第 1 章 緒論

1.1 研究背景及意義
1.1.1 研究背景
原招商銀行行長(zhǎng)、國(guó)際公益學(xué)院董事會(huì)主席馬蔚華先生在 2019 年的HarvardCollege China Forum上發(fā)表講話指出目前全球財(cái)富正在迅速積聚并實(shí)現(xiàn)指數(shù)型增長(zhǎng)，但當(dāng)今世界仍然面臨絕對(duì)與相對(duì)貧困化、教育不平衡、衛(wèi)生問(wèn)題等。而解決這些深刻的全球性發(fā)展問(wèn)題存在巨大資金缺口——幫助發(fā)展中國(guó)家實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展目標(biāo)，并且每年仍需 3.9 萬(wàn)億美元資金投入。面對(duì)這一現(xiàn)實(shí)，他指出，“解決這一問(wèn)題需要影響力投資”。那何為影響力投資？“影響力投資是指一筆投資既有正面的財(cái)務(wù)回報(bào)，同時(shí)又對(duì)社會(huì)和環(huán)境產(chǎn)生正面且可以測(cè)量的影響”。結(jié)合中國(guó)目前面臨的人口脫貧、貧困村退出、貧困縣摘帽等反貧困斗爭(zhēng)，馬蔚華先生認(rèn)為，“產(chǎn)業(yè)脫貧需要金融支持，尤其是普惠金融的支持。”產(chǎn)業(yè)脫貧概括的說(shuō)就是“授人以魚不如授人以漁”，通過(guò)培養(yǎng)適合其本身的能力使之擁有創(chuàng)造和自我成長(zhǎng)的能力，能夠自助脫貧而不返貧。而產(chǎn)業(yè)脫貧所需要的金融支持的資金從何而來(lái)？影響力投資實(shí)屬當(dāng)仁不讓，如今中國(guó)的影響力投資規(guī)模正在迅速增長(zhǎng)，從 2014 年的 100 億人民幣增長(zhǎng)至當(dāng)今的 5000 億人民幣，許多資本都開始紛紛跟進(jìn)投入其中，包括紅杉資本、螞蟻金服等。之所以紛紛跟進(jìn)是因?yàn)檫@影響力投資不僅符合生產(chǎn)力水平的發(fā)展，同時(shí)也順應(yīng)了人心向善的趨勢(shì)，是資本市場(chǎng)商業(yè)向善的重要表現(xiàn)。而且這種投入方式不是唯利是圖，而是希望在追求正面的經(jīng)濟(jì)回報(bào)的同時(shí)能夠兼顧積極的社會(huì)影響力。而這種對(duì)于社會(huì)效益的追求高于經(jīng)濟(jì)回報(bào)的影響力投資，正是社會(huì)影響力投資。

社會(huì)影響力投資，自從 2007 年洛克菲勒基金會(huì)（Rockefeller Foundation）倡導(dǎo)以來(lái)，10 年的時(shí)間在歐美等發(fā)達(dá)國(guó)家取得了飛速發(fā)展，并對(duì)全球公益事業(yè)產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響[1]。近年來(lái)，社會(huì)影響力投資在中國(guó)漸成氣候，并形成一個(gè)總量達(dá) 50 萬(wàn)億規(guī)模的藍(lán)海市場(chǎng)。如何融合企業(yè)、政府、組織等各種力量，通過(guò)創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)推動(dòng)公益與商業(yè)有效結(jié)合，進(jìn)而打造符合中國(guó)國(guó)情的發(fā)展模式，已成為社會(huì)關(guān)注的焦點(diǎn)。

