1.1 研究背景

資本主義的誕生促成了世界經(jīng)濟(jì)的出現(xiàn)，而世界經(jīng)濟(jì)從出現(xiàn)至今經(jīng)歷了三個(gè)發(fā)展時(shí)期①。第一個(gè)時(shí)期位于從 18 世紀(jì)中葉到第一次世界大戰(zhàn)期間，這是是資本主義世界經(jīng)濟(jì)體系形成的重要時(shí)期。這個(gè)時(shí)期，世界經(jīng)濟(jì)從產(chǎn)生到發(fā)展經(jīng)歷了深刻的變革，資本主義國(guó)家與封建落后國(guó)家之間的貿(mào)易關(guān)系極不平等。第二個(gè)時(shí)期，從 20 世紀(jì)初期俄國(guó)十月革命到 20 世紀(jì) 80 年代，社會(huì)主義經(jīng)濟(jì)的出現(xiàn)，使資本主義國(guó)家主導(dǎo)的世界經(jīng)濟(jì)體系被打破，世界經(jīng)濟(jì)一分為二。世界經(jīng)濟(jì)的前后經(jīng)歷兩個(gè)不同的發(fā)展階段：第一階段，社會(huì)主義經(jīng)濟(jì)從產(chǎn)生開始便是為了顛覆資本主義經(jīng)濟(jì)，同資本主義經(jīng)濟(jì)相互依存、相互滲透、相互競(jìng)爭(zhēng)，但在這個(gè)階段社會(huì)主義經(jīng)濟(jì)體處于劣勢(shì)地位。隨后社會(huì)主義從一國(guó)發(fā)展到多國(guó)，社會(huì)主義經(jīng)濟(jì)體得到壯大，大批新興社會(huì)主義經(jīng)濟(jì)體開始興起，世界經(jīng)濟(jì)關(guān)系變得更加錯(cuò)綜復(fù)雜。第三個(gè)時(shí)期是冷戰(zhàn)以后至今，隨著蘇聯(lián)的解體和科技革命的深入發(fā)展，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)戰(zhàn)略性調(diào)整、經(jīng)濟(jì)體制深入改革逐漸成為世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主流。世界上各個(gè)經(jīng)濟(jì)體逐漸向全球化、集團(tuán)化的方向發(fā)展，形成一個(gè)個(gè)經(jīng)濟(jì)聯(lián)盟以及貨幣聯(lián)盟。全球各個(gè)經(jīng)濟(jì)體之間的貿(mào)易聯(lián)系以及政治經(jīng)濟(jì)聯(lián)系日益緊密，隨著信息化的爆炸性發(fā)展以及交通運(yùn)輸業(yè)的飛速進(jìn)步，更多的貿(mào)易壁壘以及地域問(wèn)題得到解決，世界經(jīng)濟(jì)進(jìn)入多元化發(fā)展時(shí)期。越來(lái)越頻繁的經(jīng)濟(jì)交往和經(jīng)濟(jì)協(xié)調(diào)，使各國(guó)經(jīng)濟(jì)從資源、生產(chǎn)到消費(fèi)聯(lián)系愈加密切。在這種大背景下，獨(dú)立、封閉的經(jīng)濟(jì)體已經(jīng)難以生存下去，融入世界經(jīng)濟(jì)已經(jīng)成為一個(gè)必然的趨勢(shì)。

