攜程網(wǎng)并購去哪兒網(wǎng)的財務(wù)風(fēng)險控制案例研究
時間：2020-08-24 來源：51mbalunwen作者：vicky
融資與支付、股權(quán)反稀釋和整合風(fēng)險，積極采取了一系列有效的控制措施。為應(yīng)對估值風(fēng)險，開展盡職調(diào)查，完善估值流程和方法；通過股權(quán)置換代替現(xiàn)金支付、發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券進行融資、制定反收購計劃來防范并購中的財務(wù)風(fēng)險；為防控并購后的整合風(fēng)險，攜程網(wǎng)成立了并購整合委員會，同時調(diào)整經(jīng)營戰(zhàn)略、加強對人力資源的整合、重視財務(wù)機制的整合、注重雙方文化的整合。二是通過以上措施攜程網(wǎng)減少了信息的不對稱，取得了較為合理的估值，使資本結(jié)構(gòu)保持在合理范圍之內(nèi)，同時沒有因并購給現(xiàn)金流量帶來影響，實現(xiàn)了并購后的協(xié)同效應(yīng)。可見其風(fēng)險控制措施有效降低了并購帶來的財務(wù)風(fēng)險，為其他在線旅游業(yè)并購提供了借鑒作用。啟示在線旅游企業(yè)在并購中，實施并購方應(yīng)聘請專業(yè)機構(gòu)以完善盡職調(diào)查；在估值階段，要注重優(yōu)化企業(yè)的估值方法以取得合理估值。在并購中，結(jié)合自身情況選擇合理的支付方式；當采用股權(quán)支付時，應(yīng)該合理控制換股比例防止惡意收購。而在并購后，要加強對各方面整合的持續(xù)關(guān)注，必須注重并購后的整合工作。
3 攜程網(wǎng)并購去哪兒網(wǎng)案例概況與財務(wù)風(fēng)險...................................... 14
3.1 在線旅游行業(yè)發(fā)展概況及并購宏觀環(huán)境分析.....................................14
3.1.1 在線旅游業(yè)發(fā)展概況......................................14
3.1.2 在線旅游行業(yè)并購宏觀環(huán)境分析——PEST 分析.......................... 14
4 攜程網(wǎng)并購去哪兒網(wǎng)的財務(wù)風(fēng)險控制策略..................................... 25
4.1.并購前的財務(wù)風(fēng)險控制策略.............................25
4.1.1 對目標企業(yè)進行盡職調(diào)查.................................25
4.1.2 完善估值的流程和方法............................26
5 攜程網(wǎng)并購去哪兒網(wǎng)的財務(wù)風(fēng)險控制效果與案例啟示.............................31
5.1 攜程網(wǎng)并購去哪兒網(wǎng)的財務(wù)風(fēng)險控制效果.........................................31
5.1.1 減少了信息不對稱.........................................31
5.1.2 取得較為合理的估值..................................31
5 攜程網(wǎng)并購去哪兒網(wǎng)的財務(wù)風(fēng)險控制效果與案例啟示
5.1 攜程網(wǎng)并購去哪兒網(wǎng)的財務(wù)風(fēng)險控制效果
5.1.1 減少了信息不對稱
全面了解被并購單位是實現(xiàn)成功并購的重要前提，為避免由于故意隱瞞或獲取信息有誤而帶來的財務(wù)風(fēng)險，必須對被并購方開展盡職調(diào)查。攜程網(wǎng)通過對去哪網(wǎng)開展的近一年的調(diào)查，獲取到了充分而詳盡的信息，對去哪兒網(wǎng)的財務(wù)狀況、經(jīng)營成果、現(xiàn)金流量等情況有了全面的了解，對企業(yè)有了全方位的認識，再加上攜程網(wǎng)在盡職調(diào)查期間，還聘請了專業(yè)的機構(gòu)予以協(xié)助，增強了信息的真實可靠性，由此降低了信息不對稱帶來的不利影響。
