本文是一篇國際金融論文，筆者認為要拓寬人民幣流動性供給的渠道，貨幣走向國際化必須要建立完整龐大的貨幣雙向流通循環機制。離岸市場人民幣回流機制可以有效減少資本流入的門檻和障礙、降低隱性成本，為境外資本循環做楷模，加大離岸市場資金健康運作的動力源泉，可以從如下幾方面進行：第一，加強貿易渠道，通過推動離岸市場的貿易出口人民幣結算業務的規模與范圍，可以擴大人民幣輸出體量與回流機制；

第 1 章  引言

1.1 背景
在全球經濟一體化的今天，國際金融市場的持續發展與世界各國之間密切的貿易活動已使國際金融規則發生了深刻的變革與創新，發達國家和發展中國家都在加快雙向開放的步伐、加快推動貨幣融入國際，參與世界資源有效配置。
離岸金融中心是國際金融競爭的熱點。離岸金融市場既是隨著全球經濟一體化的發展而出現的一種創新型市場，也是一個復雜的開放式市場。它改變了國際間的金融資源配置格局以及各國貨幣的流動方向，其實質是各國金融開放與金融貿易合作。離岸金融的發展是促進中國經濟繁榮昌盛的重點，也是“一帶一路”戰略背景下中國企業走出去，外國資金引進來的新契機。當下，離岸金融市場已遍布全球各地，在離岸金融市場上的貨幣流通量約占全球貨幣總流通量的一半左右，很大程度上促進各國貨幣境內外流動的良性循環。并且從發達國家成熟的離岸市場的經驗來看，離岸金融市場推動了貨幣國際化的進程。
構建離岸金融中心是我國金融國際化的必要條件。我國雖然是世界第二大經濟體，在積極探索經濟發展新途徑、爭取資源配置利益之時，由于資本賬戶未完全開放、單一性和封閉性的金融體系、監管法律制度不完善以及仍有美元體制帶來的風險等問題，使得人民幣國際化的發展進展緩慢。我國要總結其他國際貨幣成功的經驗，利用國內外政策，真正彰顯出大國貨幣所應具備的地位和價值，從而實現匯率和利率的市場化、分散國際外匯儲備的風險、享受相應的鑄幣稅收益。
近幾年，我國政府制定了若干戰略方針不僅有助于我國經濟高速發展，保持國家資金良性循環，而且也可以使離岸人民幣市場進入一個新的階段，來推動人民幣國際化的進程。“一帶一路”戰略的提出不僅為人民幣國際化激發了新動力，也為沿線國家多邊貿易合作互利共贏提供發展海南離岸市場的跳板，我國主導成立的“金磚銀行”、“亞投行”也與人民幣國際化遙相呼應。由于信息不對稱和外匯儲備風險等因素的制約，最重要的就是探索一個合適的地方去創新性的發展離岸金融市場。

1.2 意義
1.2.1  理論意義
從國際經驗來看，一國貨幣想要實現國際化，首先需要提高其他各國對本國貨幣的需求，多選擇用本國貨幣進行計價結算，并保持一定的交易需求。因此，我國貨幣急需要拓展在他國的貨幣需求，提高接受度，高度重視貨幣流通渠道的建設。
在最近幾年，人民幣加入 SDR 并成為國際上儲備貨幣之一，加快了人民幣國際化的步伐，但卻仍然存在著資本賬戶未完全開放以及美國貨幣體制的約束等風險。現有大部分研究都是關于美、日、英等發展比較成熟的離岸市場建設歷程，對于我國離岸市場推動人民幣國際化的功能研究還有待進一步的深入探討。本文通過分析國內上海、香港等離岸金融市場的發展經驗，探索具有中國創新性特色的海南離岸金融市場的發育機制。與世界上其他成熟的自發形成的貨幣離岸市場不同，我國的離岸市場屬于在政府政策驅動下形成的在岸型的獨特離岸市場。在此情況之下，更應深入的研究發展海南離岸市場時所面臨的模式、途徑和金融改革等因素，探索海南離岸市場對人民幣國際化的推動和波動效應。
1.2.2  現實意義
目前，人民幣國際化仍處于起步階段，在資本賬戶未完全開放的阻礙之下，建設離岸市場是我國在經濟發展和創新性變革中至關重要的一步，海南離岸人民幣市場亦是在人民幣國際化實踐下的發展道路選擇。
本文通過借鑒他國離岸市場建設的成功經驗和研究我國已有的上海、香港離岸市場對人民幣國際化的貢獻，可以清晰明了的研究建設海南離岸市場的具體步驟，面對海南離岸市場的新特點和嘗試，準確分析和掌握海南人民幣離岸中心所特有的國家定位和分工，對驅動和波動影響的深入研究，可以得出具體的影響方式、方向以及影響力大小等多種因素的作用，會促進我國人民幣在不同區域的創新性發展，為進一步人民幣國際化提供新的思路和方向。