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1.2 研究意義

隨著全球經(jīng)濟(jì)一體化的發(fā)展以及各國(guó)經(jīng)濟(jì)的全面開放，國(guó)際間競(jìng)爭(zhēng)激烈，國(guó)際資本流動(dòng)愈加劇烈，世界金融市場(chǎng)變得更加復(fù)雜。世界各地資源產(chǎn)物各不相同，一個(gè)國(guó)家的民眾想要購(gòu)買另外一個(gè)國(guó)家的商品，但是他沒(méi)有外國(guó)的貨幣， 為了購(gòu)買這件商品，他必須將手里的本國(guó)貨幣兌換成外國(guó)貨幣，一單位的本國(guó)貨幣能兌換成多少外幣是由匯率所決定的。但是匯率并不是一成不變的，匯率波動(dòng)又會(huì)影響一國(guó)社會(huì)經(jīng)濟(jì)的方方面面，所以需要對(duì)匯率波動(dòng)進(jìn)行研究，了解匯率波動(dòng)的一般規(guī)律，以便貨幣當(dāng)局準(zhǔn)備好對(duì)于匯率波動(dòng)的應(yīng)對(duì)策略。由于匯率波動(dòng)的復(fù)雜性，影響匯率波動(dòng)的因素非常多,例如利率、通貨膨脹率、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率等，并且不同的匯率制度也會(huì)對(duì)匯率波動(dòng)造成不同程度的影響。匯率波動(dòng)的形成、演化已經(jīng)顯現(xiàn)出復(fù)雜的系統(tǒng)特征，傳統(tǒng)的國(guó)際金融市場(chǎng)理論與匯率決定理論已經(jīng)越來(lái)越難以解釋當(dāng)前匯率市場(chǎng)波動(dòng)狀況。本文根據(jù)復(fù)雜網(wǎng)絡(luò)理論，構(gòu)建匯率網(wǎng)絡(luò)，對(duì)匯率市場(chǎng)的復(fù)雜特征進(jìn)行研究，分析匯率網(wǎng)絡(luò)的拓?fù)涮匦裕?duì)匯率網(wǎng)絡(luò)快照的節(jié)點(diǎn)重要性進(jìn)行排序，從整體和局部研究匯率波動(dòng)，有助于發(fā)現(xiàn)匯率市場(chǎng)中新的規(guī)律和各因素之間的內(nèi)在聯(lián)系。比較完善的匯率制度是一國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展、財(cái)政貨幣制度的良好反映，對(duì)一國(guó)的國(guó)際收支調(diào)節(jié)有著重要的指導(dǎo)作用，因此加強(qiáng)匯率問(wèn)題的研究具有重要的戰(zhàn)略意義。隨著我國(guó)對(duì)外開放的不斷擴(kuò)大，在國(guó)際上的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)越來(lái)越頻繁，我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展與世界經(jīng)濟(jì)的聯(lián)系逐步增強(qiáng)。為了適應(yīng)紛繁復(fù)雜國(guó)際金融市場(chǎng)，需要更好的把握國(guó)際金融市場(chǎng)的各種規(guī)律，增強(qiáng)對(duì)匯率變化的理解和提升對(duì)國(guó)際金融市場(chǎng)波動(dòng)的應(yīng)對(duì)能力。

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第 2 章 匯率理論與復(fù)雜網(wǎng)絡(luò)理論基礎(chǔ)

 

2.1 經(jīng)典匯率決定理論

購(gòu)買力平價(jià)理論是卡塞爾在 1922 提出的，在貿(mào)易平衡的情況下，兩個(gè)國(guó)家貨幣匯率取決于它們的貨幣購(gòu)買力，貨幣的購(gòu)買力水平越高，則其兌換外幣的數(shù)量就越高。多恩布什認(rèn)為，在貨幣沖擊的條件下，購(gòu)買力平價(jià)理論在長(zhǎng)期內(nèi)是有效的，但是長(zhǎng)期內(nèi)貨幣市場(chǎng)比商品市場(chǎng)調(diào)整更快，價(jià)格調(diào)整滯后，購(gòu)買力平價(jià)不是連續(xù)有效的。購(gòu)買力平價(jià)理論忽視了國(guó)際資本流動(dòng)對(duì)匯率的影響，沒(méi)有考慮到貿(mào)易壁壘和貿(mào)易成本對(duì)外貿(mào)商品實(shí)際價(jià)格的影響，只是在理想的情況下分析兩國(guó)物價(jià)與匯率之間的關(guān)系。隨著國(guó)際貿(mào)易交流的日漸繁盛，各國(guó)之間經(jīng)濟(jì)來(lái)往顯示出更強(qiáng)的復(fù)雜性，購(gòu)買力平價(jià)理論對(duì)于匯率波動(dòng)的解釋越來(lái)越?jīng)]有說(shuō)服力。1923 年 Keynes 提出了利率平價(jià)理論，利率平價(jià)理論認(rèn)為一國(guó)貨幣匯率波動(dòng)是由于本國(guó)利率與國(guó)外利率之間存在差異造成的。高利率會(huì)給貨幣資金帶來(lái)更高的收益，外匯市場(chǎng)上的投機(jī)者對(duì)于高利率國(guó)家的貨幣需求上升，需求上升而供給不變的情況下，高利率國(guó)家的貨幣匯率便會(huì)上升。匯率變動(dòng)會(huì)帶來(lái)外匯風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)投資者所購(gòu)買的金融資產(chǎn)的收益率造成重大影響，假設(shè) A 國(guó)利率水平較高，B 國(guó)人民為了獲得更高的利息，將錢存入 A 國(guó)貨幣賬戶，但是如果未來(lái)某一天 B 國(guó)人民想要將存入 A 國(guó)的錢取回，此時(shí)如果 A 國(guó)貨幣由于某些原因貶值，這時(shí)對(duì) B 國(guó)人民的投資造成巨大損失。B 國(guó)人民會(huì)將套利與掉期業(yè)務(wù)相結(jié)合來(lái)規(guī)避外匯風(fēng)險(xiǎn)，而大量掉期外匯交易又會(huì)使兩國(guó)貨幣匯率波動(dòng)起來(lái)。遠(yuǎn)期差價(jià)為遠(yuǎn)期匯率與即期匯率的差額，低利率國(guó)的貨幣就會(huì)出現(xiàn)遠(yuǎn)期匯率高于即期匯率的現(xiàn)象，高利率國(guó)貨幣則會(huì)出現(xiàn)遠(yuǎn)期匯率低于即期匯率的現(xiàn)象。隨著拋補(bǔ)套利的不斷進(jìn)行，遠(yuǎn)期差價(jià)就會(huì)不斷加大，直到兩種資產(chǎn)所提供的收益率完全相等，這時(shí)拋補(bǔ)套利活動(dòng)就會(huì)停止，遠(yuǎn)期差價(jià)正好等于兩國(guó)利差，即利率平價(jià)成立。

