混合所有制改革背景下的公司治理及財務效應研究——以中
時間：2021-02-05 來源：51mbalunwen.com作者：vicky
本文認為隨著改革的逐步發展，國有企業在經營與治理環節上，已經逐步同市場融合在一起。公司治理問題作為財務管理的中心環節，也是國有企業在混合所有制改革的推進過程中遇到的頑固阻力。對中國聯通混合所有制改革之后的財務績效進行了分析研究，在已知改革進行的過程中，并沒有發生其他重要事項的情況下，經過本文的分析，認為中國聯通的財務績效確實有了明顯的提高，對于未來的發展，中國聯通仍應當堅持推進混合所有制改革，爭取取得更大的效應。
1 緒論
1.1 研究背景及意義
1.1.1 研究背景
隨著社會的多元化發展，在當前全球經濟的下行趨勢下，我國的國內市場面臨著大環境越來越開放，經濟增長速度逐漸放緩的局勢，在這樣的局勢下，國有企業尤其應當承擔起帶動經濟發展的重要責任。而我國國有企業的改革一直都是社會各界關注的焦點，推動我國的國有企業改革，是社會進一步發展的要求，也是我國邁入經濟新常態的要求。國有企業改革在我國已經經歷了許多的階段。從二十世紀八十年代實行的企業承包責任制，到在二十世紀九十年代經歷的現代企業制度改革，在 2003 年前后又推行了股份制改革，直到 2013 年 11 月，在共產黨的十八屆三中全會上，提出了“積極發展混合所有制”，鼓勵國有企業實施混合所有制改革以此來提升企業活力。2013 年至今，政府多次鼓勵發展混合所有制改革，主要原因還是在于我國目前的市場經濟體制還不夠完善，國有企業的發展過程中還存在著公司制度不健全，法人治理結構不完善以及國有資產流失等問題。這些問題都導致了我國國有企業整體的盈利能力下降，雖然，國有企業往往受到國家的天然保護，但是當出現無法阻擋的市場情況，國有企業的收益遠低于非國有企業。在這樣的現實狀況下，面對國內市場與國際市場上的巨大挑戰，我國政府積極推動混合所有制改革以期能夠通過引入高效率的戰略投資者，通過多種資本的融合發展，激發國有企業的生命力。
從目前混合所有制改革的實踐看，混合所有制改革已經取得了一定的成果。首先是數量上，已經有一大批的企業實行了混合所有制改革，從國資委日前發布的數據中可以看出，盡管，截止到 2016 年，中央集團以及下屬企業中，有超過 70%的公司是由多種經濟成分構成的，屬于混合所有制企業。目前，我國的國企改革步伐仍然十分的緩慢，效果也不夠理想，主要原因在于實行混改的大多數還是下屬的子公司，能夠涉及到集團公司的少之又少，因此無法取得顯著的效果，另一方面就是目前國有企業的股權結構仍然是國有股占大，甚至一股獨大，公司內部的活力和創新能力不足，當然還有更多的國有企業仍然作壁上觀，不敢輕易的進行改革。
..........................
1.2 研究方法與研究內容
1.2.1 研究方法
（1）案例研究法
案例研究法是一種將對問題的研究與具體的案例相結合，從而使研究結論可信度更高的一種研究方法，通過對具體案例的分析，讓讀者對問題具有更加深入的認識。本文將采用我國混改的試點企業——中國聯通作為案例研究的對象，中國聯通的改革力度在國內可以稱得上是首屈一指的，因此，本文選擇的案例代表性還是比較強的。本文通過對中國聯通的混改過程進行描述、分析和總結，希望在理論上對我國國企的混合所有制改革提供一些借鑒意義。
（2）文獻研究法
本文根據研究目的，通過中國知網、萬方數據庫等一系列途徑，搜集了大量的有關于混合所有制改革、公司治理結構和財務效應方面的優秀文獻，通過對文獻的整理和分析，較為全面的了解和掌握了本文所要研究問題的歷史和現狀，幫助理清本文的研究思路，對于混合所有制改革有了更為深入的思考，并在之前學者們研究的基礎上提出了自己的觀點。
（3）比較分析法
本文對中國聯通在混合所有制改革前后的狀況進行了縱向的對比，對于混改前后的公司治理結構、財務數據等具體問題作出比較分析。此外，還將中國聯通混合所有制改革之后的財務績效和同行業中國移動和中國電信的情況進行了橫向的對比分析。通過比較分析法的運用，使本文的讀者能夠更為清晰地看出混改這一事件帶來的差異。
....................
