本文是一篇投資分析論文，筆者認為投資者應(yīng)重點關(guān)注綜合排名連續(xù)靠前的公司。投資者在進行證券投資時，可以將本文關(guān)于中醫(yī)藥行業(yè)上市公司投資價值的分析方法應(yīng)用于其他行業(yè)。一年或者一季度的上市公司投資價值綜合排名具有偶然性，應(yīng)盡量選擇三年及以上財務(wù)數(shù)據(jù)來分析行業(yè)內(nèi)上市公司的投資價值，不能因為短期內(nèi)排名靠前就盲目進行投資。對于三年內(nèi)波動較大的公司，要根據(jù)公司的經(jīng)營情況、外部環(huán)境變化、產(chǎn)業(yè)政策等方面情況具體分析所選公司是否具有投資價值。

1 緒論

1.1 研究背景與研究意義
1.1.1 研究背景
隨著綠色健康觀念不斷深入大眾內(nèi)心，人們對于健康的需求不斷加強，使得醫(yī)藥行業(yè)迅猛發(fā)展。而中醫(yī)藥是我國的醫(yī)學特色，在醫(yī)藥保健行業(yè)發(fā)揮關(guān)鍵作用。2020 年 3 月末，新型冠狀肺炎傳染病在海內(nèi)外同時傳播，在預防和控制傳染病方面，我國的高效防控措施和團結(jié)一心的凝聚力，受到全球國家的一致好評。中醫(yī)藥作為中國抗疫的亮點之一，其發(fā)展再度受關(guān)注。
首先，傳統(tǒng)中草藥的制造很復雜，需要天然藥物、科學治療和反復試驗才能制成最終產(chǎn)品，可以最大程度地提高藥物的功效。隨著健康理念的不斷傳播，人們越來越追求綠色健康的生活方式，中醫(yī)藥公司的出現(xiàn)剛好滿足了人們對天然藥物的需求，并且符合當前綠色健康生活的觀念。連花清瘟膠囊被列為新型冠狀病毒治療計劃中的藥品，這有力地證明了中醫(yī)藥在保護人類健康方面的巨大價值。我國擁有豐富的中草藥資源，在世界上具有獨特的中醫(yī)藥文化。在當前綠色健康理念盛行下，我們要積極促進中醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。
其次，我國中醫(yī)藥健康產(chǎn)業(yè)蓬勃發(fā)展。當前，中醫(yī)藥保健服務(wù)形式多種多樣，中醫(yī)藥保健服務(wù)相關(guān)產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和流通的規(guī)模不斷擴大。中藥產(chǎn)業(yè)從最初注重數(shù)量，到利用高新技術(shù)和先進技術(shù)進行改造，逐漸注重質(zhì)量和效益。例如，中醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)已開始專注于創(chuàng)新藥物的研究與開發(fā)，它著重于預防和綜合治療類似于心腦血管和惡性腫瘤等嚴重的疾病。
最后，弘揚我國優(yōu)秀的傳統(tǒng)文化是實現(xiàn)我國偉大民族復興的責任和義務(wù)。近年來，中醫(yī)藥文化為我國的繁榮做出了巨大貢獻，促進了世界文明的積極發(fā)展和進步。因此，我們必須主動倡導中醫(yī)藥文化，促進中醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)健康平穩(wěn)發(fā)展，增加中醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)價值。

