第 1 章 緒論

1.1  研究背景

隨著我國金融業近年來的迅猛增長，“金融立國”論調日益高漲，金融行業受到更加廣泛的關注。而股票市場作為金融業的重要組成部分，從其成立之初，就吸引了眾多眼球。經歷二十幾年的發展，我國股市規模越來越宏大，截止 2015 年 6 月，滬深兩市上市公司已達 2800 家，A 股股市市值達到 10.27 萬億美元，占同期全球股市總市值的 14.7%，其中上證股市的總市值達到 5.904 萬億美元，占全球股市總市值的 8.4%；深證股市市值達到 4.368萬億美元，占全球股市總市值的 6.2%。股民數量也日益增加，據中國結算公布的數據顯示，截止 15 年 6 月，個人投資者開戶數已超過 2 億戶。股市日成交額屢創新高，15 年 4 月，滬深兩市單日成交額突破人民幣 1.5 萬億元，創全球最高紀錄。由此可見我國股市發展的迅猛姿態。 我國股市在經歷了“純投機”階段和“莊家操縱”階段后，市場逐漸走向規范和成熟。今天隨著我國經濟的開放式發展，我國股市與國外主要股票市場的聯動反應日漸明顯，國外先進投資理念也逐漸滲入我國股市，價值投資理念開始嶄露頭角。盡管如此，股市上的短期炒作之風仍然旺盛，“炒概念”、“炒題材”、“炒新股”等現象層出不窮，盲目投資嚴重。投資者在投資決策時忽略了會計信息的作用，對會計信息利用率較低，同時，我國證券市場上“功能鎖定”現象一直存在，投資者片面重視反映利潤的指標，而忽略其他信息的價值指示功能，對會計信息利用水平也很低。因此，有必要加強投資者對于上市公司財務會計信息的認識和利用水平。      在二十世紀六十年代，美國學者 Ball and Brown 開創了研究會計信息與股票收益關系的先河，而對這一領域的研究也受到了學術界的廣泛重視。研究的初始階段，會計盈余信息是關注的重點。隨著資本市場地不斷發展和研究地深入，非盈余信息的重要性逐漸顯現，資產、負債以及現金流量等變量逐漸引入到實證模型中，更加全面地體現了會計信息對股票收益的解釋能力。財務質量是利用上市公司財務會計信息對公司財務狀況的全面評價，國內在張新民教授發表《企業財務狀況質量分析理論研究》一文后，興起了對財務質量的研究熱潮，對財務質量的評價體系和評價方法研究取得不少成果。本文從財務質量的角度研究公司財務狀況與股票收益的關系，解析會計信息在資本市場的作用，以加深對我國股市的認識，為投資者改善投資方法、企業改進信息披露和監管部門加強監管提供依據。 

本文以滬深兩市 A 股上市公司作為初始研究樣本，選取 2012-2014 年公布的財務報表數據作為觀測值。為了能夠更好的論證財務質量與股票收益的相關性，增強研究結論的科學性，針對初始樣本進行如下篩選： （1）剔除證券、銀行等金融企業及保險企業。因為金融及保險行業的財務數據具有自身特點，不適合與其他企業進行比較，也不適用本文所構建的財務質量評價體系。 （2）剔除 ST、*ST、SST 等財務異常的企業。 （3）剔除財務數據缺失、指標異常及處于極端情況的企業。 經過如上篩選處理，得到樣本數總共 3957 個，其中，2012 年 1421 個，2013 年 1203個，2014 年 1333 個。需要說明的是，2012 年超額收益計算周期是 2013 年 5 月至 2014 年4 月，2013 年為 2014 年 5 月至 2015 年 4 月，2014 年為 2015 年 5 月至 2016 年 4 月。所有的控制變量，在數據選取時都采用資產負債表日的數據進行分析。若資產負債表日為非交易日，無法取得市盈率和 Beta 系數指標時，則選擇當年最后一個交易日的數據進行分析。本文實證處理的所有數據均來自于國泰安 CSMAR 系列研究數據庫，運用 SPSS20.0 以及Excel2013 進行數據匯總、整理以及分析。在實證分析前，首先要采用 Z-Score 標準化求和的方法求得三項質量得分，這一過程比較簡單不作詳細講述，而直接采用結果進行以下分析。