環保投入與企業經營績效關系研究--破產威脅與高管團隊斷裂
時間：2020-05-01 來源：51mbalunwen作者：vicky
本文是一篇企業管理論文，本文通過實證分析了環保投入與企業經營績效之間的關系，結合前景理論，探討了破產威脅在環保投入與企業經營績效之間的調節作用。同時，結合社會分類視角，分析破產威脅和高管團隊斷裂帶聯合交互在環保投入與企業經營績效之間的調節作用。從而得出以下結論：（1）環保投入正向影響了企業的長期績效，但環保投入對企業短期績效的影響不顯著。（2）破產威脅能夠正向調節環保投入與企業長期績效之間的關系。但未能調節環保投入與企業短期績效之間的關系。（3）破產威脅與高管團隊斷裂帶聯合交互能夠調節環保投入與企業短期績效之間的關系。即在企業破產威脅越小、高管團隊斷裂帶越弱的情況下，這種關系是正向顯著的。破產威脅與高管團隊斷裂帶聯合交互能夠調節環保投入與企業長期績效之間的關系。即在企業破產威脅越大、高管團隊斷裂帶越弱的情況下，這種關系是正向顯著的。
3.1 相關理論 ................................... 29
3.1.1 前景理論 .............................. 29
3.1.2 社會分類理論 ......................... 29
4 實證研究設計 .................................. 34
4.1 研究變量設計 .................................. 34
4.1.1 被解釋變量選取 .......................... 34
4.1.2 解釋變量選取 ............................. 34
5 實證研究過程與結果分析 .................................. 40
5.1 樣本數據來源與選取 ............................. 40
5.2 描述性統計分析 ............................ 40
6 研究結論、建議與展望
6.1 研究結論
本文通過實證分析了環保投入與企業經營績效之間的關系，結合前景理論，探討了破產威脅在環保投入與企業經營績效之間的調節作用。同時，結合社會分類視角，分析破產威脅和高管團隊斷裂帶聯合交互在環保投入與企業經營績效之間的調節作用。從而得出以下結論：
（1）環保投入正向影響了企業的長期績效，但環保投入對企業短期績效的影響不顯著。
（2）破產威脅能夠正向調節環保投入與企業長期績效之間的關系。但未能調節環保投入與企業短期績效之間的關系。
（3）破產威脅與高管團隊斷裂帶聯合交互能夠調節環保投入與企業短期績效之間的關系。即在企業破產威脅越小、高管團隊斷裂帶越弱的情況下，這種關系是正向顯著的。破產威脅與高管團隊斷裂帶聯合交互能夠調節環保投入與企業長期績效之間的關系。即在企業破產威脅越大、高管團隊斷裂帶越弱的情況下，這種關系是正向顯著的。
1 緒論
1.1 研究背景和問題提出
1.1.1 環保投入決策的緊迫性
在我國經濟高速增長現象的背后，一直存在著較為嚴重的環境污染問題。發達國家上百年工業化進程中出現的環境污染問題，在我國近 20 年來的發展過程中集中爆發，并演化出了復合型、壓縮型、結構型等多種環境污染類型，使得我國環境保護面臨的壓力日甚一日。伴隨著粗放式的經濟發展模式，嚴重的環境問題已成為 21 世紀中國崛起道路上不得不面對的一大挑戰。
1.1 研究背景和問題提出
1.1.1 環保投入決策的緊迫性
在我國經濟高速增長現象的背后，一直存在著較為嚴重的環境污染問題。發達國家上百年工業化進程中出現的環境污染問題，在我國近 20 年來的發展過程中集中爆發，并演化出了復合型、壓縮型、結構型等多種環境污染類型，使得我國環境保護面臨的壓力日甚一日。伴隨著粗放式的經濟發展模式，嚴重的環境問題已成為 21 世紀中國崛起道路上不得不面對的一大挑戰。
近年來，黨中央與國務院對環境問題也表現出前所未有的重視。中共中央在 “十一五”規劃中指出要大力建設資源節約型、環境友好型社會，明確了環境保護的重要性；2007 年人大報告中，“生態文明”建設理念應運而生，“環境保護”被明確為基本國策；黨的十八大以來，我國將生態文明建設作為五位一體總體布局的重要組成部分。這些都表現出政府解決環境問題的堅定決心和強硬態度。但是，我國的環境問題依舊沒有得到明顯的改善。如圖 1.1 所示，我國環境污染投資總額尚未突破 10000 億元大關，環境投資總額占總體 GDP 的比例未達到 2%，仍處于較低水平。根據現有的研究，當國家環境污染治理投資的比例跌落至 1%以下時，環境惡化的趨勢將不可控；當該比例達到 2%時，該地區的環境治理才得以改善。由此可見，我國的環境治理形勢仍相當嚴峻。
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3 理論基礎與假設 ..................................... 29.....................