2 文獻綜述與理論基礎
2.1 國內外文獻綜述
2.1.1 混合所有制經濟研究
自從十八屆三中全會以來，混合所有制經濟被確立為國企改革的重要形式之后，混合所有制在學界一直都引發了激烈的討論，許多的學者經過幾年對混合所有制的深入分析，取得了不錯的成果。張卓元（2014）指出，混合所有制是我國發展經濟的必經之路，也是我國在社會主義市場經濟在發展過程中獨有的[54]。在現代企業制度的支撐下，吸收戰略投資者、員工持股、多樣化的股權結構等等，這些都可以使國有經濟和市場經濟進行有機的結合，促進生產力的發展。李維安、戴文濤（2013）提出，在不存在所有權歧視的情況下，現代企業制度從本質上來講其實都屬于混合所有制的范疇[25]。何自力（2014）從微觀的角度對混合所有制下了定義，認為混合所有制是不同的所有制成分將資本作為紐帶進行的所有制形態的融合[19]。季曉南（2014）認為我們所講的混合所有制經濟，是所有制范疇，而股份制公司則是企業的一種組織形式，是公司的范疇，因此兩者的歸屬是不同的，所以不能在研究時將二者混為一談，只有同時滿足不同所有制的資本融合并且投資主體多元化兩個特性時才能夠被稱為是混合所有制企業[20]。
為了探索出適合我國的改革道路，還有很多的學者對西方發達國家的國有企業改革進行了研究，希望可以從中發現值得借鑒的經驗。戎殿新、羅紅波（2000）對西班牙的公共企業改革進行總結之后發現，改革中不能夠否定公共企業的作用，一定要注重公眾的參與并且時刻維護國家利益[38]。袁木（1993）在對北歐三國的國有企業進行考察之后，提出一定要真正的政企分開，權責要分明，國有企業的管理一定要選擇高素質的懂得管理的企業家進行參與，一定要重視技術創新，在改革過程中充分的調動職工的積極性[45]。張凌（2016）提出混合所有制改革的主要標志有以下幾種：含有社會經濟成分、股權結構多樣化、資本組織形式多元化、公有制和市場經濟的組合[47]。在對于西方發達國家國企改革的不斷研究中，我國的學者取得了豐碩的成果，這對于我國的國企改革具有很強的參考意義和借鑒的價值，當然，這些發達國家的經驗我們也不能完全照搬照抄，應該根據我國具體的國情有選擇性的借鑒和利用。
..........................