第 2 章  理論基礎

2.1  離岸金融市場相關理論
2.1.1  金融創新理論
1912 年，熊彼得在他的著作《經濟發展理論》中創新性的將“金融創新”這一思想引入到金融應用的研究中，并初步產生了金融創新理論。20 世紀 70 年代，因為金融領域地覆天翻的變更而產生了金融創新思想，直至 80 年代金融創新才真正立足于金融領域。金融創新理論的崛起與迅速發展，給金融環境以及世界經濟帶來了長遠深刻的影響。
金融創新早期也被學者稱為構建“新的函數關系”，在金融領域將不同要素重新排列組合或者創造性新事物，其目的是為了獲得更高的利益。金融創新理論認為，在眾多驅動金融發展的因素中，但最上層次金融發展的動力主要來源于創新。當金融發展受到各種阻礙約束時，只有通過創造性的變動使各種矛盾發生質的變化，才能滿足經濟市場發展所提出的新要求，當代的金融發展才能更上一層樓。而且，金融創新是貫穿于整個金融發展的歷史過程之中。
在離岸金融方面主要有兩種論點來研究金融創新：一是“規避型”創新理論。 凱恩認為政府提出的各種金融約束以及管制是金融機構進行金融創新的引火線，可以降低無形的生產成本。有些金融機構會選擇更高風險的金融產品以得到其高資產收益率，隨之帶來的金融風險卻會沖擊金融市場的穩定性，影響著公眾的根本利益。在這種情況下，政府會加強金融管制，隨之又帶來了預期外的額外成本，阻礙了金融機構的盈利能力。而這種管制也會進一步促進金融機構發展創新性的途徑繼續規避管制，創新新產品作為“替代品”，形成“金融創新→風險產生→金融監管→規避監管→金融創新”之間相互博弈的動態過程（楊帆，2017）[33]，尋找創新性的管制規避平衡狀態，使金融創新的效率不斷提高。二是交易成本創新理論，因為交易成本是影響貨幣需求最重要的因素，交易成本降低的發展趨勢使貨幣向更高級的形勢發展，在離岸中心，成本降低更能使在岸居民購買離岸市場上的國際貨物，產生新的交易方式和金融應用工具，不斷降低交易成本就會刺激科技創新，而同時，科技創新的進步也可以促進交易成本的降低，有利于節約在金融交易中產生的無形成本。
2.2  貨幣國際化理論
2.2.1  跨境貿易計價貨幣選擇理論
布雷頓森林體系瓦解之后，各學者開始探索貨幣作為貿易結算貨幣所應具備的屬性與條件。對于進出口企業來說，采用哪種貨幣要考慮匯率風險、實際交易成本和帶來的經濟效益；而對于國家來說，關乎本國的經濟發展以及在國際上的話語權。當一國貨幣一開始成為貿易時的結算計價貨幣的角色時，便昭示出該貨幣已跨進了貨幣國際化的行列之中。
其理論體系日趨完善，主要由以下幾個要素展開討論：第一是出口國的市場大小與產品特征。若是在對外貿易時，出口產品所占據的比例越大，則該貨幣在國際貿易時更易于占據主動話語權。隨著經濟體實力的增強，在國際市場上，該國貨幣的接受程度也會增強，使其作為國際結算貨幣的可能性越大。Kenen（2002）認為出口產品的差異化程度也是一個關鍵因素，差異化程度越高，會更頻繁的該國貨幣，其成為國際貿易結算貨幣的可能性也越大[62]。貿易商品同質性會產生凝聚效果，同質性若是越強，則貿易多方更偏好于使用有規模效應的貨幣來進行計價結算。第二是經濟規模與匯率制度。當一國出口的商品在國際貿易中占有較大的市場經濟份額時，該國出口商便能在與他國的貿易談判中搶占主動地位，可以選擇本國貨幣或者其他有利于本國經濟發展的貨幣進行國際貿易結算。一國的市場占有率與使用本國貨幣進行國際貿易結算的比例是正相關比例，當廠商在選擇結算貨幣時，會對比出口國貨幣和相關進口國家的匯率波動狀況，會更傾向于選擇匯率變動波動不大的貨幣進行國際貿易的結算。美元之所以是當前世界上首要結算的貨幣，不僅僅因為國際貿易的經濟規模，主要在于世界上大多數國家都在實行牢牢盯住美元的匯率制度。如果有許多國家同時牢牢盯住某一國的貨幣，則該國的貿易出口商與這些國家的出口企業之間便能保持一個平穩的價格，貨幣也會越發頻繁的用做結算貨幣，避免匯率風險所帶來的巨大損失。
因此，國際貿易結算貨幣理論為促進人民幣國際化提供了許多啟示。