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1.2 國(guó)內(nèi)外研究現(xiàn)狀
1.2.1 國(guó)外研究現(xiàn)狀
Jed Emerson曾在上世紀(jì) 90 年代首次提出了“綜合價(jià)值”的觀點(diǎn)，該觀點(diǎn)認(rèn)為對(duì)基金會(huì)的捐贈(zèng)投資應(yīng)符合基金會(huì)的理念與使命，而并非只追求財(cái)務(wù)回報(bào)的最大化。與此同時(shí)，企業(yè)應(yīng)該根據(jù)污染預(yù)防、企業(yè)社會(huì)責(zé)任和三重底線等標(biāo)準(zhǔn)來(lái)衡量企業(yè)內(nèi)外部的非財(cái)務(wù)性的影響。“綜合價(jià)值”觀點(diǎn)的提出，引發(fā)了社會(huì)對(duì)非財(cái)務(wù)性影響的關(guān)注，也為社會(huì)影響力投資奠定了初步的理論基礎(chǔ)[2] 。
Baruch Lev于 2000 年在《無(wú)形資產(chǎn)》中重點(diǎn)闡述了無(wú)形資產(chǎn)的價(jià)值，并強(qiáng)調(diào)了無(wú)形資產(chǎn)所衍伸出來(lái)的非財(cái)務(wù)影響，尤其突出講述了企業(yè)應(yīng)考慮其自身所產(chǎn)生的非財(cái)務(wù)效應(yīng)[2]。位于全球第二富豪的Warren E. Buffett也將自己 80%的財(cái)富交予Bill & MelindaGates Foundation，在全球范圍內(nèi)進(jìn)行慈善投資。正因?yàn)樵趪?guó)外有許多社會(huì)責(zé)任感和企業(yè)家精神的企業(yè)家，才能為國(guó)外社會(huì)影響力投資的進(jìn)步提供了十分有利的契機(jī)。當(dāng)富有社會(huì)責(zé)任感的企業(yè)家們有意愿將其資產(chǎn)甚至于公司的投資資本投入到社會(huì)影響力投資中去時(shí)，將會(huì)是社會(huì)影響力投資成長(zhǎng)的第一步。
Monitor Institute于 2009 年發(fā)布的一份報(bào)告指出，用于社會(huì)影響力投資的基金數(shù)量在過(guò)去的幾年間激增，社會(huì)影響力投資領(lǐng)域的投資資產(chǎn)有較大可能性會(huì)在 2009 年至2019 年間從當(dāng)前的 500 億美元增加到 5000 億美元[3]。毫無(wú)疑問(wèn)，這是一片潛力無(wú)限且巨大的資本藍(lán)海。當(dāng)然，這些資產(chǎn)存在的形式包括但不限于股權(quán)、債務(wù)、信貸和貸款擔(dān)保[4]。近幾年，很多社會(huì)影響力投資的案例涌現(xiàn)，包括社投機(jī)構(gòu)的激增、社區(qū)金融發(fā)展和清潔能源技術(shù)。其增長(zhǎng)的客觀原因之一是對(duì)以往傳統(tǒng)觀念里不可持續(xù)性發(fā)展的慈善事業(yè)與國(guó)際經(jīng)濟(jì)發(fā)展形式的現(xiàn)實(shí)沖擊。

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第 2 章 社會(huì)影響力投資的相關(guān)理論概述

2.1 社會(huì)影響力投資的涵義和運(yùn)行流程
2.1.1 社會(huì)影響力投資的概念
2007 年，洛克菲勒基金會(huì)首次公開提出“影響力投資”這一創(chuàng)新的投資概念，提倡資本可以通過(guò)有經(jīng)濟(jì)效益的投資手段來(lái)做慈善和公益[21]。社會(huì)影響力投資，在廣義上便是洛克菲勒基金會(huì)所提出的影響力投資；在狹義上，社會(huì)影響力投資亦有稱之為社會(huì)價(jià)值投資、社會(huì)效應(yīng)投資，是一種能夠兼顧經(jīng)濟(jì)效益和社會(huì)效益的投資方式，即在獲得財(cái)務(wù)回報(bào)的同時(shí)也對(duì)社會(huì)和環(huán)境產(chǎn)生正面影響。2010 年，摩根斯坦利與洛克菲勒基金會(huì)聯(lián)合發(fā)布了《影響力投資：新興的資產(chǎn)類別》，把影響力投資界界定為一種資產(chǎn)類別，因此，影響力投資便開始進(jìn)入投資界、學(xué)界和公益界。瑞士信貸認(rèn)為，社會(huì)影響力投資是以創(chuàng)造可測(cè)量的社會(huì)影響為主要目的且具備財(cái)務(wù)增值潛力的投資。通過(guò)研究發(fā)現(xiàn)，可以從兩個(gè)不同側(cè)重角度進(jìn)一步給出社會(huì)影響力投資的定義：
1）從財(cái)務(wù)價(jià)值角度，社會(huì)影響力投資是可預(yù)期的且有利于社會(huì)環(huán)境并產(chǎn)生正面效應(yīng)的投資方式，能夠產(chǎn)生可測(cè)量的經(jīng)濟(jì)價(jià)值。當(dāng)財(cái)務(wù)報(bào)酬是可以預(yù)期的且能夠視為側(cè)重點(diǎn)，便把這種可預(yù)期的財(cái)務(wù)回報(bào)作為第一決策要素，則相應(yīng)的財(cái)務(wù)回報(bào)率也會(huì)相對(duì)較高，且能夠接近或略高于市場(chǎng)投資回報(bào)率。
2）從社會(huì)價(jià)值角度，社會(huì)影響力投資可以測(cè)量社會(huì)環(huán)境正面效應(yīng)。但側(cè)重點(diǎn)不同于財(cái)務(wù)價(jià)值的是，它并沒(méi)有將預(yù)期的財(cái)務(wù)回報(bào)作為決策的第一要素，所要求的財(cái)務(wù)回報(bào)率會(huì)相對(duì)較低，甚至是低于市場(chǎng)投資回報(bào)率。

