環(huán)境不確定性、客戶集中度與銀行貸款成本—基于我國A股
時(shí)間：2020-10-03 來源：51mbalunwen作者：vicky
探討其對客戶集中度與銀行貸款成本之間關(guān)系的影響是否存在顯著差異。本文的研究以客戶集中度作為新的切入點(diǎn)，基于交易成本理論、資源基礎(chǔ)理論、資源依賴?yán)碚摗⑸鐣W(wǎng)絡(luò)理論，對客戶集中度的經(jīng)濟(jì)后果與銀行貸款成本的影響因素進(jìn)行分析，并進(jìn)一步引入企業(yè)所處環(huán)境不確定性這一變量，通過實(shí)證分析進(jìn)行驗(yàn)證。
第二節(jié) 環(huán)境不確定性對客戶集中度與銀行貸款成本關(guān)系的影響
目前尚未有文獻(xiàn)針對環(huán)境不確定對客戶集中度與銀行貸款成本兩者間關(guān)系的影響直接進(jìn)行研究，但是對環(huán)境不確定性經(jīng)濟(jì)后果的研究較多。筆者根據(jù)相關(guān)文獻(xiàn)，歸納總結(jié)出環(huán)境不確定性可能通過以下四個方面影響客戶集中度與銀行貸款成本之間的關(guān)系。分別為環(huán)境不確定性影響供應(yīng)鏈的整合、上市公司盈余管理行為、信息不對稱程度以及企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)這四點(diǎn)。
許德惠和李剛（2012）認(rèn)為，在一定程度上，較高的環(huán)境不確定性會對供應(yīng)鏈整合的效果產(chǎn)生負(fù)面影響，繼而影響企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績。朱佳和曾敏剛（2014）的研究結(jié)論與其類似，其認(rèn)為較低的環(huán)境不確定性水平有利于推動企業(yè)整合供應(yīng)鏈。低水平的環(huán)境不確定性可以降低企業(yè)決策的難度，提高整合戰(zhàn)略的有效性。故而在低水平的環(huán)境不確定性下，企業(yè)與其供應(yīng)鏈合作成員的整合更為有效，繼而實(shí)現(xiàn)供應(yīng)鏈整合的協(xié)同效應(yīng)。
第三章 研究設(shè)計(jì) ................................... 18
第一節(jié) 變量設(shè)計(jì)與數(shù)據(jù)來源 .................................. 18
一、樣本選取與數(shù)據(jù)來源 ..................................... 18
二、變量設(shè)計(jì) ......................... 18
第四章 實(shí)證檢驗(yàn)結(jié)果與分析 ............................. 24
第一節(jié) 描述性統(tǒng)計(jì)分析 ...................... 24
第二節(jié) 相關(guān)性及多重共線性分析 .................. 25
第四章 實(shí)證檢驗(yàn)結(jié)果與分析
第一節(jié) 描述性統(tǒng)計(jì)分析
首先對本文研究模型中所涉及的變量進(jìn)行描述性統(tǒng)計(jì)分析，結(jié)果如下表 4-1：
第一章 文獻(xiàn)綜述
第一節(jié) 客戶集中度與銀行貸款成本
目前學(xué)者對企業(yè)銀行貸款影響因素的研究多為從企業(yè)自身?xiàng)l件（Botoson，1997；Porter et al，2002 等）、制度環(huán)境（Demirguc and Maksimovic，1998；Booth et al，2001；Giannetti，2003；Desai et al，2004 等）、銀行的自身特點(diǎn)（Berger and Udell，1996；Berger and White，2001 等）、銀企關(guān)系（Hasan and Sun，2009；Wu and Liu，2011；Lu，2011 等）、政企關(guān)系（Johnson and Mitton，2003；Kwahja and Mian，2005;Fraser et al，2006 等）等方面進(jìn)行探究。在探究企業(yè)自身因素對銀行貸款的影響時(shí)，則主要集中在公司財(cái)務(wù)特征（Bharath et al，2008；Beatty，2008 等）方面。現(xiàn)有文獻(xiàn)中較少從供應(yīng)鏈角度研究客戶集中度對企業(yè)銀行貸款成本之間的影響，而理論上來講，不論是在企業(yè)的商業(yè)信用融資還是銀行貸款融資方面，客戶集中度均應(yīng)當(dāng)發(fā)揮著至關(guān)重要的影響。