1.2 文獻綜述
1.2.1 國外研究現(xiàn)狀和發(fā)展趨勢
國外的股票交易市場最早出現(xiàn)于十七世紀初，它的發(fā)展過程充滿了曲折。以美國的證券市場為例，證券市場雖然很大程度上促進了美國經(jīng)濟的發(fā)展，但也一度使得美國經(jīng)濟陷入水深火熱之中。股災的發(fā)生，加速了一系列與證券市場相關(guān)的法律的出臺，使得證券市場越來越規(guī)范，人們也開始運用科學的方法進行股票投資，與此相關(guān)的研究也開始增多起來。目前，國外的證券交易理論可以大致分為三個流派：基本分析學派、技術(shù)分析學派和心理分析學派。在無法預測的股市中，技術(shù)分析學校是投資者最喜歡的。
Irving Fisher（1906）在《利息理論》中首次提出投資價值的概念，他認為資本可以產(chǎn)生利息，資本的價格等于利息通過合適的折現(xiàn)率折現(xiàn)后的現(xiàn)值，該觀點引發(fā)了國外學者對于資產(chǎn)定價的思考與研究。Benjamin Graham(1934)在《有價證券投資》中首次提出基本分析理論。該理論從宏觀、中觀和微觀三個方面評價上市公司的股票投資價值，通過與股票現(xiàn)價對比，如果價值被低估，投資者可以適當?shù)刭徺I和投資。該投資方法被提出后，獲得了學術(shù)界的肯定并被廣泛使用。Warren Buffet（1984）認為，公司的內(nèi)在價值是將來會收到的現(xiàn)金流量的貼現(xiàn)值。公司的財務(wù)報表是反映其內(nèi)在價值的重要基礎(chǔ)。價值投資是他在股市上最常用的投資方法，該方法主要是在市場上尋找股票價格稍低于上市公司的實際價值的公司進行投資。Serguieva A、Hunter J、LiuB、Liu YK(2004)首次采用了模糊綜合分析法，例如模糊梯形、三角形，來評價上市公司的股票價值，這種方法可以更好的掌握股票未來價格，制定準確的投資策略。Luiz E.Brandão（2018）以完成時間、成本和質(zhì)量等不確定因素，針對制藥企業(yè)提出一種全新的評估多級投資公司的模型，模擬了企業(yè)在市場不確定性下放棄或者擴張的選擇，結(jié)果顯示，這兩種行動都能夠為企業(yè)的項目帶來重大價值。Altaf（2016）為了檢驗思騰思特(Stern&Steward)公司提出的 EVA 是傳統(tǒng)的、基于收益的衡量市場價值較好的指標這一模式是否正確，將印度 325 家公司劃分為兩部分，一部分是制造公司，共170 家；一部分是服務(wù)公司，共 155 家。通過單變量和多變量分析，發(fā)現(xiàn)公司的營業(yè)收入與制造業(yè)及服務(wù)業(yè)的市場增值有較大聯(lián)系，EVA 與市場增加值呈現(xiàn)的正相關(guān)關(guān)系不是很強。

2 相關(guān)概念及理論基礎(chǔ)

2.1 投資價值概念
投資價值是指投資者通過投資上市公司的股票而獲得的投資回報。投資者獲得的收益部分可以看作是該公司的投資價值。一般來說，若某一個上市公司的中長期盈利空間良好、經(jīng)營能力穩(wěn)定，則該公司的發(fā)展前景將無限光明。投資者按照對內(nèi)在價值概念的理解，就認為該公司的未來收益率符合投資目標，說明該公司具有中長期投資價值。所以，找到當前投資市場中具有中長期投資價值的公司的內(nèi)在價值，就是發(fā)現(xiàn)該公司的實際內(nèi)在價值遠高于股票市場上所代表的股票的售價的過程。在此過程中，為達到收益率最大化，投資者需要運用必備的投資管理技巧與手段。
2.2 上市公司投資價值分析的理論基礎(chǔ)
價值投資理論最初是由格雷厄姆提出的，該理論是以公司的內(nèi)在價值為根基產(chǎn)生。他認為，價值投資理論與現(xiàn)代投資理論在瞬息萬變的市場中有所不同，后者將受到諸如整體經(jīng)濟環(huán)境及其發(fā)展等因素的影響。但是，在較長的一段時間內(nèi)，企業(yè)的內(nèi)在價值總體上較為穩(wěn)定，不會產(chǎn)生較大的波動。因此，本文建立在這一設(shè)定上對投資價值評價，不考慮不斷變化的市場，重點分析企業(yè)的“內(nèi)在價值”，確定是否具有高于市場價格的獲利空間。
因子分析法的發(fā)展過程以主成分分析法為根基，在盡可能不損失信息的情況下，它通過降維實現(xiàn)化繁為簡的過程，由于各因子之間的信息彼此獨立，因此可以將相互關(guān)聯(lián)的變量轉(zhuǎn)換為不相關(guān)的綜合指標，將每一類因子組成一個因子，根據(jù)這些綜合指標的意義對其命名。與層次分析法相比，因子分析法不需要使用菲爾菲法設(shè)計專家咨詢表，認為受因素影響較小，可操作性較高。與主成分分析相比，因子分析選擇的因子越少越好，因此因子的數(shù)量始終少于變量的數(shù)量，從而可以構(gòu)建更簡潔的模型。