2.2 理論基礎
2.2.1 股份制理論
（1）股份制概述
從本質上講，作為企業資本組織形式一種的股份制，是生產力發展的結果。在社會生產力的不斷提高的過程中，出現了一些企業需要較大的資金規模，而僅僅依靠私人部門就無法承擔了，而企業為了籌集到進一步發展所需要的資本，股份制就應運而生了。馬克思曾說過：“股份公司是隨著海外貿易和手工工場的出現而產生的，并席卷了它力所能及的一切商業部門。”
（2）股份制和混合所有制的關系
混合所有制指的是公民制和非公民制兩種民事行為主體將財產組合在一起，從而構成了新的民事行為主體。這個新的民事行為主體的財產既不是完全的公有制（國有或集體）也不是完全的非公有制（民營或民辦）。因此，法人財產的所有權性質是混合所有制強調的重點。產權的不同所有制性質以及多元化的產權主體是混合所有制主體的基本特征。由此可以看出，混合所有制和股份制兩者之間還是存在著很大的不同的，公有制經濟之間，比如多個國有企業、多個集體企業、國有企業和集體企業，以及非公有制經濟之間，這些都可以建立股份制企業，但這些新成立的企業都不是混合所有制，然而混合所有制則不僅可以通過股份制的方式實現，也可以通過合作制等方式來實現。總之，股份制是混合所有制的一種表現形式，但是混合所有制不完全等于股份制。混合所有制是多種所有制企業融合發展的最終形式，由于混合所有制經濟主體的不斷發展，人們將會更加傾向于關注國有資本的壯大以及保值和增值的問題，國有企業這一概念則會逐漸的淡化。因此，如何正確的理解股份制和混合所有制之間的關系，是非常有利于發展社會主義市場經濟和壯大國有經濟的。大力的推動民營企業以及外貿經濟參與到國有經濟中，大力的推進國有資本參股民營經濟和外貿經濟，實現兩者之間的優勢互補，在整體上壯大經濟實力，實現最優的資源配置，有利于增強我國的混合所有制主體的市場競爭力，提升整體經濟實力。
........................
3 中外混合所有制發展進程回顧................................17
3.1 西方混合所有制改革回顧............................17
3.1.1 美國模式.......................17
3.1.2 法國模式............................17
4 案例介紹...........................27
4.1 中國聯通企業簡介...........................27
4.2 中國聯通財務狀況..............................27
5 中國聯通混合所有制改革效果的對比分析........................35
5.1 中國聯通混合所有制改革后公司治理分析...........................35
5.1.1 股權結構層面.........................35
5.1.2 董事會層面.........................38
5 中國聯通混合所有制改革效果的對比分析
5.1 中國聯通混合所有制改革后公司治理分析
5.1.1 股權結構層面
中國聯通通過混合所有制改革，引入的戰略投資者，導致聯通集團持股比例下降了26%，其中戰略投資者的占股比例為 35.19%，這就實現了國有股權和非國有股權的混合，與此同時，大股東雖然不像之前一樣在公司中處于絕對位置，但是，聯通集團、中國人壽、國有企業結構調整基金三者的股份總和，仍然絕對領先。
......................
6 結論與啟示
6.1 研究結論
隨著我國經濟的穩步發展，國有企業混合所有制改革可以提高國有經濟活力，盤活國有資產，是我國國有企業現階段發展的重頭戲。隨著改革的逐步發展，國有企業在經營與治理環節上，已經逐步同市場融合在一起。公司治理問題作為財務管理的中心環節，也是國有企業在混合所有制改革的推進過程中遇到的頑固阻力。對中國聯通混合所有制改革之后的財務績效進行了分析研究，在已知改革進行的過程中，并沒有發生其他重要事項的情況下，經過本文的分析，認為中國聯通的財務績效確實有了明顯的提高，對于未來的發展，中國聯通仍應當堅持推進混合所有制改革，爭取取得更大的效應。
綜上，本文得到的結論如下：
