本文是一篇投資分析論文，筆者通過定量分析研究發(fā)現(xiàn)，根據(jù)本文撰寫之時最新數(shù)據(jù)顯示，按照滾動市盈率對比滬深 300 行業(yè)指數(shù)并且結(jié)合醫(yī)美行業(yè)上市公司整體市盈率來看，醫(yī)美概念板塊位于行業(yè)估值中游水平，據(jù)此可以認(rèn)為醫(yī)美行業(yè)板塊仍然存在較大的投資價值。
第 1 章 緒論
1.1 研究背景
醫(yī)美一般指醫(yī)療美容，我國的醫(yī)美行業(yè)起步于建國初期，興起于奧運(yùn)會成功舉辦后與世界進(jìn)一步融合的開放性階段，發(fā)展于 2014 年互聯(lián)網(wǎng)+浪潮，雖然我國醫(yī)美行業(yè)起步較晚，但我國醫(yī)美行業(yè)正在以全球第一的增速快速發(fā)展中。據(jù)統(tǒng)計(jì)，從 2014 年到 2020年，我國醫(yī)美行業(yè)規(guī)模實(shí)現(xiàn)整體跨級式增長，顏值經(jīng)濟(jì)下使行業(yè)完成了從 480 億元到1975 億元的突破，預(yù)計(jì) 2021 年會達(dá)到 2535 億元的歷史高點(diǎn)。同時，預(yù)計(jì) 2018-2023 年，行業(yè)的復(fù)合增長率將達(dá) 24.2%，是增速最快的市場。但是，相較于成熟的市場，我國醫(yī)美市場滲透率低，與自身 GDP 體量所適配的市場規(guī)模不符，2019 年我國醫(yī)美滲透率為3.6%，日本、美國和韓國分別為 11%、16.6%和 20.5%，相當(dāng)于韓國的 1/6。由此看來，我國醫(yī)美行業(yè)現(xiàn)狀呈現(xiàn)出高潛力、粗放式“野蠻”增長的特點(diǎn)。 1.2 研究意義
1.2.1 理論意義
隨著生產(chǎn)物質(zhì)的極大豐富，人們越來越開始追求精神生活與外在的美，近些年，網(wǎng)紅經(jīng)濟(jì)的所產(chǎn)生的生活流量和資本變現(xiàn)程度摸得著看得見，而在全球疫情肆虐的現(xiàn)狀下，僅其直播帶貨這種方式為恢復(fù)產(chǎn)業(yè)的生產(chǎn)力和創(chuàng)造國民收入做出了積極貢獻(xiàn)。據(jù)畢馬威和阿里研究院在 2020 年發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，直播電商在 2020 年底突破一萬億元，2021 年有望翻一番。而直播電商作為顏值經(jīng)濟(jì)的重要版圖，支撐其持續(xù)發(fā)展的基礎(chǔ)便是醫(yī)美行業(yè)，但目前，反觀醫(yī)美行業(yè)的理論發(fā)展，由于起步較晚，沒有良好的理論研究環(huán)境，我國醫(yī)美行業(yè)的理論研究目前絕大多數(shù)集中在醫(yī)學(xué)生物范疇和市場監(jiān)管領(lǐng)域，關(guān)于醫(yī)美投資價值研究的文章零星可見，對于醫(yī)美行業(yè)內(nèi)上市公司的投資價值研究基本上無跡可尋。本文擬通過研究與分析，一方面將因子分析法擴(kuò)展到研究醫(yī)美行業(yè)，拓寬了因子分析法的適用范圍；另一方面，填補(bǔ)了醫(yī)美行業(yè)上市公司投資價值研究范疇的空白。
1.2.2 實(shí)踐意義
本著研究行業(yè)要重于研究公司的中心思想，首先通過對醫(yī)美行業(yè)這一投資領(lǐng)域進(jìn)行較為詳實(shí)的行業(yè)梳理分析，以此作為本文的分析基礎(chǔ)，來佐證醫(yī)美行業(yè)內(nèi)的上市公司具備投資價值，繼而用定量方法，進(jìn)一步對哪些公司具備更優(yōu)質(zhì)的投資價值展開論述。通過本文的研究與分析，一方面，通過對我國醫(yī)美行業(yè)具備長期的投資潛力的論述，為我國未來醫(yī)美行業(yè)是否能成為新時代下我國經(jīng)濟(jì)增長點(diǎn)提供一定程度的參考意義；更為重要的是，另一方面，為我國廣大中小投資者的投資研究與決策提供一定科學(xué)、有效的參考價值。
第 2 章 相關(guān)概念與理論基礎(chǔ)
2.1 醫(yī)美概念介紹