合理估值的重要前提是能夠充分獲取到被并購企業(yè)的相關(guān)信息，而攜程網(wǎng)之所以能取得去哪兒網(wǎng)合理的估值，正是因為通過盡職調(diào)查減少了信息的不對稱性。可見，對去哪兒網(wǎng)企業(yè)價值進行了合理評估正是減少了信息不對稱的佐證。不僅如此及，也是由于攜程網(wǎng)降低了信息不對稱帶來的影響，獲取到了去哪兒網(wǎng)充分詳盡的信息，了解了其真實的經(jīng)營狀況和發(fā)展方向，才為攜程網(wǎng)制定并購策略提供了基礎(chǔ)和保障，降低了引發(fā)財務(wù)風(fēng)險的可能，推動并購走向成功。
1 緒論
1.1 選題背景
伴隨著我國經(jīng)濟的不斷發(fā)展，日益增長的物質(zhì)生活水平使人們對精神世界有了更高的要求，出行旅游越來越受到人們的青睞。而由于互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的發(fā)展和進步，傳統(tǒng)的旅游服務(wù)已經(jīng)不足以滿足人們的出行需要，在線旅游行業(yè)由此應(yīng)運而生。在線旅游業(yè)通過提供線上機票、車票、食宿、景點攻略等查詢和預(yù)定服務(wù)，為旅客出游帶來了極大的便利。而隨著在線旅游行業(yè)的興起和發(fā)展，很多企業(yè)紛紛涉足在線旅游行業(yè)，使得市場被不斷細分，由此引發(fā)了激烈的市場爭奪戰(zhàn)。為了在這場戰(zhàn)爭中贏得勝利，搶占市場，有的企業(yè)采用“價格戰(zhàn)”來吸引客戶，降低價格使利潤也隨之下降，這使得新進入市場的企業(yè)有著巨大的資金壓力，因此面臨著極大的被淘汰的風(fēng)險。在這場市場爭奪戰(zhàn)中，為了角逐最終的勝利，有的企業(yè)則走上了并購之路，企圖通過規(guī)模優(yōu)勢來降低成本。在發(fā)展的鼎盛時期，我國的在線旅游市場上存在300 家以上企業(yè)，經(jīng)過不斷的發(fā)展，形成了攜程、同程和藝龍三分天下的格局。這種局面，隨著攜程網(wǎng)不斷的并購活動而被打破。攜程網(wǎng)通過對藝龍和去哪兒網(wǎng)的并購成為了在線旅游市場上的領(lǐng)頭羊，占據(jù)了 70%以上的市場，鞏固了在線旅游業(yè)的霸主地位。盡管如此，在線旅游市場中的戰(zhàn)爭尚未平息，仍然有很多企業(yè)在全新的競爭格局下奮力角逐，以爭取屬于自己的一席之地。
通過并購的方式雖然能擴大規(guī)模、形成優(yōu)勢，但由于在并購過程中可能涉及巨大的交易金額，也就可能存在著一系列的風(fēng)險，而這其中最值得我們關(guān)注的便是由并購帶來的財務(wù)風(fēng)險。由于在線旅游行業(yè)依托著互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)而不斷發(fā)展，其不斷革新的行業(yè)特點會加大并購帶來的財務(wù)風(fēng)險。所以，對在線旅游行業(yè)的并購活動中存在的財務(wù)風(fēng)險的控制研究至關(guān)重要。本文選擇攜程網(wǎng)并購去哪兒網(wǎng)作為研究案例，希望通過對并購的財務(wù)風(fēng)險及其控制措施進行分析，能夠為在線旅游行業(yè)并購提供一些參考和啟示，從而更好地防范并購中的財務(wù)風(fēng)險。
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1.1 選題背景
伴隨著我國經(jīng)濟的不斷發(fā)展，日益增長的物質(zhì)生活水平使人們對精神世界有了更高的要求，出行旅游越來越受到人們的青睞。而由于互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的發(fā)展和進步，傳統(tǒng)的旅游服務(wù)已經(jīng)不足以滿足人們的出行需要，在線旅游行業(yè)由此應(yīng)運而生。在線旅游業(yè)通過提供線上機票、車票、食宿、景點攻略等查詢和預(yù)定服務(wù)，為旅客出游帶來了極大的便利。而隨著在線旅游行業(yè)的興起和發(fā)展，很多企業(yè)紛紛涉足在線旅游行業(yè)，使得市場被不斷細分，由此引發(fā)了激烈的市場爭奪戰(zhàn)。為了在這場戰(zhàn)爭中贏得勝利，搶占市場，有的企業(yè)采用“價格戰(zhàn)”來吸引客戶，降低價格使利潤也隨之下降，這使得新進入市場的企業(yè)有著巨大的資金壓力，因此面臨著極大的被淘汰的風(fēng)險。