第一節(jié) 客戶集中度與銀行貸款成本
目前學(xué)者對企業(yè)銀行貸款影響因素的研究多為從企業(yè)自身?xiàng)l件（Botoson，1997；Porter et al，2002 等）、制度環(huán)境（Demirguc and Maksimovic，1998；Booth et al，2001；Giannetti，2003；Desai et al，2004 等）、銀行的自身特點(diǎn)（Berger and Udell，1996；Berger and White，2001 等）、銀企關(guān)系（Hasan and Sun，2009；Wu and Liu，2011；Lu，2011 等）、政企關(guān)系（Johnson and Mitton，2003；Kwahja and Mian，2005;Fraser et al，2006 等）等方面進(jìn)行探究。在探究企業(yè)自身因素對銀行貸款的影響時(shí)，則主要集中在公司財(cái)務(wù)特征（Bharath et al，2008；Beatty，2008 等）方面。現(xiàn)有文獻(xiàn)中較少從供應(yīng)鏈角度研究客戶集中度對企業(yè)銀行貸款成本之間的影響，而理論上來講，不論是在企業(yè)的商業(yè)信用融資還是銀行貸款融資方面，客戶集中度均應(yīng)當(dāng)發(fā)揮著至關(guān)重要的影響。
國外學(xué)者對客戶集中度與企業(yè)銀行貸款之間關(guān)系的研究存在顯著的差異。部分學(xué)者的研究表明企業(yè)的客戶集中度的提高，會給企業(yè)銀行貸款帶來有利影響，而另外一部分學(xué)者則持有相反觀點(diǎn)。Kim, Song and Zhang（2015）主要研究企業(yè)主要客戶的盈利表現(xiàn)是否影響企業(yè)的銀行貸款。其研究結(jié)果發(fā)現(xiàn)，主要客戶資產(chǎn)回報(bào)率較高，會給企業(yè)的銀行貸款合約帶來有利影響。在此基礎(chǔ)上，進(jìn)一步研究發(fā)現(xiàn)客戶集中度更高的企業(yè)，其銀行貸款合約更為有利。研究結(jié)果表明客戶集中度作為衡量供應(yīng)商-客戶關(guān)系以及企業(yè)對客戶依賴程度的重要指標(biāo)，銀行在進(jìn)行授信評估時(shí)會對客戶的自身表現(xiàn)以及客戶集中度進(jìn)行評估，且其主要帶來正面的影響。Fang, Gong and Luo（2014）的研究表明供應(yīng)商與客戶之間的經(jīng)濟(jì)依賴關(guān)系能夠產(chǎn)生對信用風(fēng)險(xiǎn)評估有用的專有信息，并且這種專有信息能夠緩解貸款人與放款人之間的信息不對稱情況。其研究結(jié)果也表明企業(yè)對客戶的依賴程度能夠?yàn)殂y行貸款帶來有利影響。
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第二節(jié) 環(huán)境不確定性對客戶集中度與銀行貸款成本關(guān)系的影響
目前尚未有文獻(xiàn)針對環(huán)境不確定對客戶集中度與銀行貸款成本兩者間關(guān)系的影響直接進(jìn)行研究，但是對環(huán)境不確定性經(jīng)濟(jì)后果的研究較多。筆者根據(jù)相關(guān)文獻(xiàn)，歸納總結(jié)出環(huán)境不確定性可能通過以下四個方面影響客戶集中度與銀行貸款成本之間的關(guān)系。分別為環(huán)境不確定性影響供應(yīng)鏈的整合、上市公司盈余管理行為、信息不對稱程度以及企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)這四點(diǎn)。