1.2 研究意義
1.2.1 理論意義
（1）本文豐富了環保投入與企業績效的理論研究內容。目前，國內外學者對環境方面的研究主要集中在環境規制（Zhao et al., 2015；姜錫明，許晨曦，2015）、市場結構（Arora，1995）、區域經濟發展（陳怡秀，胡元林，2016）等領域，而從微觀企業層面研究環保投入與財務績效關系的文獻卻鳳毛麟角。同時，大部分學者以整體財務績效為基礎展開實證研究，本文則將企業績效劃分為短期績效和長期績效兩方面，更深入地分析環保投入在不同階段對財務績效的影響，從而豐富了相關的理論研究。
（2）本文考察了環保投入對企業經營績效影響的邊界條件和過程機制。研究涉及到企業破產威脅狀態對環保投入與財務績效關系的調節效應，破產威脅作為組織的財務狀態，一定程度上會影響組織決策。以往研究，多是基于前景理論，研究破產威脅與組織變革（連燕玲、劉俊良等，2016）、研發投入（Chen，2008）的內在關系，而把破產威脅引入環保決策研究，則為環保投入決策引入新的研究視角，也拓展了前景理論的應用范圍，同時也有利于更好地掌握三者之間的內在聯系。
1.2.1 理論意義
（1）本文豐富了環保投入與企業績效的理論研究內容。目前，國內外學者對環境方面的研究主要集中在環境規制（Zhao et al., 2015；姜錫明，許晨曦，2015）、市場結構（Arora，1995）、區域經濟發展（陳怡秀，胡元林，2016）等領域，而從微觀企業層面研究環保投入與財務績效關系的文獻卻鳳毛麟角。同時，大部分學者以整體財務績效為基礎展開實證研究，本文則將企業績效劃分為短期績效和長期績效兩方面，更深入地分析環保投入在不同階段對財務績效的影響，從而豐富了相關的理論研究。
（2）本文考察了環保投入對企業經營績效影響的邊界條件和過程機制。研究涉及到企業破產威脅狀態對環保投入與財務績效關系的調節效應，破產威脅作為組織的財務狀態，一定程度上會影響組織決策。以往研究，多是基于前景理論，研究破產威脅與組織變革（連燕玲、劉俊良等，2016）、研發投入（Chen，2008）的內在關系，而把破產威脅引入環保決策研究，則為環保投入決策引入新的研究視角，也拓展了前景理論的應用范圍，同時也有利于更好地掌握三者之間的內在聯系。
（3）本文深化了環保投入決策有效性的多重作用機制。本文在研究視角方面做了更多的考量，以往的相關研究多是從單個調節因素出發探究環保投入與績效之間的關系，而本文則同時考慮到破產威脅與團隊斷裂帶交互作用的調節機制。從組織財務狀態與決策主體的雙重配置視角研究如何均衡環保與經濟之間的關系，是對該系列研究的有益補充，一定程度上彌補了環保投入研究方面的不足。
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2 文獻綜述
2.1 環保投入研究
2.1.1 環保投入的內涵
環保投入即環境保護投資。我們通常界定企業環保投入是企業在環境保護方面的資金投資，但對于環保投入的范圍界定，目前國內外仍存在爭論。梳理國內外相關文獻，學者對環保投入的內涵界定主要分為兩大流派，即“費用學說”和“投資學說”。
“費用學說”認為，對于企業來說，進行環保投入在某種程度上是一種會對企業產生壓力的經濟重負，理由如下：在對環境的治理與改善的過程中會產生一定的開銷，同時，在對環境進行管理的過程中，也會產生與管理行為相應的業務性或管理性開銷。在“費用學說”中，美國、日本、歐洲等發達地區是其中的典型代表。這是由于很多西方的發達國家為了實現經濟快速發展的目的，摒棄了與環境良好共存的發展模式（陳琪，2014），而是與之相反地采取了粗放式的發展模式，即通過犧牲良好的生態環境以及大量消耗自然資源來實現經濟的騰飛。在這些國家，環保投資范圍一般包括城市基礎設施污染的預防與治理投入，而不包括植樹造林等恢復和改善生態環境的投資。
“投資學說”則認為，環保投入既是為了預防和改善環境污染、保護生態環境，也是為實現經濟可持續發展所產生的費用支出，這種費用支出本質是一種社會投資，是社會固定資產投資至關重要且必不可少的組成部分。我國學者張坤民（1992）將環保投入分為了以下四種類型，即控制工業污染投資、城鎮基礎環境設施投資、環境污染維護和改善投資和環境管理服務投資。“投資說”尤以我國為典型，因為它與本國的相關政策更為切合。我國環保投入主要包括管理環境的投入，污染預防、治理及其技術投入。
