第二節(jié) 董事高管責(zé)任保險(xiǎn)與企業(yè)價(jià)值
王世權(quán)和王麗敏（2015）實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)，當(dāng)利益相關(guān)者權(quán)益得到有效保護(hù)時(shí)，企業(yè)價(jià)值將得到有效提升。董事高管責(zé)任作為一種專(zhuān)業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)管理工具，能使投保人以確定的小額成本將可能面臨的大額損失轉(zhuǎn)移給保險(xiǎn)公司，使投保人的權(quán)益得到有效保障。然而，對(duì)于董事高管責(zé)任保險(xiǎn)究竟能否提升企業(yè)價(jià)值，目前國(guó)內(nèi)外學(xué)者形成了兩種截然相反的觀(guān)點(diǎn)。
一方認(rèn)為，D&O 保險(xiǎn)的治理增強(qiáng)作用主導(dǎo)著道德風(fēng)險(xiǎn)效應(yīng)，D&O 保險(xiǎn)為公司增加了價(jià)值 Shih-Chung Chang（2018）。適當(dāng)?shù)谋ｋU(xiǎn)一方面可以吸引并留住有才能的風(fēng)險(xiǎn)厭惡型管理人員及獨(dú)立董事（Priest，1987；Hutton，1990），保障其自身財(cái)產(chǎn)安全和個(gè)人聲譽(yù)不受損失，避免董事高管因擔(dān)心自己利益受損而采取過(guò)分保守的經(jīng)營(yíng)決策方式，以至企業(yè)價(jià)值遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于預(yù)期水平的情況。趙楊等（2014）和胡國(guó)柳（2014）也證實(shí)了公司購(gòu)買(mǎi)董事高管責(zé)任險(xiǎn)可減少高管在管理決策中的后顧之憂(yōu)，使高管能充分發(fā)揮自己的管理才能；以上研究支持了管理者激勵(lì)假說(shuō)。另一方面，董事高管責(zé)任保險(xiǎn)通過(guò)保護(hù)大股東訴訟利益以及降低中小股東信息不對(duì)稱(chēng)的方式，降低了企業(yè)代理成本。許榮和王杰（2012）通過(guò)實(shí)證研究，考察發(fā)現(xiàn)自 2002 年引入董責(zé)險(xiǎn)以來(lái)的 9 年間，滬深兩地引入董責(zé)險(xiǎn)的上市公司有效提升了其資本利用率、降低了管理費(fèi)用率且企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效得到明顯提高。凌士顯（2018）實(shí)證表明，董事高管責(zé)任險(xiǎn)與公司績(jī)效顯著正相關(guān)；董事高管責(zé)任險(xiǎn)在公司治理中發(fā)揮激勵(lì)效應(yīng)和外部監(jiān)督職能，能夠顯著降低上市公司第一和第二類(lèi)代理成本；劉向強(qiáng)和康嵐（2015）研究董事高管責(zé)任保險(xiǎn)對(duì)管理者過(guò)度自信引發(fā)的過(guò)度投資具有治理效應(yīng)；李沁洋和趙陽(yáng)（2018）通過(guò)對(duì)財(cái)務(wù)彈性和投資效率的關(guān)系研究中發(fā)現(xiàn)，引入董責(zé)險(xiǎn)后顯著增強(qiáng)了財(cái)務(wù)彈性與投資不足的負(fù)相關(guān)性，在一定程度上也削弱了財(cái)務(wù)彈性與過(guò)度投資的正相關(guān)性，一定程度上支持了外部監(jiān)督假說(shuō)。雷嘯和唐雪松等（2020）研究發(fā)現(xiàn)，D&O 保險(xiǎn)能通過(guò)增加信息披露，緩解企業(yè)信息不對(duì)稱(chēng)，進(jìn)而有效抑制企業(yè)的違規(guī)行為。

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