在這場市場爭奪戰(zhàn)中，為了角逐最終的勝利，有的企業(yè)則走上了并購之路，企圖通過規(guī)模優(yōu)勢來降低成本。在發(fā)展的鼎盛時期，我國的在線旅游市場上存在300 家以上企業(yè)，經(jīng)過不斷的發(fā)展，形成了攜程、同程和藝龍三分天下的格局。這種局面，隨著攜程網(wǎng)不斷的并購活動而被打破。攜程網(wǎng)通過對藝龍和去哪兒網(wǎng)的并購成為了在線旅游市場上的領(lǐng)頭羊，占據(jù)了 70%以上的市場，鞏固了在線旅游業(yè)的霸主地位。盡管如此，在線旅游市場中的戰(zhàn)爭尚未平息，仍然有很多企業(yè)在全新的競爭格局下奮力角逐，以爭取屬于自己的一席之地。
通過并購的方式雖然能擴大規(guī)模、形成優(yōu)勢，但由于在并購過程中可能涉及巨大的交易金額，也就可能存在著一系列的風(fēng)險，而這其中最值得我們關(guān)注的便是由并購帶來的財務(wù)風(fēng)險。由于在線旅游行業(yè)依托著互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)而不斷發(fā)展，其不斷革新的行業(yè)特點會加大并購帶來的財務(wù)風(fēng)險。所以，對在線旅游行業(yè)的并購活動中存在的財務(wù)風(fēng)險的控制研究至關(guān)重要。本文選擇攜程網(wǎng)并購去哪兒網(wǎng)作為研究案例，希望通過對并購的財務(wù)風(fēng)險及其控制措施進行分析，能夠為在線旅游行業(yè)并購提供一些參考和啟示，從而更好地防范并購中的財務(wù)風(fēng)險。
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1.2 研究目的與意義
1.2.1 研究目的
我國旅游行業(yè)處于高速發(fā)展的階段，在線旅游業(yè)的興起和發(fā)展，不僅引發(fā)了旅游行業(yè)的全面革新，還推動著我國旅游業(yè)朝著更加健康、可持續(xù)化的方向發(fā)展。而我國陸續(xù)出臺的相關(guān)政策性文件也鼓勵和刺激著在線旅游行業(yè)的發(fā)展和崛起。在在線旅游行業(yè)飛速發(fā)展的同時，隨著行業(yè)市場中競爭者的日益增多，產(chǎn)品同質(zhì)化的問題愈加嚴峻。在線旅游行業(yè)不約而同加快了自我轉(zhuǎn)型的步伐，以此提高市場的占有率。因此也引發(fā)了頻繁的并購活動，為了實現(xiàn)提高企業(yè)的競爭力和行業(yè)集中度的目標，在線旅游行業(yè)積極開展橫向和縱向的企業(yè)并購活動。然而并非所有企業(yè)都能成功完成并購活動，一些企業(yè)可能不僅面臨著并購失敗的風(fēng)險，甚至還由此導(dǎo)致了破產(chǎn)的不良后果，這是因為在并購過程中的每一個環(huán)節(jié)都存在著或大或小的財務(wù)風(fēng)險，對這些財務(wù)風(fēng)險的忽視會導(dǎo)致并購的失敗。本文的研究目的是借助攜程網(wǎng)并購去哪兒網(wǎng)的成功案例，歸納并總結(jié)其在并購各環(huán)節(jié)可能存在的具體財務(wù)風(fēng)險，分析其在應(yīng)對各個階段的財務(wù)風(fēng)險時，采取的具體控制策略及其效果，同時提出部分具有針對性的防范措施，希望能給在線旅游行業(yè)內(nèi)其他企業(yè)帶來防范財務(wù)風(fēng)險的啟示建議。
1.2.1 研究目的
我國旅游行業(yè)處于高速發(fā)展的階段，在線旅游業(yè)的興起和發(fā)展，不僅引發(fā)了旅游行業(yè)的全面革新，還推動著我國旅游業(yè)朝著更加健康、可持續(xù)化的方向發(fā)展。而我國陸續(xù)出臺的相關(guān)政策性文件也鼓勵和刺激著在線旅游行業(yè)的發(fā)展和崛起。在在線旅游行業(yè)飛速發(fā)展的同時，隨著行業(yè)市場中競爭者的日益增多，產(chǎn)品同質(zhì)化的問題愈加嚴峻。在線旅游行業(yè)不約而同加快了自我轉(zhuǎn)型的步伐，以此提高市場的占有率。因此也引發(fā)了頻繁的并購活動，為了實現(xiàn)提高企業(yè)的競爭力和行業(yè)集中度的目標，在線旅游行業(yè)積極開展橫向和縱向的企業(yè)并購活動。然而并非所有企業(yè)都能成功完成并購活動，一些企業(yè)可能不僅面臨著并購失敗的風(fēng)險，甚至還由此導(dǎo)致了破產(chǎn)的不良后果，這是因為在并購過程中的每一個環(huán)節(jié)都存在著或大或小的財務(wù)風(fēng)險，對這些財務(wù)風(fēng)險的忽視會導(dǎo)致并購的失敗。本文的研究目的是借助攜程網(wǎng)并購去哪兒網(wǎng)的成功案例，歸納并總結(jié)其在并購各環(huán)節(jié)可能存在的具體財務(wù)風(fēng)險，分析其在應(yīng)對各個階段的財務(wù)風(fēng)險時，采取的具體控制策略及其效果，同時提出部分具有針對性的防范措施，希望能給在線旅游行業(yè)內(nèi)其他企業(yè)帶來防范財務(wù)風(fēng)險的啟示建議。