本文采用了 Meng（2015）的環境信息披露測量方法來衡量環保投入，包括十個部分：（1）ISO 環境體系認證相關信息；（2）遵守環境法規和處理；（3）對政府環境政策的影響；（4）企業環境戰略，政策和目標；（5）投資開發環境技術；（6）環境倡議（例如適當的政府基金減稅）；（7）環境銀行貸款；（8）污水和有毒氣體等的處理；（9）經營環境改善；（10）相關環境相關行動（例如環境教育和環境捐贈）。因“投資學說”或“費用學說”衡量企業環保投入的角度較為單一，無法全面反映企業環保投入的內涵，因而本文采用上述 Meng（2015）的衡量方式，使得環保投入的內涵更加豐富和全面。
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2.1 環保投入研究
2.1.1 環保投入的內涵
環保投入即環境保護投資。我們通常界定企業環保投入是企業在環境保護方面的資金投資，但對于環保投入的范圍界定，目前國內外仍存在爭論。梳理國內外相關文獻，學者對環保投入的內涵界定主要分為兩大流派，即“費用學說”和“投資學說”。
“費用學說”認為，對于企業來說，進行環保投入在某種程度上是一種會對企業產生壓力的經濟重負，理由如下：在對環境的治理與改善的過程中會產生一定的開銷，同時，在對環境進行管理的過程中，也會產生與管理行為相應的業務性或管理性開銷。在“費用學說”中，美國、日本、歐洲等發達地區是其中的典型代表。這是由于很多西方的發達國家為了實現經濟快速發展的目的，摒棄了與環境良好共存的發展模式（陳琪，2014），而是與之相反地采取了粗放式的發展模式，即通過犧牲良好的生態環境以及大量消耗自然資源來實現經濟的騰飛。在這些國家，環保投資范圍一般包括城市基礎設施污染的預防與治理投入，而不包括植樹造林等恢復和改善生態環境的投資。
“投資學說”則認為，環保投入既是為了預防和改善環境污染、保護生態環境，也是為實現經濟可持續發展所產生的費用支出，這種費用支出本質是一種社會投資，是社會固定資產投資至關重要且必不可少的組成部分。我國學者張坤民（1992）將環保投入分為了以下四種類型，即控制工業污染投資、城鎮基礎環境設施投資、環境污染維護和改善投資和環境管理服務投資。“投資說”尤以我國為典型，因為它與本國的相關政策更為切合。我國環保投入主要包括管理環境的投入，污染預防、治理及其技術投入。
本文采用了 Meng（2015）的環境信息披露測量方法來衡量環保投入，包括十個部分：（1）ISO 環境體系認證相關信息；（2）遵守環境法規和處理；（3）對政府環境政策的影響；（4）企業環境戰略，政策和目標；（5）投資開發環境技術；（6）環境倡議（例如適當的政府基金減稅）；（7）環境銀行貸款；（8）污水和有毒氣體等的處理；（9）經營環境改善；（10）相關環境相關行動（例如環境教育和環境捐贈）。因“投資學說”或“費用學說”衡量企業環保投入的角度較為單一，無法全面反映企業環保投入的內涵，因而本文采用上述 Meng（2015）的衡量方式，使得環保投入的內涵更加豐富和全面。
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2.2 財務績效研究
2.2.1 財務績效內涵
企業財務績效是公司戰略管理中的重要研究變量，它是衡量企業經營效果的重要指標。目前，對于企業財務績效的定義主要有以下三種觀點：一是結果論，將績效定義為企業通過各種活動產出的最終結果，并在文章中采用以結果為導向的財務績效定義對英國企業進行了實證研究，認為企業績效是企業進行經營運作之后的最終成果體現（Bernardin，1995）。二是行為論，該理論認為財務績效是企業內部人員采取的可以被觀測到的行為，Campbell（1996）認為財務績效與企業行為有相同的含義，即財務績效并不是企業運作產生的經濟結果，而是企業的日常工作內容，是企業在運轉過程中的工序、過程、決策、活動等，是可以被直接觀察的各種企業行為。也就是說，他們將企業的財務績效歸納為：企業為了達成既定目標，企業內部人員進行了可觀察、可度量的慣例性行為；三是綜合論。之后，有研究學者開始將上述兩種理論思想結合在一起進行研究，即認為財務績效不僅是一種結果，同時也是一種行為。因此 Brumbrach（1988）提出，財務績效既是企業的相關活動和行為，也是企業的活動最終的結果。