許德惠和李剛（2012）認(rèn)為，在一定程度上，較高的環(huán)境不確定性會對供應(yīng)鏈整合的效果產(chǎn)生負(fù)面影響，繼而影響企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績。朱佳和曾敏剛（2014）的研究結(jié)論與其類似，其認(rèn)為較低的環(huán)境不確定性水平有利于推動企業(yè)整合供應(yīng)鏈。低水平的環(huán)境不確定性可以降低企業(yè)決策的難度，提高整合戰(zhàn)略的有效性。故而在低水平的環(huán)境不確定性下，企業(yè)與其供應(yīng)鏈合作成員的整合更為有效，繼而實(shí)現(xiàn)供應(yīng)鏈整合的協(xié)同效應(yīng)。
Olsen and Ghosh（2009）認(rèn)為，環(huán)境的不確定性可能會導(dǎo)致財(cái)務(wù)報(bào)告中盈余的波動性，繼而會引起企業(yè)管理層出于降低盈余波動性的目的進(jìn)行盈余管理的動機(jī)。會計(jì)準(zhǔn)則在實(shí)際執(zhí)行中所允許的彈性處理也為管理層的盈余管理提供了可操作空間，因此管理者可能會利用對應(yīng)計(jì)項(xiàng)目的調(diào)整實(shí)現(xiàn)盈余管理的目標(biāo)。其實(shí)證研究結(jié)果也表明，環(huán)境不確定性與企業(yè)的應(yīng)計(jì)盈余管理存在顯著的正相關(guān)關(guān)系。申慧慧（2010）的研究結(jié)果正面支持了 Olsen and Ghosh（2009）的結(jié)論。Habib, Hossain and Jiang（2011）的研究結(jié)果也表明，高環(huán)境不確定下，股票市場收益與收益平滑之間存在正向的相關(guān)關(guān)系。總之，以上研究均表明環(huán)境不確定性的增加會導(dǎo)致企業(yè)盈余管理行為的增加。
較高的環(huán)境不確定性還會導(dǎo)致信息不對稱程度加劇。Olsen and Ghosh（2009）的研究結(jié)果表明環(huán)境不確定性會導(dǎo)致信息不對稱程度的增加。Jan and Wang（2010）在此基礎(chǔ)上進(jìn)一步發(fā)現(xiàn)若缺乏完備有效的法律保護(hù)機(jī)制，處于轉(zhuǎn)型階段的經(jīng)濟(jì)體會面臨更加嚴(yán)重的信息不對稱情況。Lemmom and Lins（2003）的研究也佐證了環(huán)境不確定性導(dǎo)致信息不對稱程度增加的觀點(diǎn)。其研究認(rèn)為較高的環(huán)境不確定性，會導(dǎo)致政府監(jiān)管機(jī)構(gòu)、新聞傳播媒體、中小股東等利益相關(guān)者對大股東的監(jiān)督難度增加，從而使得大股東侵害其他利益相關(guān)者利益被發(fā)現(xiàn)的可能性降低。此外，申慧慧和吳聯(lián)生（2012）等也認(rèn)為較高的環(huán)境不確定性下，企業(yè)管理層的行為被監(jiān)督的難度也會增加。
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第二章 理論基礎(chǔ)與假設(shè)提出
第一節(jié) 理論基礎(chǔ)
自 20 世紀(jì) 90 年代起，產(chǎn)業(yè)環(huán)境巨變，各個企業(yè)愈發(fā)重視與其供應(yīng)鏈上下游的合作關(guān)系。企業(yè)之間的供應(yīng)鏈合作關(guān)系也吸引了眾多國內(nèi)外學(xué)者的關(guān)注，現(xiàn)有文獻(xiàn)對于供應(yīng)鏈合作關(guān)系的研究已經(jīng)形成了較為成熟的理論。客戶作為企業(yè)的重要資產(chǎn)以及主要社會網(wǎng)絡(luò)關(guān)系，也是企業(yè)供應(yīng)鏈合作中的重要一環(huán)。下文闡述與本文研究內(nèi)容相關(guān)的主要理論基礎(chǔ)，包括交易成本理論、資源基礎(chǔ)理論、資源依賴?yán)碚摗⑸鐣W(wǎng)絡(luò)理論等。交易成本理論和資源理論從企業(yè)自身出發(fā)，闡述企業(yè)與供應(yīng)鏈中其他成員進(jìn)行合作的必要性。社會網(wǎng)絡(luò)理論則闡述了企業(yè)與其所處環(huán)境中其他成員之間的密不可分，并且其關(guān)系也會影響企業(yè)自身的生產(chǎn)經(jīng)營狀況。