政府政策對(duì)于CH集團(tuán)公司而言是其社會(huì)影響力投資發(fā)展的外部因素。從投資對(duì)象的視角分析，政府部門對(duì)社會(huì)組織或者社企等機(jī)構(gòu)的支持力度相對(duì)較低，易導(dǎo)致社會(huì)組織或社企等機(jī)構(gòu)與傳統(tǒng)以盈利為目的的企業(yè)在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中處于劣勢(shì)地位，就像HZ惠普信貸，其面向低收入人群，尤其是農(nóng)村地區(qū)的農(nóng)民與企業(yè)，但實(shí)際而言，HZ惠普信貸在爭(zhēng)取某些資源過(guò)程中仍然需要與一些營(yíng)利性企業(yè)進(jìn)行競(jìng)爭(zhēng)，難以形成優(yōu)勢(shì)。從投資者角度看，目前國(guó)內(nèi)關(guān)于社會(huì)影響力投資也還沒(méi)有實(shí)質(zhì)性的普及性的的政策和稅收方面的實(shí)質(zhì)性優(yōu)惠。
此外，政府政策不完善的另一體現(xiàn)是政府評(píng)估工具會(huì)過(guò)于單一，而且缺乏彈性退出機(jī)制。評(píng)估方式模糊且不系統(tǒng)，基本都是針對(duì)本機(jī)構(gòu)或某一項(xiàng)目設(shè)計(jì)的特定的評(píng)估框架，缺乏系統(tǒng)性公益創(chuàng)投評(píng)估指標(biāo)體系和關(guān)鍵性指標(biāo)設(shè)計(jì)，很難評(píng)估出社會(huì)影響力和環(huán)境影響力，難以為社會(huì)影響力投資下一步的決策提供有效數(shù)據(jù)支持。受政府財(cái)政管理政策影響，以創(chuàng)投周期為標(biāo)準(zhǔn)的退出機(jī)制易對(duì)社會(huì)組織或機(jī)構(gòu)的發(fā)展造成不同程度的影響，例如忽略了其資金可持續(xù)性和組織能力建設(shè)的穩(wěn)定性；政府在項(xiàng)目資助結(jié)束時(shí)自動(dòng)退出，也會(huì)不利于現(xiàn)有培育成果的保持和可持續(xù)性發(fā)展，同時(shí)不利于社會(huì)組織或者持久長(zhǎng)遠(yuǎn)的社會(huì)影響力的發(fā)揮。
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結(jié)論
社會(huì)影響力投資作為一種具有巨大潛力的慈善投資，全球范圍內(nèi)掀起了新浪潮，中國(guó)也不例外，雖然起步較晚，但是一些關(guān)注中國(guó)社會(huì)發(fā)展的組織或者機(jī)構(gòu)甚至是企業(yè)開始勇于嘗試這一新興投資方式。這種新興投資最主要的目的是取得財(cái)務(wù)回報(bào)的同時(shí)，也要兼顧投資活動(dòng)所產(chǎn)生社會(huì)正效應(yīng)。這使得資本為主導(dǎo)的經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)逐步轉(zhuǎn)向了“資本向善”，為企業(yè)和社會(huì)組織等機(jī)構(gòu)的研究與發(fā)展提供了更大的資源平臺(tái)。在此背景下，本文對(duì)CH集團(tuán)公司的影響力投資研究主要是通過(guò)HZ惠普金融和CH發(fā)展基金會(huì)的多方面的剖析和對(duì)比評(píng)價(jià)，并提出了CH集團(tuán)公司在進(jìn)行社會(huì)影響力投資過(guò)程中所產(chǎn)生的問(wèn)題，且給予了相應(yīng)的改進(jìn)建議。具體研究結(jié)論可歸結(jié)為以下幾點(diǎn)：