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2.2 復(fù)雜網(wǎng)絡(luò)基本度量

復(fù)雜網(wǎng)絡(luò)由節(jié)點(diǎn)和邊組成，其中節(jié)點(diǎn)是復(fù)雜網(wǎng)絡(luò)中的基本元素，而邊是這些基本元素之間關(guān)系體現(xiàn)。如果這種關(guān)系是有向的，我們就稱存在這種有方向的邊的復(fù)雜網(wǎng)絡(luò)為有向網(wǎng)絡(luò)。同理，無(wú)向網(wǎng)絡(luò)中的邊是無(wú)方向的。根據(jù)復(fù)雜網(wǎng)絡(luò)中邊是否存在權(quán)重，復(fù)雜網(wǎng)絡(luò)又分為無(wú)權(quán)網(wǎng)絡(luò)（等權(quán)網(wǎng)絡(luò)）和權(quán)重網(wǎng)絡(luò)。一個(gè)節(jié)點(diǎn)的度（Degree）指的是網(wǎng)絡(luò)中與此節(jié)點(diǎn)相連的其他節(jié)點(diǎn)的個(gè)數(shù)，一般來(lái)說(shuō)，一個(gè)節(jié)點(diǎn)的度越大，就表明這個(gè)節(jié)點(diǎn)在網(wǎng)絡(luò)中相與其它節(jié)點(diǎn)之間存在更多的聯(lián)系。對(duì)于無(wú)向等權(quán)網(wǎng)絡(luò)，我們定義網(wǎng)絡(luò)中所有節(jié)點(diǎn)的度的平均值為網(wǎng)絡(luò)的平均度，這是一個(gè)反映網(wǎng)絡(luò)整體屬性的量，描述的是網(wǎng)絡(luò)的平均連接密度，網(wǎng)絡(luò)平均度越高就表明網(wǎng)絡(luò)連通度較高，節(jié)點(diǎn)之間普遍存在聯(lián)系。網(wǎng)絡(luò)中節(jié)點(diǎn)的度分布可以用分布函數(shù) P(k)來(lái)描述，P(k)表示一個(gè)隨機(jī)節(jié)點(diǎn)的度恰好為 k 的概率。隨機(jī)網(wǎng)絡(luò)的度分布為 Poisson 分布，是一種均勻網(wǎng)絡(luò)。近年來(lái)對(duì)復(fù)雜網(wǎng)絡(luò)理論的研究過(guò)程中，大量的真實(shí)系統(tǒng)被抽象為復(fù)雜網(wǎng)絡(luò)，事實(shí)證明許多實(shí)際網(wǎng)絡(luò)的度分布并不服從于 Poisson 分布，指數(shù)分布和冪律分布反而能更好的描述這些網(wǎng)絡(luò)的度分布情況。度分布為冪律分布的網(wǎng)絡(luò)被稱為無(wú)標(biāo)度網(wǎng)絡(luò)，這類網(wǎng)絡(luò)中節(jié)點(diǎn)度分布不均勻，少數(shù)節(jié)點(diǎn)控制著網(wǎng)絡(luò)的絕大部分資源，對(duì)于外部攻擊有一定的抵抗能力。