第一節(jié) 理論基礎(chǔ)
自 20 世紀(jì) 90 年代起，產(chǎn)業(yè)環(huán)境巨變，各個企業(yè)愈發(fā)重視與其供應(yīng)鏈上下游的合作關(guān)系。企業(yè)之間的供應(yīng)鏈合作關(guān)系也吸引了眾多國內(nèi)外學(xué)者的關(guān)注，現(xiàn)有文獻(xiàn)對于供應(yīng)鏈合作關(guān)系的研究已經(jīng)形成了較為成熟的理論。客戶作為企業(yè)的重要資產(chǎn)以及主要社會網(wǎng)絡(luò)關(guān)系，也是企業(yè)供應(yīng)鏈合作中的重要一環(huán)。下文闡述與本文研究內(nèi)容相關(guān)的主要理論基礎(chǔ)，包括交易成本理論、資源基礎(chǔ)理論、資源依賴?yán)碚摗⑸鐣W(wǎng)絡(luò)理論等。交易成本理論和資源理論從企業(yè)自身出發(fā)，闡述企業(yè)與供應(yīng)鏈中其他成員進(jìn)行合作的必要性。社會網(wǎng)絡(luò)理論則闡述了企業(yè)與其所處環(huán)境中其他成員之間的密不可分，并且其關(guān)系也會影響企業(yè)自身的生產(chǎn)經(jīng)營狀況。
一、交易成本理論
著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家 Coase（1937）在《論企業(yè)的性質(zhì)》一文中首次提出交易成本一說。科斯之后，Williamson（1975）等經(jīng)濟(jì)學(xué)家在其基礎(chǔ)上對交易成本進(jìn)行了進(jìn)一步地發(fā)展與完善。交易成本通常指企業(yè)在確定交易對手、談判、訂立合同、執(zhí)行與監(jiān)督等不同階段，為了交易而發(fā)生的所有支出。與之對應(yīng)的，可以將其分為搜尋成本、談判成本、訂立成本、執(zhí)行成本和監(jiān)督成本。交易成本理論認(rèn)為，市場和企業(yè)是可以互為替代的資源配置模式。鑒于市場中存在的有限理性、不確定性、機(jī)會主義等，市場中的交易成本較高。企業(yè)作為一種新型的交易形式，以降低交易費(fèi)用為目的，隨之興起。Williamson（1975）將影響交易成本的因素分為兩類，其一為交易因素；其二為人的因素。前者包括交易頻率、資產(chǎn)專用性程度等，后者則主要是市場不確定性。當(dāng)交易頻率、資產(chǎn)專用性程度以及市場不確定性均處于較低水平時(shí)，選擇市場交易更為合適。而當(dāng)這三者逐步上升至一定程度時(shí)，企業(yè)一體化則更為經(jīng)濟(jì)。供應(yīng)鏈?zhǔn)且环N介于市場與普通組織中間的組織形式。通過建立基于供應(yīng)鏈的合作關(guān)系，其一可以降低市場交易的不確定性風(fēng)險(xiǎn)，其二可以避免正式組織管理的管理費(fèi)用，故而可以有效減少交易成本。由此可知，供應(yīng)鏈合作這一特殊的中間組織形式，應(yīng)當(dāng)比普通組織和市場都更為有效。Lorenzoni and Lipparini（1999）的實(shí)證研究結(jié)果也證實(shí)上述觀點(diǎn)，其發(fā)現(xiàn)供應(yīng)鏈中的處于領(lǐng)導(dǎo)地位的公司通常會選擇與其主要供應(yīng)商、客戶建立長期穩(wěn)定的合作關(guān)系，以期降低其供應(yīng)鏈上的交易成本。
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第二節(jié) 研究假設(shè)的提出
一、客戶集中度與銀行貸款成本
客戶集中度可以從隱性契約、信號傳遞、信息獲取成本這三個維度對企業(yè)的銀行貸款成本產(chǎn)生積極影響。客戶集中度越高，企業(yè)與客戶之間的隱性契約關(guān)系愈加緊密，客戶越能夠發(fā)揮其治理效用。此外，集中的客戶還能夠作為一種積極的信號，向市場中的利益相關(guān)者傳遞與企業(yè)相關(guān)的有效信息。最后，穩(wěn)定的客戶群體還能夠降低銀行的信息獲取成本，從而使得企業(yè)獲得更為有利的銀行貸款條件。