1、通過(guò)本文的研究，更需要思考的是CH集團(tuán)公司在獲得經(jīng)濟(jì)回報(bào)的同時(shí)也能更好的創(chuàng)造真正的社會(huì)影響力，這是毫無(wú)疑問(wèn)的。而創(chuàng)造真正的社會(huì)影響力的方式之一是把一個(gè)高社會(huì)價(jià)值的計(jì)劃對(duì)接到一個(gè)符合期望和要求的商業(yè)平臺(tái)時(shí)，這一點(diǎn)便得以實(shí)現(xiàn)。HZ惠普金融，商業(yè)化的微觀金融讓這一點(diǎn)變得可能。如果CH集團(tuán)公司獲得了超出預(yù)期的的財(cái)務(wù)回報(bào)，那么可以為這一領(lǐng)域的市場(chǎng)甚是更大的市場(chǎng)帶來(lái)豐富的資源，

甚至是投資者，社會(huì)組織等。隨著這些新進(jìn)入者的出現(xiàn)，將勢(shì)必會(huì)創(chuàng)造一個(gè)新產(chǎn)業(yè)。到這時(shí)，社會(huì)上的政府、企業(yè)、個(gè)人才能確信可以獲取持續(xù)的且足以滿足期望的影響力。然后，財(cái)務(wù)回報(bào)也許會(huì)成為社會(huì)影響力投資中的最不可或缺的助力。另外，圍繞社會(huì)影響力而進(jìn)行投資創(chuàng)造一個(gè)新領(lǐng)域，新產(chǎn)業(yè)，一個(gè)既能合理獲取回報(bào)，又能真正實(shí)現(xiàn)社會(huì)價(jià)值的產(chǎn)業(yè)鏈。

2、慈善資金在社會(huì)影響力投資中有著一定的作用。雖然就像CH集團(tuán)公司所成立的CH發(fā)展基金會(huì)來(lái)做社會(huì)影響力投資。雖然CH發(fā)展基金會(huì)的自有資金足以使機(jī)構(gòu)發(fā)展下去，但是項(xiàng)目的有效且持續(xù)開發(fā)與資金的多渠道發(fā)展同樣應(yīng)該值得思考，同時(shí)應(yīng)該完善機(jī)制和人才儲(chǔ)備，培養(yǎng)人才計(jì)劃，協(xié)同多方發(fā)展影響力投資，真正打出品牌，打出標(biāo)桿，而不僅僅滿足于現(xiàn)狀。因?yàn)樯鐣?huì)影響力投資帶來(lái)了新理念，即它可以運(yùn)用市場(chǎng)機(jī)制和社會(huì)資本的各種資源，來(lái)建立一套符合目標(biāo)組織自我發(fā)展和建設(shè)的管理實(shí)施機(jī)制，注重其所提供的產(chǎn)品和服務(wù)所帶來(lái)的實(shí)際成效的量化結(jié)果，并期望真正找到合適CH集團(tuán)公司可為之適用來(lái)解決社會(huì)問(wèn)題的策略。
3、實(shí)際上，大部分的社會(huì)影響力投資者是帶著做公益和慈善的心去投資于此的，這會(huì)使得他們的實(shí)際投資組合里存在多數(shù)的低回報(bào)且低風(fēng)險(xiǎn)的項(xiàng)目，但是這些項(xiàng)目大多是短暫效益且不可持續(xù)的。所以，CH集團(tuán)公司應(yīng)采用合理的投資組合，而不是單一化的投資方式，因此需要CH集團(tuán)公司拓展其投資渠道和投資領(lǐng)域，加大社會(huì)影響力投資的綜合價(jià)值，而這些具有正面效應(yīng)的綜合價(jià)值將會(huì)遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于公司的損失，帶來(lái)更多無(wú)形資產(chǎn)的效益獲得。像CH集團(tuán)公司這樣能具有一定資本和社會(huì)影響力的投資者應(yīng)當(dāng)積極開發(fā)或投資更有效益的產(chǎn)品并支持其所得價(jià)值的指標(biāo)。
參考文獻(xiàn)（略）