第一，混合所有制改革可以激發企業的活力。雖然，從財務數據的角度來看，中國聯通同中國移動之間還存在著巨大的差距，但是通過對比發現中國聯通不僅僅是在資金上跟同行業公司存在著差距，還在各方面都遠遠落后，這樣的差距不是短短的一年時間的改革可以彌補的，因此，這一年來中國聯通和同行業相比的微小的上揚勢頭已經是振奮人心的了，相信在混合所有制改革逐步深化的過程中，在同戰略投資者的合作進步下，未來一定會更有活力。
第二，混合所有制改革有助于公司提升經營業績。中國聯通通過混合所有制改革的實施，在經營業績上取得了顯著的上升，經營業績成功的得到了改善，2017 年主營業務收入同比增長 4.6%，凈利潤同比增長 176.4%。中國聯通在提升績效的同時，還積極的加強與戰略投資者的合作，不斷地進行精準投資，提升回報，相信未來中國聯通的盈利能力將持續提升，提高企業效益和股東回報。
參考文獻（略）
1 緒論
1.1 研究背景及意義
1.1.1 研究背景
隨著社會的多元化發展，在當前全球經濟的下行趨勢下，我國的國內市場面臨著大環境越來越開放，經濟增長速度逐漸放緩的局勢，在這樣的局勢下，國有企業尤其應當承擔起帶動經濟發展的重要責任。而我國國有企業的改革一直都是社會各界關注的焦點，推動我國的國有企業改革，是社會進一步發展的要求，也是我國邁入經濟新常態的要求。國有企業改革在我國已經經歷了許多的階段。從二十世紀八十年代實行的企業承包責任制，到在二十世紀九十年代經歷的現代企業制度改革，在 2003 年前后又推行了股份制改革，直到 2013 年 11 月，在共產黨的十八屆三中全會上，提出了“積極發展混合所有制”，鼓勵國有企業實施混合所有制改革以此來提升企業活力。2013 年至今，政府多次鼓勵發展混合所有制改革，主要原因還是在于我國目前的市場經濟體制還不夠完善，國有企業的發展過程中還存在著公司制度不健全，法人治理結構不完善以及國有資產流失等問題。這些問題都導致了我國國有企業整體的盈利能力下降，雖然，國有企業往往受到國家的天然保護，但是當出現無法阻擋的市場情況，國有企業的收益遠低于非國有企業。在這樣的現實狀況下，面對國內市場與國際市場上的巨大挑戰，我國政府積極推動混合所有制改革以期能夠通過引入高效率的戰略投資者，通過多種資本的融合發展，激發國有企業的生命力。
從目前混合所有制改革的實踐看，混合所有制改革已經取得了一定的成果。首先是數量上，已經有一大批的企業實行了混合所有制改革，從國資委日前發布的數據中可以看出，盡管，截止到 2016 年，中央集團以及下屬企業中，有超過 70%的公司是由多種經濟成分構成的，屬于混合所有制企業。目前，我國的國企改革步伐仍然十分的緩慢，效果也不夠理想，主要原因在于實行混改的大多數還是下屬的子公司，能夠涉及到集團公司的少之又少，因此無法取得顯著的效果，另一方面就是目前國有企業的股權結構仍然是國有股占大，甚至一股獨大，公司內部的活力和創新能力不足，當然還有更多的國有企業仍然作壁上觀，不敢輕易的進行改革。
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1.2 研究方法與研究內容
1.2.1 研究方法
（1）案例研究法
案例研究法是一種將對問題的研究與具體的案例相結合，從而使研究結論可信度更高的一種研究方法，通過對具體案例的分析，讓讀者對問題具有更加深入的認識。本文將采用我國混改的試點企業——中國聯通作為案例研究的對象，中國聯通的改革力度在國內可以稱得上是首屈一指的，因此，本文選擇的案例代表性還是比較強的。本文通過對中國聯通的混改過程進行描述、分析和總結，希望在理論上對我國國企的混合所有制改革提供一些借鑒意義。
（2）文獻研究法
本文根據研究目的，通過中國知網、萬方數據庫等一系列途徑，搜集了大量的有關于混合所有制改革、公司治理結構和財務效應方面的優秀文獻，通過對文獻的整理和分析，較為全面的了解和掌握了本文所要研究問題的歷史和現狀，幫助理清本文的研究思路，對于混合所有制改革有了更為深入的思考，并在之前學者們研究的基礎上提出了自己的觀點。
（3）比較分析法
本文對中國聯通在混合所有制改革前后的狀況進行了縱向的對比，對于混改前后的公司治理結構、財務數據等具體問題作出比較分析。此外，還將中國聯通混合所有制改革之后的財務績效和同行業中國移動和中國電信的情況進行了橫向的對比分析。通過比較分析法的運用，使本文的讀者能夠更為清晰地看出混改這一事件帶來的差異。
....................