根據(jù)中國整形美容協(xié)會定義，醫(yī)療美容簡稱“醫(yī)美”，是指為以人體美學(xué)理論為基礎(chǔ)，運(yùn)用審美、心理與醫(yī)療技術(shù)相結(jié)合的手段，對人體美進(jìn)行修飾和再塑，或?qū)σ恍p容性疾病加以治療，在保持功能完整的基礎(chǔ)上增進(jìn)其形態(tài)之美感為目的的醫(yī)學(xué)范疇1。其中以醫(yī)美技術(shù)為底層消費(fèi)的產(chǎn)業(yè)模式便是顏值經(jīng)濟(jì)，在這一新的經(jīng)濟(jì)風(fēng)口下，賦予了醫(yī)美更多的內(nèi)涵，不僅是人對審美的感官感受，更多的是針對顏值的消費(fèi)升級。
醫(yī)美行業(yè)不同于其他行業(yè)最明顯之處在于其消費(fèi)者的訴求具有較強(qiáng)的個性化且私密性的特點(diǎn)，因此醫(yī)美提供服務(wù)的效果在一定程度上也是個性化的，較難標(biāo)準(zhǔn)化。其特點(diǎn)有：1）產(chǎn)品項(xiàng)目的效果不是批量化成品，不是穩(wěn)定的效果，會受醫(yī)生技術(shù)水平、審美水平的影響，也受時間等影響而不斷變化，2）存在信息不對稱，消費(fèi)者選擇的信任成本較高。眾多消費(fèi)者的選擇、甄別能力較弱,導(dǎo)致消費(fèi)者對醫(yī)美項(xiàng)目存在認(rèn)知錯誤，3）終端營銷中的不確定性因素較多，服務(wù)的軟實(shí)力標(biāo)準(zhǔn)較難建立，4）產(chǎn)品需求會因消費(fèi)者年齡段的不同具備不同的周期性、潛在需求的拓展性較強(qiáng)。綜合看來，現(xiàn)代醫(yī)美以美麗為目的，以醫(yī)學(xué)為主要手段，具備醫(yī)學(xué)化+商業(yè)化+美學(xué)化三重屬性。
2.2 投資價值相關(guān)理論
2.2.1 行為金融投資理論
相較于傳統(tǒng)金融理論，市場參與者被假定為完全理性，每個人都擁有迅速且準(zhǔn)確解決復(fù)雜動態(tài)最優(yōu)問題的能力，但事實(shí)上，理論的假設(shè)遠(yuǎn)遠(yuǎn)無法真實(shí)有效的模擬市場運(yùn)行情況。簡單來講，對于市場，參與者的心理因素，包括機(jī)構(gòu)投資者和個人投資者，扮演了舉足輕重的作用，使得再優(yōu)秀的量化模型也不甚牢固，也需要對模型的預(yù)測結(jié)果多次重檢演算。對于市場而言，每個個體的情感和邏輯都占有一席之地的世界，就是行為金融學(xué)的世界。
資產(chǎn)配置大師詹姆斯.蒙蒂爾（JamesMontier）認(rèn)為傳統(tǒng)金融學(xué)模型存在致命的缺陷，即使是被認(rèn)為無風(fēng)險套利都存在風(fēng)險，因?yàn)楦鶕?jù)傳統(tǒng)金融學(xué)觀點(diǎn)，市場有自行平衡的機(jī)制，而這一機(jī)制的實(shí)際缺失，使得無風(fēng)險價格和基本面可能在較長一段時間內(nèi)都存在差異，其中，使得市場偏離實(shí)際價格偏離價值運(yùn)行的原因就是——人的行為。
2.2.2 技術(shù)分析投資理論
技術(shù)分析研究落腳點(diǎn)在于市場中標(biāo)的的行為走勢，而不是在于市場中具體投資標(biāo)的的詳細(xì)情況。推崇技術(shù)分析的人會認(rèn)為股價確實(shí)會受到市場參與者的心理因素影響，但正因?yàn)橹饔^因素難以解讀，因此有必要拋開難以捕捉的因素，著重分析市場在這個過程中如何對外界信息做出反應(yīng)，在長周期內(nèi)歷史會重演的假設(shè)下嘗試尋找可預(yù)測的價格變化軌跡。
第 3 章 影響我國醫(yī)美行業(yè)上市公司投資價值因素分析........................12
3.1 我國醫(yī)美行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀及趨勢.......................................12
3.1.1 醫(yī)美行業(yè)上游分析............................. 14
3.1.2 醫(yī)美行業(yè)中下游分析....................................... 15