1.2.2 研究意義
在并購活動的各個環(huán)節(jié)都可能蘊含著巨大的風(fēng)險，影響著并購活動的成功和效果。在眾多風(fēng)險中，尤其不可忽視財務(wù)風(fēng)險的重要影響。隨著在線旅游行業(yè)的繁榮發(fā)展，行業(yè)內(nèi)并購案逐年增加。因此，對在線旅游行業(yè)并購中財務(wù)風(fēng)險的防范研究至關(guān)重要，對推動行業(yè)發(fā)展乃至中國經(jīng)濟都具有深遠的意義。
（1）理論意義
我國對企業(yè)并購的研究與國外相比不夠深入，加之在線旅游行業(yè)興起較晚，對其行業(yè)并購的研究文獻可能存在不足，尤其是結(jié)合具體案例對并購中財務(wù)風(fēng)險控制的相關(guān)研究。本文選擇攜程網(wǎng)并購去哪兒網(wǎng)作為案例研究，針對并購發(fā)生的三個階段分析其中的財務(wù)風(fēng)險，并且深入分析其采取的風(fēng)險防控措施，并提出值得其他企業(yè)借鑒的建議，為部分在線旅游企業(yè)給予并購相關(guān)的理論幫助，對我國在線旅游業(yè)并購的財務(wù)風(fēng)險控制及相關(guān)理論起到完善作用。
（2）現(xiàn)實意義
在現(xiàn)階段在線旅游行業(yè)百花齊放的市場條件下，我們不僅可以通過失敗的并購案例汲取經(jīng)驗教訓(xùn)，還可以分析探討并購的成功案例，學(xué)習(xí)和借鑒其財務(wù)風(fēng)險控制的經(jīng)驗。本文選取2015 年攜程網(wǎng)并購去哪兒網(wǎng)的成功案例，從財務(wù)角度還原并購事件全過程，分析其并購動因、存在的財務(wù)風(fēng)險及其進行的風(fēng)險防控工作和效果，總結(jié)相關(guān)啟示。有助于未來我國在線旅游企業(yè)對并購的財務(wù)風(fēng)險進行事前、事中、事后的控制，實現(xiàn)預(yù)期并購目標。同時，也有助于幫助在線旅游業(yè)樹立并購財務(wù)風(fēng)險防范意識，降低并購的失敗率。
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在并購活動的各個環(huán)節(jié)都可能蘊含著巨大的風(fēng)險，影響著并購活動的成功和效果。在眾多風(fēng)險中，尤其不可忽視財務(wù)風(fēng)險的重要影響。隨著在線旅游行業(yè)的繁榮發(fā)展，行業(yè)內(nèi)并購案逐年增加。因此，對在線旅游行業(yè)并購中財務(wù)風(fēng)險的防范研究至關(guān)重要，對推動行業(yè)發(fā)展乃至中國經(jīng)濟都具有深遠的意義。
（1）理論意義
我國對企業(yè)并購的研究與國外相比不夠深入，加之在線旅游行業(yè)興起較晚，對其行業(yè)并購的研究文獻可能存在不足，尤其是結(jié)合具體案例對并購中財務(wù)風(fēng)險控制的相關(guān)研究。本文選擇攜程網(wǎng)并購去哪兒網(wǎng)作為案例研究，針對并購發(fā)生的三個階段分析其中的財務(wù)風(fēng)險，并且深入分析其采取的風(fēng)險防控措施，并提出值得其他企業(yè)借鑒的建議，為部分在線旅游企業(yè)給予并購相關(guān)的理論幫助，對我國在線旅游業(yè)并購的財務(wù)風(fēng)險控制及相關(guān)理論起到完善作用。
（2）現(xiàn)實意義
在現(xiàn)階段在線旅游行業(yè)百花齊放的市場條件下，我們不僅可以通過失敗的并購案例汲取經(jīng)驗教訓(xùn)，還可以分析探討并購的成功案例，學(xué)習(xí)和借鑒其財務(wù)風(fēng)險控制的經(jīng)驗。本文選取2015 年攜程網(wǎng)并購去哪兒網(wǎng)的成功案例，從財務(wù)角度還原并購事件全過程，分析其并購動因、存在的財務(wù)風(fēng)險及其進行的風(fēng)險防控工作和效果，總結(jié)相關(guān)啟示。有助于未來我國在線旅游企業(yè)對并購的財務(wù)風(fēng)險進行事前、事中、事后的控制，實現(xiàn)預(yù)期并購目標。同時，也有助于幫助在線旅游業(yè)樹立并購財務(wù)風(fēng)險防范意識，降低并購的失敗率。
