1.1   研究背景和意義 

我國是一個農(nóng)業(yè)大國。農(nóng)業(yè)屬于第一產(chǎn)業(yè)，是人們在社會上生存獲取所需基本生活資料的來源。農(nóng)業(yè)發(fā)展水平及生產(chǎn)率的高低制約著民經(jīng)濟(jì)其他部門的發(fā)展，其發(fā)展好壞更是影響到政局的穩(wěn)定和社會的長治久安。我國政府一直很重視農(nóng)業(yè)發(fā)展，中央一號文件多次鎖定“三農(nóng)”，從農(nóng)業(yè)補貼、稅收減免等多方面采取措施支持農(nóng)業(yè)發(fā)展，足以證明，國家對農(nóng)業(yè)改革和農(nóng)村發(fā)展極為重視。 國家重視農(nóng)業(yè)的發(fā)展，作為當(dāng)前先進(jìn)農(nóng)業(yè)生產(chǎn)力代表的農(nóng)業(yè)上市公司，對農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級以及農(nóng)業(yè)市場化起著重要的示范、帶頭作用，推動了農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)的振興，促進(jìn)了農(nóng)民收入的增加。然而，當(dāng)前農(nóng)業(yè)上市公司的發(fā)展道路并不順暢，很多公司上市之后經(jīng)營不善被 ST 或 PT，停牌、退市屢見不鮮，更或是被兼并收購。盡管國家多方支持農(nóng)業(yè)發(fā)展，但是農(nóng)業(yè)上市公司經(jīng)營效益和社會效益仍令人不甚滿意，有的公司借用農(nóng)業(yè)的“身份”上市，私下卻經(jīng)營著非農(nóng)業(yè)務(wù)，享受了政策卻背離了制定政策的初衷，背離了政府要求推動產(chǎn)業(yè)化的這一目標(biāo)。伴隨著農(nóng)業(yè)上市公司發(fā)展而來的是公司治理方面的問題也日益突顯，如盲目決策、非法占用資金以及頻頻驚爆的造假丑聞。天宸股份，其前身為聯(lián)農(nóng)股份，是第一批上市的農(nóng)業(yè)公司，如今卻已轉(zhuǎn)型為房地產(chǎn)業(yè)；*ST 廣夏、金健米業(yè)、綠大地等農(nóng)業(yè)上市公司都曾因為報表造假而被中國證監(jiān)會查處，其中綠大地的董事長也因涉嫌刑事犯罪被捕；丹化科技，也就是曾經(jīng)的大盈股份，其公司資金長期被第一大股東占用，致使部分投資項目被迫中停甚至無法再重新啟動。 作為公司治理結(jié)構(gòu)的核心的董事會，不僅要負(fù)責(zé)建立經(jīng)營戰(zhàn)略，還要全盤了解決策的實施進(jìn)展過程，確保決策按原預(yù)算計劃進(jìn)行，以降低經(jīng)營風(fēng)險。董事會有監(jiān)督權(quán)，應(yīng)對管理層業(yè)績進(jìn)行客觀評價，對中小股東利益進(jìn)行保護(hù)。董事會是股東與經(jīng)營層之間的聯(lián)絡(luò)員——股東將公司的戰(zhàn)略管理托付給董事會代為行權(quán)，董事會又將公司治理托付給經(jīng)理層，換句話說是董事會決定著公司內(nèi)部治理機(jī)構(gòu)的設(shè)置及運行。從公司的發(fā)展歷史過程來看，企業(yè)內(nèi)部控制失去效力的關(guān)鍵問題就出在董事會，董事會治理效率的高低直接關(guān)系到公司的長遠(yuǎn)發(fā)展。因此，對農(nóng)業(yè)類上市公司董事會特征與公司績效的關(guān)系展開研究就顯得尤為重要。 