2.2.1 財務績效內涵
企業財務績效是公司戰略管理中的重要研究變量，它是衡量企業經營效果的重要指標。目前，對于企業財務績效的定義主要有以下三種觀點：一是結果論，將績效定義為企業通過各種活動產出的最終結果，并在文章中采用以結果為導向的財務績效定義對英國企業進行了實證研究，認為企業績效是企業進行經營運作之后的最終成果體現（Bernardin，1995）。二是行為論，該理論認為財務績效是企業內部人員采取的可以被觀測到的行為，Campbell（1996）認為財務績效與企業行為有相同的含義，即財務績效并不是企業運作產生的經濟結果，而是企業的日常工作內容，是企業在運轉過程中的工序、過程、決策、活動等，是可以被直接觀察的各種企業行為。也就是說，他們將企業的財務績效歸納為：企業為了達成既定目標，企業內部人員進行了可觀察、可度量的慣例性行為；三是綜合論。之后，有研究學者開始將上述兩種理論思想結合在一起進行研究，即認為財務績效不僅是一種結果，同時也是一種行為。因此 Brumbrach（1988）提出，財務績效既是企業的相關活動和行為，也是企業的活動最終的結果。
2.2.2 財務績效測量
Ullmann（1985）在相關研究中指出，企業財務績效應該以利潤與效率的相關指標來衡量，并提到了兩個指標，即資產回報率（ROA）和凈資產收益率（ROE）。其中資產回報率（ROA）成為后來國內外學者評價企業財務績效最常用的方法之一。另一個較為常用的指標是托賓 Q 值，是托賓于 1969 年提出的，它是企業的市場價值與企業的資產重置成本的比值，大多數學者用托賓 Q 值來代表企業的財務狀況。另一方面，不少學者認為企業績效應該從企業短期財務指標和長期成長性相結合的角度進行衡量。Megginson（1995）在研究中指出可以用企業收入和員工的增長數代替企業的成長性績效。馮麗霞（2002）將企業績效分為結構導向型和行為導向型兩個維度，并利用 EVA（經濟增加值）衡量企業績效。周菲、楊棟旭（2019）認為企業績效還應該包括對社會的貢獻，因此將企業的生產附加值作為一個衡量指標。本文因把企業經營績效進行長期與短期績效的分類，故把 ROA 作為衡量企業短期績效的指標，ROA 是凈利潤與平均總資產的比值，可以反映全部資產使用的綜合效果和全面經營效率。同時，本文把托賓 Q 值作為衡量企業長期績效的指標，托賓 Q 值是企業市場價值與企業總資本的重置成本的比值，它反映了公司內在經營狀況與市場價值的關系，適合測量較長時期內的價值創造。
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3.1 相關理論 ................................... 29
3.1.1 前景理論 .............................. 29
3.1.2 社會分類理論 ......................... 29
4 實證研究設計 .................................. 34
4.1 研究變量設計 .................................. 34
4.1.1 被解釋變量選取 .......................... 34
4.1.2 解釋變量選取 ............................. 34
5 實證研究過程與結果分析 .................................. 40
5.1 樣本數據來源與選取 ............................. 40
5.2 描述性統計分析 ............................ 40
5 實證研究過程與結果分析
5.1 樣本數據來源與選取