第 3 章  離岸市場與貨幣國際化的內在邏輯 ......................................... 12
3.1  離在岸的貨幣循環機制促進貨幣國際使用........................ 12
3.2  離岸市場助力貨幣跨境結算................................ 14 
第 4 章  海南離岸金融市場與人民幣國際化發展現狀 ........................................... 19
4.1  海南離岸市場發展現狀............................................. 19
4.1.1  政策環境........................................... 19
4.1.2  宏觀經濟環境......................................... 19
第 5 章  海南離岸金融市場對人民幣國際化的影響 ................................ 25
5.1  推動效應........................................ 25
5.1.1  倒逼國內金融改革，滿足人民幣海外需求.................................... 25
5.1.2  彌補資本賬戶未完全開放的不足.................................................... 25

第 6 章  海南離岸金融市場對人民幣國際化影響的實證分析

6.1  變量選取和模型構建
（1）因變量
國家貨幣發展為國際貨幣的最終表現就是成為國際上主要的儲備貨幣，貨幣在官方儲備中的占比份額綜合能夠反映一國貨幣國際化程度（Reserve）。本文則選用了一種貨幣在能劃分幣值種類在外匯儲備中所占據的份額用以衡量其貨幣國際化程度，選取外匯儲備占比主要是由于以下幾種原因：首先，此類別的數據全面且連續，按月度全球范圍統計，深刻反映出貨幣逐漸國際化水平的詳細變動情況；其次，外匯儲備占比衡量貨幣的價值儲藏功能，也是貨幣國際化程度檢測的重要指標之一，與國際貨幣的記賬單位職能、交易媒介職能有著不可分割的關系（Frankel，2012）；最后，若所占比重越多，則更多地用于各國央行外匯儲備，則該貨幣在全球的認可度和接受度也隨之增強[53]。
（2）自變量
offshore：海南離岸市場發展程度
離岸市場規模程度(offshore)，采用海南人民幣存款余額來表示海南離岸市場的發展程度。海南離岸市場發展時間不長，且目前新開辦的離岸金融業務大部分都是銀行人民幣給業務，所以其子系統中離岸人民幣業務最能反映其發展情況，而且馮永琦（2020）也在實證中將離岸人民幣存款的數量作為衡量離岸市場規模以及發展程度的重要指標[10]。離岸市場規模有助于推動本國貨幣國際化，相關數據來自 WIND 數據庫。
根據本文前面的影響因素分析，影響貨幣國際化的因素多種多樣，經濟、金融、政治態度等方面都會對貨幣國際化的進程產生影響，市場力量因素也影響著對貨幣國際化的進程。在影響貨幣國際化程度因素衡量的具體指標上，根據前面分析的影響因素，將選取下列因素：
第 7 章  政策建議

7.1 打造營商環境，提升核心競爭力
根據《2020 年中國 296 個地級及以上城市營商環境報告》，海南省轄內并沒有城市成功躋身經濟總量排名前  100，主要是政務服務效率不高，營商環境亟待加強。
由于海南存在經濟基礎相對薄弱、市場主體較少、對外開放度有待加強的問題，打造優良營商環境來吸引國際高端生產和服務金融要素聚集流動，既是海南離岸市場的著力點，也是最緊迫的關鍵任務。海南應聚焦“借鑒”和“創新”兩個方面，將在短期提升營商環境吸引力和在長期構建營商環境核心競爭力兩方重點同步推進。即短期內借鑒國際和國內成功離岸市場先進做法，初步形成設施較為完善、要素聚集且服務便利的良好營商環境，而在長期要結合我國的國情戰略需求以及海南自身的地緣條件、省情地情等狀況，通過制度、政策、規劃、服務等方面的供給創新，為國家探索可復制可推廣的離岸市場創新制度。
在開放海南離岸市場形態的基礎上，海南需根據國際機構評價標準來及時改善市場投資、人才管理和政務服務的營商環境，培育海南城市戰略競爭能力。也應該充分利用現有的企業信息系統，梳理排查企業在海南注冊、開展業務、資金投融資等方面存在的相對不公平現象，建立改善任務清單，有針對性的逐項進行完善，建立公平競爭的審查機制，為參與交易的各機構及市場主體依法進行交易打造完全可信任、全透明的公平公正的營商環境。在此基礎之上，海南還應充分利用互聯網、大數據等電子科技技術，最大限度的為企業注冊登記、生產經營、項目投資以及資質鑒定等方面的提供迅速快捷的各項服務。
參考文獻（略）