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第 3 章 匯率網(wǎng)絡(luò)的構(gòu)建和特征描述...........17

3.1 數(shù)據(jù)來(lái)源與數(shù)據(jù)處理.....17

3.2 匯率網(wǎng)絡(luò)的構(gòu)建.....17

3.3 匯率網(wǎng)絡(luò)拓?fù)浣Y(jié)構(gòu)的測(cè)度.....18

第 4 章 匯率聯(lián)動(dòng)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)及貿(mào)易指數(shù)變化..........26

4.1 經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率與匯率網(wǎng)絡(luò)平均度演化趨勢(shì)分析......26

4.2 全球貿(mào)易指數(shù)與匯率網(wǎng)絡(luò)平均度演化趨勢(shì)分析..........27

第 5 章 匯率網(wǎng)絡(luò)節(jié)點(diǎn)重要性探索.......30

5.1 節(jié)點(diǎn)重要性綜合評(píng)價(jià)體系.....30

5.2 節(jié)點(diǎn)重要性實(shí)證研究.....32

5.3 重要節(jié)點(diǎn)貨幣的匯率與匯率網(wǎng)絡(luò)平均度相關(guān)性分析.........35

 

第5章 匯率網(wǎng)絡(luò)節(jié)點(diǎn)重要性探索

 

這里需要說(shuō)明的一點(diǎn)是，論文中所研究的節(jié)點(diǎn)重要性并不是代表著這些貨幣在國(guó)際貨幣市場(chǎng)中的地位，而是如果一個(gè)節(jié)點(diǎn)在匯率網(wǎng)絡(luò)中體現(xiàn)出越強(qiáng)的重要性，那么它在當(dāng)期匯率市場(chǎng)中波動(dòng)就越劇烈。這是因?yàn)槲覀儤?gòu)建匯率網(wǎng)絡(luò)的基礎(chǔ)便是匯率波動(dòng)的交叉關(guān)聯(lián)性，如果一個(gè)時(shí)期內(nèi)某種貨幣匯率波動(dòng)劇烈，計(jì)算出來(lái)的匯率波動(dòng)率必然也會(huì)比較大，那么它與其它貨幣之間的相關(guān)系數(shù)就會(huì)很高，最終體現(xiàn)在匯率網(wǎng)絡(luò)中的結(jié)果是該貨幣節(jié)點(diǎn)度數(shù)高，與其它節(jié)點(diǎn)具有廣泛聯(lián)系。所以說(shuō)，對(duì)于匯率網(wǎng)絡(luò)，我們研究的是其節(jié)點(diǎn)重要性，但是對(duì)于現(xiàn)實(shí)中的匯率市場(chǎng)，這種重要性高低其實(shí)表現(xiàn)的是貨幣的波動(dòng)率的高低。在圖論（Graph Theory）與網(wǎng)絡(luò)分析（Network Analysis）中，中心性（Centrality）是判定網(wǎng)絡(luò)中節(jié)點(diǎn)重要性的指標(biāo)，是節(jié)點(diǎn)重要性的量化。復(fù)雜網(wǎng)絡(luò)節(jié)點(diǎn)重要性研究開始以來(lái)，學(xué)者們?cè)噲D提出更多的更加科學(xué)的指標(biāo)來(lái)分析網(wǎng)絡(luò)中節(jié)點(diǎn)重要性。其中有一些指標(biāo)可以度量大多數(shù)復(fù)雜網(wǎng)絡(luò)的節(jié)點(diǎn)重要性，而有些指標(biāo)則只適用于特定類型的復(fù)雜網(wǎng)絡(luò)。復(fù)雜網(wǎng)絡(luò)中心性描述具有普遍的適用性，特別是對(duì)于無(wú)向等權(quán)網(wǎng)絡(luò)節(jié)點(diǎn)重要性的研究。網(wǎng)絡(luò)的中心有兩種，分別為狹義中心何廣義中心，前者表示的是網(wǎng)絡(luò)的幾何中心，后者概念則寬泛很多，廣義的網(wǎng)絡(luò)中心并不關(guān)心節(jié)點(diǎn)的幾何位置，而是著眼于其結(jié)構(gòu)特性或者說(shuō)節(jié)點(diǎn)對(duì)于網(wǎng)絡(luò)的貢獻(xiàn)程度。對(duì)于節(jié)點(diǎn)重要性的解釋有很多種，不同的解釋下判定中心性的度量指標(biāo)也有所不同，但當(dāng)前最主要的度量指標(biāo)為點(diǎn)度中心性（Degree Centrality）、緊密中心性（ Closeness Centrality)、中介中心性(Between Centrality) 、特征向量中心性（Eigenvector Centrality）四種。其中，點(diǎn)度中心性（Degree Centrality）是最先被提出的、概念相對(duì)簡(jiǎn)單的一個(gè)中心性度量指標(biāo)。復(fù)雜網(wǎng)路節(jié)點(diǎn)重要性可以用以上四種指標(biāo)來(lái)量化，雖然不同的中心性指標(biāo)對(duì)網(wǎng)絡(luò)節(jié)點(diǎn)重要性的評(píng)估側(cè)重點(diǎn)不同，但是不同的中心性指標(biāo)之間也存在一定的信息重合。因此，我們需要綜合這幾個(gè)指標(biāo)，建立一個(gè)多指標(biāo)評(píng)價(jià)體系。

