本文是一篇投資分析論文，筆者對(duì)2010-2021年微觀層面企業(yè)海外直接投資數(shù)據(jù)與上市企業(yè)經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)進(jìn)行匹配并進(jìn)行實(shí)證分析。
第一章  緒論
第一節(jié)  研究背景及意義
一、研究背景
（一）新發(fā)展格局推動(dòng)中國(guó)企業(yè)海外擴(kuò)張步伐加速

投資分析論文怎么寫(xiě)

2020年5月，習(xí)近平總書(shū)記在中國(guó)共產(chǎn)黨第十九屆中央委員會(huì)第五次全體會(huì)議上提出構(gòu)建以國(guó)內(nèi)大循環(huán)為主體，國(guó)內(nèi)國(guó)際雙循環(huán)相互促進(jìn)的新發(fā)展格局。這一戰(zhàn)略部署既是應(yīng)對(duì)當(dāng)前國(guó)際形勢(shì)變化的必然選擇，也是順應(yīng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段性特征的主動(dòng)選擇。在新發(fā)展格局推動(dòng)下，中國(guó)企業(yè)海外擴(kuò)張步伐明顯加速。根據(jù)聯(lián)合國(guó)貿(mào)易和發(fā)展會(huì)議（UNCTAD）的數(shù)據(jù)，2020年，中國(guó)對(duì)外直接投資流量達(dá)到1537.1億美元，同比增長(zhǎng)12.3%，首次位居全球第一。2021年，對(duì)外投資增長(zhǎng)勢(shì)頭持續(xù)，對(duì)外全行業(yè)直接投資1451.9億美元，同比增長(zhǎng)9.2%。新發(fā)展格局對(duì)中國(guó)企業(yè)“走出去”提出了新的要求和目標(biāo)。一方面，要以國(guó)內(nèi)市場(chǎng)為基礎(chǔ)，充分利用國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的規(guī)模優(yōu)勢(shì)、需求潛力和創(chuàng)新活力，提升企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力和抗風(fēng)險(xiǎn)能力；另一方面，要以國(guó)際市場(chǎng)為支撐，積極參與國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)與合作，拓展海外市場(chǎng)空間和資源渠道，促進(jìn)企業(yè)的高質(zhì)量發(fā)展和高水平開(kāi)放。在新發(fā)展格局下，“走出去”不僅是中國(guó)企業(yè)擴(kuò)大規(guī)模、增加收入、獲取資源、提升品牌的重要途徑，也是中國(guó)推動(dòng)經(jīng)濟(jì)全球化、參與國(guó)際規(guī)則制定、服務(wù)人類命運(yùn)共同體建設(shè)的重要載體。因此，在新發(fā)展格局下，中國(guó)企業(yè)“走出去”不僅要注重?cái)?shù)量上的增長(zhǎng)，更要注重質(zhì)量上的提升。
（二）新發(fā)展格局下中國(guó)企業(yè)“高質(zhì)量發(fā)展”對(duì)企業(yè)投資效率提出新要求
高質(zhì)量發(fā)展是新時(shí)代中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主題和方向。高質(zhì)量發(fā)展要求企業(yè)在生產(chǎn)、管理、創(chuàng)新等方面實(shí)現(xiàn)優(yōu)化升級(jí)，在產(chǎn)品、服務(wù)、品牌等方面實(shí)現(xiàn)差異化競(jìng)爭(zhēng)，在環(huán)境、社會(huì)、責(zé)任等方面實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。在新發(fā)展格局下，如何實(shí)現(xiàn)中國(guó)企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展，繞不開(kāi)對(duì)于企業(yè)投資效率的研究。投資效率反映了企業(yè)資源配置能力和價(jià)值創(chuàng)造能力。高質(zhì)量發(fā)展要求企業(yè)在進(jìn)行投資決策時(shí)，不僅考慮投資規(guī)模和收益水平，還要考慮投資結(jié)構(gòu)和成本效益，避免過(guò)度投資或投資不足等非效率投資行為。
..............................