3 中醫(yī)藥行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀與投資價值影響因素分析.....................................14
3.1 中醫(yī)藥行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀分析..............................................14
3.2 我國中醫(yī)藥行業(yè)上市公司投資價值影響因素分析.....................................16
4 我國中醫(yī)藥行業(yè)上市公司投資價值綜合評估........................ 25
4.1 因子分析方法........................................25
4.1.1 主要原理....................................25
4.1.2 因子分析模型........................................25
5 經(jīng)典中藥公司投資價值分析-云南白藥...................................40
5.1 云南白藥公司概況..............................................40
5.2 云南白藥企業(yè)競爭力分析.........................................40

5 經(jīng)典中藥公司投資價值分析-云南白藥

5.1 云南白藥公司概況
云南白藥公司作為我國著名的中成藥生產(chǎn)企業(yè)，旗下明星產(chǎn)品云南白藥氣霧劑對跌打損傷等疾病效果顯著，在我們?nèi)粘Ｉ钪袘?yīng)用較為廣泛。其次，云南白藥公司歷史悠久，擁有自己的獨特配方，是我國第一民族品牌。最后，云南白藥公司是中醫(yī)藥行業(yè)中的龍頭公司，在同行業(yè)內(nèi)具有很強的號召力。基于以上三點，本文選取云南白藥作為案例進行重點分析。
云南白藥公司是我國著名的專利藥品生產(chǎn)企業(yè)。該公司目前擁有 18 家全資、控股和參股公司。云南白藥是一家領(lǐng)先的工商業(yè)制藥公司，也是中國 50 家擁有中成藥專利藥品的公司之一。1997 年，它被確定為云南省首批 40 個大型種植企業(yè)集團之一。該公司的主要生產(chǎn)化學原料及制劑、中成藥和生物制藥等產(chǎn)品。公司的云南白藥系列、人參系列產(chǎn)品在我國醫(yī)藥市場上最為暢銷。未來，公司將進入日本、歐美等發(fā)達國家的市場。“云南白藥”品牌是一個歷經(jīng)百年的老品牌，旗下產(chǎn)品獲多項專利，在我國云南省具有悠久的歷史。
6 結(jié)論與建議

6.1 結(jié)論
（1）綜合得分排名連續(xù)靠前的公司具有投資價值。本文利用因子分析法對A 股上市的 65 家中醫(yī)藥公司財務(wù)和非財務(wù)相關(guān)數(shù)據(jù)進行分析，得出該行業(yè) 65 家公司的綜合因子得分排名。結(jié)果發(fā)現(xiàn)，綜合排名較高的公司值得投資者中長期投資重點關(guān)注，例如華森制藥、華潤三九等企業(yè)。同時經(jīng)過對三年的排名分析，發(fā)現(xiàn)短期排名靠前的公司會有很大的波動，盲目的選擇短期排名靠前的公司，會有很大的風險，如以嶺藥業(yè)。投資者在進行投資時，還需要根據(jù)排名結(jié)果具體分析那些波動性較大的公司，分析公司的經(jīng)營狀況、產(chǎn)品競爭力、成長性是否具有發(fā)展?jié)摿Γ獠凯h(huán)境變化、產(chǎn)業(yè)政策等因素是否對短期排名產(chǎn)生影響，要謹慎的選擇投資標的，盡量降低投資風險，借此獲取豐厚的投資收益，例如云南白藥公司。
（2）企業(yè)投資價值影響最大的兩個因素是抗風險能力和創(chuàng)新能力。對影響上市公司投資價值的因素進行研究，得出每個因子對企業(yè)的投資價值都有很大的影響，其中對企業(yè)投資價值影響最大的兩個因素是公司抗風險因子和創(chuàng)新因子。因此，中小投資者在制定投資方案時，在企業(yè)盈利能力、公司治理能力、營運能力、成長能力差異不大的情況下，應(yīng)該著重考察一下抗風險能力強或者創(chuàng)新能力的公司。如奇正藏業(yè)、貴州三力、云南白藥等。近年來，我國中醫(yī)藥行業(yè)的整體發(fā)展質(zhì)量逐步提高，該行業(yè)內(nèi)的領(lǐng)先企業(yè)在管理經(jīng)驗、資源等方面的競爭優(yōu)勢明顯，但該行業(yè)大體上存在著集中度不高和研發(fā)新藥能力不足等問題，從長遠來看，有必要制定合理的方案來促進中醫(yī)藥行業(yè)健康快速的發(fā)展。
參考文獻（略）