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1.2   國內(nèi)外研究現(xiàn)狀 

董事會制度的形成過程與公司組織的發(fā)展和演進(jìn)過程是密切相關(guān)的，董事會代表并維護(hù)著股東利益，宣布某些重要決定，對公司業(yè)績的提高起著極為重要的作用，對上市公司的經(jīng)營管理和持續(xù)發(fā)展至關(guān)重要。基于董事會對公司績效的重要性，近年來，國內(nèi)外學(xué)者對兩者之間的關(guān)系進(jìn)行了激烈的探討，對此方面的研究頗多，但都沒有形成一致的結(jié)論。目前，有關(guān)董事會特征主要是通過如下五個方面來分析其與公司績效之間的關(guān)系。董事會成員最佳數(shù)應(yīng)為多少，相關(guān)學(xué)者對此議論紛紛，莫衷一是。國外學(xué)者對此的研究要早于國內(nèi)，并且一般都覺得規(guī)模大會比較好，董事會規(guī)模大就意味著公司所擁有的資源多，這種資源不僅體現(xiàn)在硬性的財務(wù)實務(wù)，更體現(xiàn)在人力資本等軟實力上，能夠擔(dān)任公司的董事大多在社會上有一定經(jīng)濟(jì)地位，有較好的人脈，可以為公司樹立良好的外在形象，并且能夠更好地控制管理層，進(jìn)而減少代理成本。 Kiel &Nicholson（2003）把 348 家上市公司作為原始數(shù)據(jù)，分析董事會規(guī)模與經(jīng)營績效的關(guān)系，實證結(jié)果表明董事會人數(shù)越多經(jīng)營績效越好，兩者正相關(guān)，  Bozec等（2007）選取 14 家國有性質(zhì)企業(yè)為樣本，也得出了相同的結(jié)論。Postma 等（2003）選擇獨立董事為控制變量，托賓 Q 值來為因變量來衡量績效，原始樣本則為荷蘭上市公司來研究兩者之間關(guān)系，結(jié)果證明兩者負(fù)相關(guān)；Eisenberg 等（2011），他們以芬蘭上市公司的數(shù)據(jù)為樣本，在理論分析的基礎(chǔ)上提出假設(shè)，構(gòu)造聯(lián)立方程，也得到相同的研究結(jié)論。Mitsudome 和 Weintrop（2007）對 1992—1996 年 174 家日本大型公司作為研究對象，發(fā)現(xiàn)兩者并不存在顯著相關(guān)關(guān)系。從中可以看出國外對兩者關(guān)系有較多的研究，然而結(jié)果卻是見仁見智。

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2   我國農(nóng)業(yè)類上市公司的基本現(xiàn)狀

 

2.1   農(nóng)業(yè)類上市公司的概念界定和基本情況

對農(nóng)業(yè)類上市公司的界定是一個較為棘手的問題，頗具爭議。由于我國農(nóng)業(yè)類上市公司極大多數(shù)走得是產(chǎn)品多元化發(fā)展路徑，對于其概念界定存在一定的困難。國內(nèi)學(xué)者大多按照《上市公司行業(yè)分類指引》再結(jié)合自身研究內(nèi)容、研究目的及信息的可獲得性來進(jìn)行相關(guān)定義，因此對其定義各不相同。本文依照中國證監(jiān)會 2012 年公布的《上市公司行業(yè)分類指引》，并參考了金融軟件數(shù)據(jù)中的分類標(biāo)準(zhǔn)，最終將其界定為從事農(nóng)、林、牧、漁業(yè)以及農(nóng)、林、牧、漁服務(wù)業(yè)的上市公司，共選取了 2010 年到 2014 年五年內(nèi)持續(xù)經(jīng)營的 35 家農(nóng)業(yè)上市公司為原始樣本。根據(jù)上述概念界定，截止到 2010 年底，農(nóng)業(yè)類上市公司共有 35 家，股本總額2230416.76 萬元，其中在深滬交易所上市的分別有 14 家和 6 家，在中小企業(yè)板上市的有 11 家，創(chuàng)業(yè)板上市的有 4 家，有 7 家上市公司在 2010 年—2014 年之間出現(xiàn)過被 ST 或*ST 的現(xiàn)象，占比高達(dá) 20%。ST 即“特別處理”、*ST 即“退市預(yù)警”，兩者都是對財務(wù)狀況發(fā)生異常或是有其它非正常狀況出現(xiàn)的上市股票的交易采取的一種特殊處理措施，如果連續(xù)二年出現(xiàn)經(jīng)營虧損將被 ST，三年將被*ST。無論是 ST 或是*ST 的公司股票，其財務(wù)數(shù)據(jù)的波動性都比較大，為保證研究樣本的穩(wěn)定性及連續(xù)性，本論文在進(jìn)行實證分析時沒有將這類股票計入樣本數(shù)據(jù)中，因此，本論文的研究樣本共為 28 個農(nóng)業(yè)類上市公司，但在進(jìn)行現(xiàn)狀分析時，仍采用整體行業(yè) 35 家公司，詳情見表 2.1。 