第二節(jié)  研究?jī)?nèi)容、框架及方法
一、研究?jī)?nèi)容與框架
本文緊密圍繞中國(guó)企業(yè)國(guó)際化程度對(duì)投資效率的影響以及資本結(jié)構(gòu)在其中的中介效應(yīng)這一研究主題展開(kāi)。
第一章為緒論，分為三部分內(nèi)容。第一部分分析本文研究背景和意義，第二部分說(shuō)明本文研究?jī)?nèi)容、研究方法和研究框架，第三部分總結(jié)本文創(chuàng)新之處和不足點(diǎn)。
第二章內(nèi)容是文獻(xiàn)綜述。回顧影響非效率投資相關(guān)影響因素、企業(yè)國(guó)際化與非效率投資相關(guān)研究、企業(yè)國(guó)際化與資本結(jié)構(gòu)相關(guān)研究以及資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)國(guó)際化相關(guān)研究，并做出文獻(xiàn)評(píng)述，對(duì)研究?jī)?nèi)容的研究現(xiàn)狀、前沿成果進(jìn)行總結(jié)。
第三章為概念界定、理論分析與研究假設(shè)。對(duì)本文的重要概念進(jìn)行界定：1.企業(yè)國(guó)際化程度定義與測(cè)量；2.企業(yè)非效率投資的定義與測(cè)度；3.資本結(jié)構(gòu)的含義與衡量指標(biāo)。通過(guò)研究企業(yè)國(guó)際化理論和投資效率行為理論，分析企業(yè)國(guó)際化程度與非效率投資、企業(yè)國(guó)際化程度與資本結(jié)構(gòu)、資本結(jié)構(gòu)與非效率投資之間的理論聯(lián)系，提出本文假設(shè)。
第四章為研究設(shè)計(jì)和實(shí)證分析。測(cè)算被解釋變量非效率投資程度，設(shè)定解釋變量企業(yè)國(guó)際化程度、相關(guān)控制變量、中介變量資本結(jié)構(gòu)。以具備跨國(guó)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)的滬深上市公司樣本進(jìn)行實(shí)證分析，檢驗(yàn)企業(yè)國(guó)際化程度對(duì)非效率投資水平是否有顯著影響。然后運(yùn)用逐步回歸法檢驗(yàn)資本結(jié)構(gòu)（資產(chǎn)負(fù)債率）是否在二者的影響關(guān)系中存在中介效應(yīng)。同時(shí)運(yùn)用刪除直轄市、縮短樣本時(shí)間、滯后一期被解釋變量的方法檢驗(yàn)實(shí)證結(jié)果的穩(wěn)健性。
第五章為異質(zhì)性分析。本章節(jié)根據(jù)企業(yè)非效率投資水平和產(chǎn)權(quán)性質(zhì)、行業(yè)、地域不同進(jìn)一步進(jìn)行異質(zhì)性分析。
第六章為實(shí)證結(jié)論與對(duì)策建議。總結(jié)實(shí)證分析得出的相應(yīng)結(jié)論，并對(duì)中國(guó)公司跨國(guó)經(jīng)營(yíng)提出合理對(duì)策與建議，并展望未來(lái)研究方向與視角。
.............................
第二章  文獻(xiàn)綜述
第一節(jié)  非效率投資影響因素文獻(xiàn)綜述
在完美市場(chǎng)條件下，企業(yè)是否對(duì)該項(xiàng)目投資取決于該項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值是否大于零，也就是企業(yè)是否能從中獲利大于投入成本。現(xiàn)實(shí)情況是在企業(yè)跨國(guó)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中，企業(yè)總會(huì)由于融資約束、信息不對(duì)稱和管理者過(guò)度自信等原因而產(chǎn)生投資者對(duì)企業(yè)認(rèn)知錯(cuò)誤（Myers & Majluf，1984）、委托代理問(wèn)題（Jensen，1986）、對(duì)風(fēng)險(xiǎn)低估（Malmendier & Tate，2005）、對(duì)投資項(xiàng)目回報(bào)高估等問(wèn)題。因此部分跨國(guó)公司會(huì)選擇偏離自身最優(yōu)投資水平的項(xiàng)目，導(dǎo)致發(fā)生投資不足或者過(guò)度投資這類非效率投資問(wèn)題，從而進(jìn)一步產(chǎn)生資源浪費(fèi)、資金鏈斷裂、資金配置不合理等隱患，嚴(yán)重影響跨國(guó)公司的生存發(fā)展(Xu et al，2021)。