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2 文獻綜述與相關(guān)理論
2.1 文獻綜述
2.1.1 國外研究文獻
受工業(yè)革命和資本主義市場自由貿(mào)易的影響，針對企業(yè)并購的研究，國外相比國內(nèi)要早上一個世紀左右，研究的具體內(nèi)容圍繞并購財務(wù)風(fēng)險原因及控制措施，包括有支付手段、并購意識、企業(yè)文化等方面。
（1）對財務(wù)風(fēng)險概念的理解：
Healy(1992)等人提出，是一種由于企業(yè)并購未達到預(yù)期目標、實現(xiàn)預(yù)期效果，給并購方自身利益帶來損害的風(fēng)險[1]。
Jeffrey(2000）認為并購財務(wù)風(fēng)險指的是為了實現(xiàn)并購，舉債融資而影響企業(yè)后期的償債能力，甚至經(jīng)營狀態(tài)的可能性[2]。
（2）關(guān)于企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險的成因，國外學(xué)者著眼于具體的并購案例，認為并購財務(wù)風(fēng)險的成因包括：信息具有不對稱性、不恰當?shù)娜谫Y活動等。
Ana Maria Zaiceanu(2015)提出，融資活動是并購財務(wù)風(fēng)險的誘因之一，不恰當?shù)娜谫Y活動會給企業(yè)帶來償債的壓力，未來的償債能力和自身的經(jīng)營活動也可能受到影響，帶來巨大的財務(wù)風(fēng)險[3]。
Vassiliki Bamiatzi,Georgios Efthyvoulou 和 Liza Jabbour(2016)認為，由于并購導(dǎo)致的企業(yè)杠桿比率的提高是財務(wù)風(fēng)險的重要成因之一，他們借助實證分析證實杠桿比率的增高很可能導(dǎo)致企業(yè)財務(wù)質(zhì)量下降[4]。
2.1 文獻綜述
2.1.1 國外研究文獻
受工業(yè)革命和資本主義市場自由貿(mào)易的影響，針對企業(yè)并購的研究，國外相比國內(nèi)要早上一個世紀左右，研究的具體內(nèi)容圍繞并購財務(wù)風(fēng)險原因及控制措施，包括有支付手段、并購意識、企業(yè)文化等方面。
（1）對財務(wù)風(fēng)險概念的理解：
Healy(1992)等人提出，是一種由于企業(yè)并購未達到預(yù)期目標、實現(xiàn)預(yù)期效果，給并購方自身利益帶來損害的風(fēng)險[1]。
Jeffrey(2000）認為并購財務(wù)風(fēng)險指的是為了實現(xiàn)并購，舉債融資而影響企業(yè)后期的償債能力，甚至經(jīng)營狀態(tài)的可能性[2]。
（2）關(guān)于企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險的成因，國外學(xué)者著眼于具體的并購案例，認為并購財務(wù)風(fēng)險的成因包括：信息具有不對稱性、不恰當?shù)娜谫Y活動等。
Ana Maria Zaiceanu(2015)提出，融資活動是并購財務(wù)風(fēng)險的誘因之一，不恰當?shù)娜谫Y活動會給企業(yè)帶來償債的壓力，未來的償債能力和自身的經(jīng)營活動也可能受到影響，帶來巨大的財務(wù)風(fēng)險[3]。
Vassiliki Bamiatzi,Georgios Efthyvoulou 和 Liza Jabbour(2016)認為，由于并購導(dǎo)致的企業(yè)杠桿比率的提高是財務(wù)風(fēng)險的重要成因之一，他們借助實證分析證實杠桿比率的增高很可能導(dǎo)致企業(yè)財務(wù)質(zhì)量下降[4]。
（3）在企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險控制策略方面：
Bala．Shanmugam 和 Mahendran（2004）指出對財務(wù)風(fēng)險的控制應(yīng)該關(guān)注融資和支付方式，通過采用多元化的融資方式，分析實際情況，選擇適合自身發(fā)展的融資結(jié)構(gòu)和支付手段[5]。