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2.2   我國農(nóng)業(yè)類上市公司董事會特征的現(xiàn)狀

董事會是經(jīng)股東大會選舉產(chǎn)生并依法成立的公司決策機(jī)構(gòu)，對外能夠代表公司與其他企業(yè)展開交易與合作，對內(nèi)則應(yīng)負(fù)責(zé)公司日常經(jīng)營管理事務(wù)。董事會具有監(jiān)督的權(quán)利與義務(wù)，應(yīng)客觀評價管理人員的業(yè)績，對相關(guān)者利益進(jìn)行保護(hù)，完成股東的托付。1989 年國外學(xué)者 Zahra & Pearce 最早對董事會特征進(jìn)行研究并建立了模型，他們從領(lǐng)導(dǎo)結(jié)構(gòu)、董事激勵、董事行為，董事會構(gòu)成等方面來定義董事會特征。國內(nèi)學(xué)者早期對董事會的研究主要傾向于檢驗其對公司業(yè)績是否具有促進(jìn)作用（靳云匯等，2002），隨著研究理論和方法的不斷豐富和發(fā)展，于東智（2003）認(rèn)為董事會特征可以分為三個方面：獨立性、行為和激勵特征，并于 2004 年的進(jìn)一步研究將年齡與知識結(jié)構(gòu)和穩(wěn)定性也納入到董事會特征的范圍中。在對國內(nèi)外文獻(xiàn)的綜合歸納整理上，本文從董事會特征的規(guī)模特征、獨立特征、行為特征以及激勵特征等四個方面來進(jìn)行分析與研究。  

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3  理論分析與研究假設(shè) .... 23

3.1   董事會規(guī)模與公司績效 ........ 23

3.2   獨立董事與公司績效 ..... 23

3.3   領(lǐng)導(dǎo)權(quán)結(jié)構(gòu)與公司績效 ........ 24 

3.4   董事會勤勉與公司績效 ........ 24 

3.5   董事激勵與公司績效 ..... 25 

4  董事會特征與公司績效的研究設(shè)計 ...... 26 

4.1   數(shù)據(jù)來源與樣本選擇 ..... 26 

4.2   指標(biāo)選取及變量說明 ..... 26 

4.3   模型設(shè)計 .... 27 

5  實證結(jié)果及分析 ........ 29 

5.1   單變量分析檢驗結(jié)果 ..... 29 

5.2   相關(guān)性分析 ....... 30 

5.3   回歸分析 .... 31 

5.4   穩(wěn)健性檢驗 ....... 35 

5.5   假設(shè)檢驗結(jié)果統(tǒng)計 ......... 36 

 

6   政策建議及研究展望

 