首先是隱性契約角度，在供應(yīng)商-客戶關(guān)系建立時(shí)，隱性契約隨之產(chǎn)生。客戶集中度是衡量供應(yīng)商-客戶之間關(guān)系的重要指標(biāo)，客戶集中度越高，供應(yīng)商與客戶之間的隱性契約關(guān)系也越密切。供應(yīng)商與客戶之間的密切關(guān)系很可能促使關(guān)系專用性投資的實(shí)現(xiàn)。關(guān)系專用性投資形成的資產(chǎn)通常具有較高的專用性，較高的專用性則意味著其在特定的交易中具有較高的價(jià)值，而其價(jià)值在其他交易中則會大大降低（Williamson，1975）。因此一旦公司發(fā)生破產(chǎn)，則關(guān)系專用性資產(chǎn)很可能喪失其價(jià)值，致使客戶承擔(dān)其成本（Titman，1984）。除此之外，企業(yè)的機(jī)會主義行為也會使得客戶蒙受損失（Williamson，1985）。故而，關(guān)系專用性投資會激勵供應(yīng)商-客戶建立長期的合作關(guān)系（Pelton，2001）。
一、客戶集中度與銀行貸款成本
客戶集中度可以從隱性契約、信號傳遞、信息獲取成本這三個維度對企業(yè)的銀行貸款成本產(chǎn)生積極影響。客戶集中度越高，企業(yè)與客戶之間的隱性契約關(guān)系愈加緊密，客戶越能夠發(fā)揮其治理效用。此外，集中的客戶還能夠作為一種積極的信號，向市場中的利益相關(guān)者傳遞與企業(yè)相關(guān)的有效信息。最后，穩(wěn)定的客戶群體還能夠降低銀行的信息獲取成本，從而使得企業(yè)獲得更為有利的銀行貸款條件。
首先是隱性契約角度，在供應(yīng)商-客戶關(guān)系建立時(shí)，隱性契約隨之產(chǎn)生。客戶集中度是衡量供應(yīng)商-客戶之間關(guān)系的重要指標(biāo)，客戶集中度越高，供應(yīng)商與客戶之間的隱性契約關(guān)系也越密切。供應(yīng)商與客戶之間的密切關(guān)系很可能促使關(guān)系專用性投資的實(shí)現(xiàn)。關(guān)系專用性投資形成的資產(chǎn)通常具有較高的專用性，較高的專用性則意味著其在特定的交易中具有較高的價(jià)值，而其價(jià)值在其他交易中則會大大降低（Williamson，1975）。因此一旦公司發(fā)生破產(chǎn)，則關(guān)系專用性資產(chǎn)很可能喪失其價(jià)值，致使客戶承擔(dān)其成本（Titman，1984）。除此之外，企業(yè)的機(jī)會主義行為也會使得客戶蒙受損失（Williamson，1985）。故而，關(guān)系專用性投資會激勵供應(yīng)商-客戶建立長期的合作關(guān)系（Pelton，2001）。
隱性契約關(guān)系的存在，使得隨著供應(yīng)商-客戶長期合作關(guān)系的建立，比如廣告、營銷等方面的合作，企業(yè)的銷售費(fèi)用與管理費(fèi)用隨之降低（Kim and Wemmerlov，2010)。此外，供應(yīng)商-客戶間的長期合作關(guān)系，還可以促使客戶為了維護(hù)自身利益的需要，積極關(guān)注企業(yè)的日常經(jīng)營狀況并主動介入企業(yè)管理活動，從而發(fā)揮其治理作用（Raman and Shahrur，2008）。一方面，客戶的介入會激勵企業(yè)日常管理效率的提高，由此企業(yè)的長期業(yè)績得到提升，現(xiàn)金流量也會隨之提高，企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)都會隨之降低。另一方面，企業(yè)與其客戶之間建立的隱性契約關(guān)系，還能夠促進(jìn)企業(yè)與其客戶之間的信息共享，進(jìn)一步確保供應(yīng)鏈關(guān)系的穩(wěn)定與整合效果（Patatoukas，2011）。因此，客戶集中度越高，隱性契約越容易發(fā)揮其積極作用，企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)越低，財(cái)務(wù)狀況越良好。低程度的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和良好的財(cái)務(wù)狀況，可以顯著降低銀行對企業(yè)的信用風(fēng)險(xiǎn)評估，從而降低企業(yè)的銀行貸款成本。
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第三章 研究設(shè)計(jì) ................................... 18