Jeffrey C.Hooker(2000)提出，在并購活動過程中，更加主動有助于達成最初的目標，獲取積極的效應(yīng)。盡量爭取主動權(quán)有助于對財務(wù)風(fēng)險進行控制[6]。
Bala．Shanmugam 和 Mahendran（2004）指出對財務(wù)風(fēng)險的控制應(yīng)該關(guān)注融資和支付方式，通過采用多元化的融資方式，分析實際情況，選擇適合自身發(fā)展的融資結(jié)構(gòu)和支付手段[5]。
Jeffrey C.Hooker(2000)提出，在并購活動過程中，更加主動有助于達成最初的目標，獲取積極的效應(yīng)。盡量爭取主動權(quán)有助于對財務(wù)風(fēng)險進行控制[6]。
David W 等（2005）在研究互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購后得出資源整合與組織協(xié)調(diào)是應(yīng)對財務(wù)風(fēng)險的關(guān)鍵所在[7]。
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2.2 企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險控制相關(guān)概念
2.2.1 企業(yè)并購的概念
企業(yè)并購的概念指多家（至少兩家）獨立公司或企業(yè)組合為一個整體的經(jīng)濟活動，一般由競爭優(yōu)勢較強的一方發(fā)起。企業(yè)并購的概念可以從狹義和廣義兩個層面來界定。狹義上是指一個企業(yè)吸收合并另外一個或多個企業(yè)，合并方進行產(chǎn)權(quán)交易獲取被合并方的經(jīng)營和控制管理權(quán)并撤銷其法人資格。而廣義上則是指合并方通過同樣的產(chǎn)權(quán)交易僅獲取被合并方控制權(quán)不需要自行經(jīng)營管理，也不撤銷被合并方法人資格。國際慣例上，采用廣義的概念將企業(yè)的兼并和收購被合稱為并購，而國內(nèi)規(guī)定的《關(guān)于企業(yè)兼并的暫行辦法》也同樣如此。
2.2.1 企業(yè)并購的概念
企業(yè)并購的概念指多家（至少兩家）獨立公司或企業(yè)組合為一個整體的經(jīng)濟活動，一般由競爭優(yōu)勢較強的一方發(fā)起。企業(yè)并購的概念可以從狹義和廣義兩個層面來界定。狹義上是指一個企業(yè)吸收合并另外一個或多個企業(yè)，合并方進行產(chǎn)權(quán)交易獲取被合并方的經(jīng)營和控制管理權(quán)并撤銷其法人資格。而廣義上則是指合并方通過同樣的產(chǎn)權(quán)交易僅獲取被合并方控制權(quán)不需要自行經(jīng)營管理，也不撤銷被合并方法人資格。國際慣例上，采用廣義的概念將企業(yè)的兼并和收購被合稱為并購，而國內(nèi)規(guī)定的《關(guān)于企業(yè)兼并的暫行辦法》也同樣如此。
根據(jù)產(chǎn)權(quán)交易中支付對價的方法，可將收購分為以下三類：現(xiàn)金收購、股票收購和杠桿收購。根據(jù)參與并購各方企業(yè)所處行業(yè)的不同，也可分為以下三類：橫向并購、縱向并購和混合并購。后文分析的在線旅游行業(yè)中部分大規(guī)模企業(yè)的合并都屬于橫向并購，
目的是通過強強聯(lián)手產(chǎn)生規(guī)模效應(yīng)，更有力的控制市場，減少與其參與競爭的企業(yè)數(shù)量。
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3.1 在線旅游行業(yè)發(fā)展概況及并購宏觀環(huán)境分析.....................................14
3.1.1 在線旅游業(yè)發(fā)展概況......................................14
3.1.2 在線旅游行業(yè)并購宏觀環(huán)境分析——PEST 分析.......................... 14
4 攜程網(wǎng)并購去哪兒網(wǎng)的財務(wù)風(fēng)險控制策略..................................... 25
4.1.并購前的財務(wù)風(fēng)險控制策略.............................25