有學(xué)者研究認(rèn)為，企業(yè)改善投資效率需要企業(yè)的境外資產(chǎn)存量達(dá)到某一門(mén)檻值（常玉春，2011）。企業(yè)對(duì)外投資效率的影響因素多種多樣，主要包括投資母國(guó)金融市場(chǎng)發(fā)展程度、政府政策（綦建紅，趙雨婷，2021；李佳霖等，2019）、東道國(guó)制度環(huán)境、東道國(guó)市場(chǎng)規(guī)模、匯率制度、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、發(fā)展?jié)摿Γ?xiàng)本武，2005）、貿(mào)易依存度、勞動(dòng)力成本，以及投資企業(yè)自身的資源、知識(shí)學(xué)習(xí)能力（劉明霞，2009）、國(guó)際化經(jīng)驗(yàn)和產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)（吳靜芳，2005）等。由于難以預(yù)測(cè)、評(píng)估和控制企業(yè)外部經(jīng)濟(jì)或制度環(huán)境、競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手威脅、投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)等影響因素，所以專家學(xué)者對(duì)企業(yè)非效率投資效率影響因素的相關(guān)研究主要聚焦在公司治理制度和財(cái)務(wù)管理兩個(gè)層面：公司治理制度方面主要是研究股權(quán)集中度、內(nèi)部控制等對(duì)投資效率的影響；財(cái)務(wù)管理方面主要是研究企業(yè)資源和資金配置對(duì)企業(yè)投資效率的影響。
.....................
第二節(jié)  企業(yè)國(guó)際化和非效率投資相關(guān)研究
國(guó)內(nèi)學(xué)者關(guān)于中國(guó)企業(yè)國(guó)際化的影響因素研究主要集中在制度環(huán)境（劉勰，李元旭，2016）、企業(yè)創(chuàng)新能力（吳曉波等，2014）等因素對(duì)國(guó)際化戰(zhàn)略的選擇影響，創(chuàng)新能力、產(chǎn)品策略（馬海燕等，2016）、國(guó)際化戰(zhàn)略（陳立敏，2014）等因素對(duì)企業(yè)績(jī)效或研發(fā)能力（李梅，2016）對(duì)創(chuàng)新績(jī)效的影響這幾個(gè)方面。而企業(yè)國(guó)際化經(jīng)營(yíng)能帶來(lái)哪些影響，有以下一些看法：陳立敏（2014）評(píng)述了國(guó)內(nèi)外企業(yè)國(guó)際化戰(zhàn)略與企業(yè)績(jī)效關(guān)系的爭(zhēng)議，代彬（2016）研究了企業(yè)國(guó)際化戰(zhàn)略對(duì)創(chuàng)新能力的影響關(guān)系，王新等（2014）從金融學(xué)角度出發(fā)衡量了國(guó)際化對(duì)企業(yè)股權(quán)激勵(lì)的影響。但是鮮少有人研究企業(yè)走出去會(huì)給企業(yè)投資效率帶來(lái)怎樣的影響。
長(zhǎng)期以來(lái)，中國(guó)企業(yè)往往更注重融資而不重視投資，這導(dǎo)致不同類型的企業(yè)都不同程度地存在盲目投資和資本不作為，不僅損害了企業(yè)價(jià)值，也導(dǎo)致了公共資源的低效率配置(王正芬，李鎔，2022)。因此，如何提高企業(yè)的投資效率已成為公司治理研究中最重要的主題之一（Juniarti et al，2022）。基于委托代理理論、信息不對(duì)稱、不完全契約和財(cái)務(wù)行為等理論，國(guó)內(nèi)外研究者從代理沖突、資本結(jié)構(gòu)、財(cái)務(wù)約束、自由現(xiàn)金流、股東控制和管理特征等方面對(duì)企業(yè)投資非理性行為進(jìn)行了大量研究（Ahmad et al, 2021；Akron et al, 2022）。國(guó)內(nèi)外學(xué)者主要研究跨國(guó)公司的投資績(jī)效，而對(duì)企業(yè)的國(guó)際化程度和企業(yè)非效率投資的直接研究較少。
.............................
