筆者通過全文的分析，得到了如下結論： （1）A 公司金融化的動因較多，外部動因有：國內經濟增速降低、制造業人力資本成本上升與證券市場的高收益率；內部動因為：A 公司紡織主業的收益不穩定和 A 公司實施紡織業務和投資業務并存的發展戰略。 （2）過度金融化抑制了 A 公司紡織主業的發展。A 公司將大量資金投入到金融市場，導致主業的研發投入不足，進而忽視了紡織主業的發展，公司的償債能力、營運能力、盈利能力、成長能力都低于行業均值，A 公司紡織主業的發展面臨著較大的阻礙。而近幾年來，A 公司陸續出售其部分金融資產，同時增加紡織主業的研發投入，使得四項能力、經濟增加值和稅后凈利潤逐步增加，更進一步說明了金融資產的高額持有抑制了 A 公司紡織主業的發展。

第 1 章  緒論

1.1  研究背景
在經濟全球化的背景下，國內實體企業呈現出金融化趨勢。金融業、房地產業等非實體經濟行業具有短期高收益的特點，能快速為企業帶來收益，其金融系統的高效率也帶來了更高的金融杠桿水平。根據國家統計局數據顯示，近幾十年來房地產業投資規模逐步擴大，在 2019 年末達到了 13.2 萬億元，相對于 1999 年的 0.4 萬億元，增長了 33 倍，增長速度遠超制造業、農業等行業①。正因如此，出于分散主業運營風險與獲取新的利潤增長點等動因，眾多實業產業中的企業陸續加入到金融業的投資中。由于企業將大量資金投入到金融市場而非實體市場，其企業生產研發創新不足，繼而對其主業造成了一定程度上的“擠出”效應，阻礙了實體企業的長遠發展。實體企業高度金融化會給宏觀經濟的發展帶來消極影響，會造成經濟繁榮的假象，持續惡化可能會使 2008 年的金融危機卷土重來。因此，完善金融市場相關制度，控制實體企業金融化的步伐至關重要。 
社會經濟的持續發展主要依靠產業資本和金融資本，2008 年的金融危機使我國實體經濟與金融市場都遭受到了巨大的創傷，為了使國內實體產業與金融產業恢復到正常發展狀態，我國開始實行量化寬松的貨幣政策。自此，我國金融產業開始了快速穩定的發展，而寬松的貨幣政策對實體產業的促進作用卻是微乎其微，金融產業與實體產業的發展不再平衡。傳統制造業在經歷飛速發展之后，也遭受著整個實體產業所面臨的“脫實向虛”的挑戰。而我國的金融業，特別是房地產業和銀行業，憑借著壟斷地位獲取了高值資本回報率。由于受到宏觀經濟的影響，中國經濟“脫實向虛”的趨勢逐步明顯，我國實體產業一直遭受著生存的壓力，近年來內需不足、外需降低的形勢更是使得實體產業寸步難行。在資本逐利的驅動下，大量實體產業中的企業將原本應該用于生產制造的資金投資到金融和房地產業。隨之，部分實體企業逐步脫離主業，減少本該用于研發創新的資金，而將資金投資于資本市場，最終造成了實體企業的金融化。
.........................

1.2  研究目的與意義
1.2.1  研究目的
分析 A 公司金融化的動因、財務績效并對 A 公司的發展提供建議。A 公司是紡織業中金融化趨勢較為明顯的企業，具有一定的代表性。本文以 A 公司為例，對我國紡織業所采取的金融化投資進行研究，基于縱向對比與橫向對比的視角分析 A 公司進行金融化投資所產生的經濟后果。本文在國內實體企業金融化趨勢顯著的背景下，對 A 公司的金融化動因及財務績效進行研究，揭示 A 公司在金融化過程中存在的問題，以及尋找出制約 A 公司經濟水平進一步提升的因素，得出結論并形成相關建議，旨在為 A 公司的后續發展提供一定的參考。
1.2.2  研究意義
國家對新興企業的支持吸引了大批創業者，競爭對手的涌現無疑給原有企業帶來了巨大挑戰，金融化投資成了眾多企業的必然選擇，其中也不乏成功者。較好地運用金融化投資，會在原有主營業務穩定增長的同時通過金融化投資業務給企業發展帶來正向影響。
（1）理論意義
完善了金融化動因，增加了案例研究法下企業金融化方面的文獻。國內外學者大多從宏觀或行業方面，采用實證研究方法選取多家公司來分析金融化所帶來的經濟影響，而本文則以對單個公司進行案例研究的方式展開研究。案例研究能更加深入地挖掘企業金融化的動因，也基于縱向視角與橫向視角對金融化財務績效進行了研究。本文豐富了企業金融化的動因，擴充了案例研究法下實體企業金融化財務績效方面的研究。所以，本論文研究具有一定的理論意義。
（2）現實意義
分別從政府層面和公司層面對金融化發展提供建議。紡織業在國民經濟的發展中扮演著重要角色，紡織業的發展會在很大程度上促進宏觀經濟的發展，宏觀經濟同時會推動紡織業的發展，兩者相輔相成。近年來，國內經濟轉軌趨勢顯著，為了獲得長遠而穩定的發展，各行業都呈現出金融化的趨勢。正是由于金融市場的高收益，管理者很可能會將盈余資金投入到金融市場。本文選取的是紡織業中金融化投資的典型企業—A 公司進行研究，近年來 A 公司不斷探索金融化發展之路，金融化發展對其主業造成了一定的影響。本文從三個層面對金融化投資提出了相關建議，旨在促進實體產業的長遠發展。所以本論文研究具有一定的現實意義。
.........................