2 文獻綜述與理論基礎
2.1 國內外文獻綜述
2.1.1 混合所有制經濟研究
自從十八屆三中全會以來，混合所有制經濟被確立為國企改革的重要形式之后，混合所有制在學界一直都引發了激烈的討論，許多的學者經過幾年對混合所有制的深入分析，取得了不錯的成果。張卓元（2014）指出，混合所有制是我國發展經濟的必經之路，也是我國在社會主義市場經濟在發展過程中獨有的[54]。在現代企業制度的支撐下，吸收戰略投資者、員工持股、多樣化的股權結構等等，這些都可以使國有經濟和市場經濟進行有機的結合，促進生產力的發展。李維安、戴文濤（2013）提出，在不存在所有權歧視的情況下，現代企業制度從本質上來講其實都屬于混合所有制的范疇[25]。何自力（2014）從微觀的角度對混合所有制下了定義，認為混合所有制是不同的所有制成分將資本作為紐帶進行的所有制形態的融合[19]。季曉南（2014）認為我們所講的混合所有制經濟，是所有制范疇，而股份制公司則是企業的一種組織形式，是公司的范疇，因此兩者的歸屬是不同的，所以不能在研究時將二者混為一談，只有同時滿足不同所有制的資本融合并且投資主體多元化兩個特性時才能夠被稱為是混合所有制企業[20]。
為了探索出適合我國的改革道路，還有很多的學者對西方發達國家的國有企業改革進行了研究，希望可以從中發現值得借鑒的經驗。戎殿新、羅紅波（2000）對西班牙的公共企業改革進行總結之后發現，改革中不能夠否定公共企業的作用，一定要注重公眾的參與并且時刻維護國家利益[38]。袁木（1993）在對北歐三國的國有企業進行考察之后，提出一定要真正的政企分開，權責要分明，國有企業的管理一定要選擇高素質的懂得管理的企業家進行參與，一定要重視技術創新，在改革過程中充分的調動職工的積極性[45]。張凌（2016）提出混合所有制改革的主要標志有以下幾種：含有社會經濟成分、股權結構多樣化、資本組織形式多元化、公有制和市場經濟的組合[47]。在對于西方發達國家國企改革的不斷研究中，我國的學者取得了豐碩的成果，這對于我國的國企改革具有很強的參考意義和借鑒的價值，當然，這些發達國家的經驗我們也不能完全照搬照抄，應該根據我國具體的國情有選擇性的借鑒和利用。
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2.2 理論基礎
2.2.1 股份制理論
（1）股份制概述
從本質上講，作為企業資本組織形式一種的股份制，是生產力發展的結果。在社會生產力的不斷提高的過程中，出現了一些企業需要較大的資金規模，而僅僅依靠私人部門就無法承擔了，而企業為了籌集到進一步發展所需要的資本，股份制就應運而生了。馬克思曾說過：“股份公司是隨著海外貿易和手工工場的出現而產生的，并席卷了它力所能及的一切商業部門。”
（2）股份制和混合所有制的關系
混合所有制指的是公民制和非公民制兩種民事行為主體將財產組合在一起，從而構成了新的民事行為主體。這個新的民事行為主體的財產既不是完全的公有制（國有或集體）也不是完全的非公有制（民營或民辦）。因此，法人財產的所有權性質是混合所有制強調的重點。產權的不同所有制性質以及多元化的產權主體是混合所有制主體的基本特征。由此可以看出，混合所有制和股份制兩者之間還是存在著很大的不同的，公有制經濟之間，比如多個國有企業、多個集體企業、國有企業和集體企業，以及非公有制經濟之間，這些都可以建立股份制企業，但這些新成立的企業都不是混合所有制，然而混合所有制則不僅可以通過股份制的方式實現，也可以通過合作制等方式來實現。總之，股份制是混合所有制的一種表現形式，但是混合所有制不完全等于股份制。混合所有制是多種所有制企業融合發展的最終形式，由于混合所有制經濟主體的不斷發展，人們將會更加傾向于關注國有資本的壯大以及保值和增值的問題，國有企業這一概念則會逐漸的淡化。因此，如何正確的理解股份制和混合所有制之間的關系，是非常有利于發展社會主義市場經濟和壯大國有經濟的。大力的推動民營企業以及外貿經濟參與到國有經濟中，大力的推進國有資本參股民營經濟和外貿經濟，實現兩者之間的優勢互補，在整體上壯大經濟實力，實現最優的資源配置，有利于增強我國的混合所有制主體的市場競爭力，提升整體經濟實力。
