何不調整。健全的資產監管框架，以及更廣泛的分散金融市場，必須成為全球政策議程上的優先事項。 
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3股市聯動性機制分析 ...................................... 26
3.1股市泡沫形成和演進過程 ..................................... 26
3.1.1泡沫的形成機制 ...................................... 26
3.1.2泡沫的演進過程 ..................................... 27
4股市泡沫狀態識別與測量 ................................... 31
4.1數據選取與分段 ..................................... 31
4.1.1主要股市指數選取 ......................................... 31
4.1.2數據劃分時間與依據 ........................... 32
5網絡模型構建與分析 ................................... 53
5.1網絡模型構建方法 .................................... 53
5.1.1依賴網絡構建方法 ....................................... 53
5.1.2中心網絡構建方法 ................................ 54 
5網絡模型構建與分析
5.1網絡模型構建方法
由于本文構建的鄰接矩陣并非對稱的，所以可以依據此探究網絡的相關性方向與程度。本文主要采用Wu et al.（2020）的方法計算“TO”“FROM”“NET”“TOTAL”值。其中“TO”值代表某節點對其余節點的總溢出效應的影響；“FROM”值是其余節點對該節點的總依賴性；“NET”值表示“TO”值與“FROM”值之差；“TOTAL”值賊表示整個網絡的聯系的緊密性，由總“TO”“FROM”值加總所得。綜合這幾類值的分析，可以得出節點在網絡中的作用。

國際金融論文參考

如圖17中所示，對中美貿易摩擦升級前、中美貿易摩擦升級后和新冠疫情爆發后的相關性熱力圖進行對比。圖中可以明顯地看出，中美貿易摩擦升級后，國際主要股票市場指數之間的相關性發生了顯著下降，新冠疫情發生后，國際主要股票市場指數之間的相關性明顯上升。
這是由于，在中美貿易摩擦升級談判期間，此負面事件的發生主要集中在兩國范圍內，在國際范圍內，信息傳遞并不充分，且市場波動性此時由于政策頻繁頒布而變大，市場參與者變得更加謹慎，因此，此時股票市場聯動有所減弱。
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6結論與建議
6.1研究結論
6.1.1泡沫積累與破裂狀態長期存續
金融泡沫積累與破裂狀態長期存續。通過LPPL模型的參數擬合發現，泡沫積累階段和泡沫破裂階段在每個主要金融市場的所有時間段內均可以被識別到。這是由于金融市場投資環境復雜，市場參與者很難做出最優選擇，再加上對市場的影響因素是不斷發生的，頒布政策或發生事件都會影響到投資者情緒和投資策略，因而泡沫狀態長期存續。此外，市場參與者自身又會作為影響股指價格的影響因素，讓泡沫的產生與破裂不斷發生。
6.1.2 重大事件沖擊導致金融泡沫累積
中美貿易摩擦升級和新冠疫情爆發后，國際主要股指大多都陷入快速的泡沫積累狀態中。這是因為在事件發生后，各國會出臺不同類型和力度的紓困措施，因此股市基本面變化較快，市場參與者情緒更為敏感，容易造成股市泡沫的累積。此外，從主要股指走勢圖可以看出，重大事件對全球金融市場造成的沖擊需要較長段時間恢復，在恢復期中，市場預期相比平時更有可能反應過度，從而導致金融泡沫的形成。
6.1.3各國金融市場泡沫狀態之間存在聯動性
根據股市泡沫狀態數據繪制的依賴網絡圖可看出，各國股市節點之間均存在聯動性，市場間存在溢出效應，在中美貿易摩擦升級和新冠疫情爆發前后，依賴網絡圖依然穩定，證明市場間依然存在聯動性。股市泡沫形成來自噪聲交易者和有限理性代理人的相互模仿和“羊群效應”等，又由于國際資本在國際市場流通，金融市場泡沫狀態間存在聯動性。
參考文獻（略）