第 2 章  文獻綜述與理論基礎

2.1  文獻綜述
2.1.1  企業金融化概述與度量
（1）企業金融化概述
20 世紀 60 年代，Baran 和 Sweezy 正式在研究中提出“金融化”一詞，“金融化”自 20 世紀 90 年代便開始被廣泛使用。從字面意思上理解，與金融類似狀態或性質的經濟體就呈現出了一定的金融化趨勢。Stockhammer E（2004）以微觀角度出發，認為非金融企業金融化程度的加深意味著實業活動的減少和金融活動的增加[1]。Epstein G（2005）認為在國民經濟的運行和發展過程中，金融化擔任著愈加重要的地位，資本市場的地位也隨之上升[2]。Krippner（2011）指出企業傾向于投資金融產品或企業經營活動逐步受到資本運作控制或影響的現象即為金融化[3]。張慕瀕（2013）從企業資金的收益來源從企業主營業務轉向金融產品及企業分紅，由現金轉化為股票這兩個方面對企業金融化進行定義[4]。蔡明榮和任世馳（2014）對企業金融化的定義來自于投資行為與投資結果，若一個企業在行為上偏好金融化投資且其主要收益來自于金融渠道，就可以把這個過程稱為企業金融化[5]。許新強（2014）從動態和靜態兩個方面對企業金融化進行界定，動態方面企業收益越來越依賴金融渠道，支付方式也更多的選擇金融手段；靜態方面，資產中金融資產份額較大和收益中金融收益份額較大[6]。張成思和鄧寧（2018）認為中國實體企業金融化的顯著特征是利用增發股票所募集的資金或留存收益購買大量理財產品[7]。20世紀末期，非金融企業開始出現金融化的傾向，金融化程度的加深引發了一系列經濟問題，2008 年的金融危機使得國內外眾多企業遭受致命一擊，企業金融化也吸引了大批學者的關注，但各國學者尚未達成一致觀點。 ........................

2.2  理論基礎
2.2.1  “蓄水池”效應
“蓄水池”效應的理論基礎可以追溯到凱恩斯的貨幣需求理論，凱恩斯認為企業持有現金及現金等價物可能出于“交易動機”、“預防動機”、“投機動機”。杜勇等（2017）也通過研究發現，企業通過配置流動性較強的流動資產，可以分散經營風險[45]。嚴武和李明玉（2020）發現當企業的凈現值為負數時，所持有的金融資產所產生的金融收益發揮著“蓄水池”效應，提高了企業資金的使用效率，同時也為后期的經營提供了資金支持[46]。同時，還從理論上進行分析，認為實體企業通過投資金融產品，將給企業得主營業務帶來正面和負面的雙向影響。其中正面影響是指，企業通過將一部分閑置的資金用于短期的金融資本投資，一方面可以促進資金的流動性，實現資本保值，甚至增值。另一方面，可備不時之需，當未來企業主業發展遇到資金困難，可以通過金融資產的變現規避財務風險。這種正面的影響，就被稱之為“蓄水池效應”。
2.2.2  “投資替代”效應
在投資替代理論中，非金融企業進行金融化投資的主要目的是為了套利，而過度的金融化投資會影響到企業主業的投資與發展，過度金融化對企業的未來發展會產生消極影響。隨著中國經濟增長速度放緩、人力成本升高、國內缺乏稀缺原材料等影響之下，實體企業的發展越來越困難，盈利能力較低。同時，實體企業大多依賴出口導向型的經濟發展，而在金融危機的影響下，國外市場也陷入低迷的狀態。受此影響，又促進了國內實體市場的競爭，進一步增加了發展的難度。而與實體企業發展相反的是，在有利的政策環境之下，金融投資和房地產行業迅猛發展。實體企業在面臨主業投資利潤越來越低，甚至虧損的情況下，自然就轉向了流動性強、回報率高的金融投資，而這又進一步的影響了企業的實體發展，實體企業的金融化程度逐步加深。 .......................