第 4 章 醫(yī)美上市公司投資價值評估模型的構(gòu)建................................. 28
4.1 因子分析基本原理................................28
4.1.1 因子分析概念...................................... 28
4.1.2 原理及步驟............................. 28
第 5 章 醫(yī)美上市公司投資價值實(shí)證分析............................... 33
5.1 因子分析過程與解讀..................................33
5.1.1 適用性檢驗(yàn)......................................... 33
5.1.2 公因子提取....................................... 33
第 5 章 醫(yī)美上市公司投資價值實(shí)證分析
5.1 因子分析過程與解讀
5.1.1 適用性檢驗(yàn) 根據(jù) KMO 和巴特利特球形檢驗(yàn)的檢驗(yàn)結(jié)果顯示，KMO 統(tǒng)計(jì)量為 0.657，介于 0.5 與0.7 之間，意味著變量之間具有一定相關(guān)性，表明本文選取的變量可以進(jìn)行因子分析。同時巴特利特球形度檢驗(yàn)中顯著性小于顯著水平 0.05，這樣拒絕原假設(shè)，說明變量存在相關(guān)關(guān)系，是可以做因子分析的。
第 6 章 結(jié)論與展望
6.1 結(jié)論
本文整體邏輯是首先通過定性分析，通過宏微觀的視角對醫(yī)美行業(yè)進(jìn)行梳理，分析影響醫(yī)美行業(yè)的重要因素有哪些，行業(yè)現(xiàn)狀及競爭格局和投資價值在哪里，同時分析了影響醫(yī)美概念行業(yè)上市公司發(fā)展的重要因素。定性分析的目的在于對行業(yè)整體有一個全面且較為詳實(shí)的理解，因?yàn)殚L期投資一個好的行業(yè)賽道必須從基本面分析，知己知彼。其次通過定量分析，利用因子分析方法，將合適的醫(yī)美上市公司及其選取的重要財(cái)務(wù)指標(biāo)做為分析對象，旨在把多個相關(guān)的指標(biāo)變量整合為統(tǒng)一的研究標(biāo)準(zhǔn)，作為分析結(jié)論的參考依據(jù)，因其選擇的財(cái)務(wù)指標(biāo)為研究公司的內(nèi)在核心指標(biāo)，因此，通過實(shí)證結(jié)論得到具有一定參考意義的公司排名，最后通過與市場估值方法檢驗(yàn)對比得出本文建議的優(yōu)質(zhì)投資標(biāo)的。經(jīng)以上分析本文具體結(jié)論如下：
（1）關(guān)于我國醫(yī)美行業(yè)本文認(rèn)為：通過定性分析研究發(fā)現(xiàn)我國醫(yī)美行業(yè)雖然起步晚，底子薄，目前存在的市場監(jiān)管不當(dāng)問題較為突出，但這些都是任何一個行業(yè)和產(chǎn)業(yè)由萌芽走向興盛的必經(jīng)之路。在居民消費(fèi)能力逐漸提高和生活觀念日益進(jìn)步的雙駕馬車下，帶動著我國醫(yī)美市場規(guī)模不斷擴(kuò)大，市場潛在空間巨大。在需求的催化下，我國生物醫(yī)藥技術(shù)醫(yī)美行業(yè)上游發(fā)力，技術(shù)不斷地提高與精進(jìn)，供需適配之下，我國醫(yī)美行業(yè)勢必會朝著良好均衡的方向發(fā)展。同時，2021 年《法治中國建設(shè)規(guī)劃（2020-2025 年）》的發(fā)布，預(yù)示著國家會通過強(qiáng)有力的政策，為我國醫(yī)美行業(yè)的健康良好發(fā)展保駕護(hù)航。
通過定量分析研究發(fā)現(xiàn)，根據(jù)本文撰寫之時最新數(shù)據(jù)顯示，按照滾動市盈率對比滬深 300 行業(yè)指數(shù)并且結(jié)合醫(yī)美行業(yè)上市公司整體市盈率來看，醫(yī)美概念板塊位于行業(yè)估值中游水平，據(jù)此可以認(rèn)為醫(yī)美行業(yè)板塊仍然存在較大的投資價值。
參考文獻(xiàn)（略）