第三章  概念界定、理論基礎(chǔ)和研究假設(shè)..................... 17
第一節(jié)  概念界定 ........................ 17
一、企業(yè)國(guó)際化程度...................... 17
二、非效率投資及其測(cè)量......................... 18
第四章  研究設(shè)計(jì)和實(shí)證分析......................... 33
第一節(jié)  樣本選擇與數(shù)據(jù)來(lái)源 ........................ 33
第二節(jié)  變量定義 ......................... 33
第五章  異質(zhì)性分析..................................... 46
第一節(jié)  非效率投資行為異質(zhì)性檢驗(yàn) ............................... 46
第二節(jié)  企業(yè)產(chǎn)權(quán)性質(zhì)異質(zhì)性檢驗(yàn) ................................. 47
第五章  異質(zhì)性分析
第一節(jié)  非效率投資行為異質(zhì)性檢驗(yàn)
學(xué)者們將非效率投資行為分為過(guò)度投資和投資不足兩種現(xiàn)象。為做進(jìn)一步研究，檢驗(yàn)過(guò)度投資和投資不足兩種情況下，企業(yè)國(guó)際化程度與非效率投資水平之間的正U型關(guān)系是否依然存在，將全樣本按照非效率投資水平殘差是否大于0分為兩組，分別回歸檢驗(yàn)。

投資分析論文參考

通過(guò)以上模型檢驗(yàn)可以發(fā)現(xiàn)，跨國(guó)公司企業(yè)國(guó)際化程度對(duì)過(guò)度投資和投資不足均有顯著的正U型關(guān)系，但是投資不足樣本的顯著程度略遜于過(guò)度投資樣本，且投資不足樣本的一次項(xiàng)系數(shù)并不顯著。說(shuō)明企業(yè)國(guó)際化程度與非效率投資水平的正U型關(guān)系在過(guò)度投資情況下更有說(shuō)服力，前期企業(yè)國(guó)際化程度越高，過(guò)度投資情況能夠得到明顯改善，到達(dá)一定水平后，后期企業(yè)國(guó)際化程度越高，過(guò)度投資現(xiàn)象逐漸惡化。
.................................
第六章  結(jié)論與對(duì)策建議
第一節(jié)  結(jié)論
本文基于資本結(jié)構(gòu)視角，通過(guò)研究企業(yè)國(guó)際化程度對(duì)非效率投資的影響及其傳導(dǎo)機(jī)制，為中國(guó)跨國(guó)公司更好的 “走出去”有效投資提供微觀基礎(chǔ)。對(duì)2010-2021年微觀層面企業(yè)海外直接投資數(shù)據(jù)與上市企業(yè)經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)進(jìn)行匹配并進(jìn)行實(shí)證分析，得出以下結(jié)論：
第一點(diǎn)：跨國(guó)公司前期隨著企業(yè)國(guó)際化程度加深，企業(yè)投資效率基本得到改善；后期海外經(jīng)營(yíng)程度越高，企業(yè)非效率投資水平加劇。
第二點(diǎn)：資本結(jié)構(gòu)（資產(chǎn)負(fù)債率）在企業(yè)國(guó)際化程度對(duì)非效率投資影響中起到部分中介效應(yīng)。
第三點(diǎn)：1.從非效率投資行為來(lái)看：無(wú)論是過(guò)度投資還是投資不足，企業(yè)國(guó)際化程度均與非效率投資水平有正U型關(guān)系。但是投資不足樣本的顯著程度略遜于過(guò)度投資樣本。2.從產(chǎn)權(quán)性質(zhì)來(lái)看：民營(yíng)企業(yè)樣本結(jié)果與主回歸一致，而國(guó)有跨國(guó)企業(yè)受到更多監(jiān)督約束，其國(guó)際化程度并未對(duì)非效率投資水平產(chǎn)生顯著影響。3.從行業(yè)異質(zhì)性角度來(lái)看：高技術(shù)行業(yè)企業(yè)存在更高的行業(yè)壁壘，信息不對(duì)稱問(wèn)題嚴(yán)重，其國(guó)際化程度與非效率投資呈正U型關(guān)系。而非高科技行業(yè)樣本結(jié)果并不顯著。4.從區(qū)域異質(zhì)性角度來(lái)看：東部、西部企業(yè)國(guó)際化程度與非效率投資呈正U型關(guān)系。而在中部地區(qū)樣本并未有顯著結(jié)果。
參考文獻(xiàn)（略）