第 3 章  A 公司簡介及金融化現狀介紹 ........................... 16
3.1  紡織業背景介紹 .................................... 16
3.2 A 公司基本情況 ........................... 16
第 4 章  A 公司金融化動因分析 ........................................... 24
4.1  外部原因分析 ................................ 24
4.1.1  國內經濟增速降低 .................... 24
4.1.2  制造業人力資本成本上升 ...................................... 25
第 5 章  A 公司金融化財務績效分析 ............................... 31
5.1 A 公司財務績效下降原因分析 ................................ 31
5.1.1  過度金融化導致主業發展受阻 .................................................. 31
5.1.2. A 公司金融化抑制了企業的研發創新 ....................................... 31

第 5 章  A 公司金融化財務績效分析

5.1 A 公司財務績效下降原因分析
5.1.1  過度金融化導致主業發展受阻
企業合理地進行金融化投資，尤其是在目前經濟發展緩慢的情況下，可以使金融資產充分發揮“蓄水池”的作用，降低企業的經營風險，增強企業的盈利水平。金融資產的收益雖然巨大，但同時受市場、政策等的影響也是巨大的，風險較高，如果企業不協調好主業投資與金融投資的關系，很容易被失敗的金融投資所“吞噬”。如果形成路徑依賴的習慣，企業很容易就偏離主業，造成過度金融化，過度金融化投資不僅對企業當前的研發創新能力有抑制作用，而且對 A 公司的長遠發展也是不利的。
通過對 A 公司資產配置的分析可以得出，2015 年金融資產占總資產的比重為57.81%，2016 年占比為 52.38%，2017 年占比為 49.17%，2018 年占比為 43.35%，2019 年為 42.20%。雖然金融資產占比呈現出一定的下降趨勢，但總體占比仍然很高。作為制造業中的紡織類企業，A 公司的管理層秉承紡織業與金融業共同發展的理念，使得企業金融資產的規模遠高于同類行業中的其他企業。公司內部的資產是有限的，當公司將較多的資產投資于金融行業，對紡織主業的投入則相應減少。A公司固定資產在總資產中的占比也低于行業均值，公司在紡織主業方面的收益隨之也會受到影響，造成營業利潤增長緩慢。
..............................

第 6 章  研究結論與政策建議

6.1  研究結論
在實體產業中，紡織業屬于制造業中的一員，保持制造業的穩定發展將有助于我國經濟的發展。隨著國內經濟的發展，國內人力成本低廉的優勢不再，而依靠低人力成本發展的制造業面臨著較大的發展阻礙。同時，由于傳統制造業缺乏自主研發創新能力，我國制造業仍無法改變弱勢地位的現狀。與微不足道的制造業利潤率不同，金融業的高回報正在吸引許多公司的注意力，越來越多的公司參與了證券投資或購買金融產品，實體企業金融化趨勢增加。
A 公司屬于制造業中的紡織業，為了獲得高額的收益，自上市以來就陸續開始了其金融化進程，其金融資產持有數額較大，有明顯的金融化趨勢。通過全文的分析，得到了如下結論：
（1）A 公司金融化的動因較多，外部動因有：國內經濟增速降低、制造業人力資本成本上升與證券市場的高收益率；內部動因為：A 公司紡織主業的收益不穩定和 A 公司實施紡織業務和投資業務并存的發展戰略。
（2）過度金融化抑制了 A 公司紡織主業的發展。A 公司將大量資金投入到金融市場，導致主業的研發投入不足，進而忽視了紡織主業的發展，公司的償債能力、營運能力、盈利能力、成長能力都低于行業均值，A 公司紡織主業的發展面臨著較大的阻礙。而近幾年來，A 公司陸續出售其部分金融資產，同時增加紡織主業的研發投入，使得四項能力、經濟增加值和稅后凈利潤逐步增加，更進一步說明了金融資產的高額持有抑制了 A 公司紡織主業的發展。
A 公司應將大部分資金投入到紡織主業的發展中，一味地進行金融化投資只會擠占本應用于主業發展的資金，使得主業經營能力下降，抑制紡織主業的發展。
參考文獻（略）