本文以 2011-2016 年期間創業板的上市公司為研究樣本。理由如下：（1）數據可靠性高。由于受政府嚴格監管，上市公司須公布完整、準確且符合國際標準的公司環保與績效數據。（2）研究問題匹配性高。創業板企業面臨更不確定的、復雜的外部環境，更容易受到破產威脅的影響。同時，考慮到環保投入對績效存在滯后影響，本文以 1 年作為滯后期，即如果因變量選取 2016 年的數據，則自變量選取 2015 年的數據，所以本文自變量、調節變量、控制變量實際所用到的數據涉及 2011-2015 年，因變量實際所用到的數據涉及 2012-2016 年，共五年。
本文對收集到的原始數據做了如下篩選和調整：（1）僅保留連續 5 年及以上有環保投入觀測值的樣本；（2）剔除明顯奇異樣本值，如銷售收入為負；（3）剔除業績較差的 ST、ST* 、PT 企業；（4）剔除研究變量數據缺失的樣本。最終獲得 255 家公司的 1169條觀測數據。本文從國泰安數據庫、Wind 數據庫和東方財富數據庫中下載了樣本企業的獨立董事比例、機構投資者持股比例、國有股比例、企業年齡、企業規模等指標數據，并結合樣本企業網站對企業年報和企業社會責任報告等數據進行了補充和驗證。
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5.1 樣本數據來源與選取
本文以 2011-2016 年期間創業板的上市公司為研究樣本。理由如下：（1）數據可靠性高。由于受政府嚴格監管，上市公司須公布完整、準確且符合國際標準的公司環保與績效數據。（2）研究問題匹配性高。創業板企業面臨更不確定的、復雜的外部環境，更容易受到破產威脅的影響。同時，考慮到環保投入對績效存在滯后影響，本文以 1 年作為滯后期，即如果因變量選取 2016 年的數據，則自變量選取 2015 年的數據，所以本文自變量、調節變量、控制變量實際所用到的數據涉及 2011-2015 年，因變量實際所用到的數據涉及 2012-2016 年，共五年。
本文對收集到的原始數據做了如下篩選和調整：（1）僅保留連續 5 年及以上有環保投入觀測值的樣本；（2）剔除明顯奇異樣本值，如銷售收入為負；（3）剔除業績較差的 ST、ST* 、PT 企業；（4）剔除研究變量數據缺失的樣本。最終獲得 255 家公司的 1169條觀測數據。本文從國泰安數據庫、Wind 數據庫和東方財富數據庫中下載了樣本企業的獨立董事比例、機構投資者持股比例、國有股比例、企業年齡、企業規模等指標數據，并結合樣本企業網站對企業年報和企業社會責任報告等數據進行了補充和驗證。
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6 研究結論、建議與展望
6.1 研究結論
本文通過實證分析了環保投入與企業經營績效之間的關系，結合前景理論，探討了破產威脅在環保投入與企業經營績效之間的調節作用。同時，結合社會分類視角，分析破產威脅和高管團隊斷裂帶聯合交互在環保投入與企業經營績效之間的調節作用。從而得出以下結論：
（1）環保投入正向影響了企業的長期績效，但環保投入對企業短期績效的影響不顯著。
（2）破產威脅能夠正向調節環保投入與企業長期績效之間的關系。但未能調節環保投入與企業短期績效之間的關系。
（3）破產威脅與高管團隊斷裂帶聯合交互能夠調節環保投入與企業短期績效之間的關系。即在企業破產威脅越小、高管團隊斷裂帶越弱的情況下，這種關系是正向顯著的。破產威脅與高管團隊斷裂帶聯合交互能夠調節環保投入與企業長期績效之間的關系。即在企業破產威脅越大、高管團隊斷裂帶越弱的情況下，這種關系是正向顯著的。
企業的環保投入促進了企業長期績效的提升。環保投入作為一種平衡各方利益相關者利益要求的決策，有利于企業與利益相關者保持良好的關系，增強企業核心競爭力，從而有助于企業長期績效的提升。該結論也和 Lee 等（2014）的結論一致，長期而言，環保行為作為企業社會責任的體現，能為企業樹立良好的形象，獲得優質的經營資源。不過該結論與和黃涵悅（2016）認為的企業環保投入與企業績效呈現負相關關系相悖，基于樣本原因，黃涵悅（2016）可能低估了企業環保投入的作用。因黃涵悅（2016）的樣本為重化工企業，重化工企業治理環境的成本或許更大，從而得出了相悖的結論。
參考文獻（略）
參考文獻（略）
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