4.1.1 對目標企業(yè)進行盡職調(diào)查.................................25
4.1.2 完善估值的流程和方法............................26
5 攜程網(wǎng)并購去哪兒網(wǎng)的財務(wù)風(fēng)險控制效果與案例啟示.............................31
5.1 攜程網(wǎng)并購去哪兒網(wǎng)的財務(wù)風(fēng)險控制效果.........................................31
5.1.1 減少了信息不對稱.........................................31
5.1.2 取得較為合理的估值..................................31
5 攜程網(wǎng)并購去哪兒網(wǎng)的財務(wù)風(fēng)險控制效果與案例啟示
5.1 攜程網(wǎng)并購去哪兒網(wǎng)的財務(wù)風(fēng)險控制效果
5.1.1 減少了信息不對稱
全面了解被并購單位是實現(xiàn)成功并購的重要前提，為避免由于故意隱瞞或獲取信息有誤而帶來的財務(wù)風(fēng)險，必須對被并購方開展盡職調(diào)查。攜程網(wǎng)通過對去哪網(wǎng)開展的近一年的調(diào)查，獲取到了充分而詳盡的信息，對去哪兒網(wǎng)的財務(wù)狀況、經(jīng)營成果、現(xiàn)金流量等情況有了全面的了解，對企業(yè)有了全方位的認識，再加上攜程網(wǎng)在盡職調(diào)查期間，還聘請了專業(yè)的機構(gòu)予以協(xié)助，增強了信息的真實可靠性，由此降低了信息不對稱帶來的不利影響。
合理估值的重要前提是能夠充分獲取到被并購企業(yè)的相關(guān)信息，而攜程網(wǎng)之所以能取得去哪兒網(wǎng)合理的估值，正是因為通過盡職調(diào)查減少了信息的不對稱性。可見，對去哪兒網(wǎng)企業(yè)價值進行了合理評估正是減少了信息不對稱的佐證。不僅如此及，也是由于攜程網(wǎng)降低了信息不對稱帶來的影響，獲取到了去哪兒網(wǎng)充分詳盡的信息，了解了其真實的經(jīng)營狀況和發(fā)展方向，才為攜程網(wǎng)制定并購策略提供了基礎(chǔ)和保障，降低了引發(fā)財務(wù)風(fēng)險的可能，推動并購走向成功。
5.1.2 取得較為合理的估值
取得合理估值是實現(xiàn)成功并購的前提，如不能取得合理估值，就會帶來對被并購方估值過高的風(fēng)險，進而引發(fā)攜程網(wǎng)的財務(wù)問題，影響經(jīng)營狀況，導(dǎo)致并購失敗。攜程網(wǎng)在本次并購中，在綜合自身資金狀況和考量對方企業(yè)價值后，認為不適合采用現(xiàn)金支付的方式，而是通過股權(quán)置換完成收購。對于估值成功與否，換股比例是否合理就顯得尤為重要了。
取得合理估值是實現(xiàn)成功并購的前提，如不能取得合理估值，就會帶來對被并購方估值過高的風(fēng)險，進而引發(fā)攜程網(wǎng)的財務(wù)問題，影響經(jīng)營狀況，導(dǎo)致并購失敗。攜程網(wǎng)在本次并購中，在綜合自身資金狀況和考量對方企業(yè)價值后，認為不適合采用現(xiàn)金支付的方式，而是通過股權(quán)置換完成收購。對于估值成功與否，換股比例是否合理就顯得尤為重要了。
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結(jié)論與展望
我國當前的宏觀環(huán)境為在線旅游業(yè)的發(fā)展提供了良好的基礎(chǔ)，越來越多的參與者涌入市場的同時，加劇了行業(yè)內(nèi)的市場爭奪戰(zhàn)。為了在這場角逐中獲取勝利，許多企業(yè)走上了并購的道路。為提高在線旅游行業(yè)的并購成功率，加強并購中的財務(wù)風(fēng)險防范至關(guān)重要。在此背景下，本文對攜程網(wǎng)并購去哪兒網(wǎng)的財務(wù)風(fēng)險防控進行分析，總結(jié)出如下結(jié)論：