第一節(jié) 變量設(shè)計(jì)與數(shù)據(jù)來源 .................................. 18
一、樣本選取與數(shù)據(jù)來源 ..................................... 18
二、變量設(shè)計(jì) ......................... 18
第四章 實(shí)證檢驗(yàn)結(jié)果與分析 ............................. 24
第一節(jié) 描述性統(tǒng)計(jì)分析 ...................... 24
第二節(jié) 相關(guān)性及多重共線性分析 .................. 25
第四章 實(shí)證檢驗(yàn)結(jié)果與分析
第一節(jié) 描述性統(tǒng)計(jì)分析
首先對本文研究模型中所涉及的變量進(jìn)行描述性統(tǒng)計(jì)分析，結(jié)果如下表 4-1：
銀行貸款成本 COST 的均值為 0.071，四分之一位數(shù)為 0.045，四分之三位數(shù)也達(dá)到 0.079，意味著多數(shù)上市公司其銀行貸款成本在 0.065 上下波動。因此，整體而言我國 A 股制造業(yè)上市公司的銀行貸款成本較為適中。銀行貸款成本的最小值為 0.009，
最大值則為 0.388，可以認(rèn)為企業(yè)之間的銀行貸款成本差異較大。最大值為 0.388，可能是由于銀行貸款成本計(jì)算只能采用時(shí)點(diǎn)數(shù)，而非時(shí)段數(shù)的局限所致。除此之外，觀察銀行貸款成本的標(biāo)準(zhǔn)差可知其為 0.054，表明數(shù)據(jù)整體的離散程度較小。
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結(jié)語
一、研究結(jié)論
本文以 2007-2017 年中國滬深兩市 A 股制造業(yè)上市公司為研究對象，對客戶集中度與銀行貸款成本之間的關(guān)系進(jìn)行研究。進(jìn)一步地，引入環(huán)境不確定性變量，探討其對客戶集中度與銀行貸款成本之間關(guān)系的影響是否存在顯著差異。本文的研究以客戶集中度作為新的切入點(diǎn)，基于交易成本理論、資源基礎(chǔ)理論、資源依賴?yán)碚摗⑸鐣W(wǎng)絡(luò)理論，對客戶集中度的經(jīng)濟(jì)后果與銀行貸款成本的影響因素進(jìn)行分析，并進(jìn)一步引入企業(yè)所處環(huán)境不確定性這一變量，通過實(shí)證分析進(jìn)行驗(yàn)證，得出如下結(jié)論：
在控制其他變量影響的基礎(chǔ)上，客戶集中度與銀行貸款成本之間呈現(xiàn)出顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系。即客戶集中度越高，銀行貸款成本越低，客戶集中度對銀行貸款成本的降低表現(xiàn)出積極的作用。由此，本文的結(jié)論更有利地支持了客戶利益觀，表明在中國的制度背景下，集中的客戶使得企業(yè)與供應(yīng)鏈下游的客戶之間的聯(lián)系更為緊密，發(fā)揮出供應(yīng)鏈競爭的優(yōu)勢。此外，穩(wěn)定的客戶采購行為還使得企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營活動趨于穩(wěn)定，有助于優(yōu)化企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況并減少銀行的授信調(diào)查成本。最后，本文的研究結(jié)果并不表明客戶集中的風(fēng)險(xiǎn)可以忽略不計(jì)。客戶集中顯然是風(fēng)險(xiǎn)與收益并存的，較高的客戶集中度帶來的企業(yè)與客戶之間的密切關(guān)系，除了上述有利影響外，負(fù)面影響也不可忽視。客戶集中通常意味著企業(yè)對客戶的依賴程度較高，故而易導(dǎo)致客戶在談判中的議價(jià)能力進(jìn)一步上升，客戶通過供應(yīng)鏈轉(zhuǎn)嫁風(fēng)險(xiǎn)的可能性也隨之升高。只是在本文的研究對象中，客戶集中度對銀行貸款成本的積極作用更為顯著，發(fā)揮出主導(dǎo)作用。