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3 中外混合所有制發展進程回顧................................17
3.1 西方混合所有制改革回顧............................17
3.1.1 美國模式.......................17
3.1.2 法國模式............................17
4 案例介紹...........................27
4.1 中國聯通企業簡介...........................27
4.2 中國聯通財務狀況..............................27
5 中國聯通混合所有制改革效果的對比分析........................35
5.1 中國聯通混合所有制改革后公司治理分析...........................35
5.1.1 股權結構層面.........................35
5.1.2 董事會層面.........................38
5 中國聯通混合所有制改革效果的對比分析
5.1 中國聯通混合所有制改革后公司治理分析
5.1.1 股權結構層面
中國聯通通過混合所有制改革，引入的戰略投資者，導致聯通集團持股比例下降了26%，其中戰略投資者的占股比例為 35.19%，這就實現了國有股權和非國有股權的混合，與此同時，大股東雖然不像之前一樣在公司中處于絕對位置，但是，聯通集團、中國人壽、國有企業結構調整基金三者的股份總和，仍然絕對領先。
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6 結論與啟示
6.1 研究結論
隨著我國經濟的穩步發展，國有企業混合所有制改革可以提高國有經濟活力，盤活國有資產，是我國國有企業現階段發展的重頭戲。隨著改革的逐步發展，國有企業在經營與治理環節上，已經逐步同市場融合在一起。公司治理問題作為財務管理的中心環節，也是國有企業在混合所有制改革的推進過程中遇到的頑固阻力。對中國聯通混合所有制改革之后的財務績效進行了分析研究，在已知改革進行的過程中，并沒有發生其他重要事項的情況下，經過本文的分析，認為中國聯通的財務績效確實有了明顯的提高，對于未來的發展，中國聯通仍應當堅持推進混合所有制改革，爭取取得更大的效應。
綜上，本文得到的結論如下：
第一，混合所有制改革可以激發企業的活力。雖然，從財務數據的角度來看，中國聯通同中國移動之間還存在著巨大的差距，但是通過對比發現中國聯通不僅僅是在資金上跟同行業公司存在著差距，還在各方面都遠遠落后，這樣的差距不是短短的一年時間的改革可以彌補的，因此，這一年來中國聯通和同行業相比的微小的上揚勢頭已經是振奮人心的了，相信在混合所有制改革逐步深化的過程中，在同戰略投資者的合作進步下，未來一定會更有活力。
第二，混合所有制改革有助于公司提升經營業績。中國聯通通過混合所有制改革的實施，在經營業績上取得了顯著的上升，經營業績成功的得到了改善，2017 年主營業務收入同比增長 4.6%，凈利潤同比增長 176.4%。中國聯通在提升績效的同時，還積極的加強與戰略投資者的合作，不斷地進行精準投資，提升回報，相信未來中國聯通的盈利能力將持續提升，提高企業效益和股東回報。
參考文獻（略）
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