一是攜程網(wǎng)并購去哪兒網(wǎng)過程中，在各個環(huán)節(jié)都可能存在風(fēng)險，攜程網(wǎng)為應(yīng)對其存在的估值、融資與支付、股權(quán)反稀釋和整合風(fēng)險，積極采取了一系列有效的控制措施。為應(yīng)對估值風(fēng)險，開展盡職調(diào)查，完善估值流程和方法；通過股權(quán)置換代替現(xiàn)金支付、發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券進行融資、制定反收購計劃來防范并購中的財務(wù)風(fēng)險；為防控并購后的整合風(fēng)險，攜程網(wǎng)成立了并購整合委員會，同時調(diào)整經(jīng)營戰(zhàn)略、加強對人力資源的整合、重視財務(wù)機制的整合、注重雙方文化的整合。
二是通過以上措施攜程網(wǎng)減少了信息的不對稱，取得了較為合理的估值，使資本結(jié)構(gòu)保持在合理范圍之內(nèi)，同時沒有因并購給現(xiàn)金流量帶來影響，實現(xiàn)了并購后的協(xié)同效應(yīng)。可見其風(fēng)險控制措施有效降低了并購帶來的財務(wù)風(fēng)險，為其他在線旅游業(yè)并購提供了借鑒作用。啟示在線旅游企業(yè)在并購中，實施并購方應(yīng)聘請專業(yè)機構(gòu)以完善盡職調(diào)查；在估值階段，要注重優(yōu)化企業(yè)的估值方法以取得合理估值。在并購中，結(jié)合自身情況選擇合理的支付方式；當采用股權(quán)支付時，應(yīng)該合理控制換股比例防止惡意收購。而在并購后，要加強對各方面整合的持續(xù)關(guān)注，必須注重并購后的整合工作。
在線旅游企業(yè)順應(yīng)時代發(fā)展要求，具有廣闊的發(fā)展前景，并購活動在其行業(yè)發(fā)展過程中必不可少，因此，對其并購活動的財務(wù)風(fēng)險控制研究具有重要的意義。但由于本人知識的欠缺以及資料的缺乏，在案例研究上存在不足，需要持續(xù)關(guān)注完善。
參考文獻（略）
我國當前的宏觀環(huán)境為在線旅游業(yè)的發(fā)展提供了良好的基礎(chǔ)，越來越多的參與者涌入市場的同時，加劇了行業(yè)內(nèi)的市場爭奪戰(zhàn)。為了在這場角逐中獲取勝利，許多企業(yè)走上了并購的道路。為提高在線旅游行業(yè)的并購成功率，加強并購中的財務(wù)風(fēng)險防范至關(guān)重要。在此背景下，本文對攜程網(wǎng)并購去哪兒網(wǎng)的財務(wù)風(fēng)險防控進行分析，總結(jié)出如下結(jié)論：
一是攜程網(wǎng)并購去哪兒網(wǎng)過程中，在各個環(huán)節(jié)都可能存在風(fēng)險，攜程網(wǎng)為應(yīng)對其存在的估值、融資與支付、股權(quán)反稀釋和整合風(fēng)險，積極采取了一系列有效的控制措施。為應(yīng)對估值風(fēng)險，開展盡職調(diào)查，完善估值流程和方法；通過股權(quán)置換代替現(xiàn)金支付、發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券進行融資、制定反收購計劃來防范并購中的財務(wù)風(fēng)險；為防控并購后的整合風(fēng)險，攜程網(wǎng)成立了并購整合委員會，同時調(diào)整經(jīng)營戰(zhàn)略、加強對人力資源的整合、重視財務(wù)機制的整合、注重雙方文化的整合。
二是通過以上措施攜程網(wǎng)減少了信息的不對稱，取得了較為合理的估值，使資本結(jié)構(gòu)保持在合理范圍之內(nèi)，同時沒有因并購給現(xiàn)金流量帶來影響，實現(xiàn)了并購后的協(xié)同效應(yīng)。可見其風(fēng)險控制措施有效降低了并購帶來的財務(wù)風(fēng)險，為其他在線旅游業(yè)并購提供了借鑒作用。啟示在線旅游企業(yè)在并購中，實施并購方應(yīng)聘請專業(yè)機構(gòu)以完善盡職調(diào)查；在估值階段，要注重優(yōu)化企業(yè)的估值方法以取得合理估值。在并購中，結(jié)合自身情況選擇合理的支付方式；當采用股權(quán)支付時，應(yīng)該合理控制換股比例防止惡意收購。而在并購后，要加強對各方面整合的持續(xù)關(guān)注，必須注重并購后的整合工作。
在線旅游企業(yè)順應(yīng)時代發(fā)展要求，具有廣闊的發(fā)展前景，并購活動在其行業(yè)發(fā)展過程中必不可少，因此，對其并購活動的財務(wù)風(fēng)險控制研究具有重要的意義。但由于本人知識的欠缺以及資料的缺乏，在案例研究上存在不足，需要持續(xù)關(guān)注完善。
參考文獻（略）
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