6.1   政策建議

本文共建立了七個理論分析模型，28 家農(nóng)業(yè)類上市公司 2010—2014 年 5 年的數(shù)據(jù)進(jìn)行了一系列的實證分析來檢驗董事會特征與公司績效之間的關(guān)系，通過第五章的實證檢驗結(jié)果，針對農(nóng)業(yè)類上市公司經(jīng)營績效的現(xiàn)狀及存在的問題，提出了進(jìn)一步完善董事會制度的以下政策建議，以期能夠有效促進(jìn)公司績效的增長。本文的回歸檢驗結(jié)果表明只有在 2010 年的單變量回歸的情況下董事會規(guī)模與公司績效才呈顯著正相關(guān)，大部分年份兩者之間回歸的相關(guān)系數(shù)為正數(shù)，但是沒有通過顯著性水平檢驗，第二章對樣本公司的描述性統(tǒng)計的結(jié)果表明接近一半的農(nóng)業(yè)上市公司董事會人數(shù)為 9 人，與目前多數(shù)學(xué)者贊同 9 人左右的董事會的觀點一致，說明通過對董事會治理的研究和探索，我國農(nóng)業(yè)上市公司大都借鑒了 9 人左右最優(yōu)的“董事規(guī)模論”。樣本中絕大部分企業(yè)董事會成員皆在 7—9 人之間，規(guī)模總體偏小，結(jié)合國內(nèi)學(xué)者認(rèn)為兩者之間呈倒 U 型曲線關(guān)系（于東智（2003）、于曉紅和趙巖（2012））的有關(guān)研究，說明樣本公司可能處在倒 U 型的上升部分，這些公司應(yīng)注意可以適當(dāng)?shù)卦黾佣聲藬?shù)，利用董事成員獲取更為豐富的資源，盡可能地實現(xiàn)董事在企業(yè)經(jīng)營管理中的積極效用，提高董事會的工作效率；統(tǒng)計結(jié)果還表明，有部分樣本公司的董事人數(shù)為偶數(shù)，如果投票表決時出現(xiàn)雙方票數(shù)相同的情況，毫無疑問會增大董事會在決策過程中的難度，影響工作效率，所以在設(shè)置董事會人數(shù)應(yīng)盡可能將其設(shè)為奇數(shù)以更利于投票表決。雖然目前的研究大部分趨向于 9 人董事，但是每個行業(yè)各有其特性，在不同的發(fā)展階段又各有其特點，所以農(nóng)業(yè)公司最終還是應(yīng)根據(jù)自身發(fā)展需要適當(dāng)?shù)脑鰷p董事人數(shù)，遵循成本效益的原則確保在充分獲取所需資源的前提下合理確定董事會規(guī)模。

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結(jié)論

 

由上述章節(jié)，通過描述性統(tǒng)計我們知道，農(nóng)業(yè)類上市公司董事會會議次數(shù)一年最高出現(xiàn)了 22 次，會議次數(shù) 10 次以上合計比例高達(dá) 47.14%，但是最大值有逐步下降趨勢，其原因可能是因為公司開始意識到高頻率的會議次數(shù)并沒有促進(jìn)公司績效的增長，在我國董事召開會議大多只是走形式，形式化問題嚴(yán)重，并且會議內(nèi)容空洞無深意，盡管每年的會議次數(shù)符合規(guī)定有保障，但是并未產(chǎn)生實際上行之有效的決議，頻繁的會議反而增加了公司的運行成本，對增加公司績效起到了反作用。根據(jù)前方結(jié)論，本文認(rèn)為可以從以下幾方面進(jìn)行改進(jìn)： 

第一，削減會議次數(shù)，合理規(guī)劃會議召開時間。頻繁的會議會使人產(chǎn)生疲勞甚至厭煩情緒，不利于提高會議效率，因此，會議次數(shù)宜精不宜多。公司在年初時就應(yīng)該制度董事會年度會議計劃，在經(jīng)營過程中突發(fā)事件發(fā)生確實需要召開臨時會議的話也應(yīng)盡早通知董事，提前召開預(yù)備會議，以方便董事之間的相互交流，讓董事有足夠的準(zhǔn)備時間，提前了解會議議題，以便更好地作出決策，而對于不急于處理且影響小的事件處理決策可以歸類到一起一次解決，既節(jié)省人力物力，又提高了會議效率。

第二，董事會會議的議題要合理，提高會議質(zhì)量。對會議議題的制定要合理，不僅要體現(xiàn)董事會基本職權(quán)，更要突出其職能和任務(wù)。會議的關(guān)注點應(yīng)在公司的長遠(yuǎn)戰(zhàn)略發(fā)展上，現(xiàn)在的會議的重心大多放在對公司日常經(jīng)營管理的雜事上，對公司長期戰(zhàn)略發(fā)展的關(guān)注反而很少，嚴(yán)重影響公司的可持續(xù)經(jīng)營。 

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參考文獻(xiàn)（略）