一、研究結(jié)論
本文以 2007-2017 年中國滬深兩市 A 股制造業(yè)上市公司為研究對象，對客戶集中度與銀行貸款成本之間的關(guān)系進(jìn)行研究。進(jìn)一步地，引入環(huán)境不確定性變量，探討其對客戶集中度與銀行貸款成本之間關(guān)系的影響是否存在顯著差異。本文的研究以客戶集中度作為新的切入點(diǎn)，基于交易成本理論、資源基礎(chǔ)理論、資源依賴?yán)碚摗⑸鐣W(wǎng)絡(luò)理論，對客戶集中度的經(jīng)濟(jì)后果與銀行貸款成本的影響因素進(jìn)行分析，并進(jìn)一步引入企業(yè)所處環(huán)境不確定性這一變量，通過實(shí)證分析進(jìn)行驗(yàn)證，得出如下結(jié)論：
在控制其他變量影響的基礎(chǔ)上，客戶集中度與銀行貸款成本之間呈現(xiàn)出顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系。即客戶集中度越高，銀行貸款成本越低，客戶集中度對銀行貸款成本的降低表現(xiàn)出積極的作用。由此，本文的結(jié)論更有利地支持了客戶利益觀，表明在中國的制度背景下，集中的客戶使得企業(yè)與供應(yīng)鏈下游的客戶之間的聯(lián)系更為緊密，發(fā)揮出供應(yīng)鏈競爭的優(yōu)勢。此外，穩(wěn)定的客戶采購行為還使得企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營活動趨于穩(wěn)定，有助于優(yōu)化企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況并減少銀行的授信調(diào)查成本。最后，本文的研究結(jié)果并不表明客戶集中的風(fēng)險(xiǎn)可以忽略不計(jì)。客戶集中顯然是風(fēng)險(xiǎn)與收益并存的，較高的客戶集中度帶來的企業(yè)與客戶之間的密切關(guān)系，除了上述有利影響外，負(fù)面影響也不可忽視。客戶集中通常意味著企業(yè)對客戶的依賴程度較高，故而易導(dǎo)致客戶在談判中的議價(jià)能力進(jìn)一步上升，客戶通過供應(yīng)鏈轉(zhuǎn)嫁風(fēng)險(xiǎn)的可能性也隨之升高。只是在本文的研究對象中，客戶集中度對銀行貸款成本的積極作用更為顯著，發(fā)揮出主導(dǎo)作用。
在客戶集中度與銀行貸款成本的基礎(chǔ)上，本文將與企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營密切相關(guān)的外界環(huán)境引入研究模型。一方面，引入環(huán)境不確定性與客戶集中度的交乘項(xiàng)。另一方面，按照環(huán)境不確定性高低，分組進(jìn)行研究。研究結(jié)果表明，不同程度的環(huán)境不確定性下，客戶集中度對銀行貸款成本的積極作用存在異質(zhì)性。只有在低環(huán)境不確定性水平下，客戶集中度與銀行貸款成本的負(fù)相關(guān)關(guān)系才顯著。在高環(huán)境不確定性下，客戶集中度與銀行貸款成本的關(guān)系減弱。綜合研究結(jié)論一可知，高度的環(huán)境不確定性削弱了客戶集中度給企業(yè)銀行貸款成本帶來的積極作用，放大了客戶集中度的消極影響。具體表現(xiàn)在高度環(huán)境不確定性下，信息不對稱程度的上升削弱了客戶集中度積極信號的傳遞作用。除此之外，變化迅速且復(fù)雜的環(huán)境導(dǎo)致的企業(yè)對客戶的依賴加劇，使得客戶的議價(jià)能力進(jìn)一步上升，從而更具談判優(yōu)勢的客戶有更大的動機(jī)與能力將風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁。最后與客戶密切的合作關(guān)聯(lián)，也使得客戶的經(jīng)營狀況與供應(yīng)商選擇決策給企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營帶來的風(fēng)險(xiǎn)隨之上升。因此，高環(huán)境不確定性削弱了客戶集中度的積極影響。
參考文獻(xiàn)（略）
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