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結(jié)論

 

論文寫到這里已經(jīng)接近尾聲，本文主要做了以下工作：利用復(fù)雜網(wǎng)絡(luò)理論，將匯率數(shù)據(jù)構(gòu)建成網(wǎng)絡(luò)模型，并通過(guò)分析時(shí)間序列內(nèi)匯率網(wǎng)絡(luò)平均度的演化趨勢(shì)，得出近年來(lái)匯率市場(chǎng)的波動(dòng)狀況，發(fā)現(xiàn)匯率市場(chǎng)對(duì)于金融危機(jī)的反應(yīng)比較劇烈。對(duì)匯率網(wǎng)絡(luò)度分布、集聚系數(shù)、平均路徑長(zhǎng)度的綜合分析，發(fā)現(xiàn)匯率網(wǎng)絡(luò)具有小世界特性。并據(jù)此對(duì)匯率網(wǎng)絡(luò)的穩(wěn)定性進(jìn)行分析，事實(shí)證明，匯率網(wǎng)絡(luò)具有一定的穩(wěn)定性，遇到外部攻擊會(huì)很快恢復(fù)。對(duì)比匯率網(wǎng)絡(luò)平均度與全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率、全球貿(mào)易指數(shù)的演化趨勢(shì)，發(fā)現(xiàn)當(dāng)匯率市場(chǎng)波動(dòng)關(guān)聯(lián)性高的時(shí)候，全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率以及貿(mào)易指數(shù)的數(shù)值都比較低，而在其他時(shí)期三者演化趨勢(shì)都比較平穩(wěn)，一定程度上證明它們之間存在趨勢(shì)上的負(fù)關(guān)聯(lián)。計(jì)算出每種貨幣匯率波動(dòng)率的標(biāo)準(zhǔn)偏差，并用這 47 種貨幣同時(shí)期的標(biāo)準(zhǔn)偏差的平均值來(lái)反映匯率市場(chǎng)波動(dòng)水平的變化，結(jié)果證明匯率市場(chǎng)波動(dòng)相對(duì)于匯率市場(chǎng)波動(dòng)關(guān)聯(lián)性來(lái)說(shuō)具有一定的滯后性，導(dǎo)致影響匯率的全球性指數(shù)與匯率網(wǎng)絡(luò)平均度之間的不相關(guān)。對(duì)匯率網(wǎng)絡(luò)節(jié)點(diǎn)重要性進(jìn)行分析，統(tǒng)計(jì)出 2005 年第三季度到 2015 年第一季度所有季度網(wǎng)絡(luò)快照的重要節(jié)點(diǎn)，英鎊、南非蘭特等貨幣顯示出較高的重要性。對(duì)英鎊匯率相關(guān)的一些經(jīng)濟(jì)變量進(jìn)行相關(guān)性分析，發(fā)現(xiàn)直接標(biāo)價(jià)法下的英鎊匯率與匯率網(wǎng)絡(luò)平均度之間存在顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系，也就是說(shuō)英鎊升值會(huì)伴隨著匯率市場(chǎng)波動(dòng)關(guān)聯(lián)性增強(qiáng)。我們統(tǒng)計(jì)出的重要節(jié)點(diǎn)大多數(shù)都有這種特性，并且不重要的節(jié)點(diǎn)或者處于中間水平的節(jié)點(diǎn)大多數(shù)并沒(méi)有這種屬性。

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參考文獻(xiàn)(略)