合并商譽(yù)信息與企業(yè)融資約束——基于2007-2017年A股非金融上

時(shí)間：2020-09-27 來源：51mbalunwen作者：vicky

穩(wěn)健性檢驗(yàn)和內(nèi)生性檢驗(yàn)，假設(shè) 1 和假設(shè) 2 均得到了較為有效的驗(yàn)證。以此為基礎(chǔ)，本文還進(jìn)行了進(jìn)一步分析。綜上，本文得到如下研究結(jié)論：第一，當(dāng)期商譽(yù)增加值與融資約束存在顯著的正相關(guān)關(guān)系，隨著當(dāng)期商譽(yù)增加值占總資產(chǎn)的比重的增大，公司獲得外部融資的難度也逐漸增加。該結(jié)論在一定程度上為“企業(yè)確認(rèn)的商譽(yù)偏離核心商譽(yù)”這一觀點(diǎn)提供了一定的實(shí)證支持。目前理論上普遍認(rèn)可的觀點(diǎn)是商譽(yù)作為一項(xiàng)非實(shí)體資產(chǎn)，是企業(yè)未來超額盈利能力的價(jià)值體現(xiàn)。但本文認(rèn)為：商譽(yù)是一項(xiàng)主觀性非常強(qiáng)的資產(chǎn)，存在較強(qiáng)的可操縱性，管理層為了維持財(cái)務(wù)報(bào)表的美觀，存在高估商譽(yù)同時(shí)減少計(jì)提商譽(yù)減值損失的動(dòng)機(jī)，因此當(dāng)期確認(rèn)的商譽(yù)會(huì)在資產(chǎn)負(fù)債表中逐漸累積，從而成為一個(gè)“定時(shí)炸彈”。基于此，外部投資者和債權(quán)人在投資時(shí)可能會(huì)規(guī)避此類公司，或提高融資成本，導(dǎo)致此類公司融資約束水平提高。該結(jié)論也說明，外部投資者和債權(quán)人能夠提前從當(dāng)期商譽(yù)增加值中識別出其包含的負(fù)面信息并用于決策。

第一章文獻(xiàn)綜述

第一節(jié) 相關(guān)概念界定
一、合并商譽(yù)信息
“商譽(yù)”一詞于十六世紀(jì)末出現(xiàn)，但直到十九世紀(jì)末才逐漸被納入會(huì)計(jì)的范疇⑥。關(guān)于商譽(yù)本質(zhì)的研究，學(xué)術(shù)界提出了多種不同的觀點(diǎn)，十九世紀(jì)末至二十世紀(jì)初，西方學(xué)者們對這一問題進(jìn)行了探討，亨德里克森在其所著《會(huì)計(jì)理論》一書中對已有理論進(jìn)行了總結(jié)，提出了著名的“三元理論”，包括好感價(jià)值論⑦、超額收益論和總計(jì)價(jià)賬戶論⑧。隨著商譽(yù)問題研究在我國的興起，不少國內(nèi)學(xué)者也對商譽(yù)的本質(zhì)問題提出了自己的觀點(diǎn)，葛家澍（1996）在其所著《中級財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)》一書中認(rèn)為商譽(yù)是與企業(yè)整體密切相關(guān)的無形資產(chǎn)。進(jìn)入 21 世紀(jì)，鄧小洋（2001）、于越冬（2000）、湯湘希（2000）分別從協(xié)同效應(yīng)、人力資本⑨、組合無形資產(chǎn)等角度對商譽(yù)的本質(zhì)進(jìn)行了界定⑩。目前，商譽(yù)的超額收益觀得到了學(xué)術(shù)界較為廣泛的認(rèn)可，即商譽(yù)反映了企業(yè)未來的超額盈利能力。
按照商譽(yù)的獲得方式進(jìn)行劃分，可以將商譽(yù)劃分為自創(chuàng)商譽(yù)和合并商譽(yù)。由于自創(chuàng)商譽(yù)難以有效、客觀地計(jì)量，目前會(huì)計(jì)上確認(rèn)的商譽(yù)一般是指合并商譽(yù)。FASB?、IASB 和我國會(huì)計(jì)準(zhǔn)則委員會(huì)都將商譽(yù)定義為非同一控制企業(yè)合并中?，購買方支付的合并對價(jià)大于被購買方可辨認(rèn)凈資產(chǎn)公允價(jià)值份額的差額。結(jié)合商譽(yù)的確認(rèn)、后續(xù)計(jì)量（準(zhǔn)則中規(guī)定每年年度終了應(yīng)對商譽(yù)進(jìn)行減值測試）以及在財(cái)務(wù)報(bào)表中的披露和列報(bào)，本文認(rèn)為，當(dāng)期商譽(yù)增加值和商譽(yù)減值損失反映了商譽(yù)資產(chǎn)的主要變動(dòng)情況，因此本文探討的合并商譽(yù)信息包括當(dāng)期商譽(yù)增加值和商譽(yù)減值損失兩方面。

二、融資約束
1958 年，Modigliani 和 Miller 提出了 MM 理論，即在完美資本市場條件下，企業(yè)的外部融資成本和內(nèi)部融資成本不存在差異。然而，現(xiàn)實(shí)中并不存在完美的資本市場，信息不對稱、委托代理（Bernanke et al，1989；Gertler，1992）以及交易費(fèi)用（Shalevet al，2013）等多方面的問題會(huì)使企業(yè)外部融資成本高于內(nèi)部融資成本，從而導(dǎo)致其獲得外部融資的難度增加，進(jìn)而放棄部分凈現(xiàn)值大于零的投資項(xiàng)目。因此，融資約束是指由于市場不完備而導(dǎo)致企業(yè)外部融資成本大于內(nèi)部融資成本的差額（Kaplan，1997）。

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第二節(jié) 商譽(yù)及商譽(yù)減值的經(jīng)濟(jì)后果分析
2014 年起，隨著并購數(shù)量的增加，確認(rèn)高額商譽(yù)、計(jì)提巨額商譽(yù)減值的現(xiàn)象在資本市場上越來越多，學(xué)術(shù)界對商譽(yù)及其減值的經(jīng)濟(jì)后果問題也更加重視，因此，本文擬對相關(guān)文獻(xiàn)進(jìn)行回顧。
一、商譽(yù)的經(jīng)濟(jì)后果
首先，已有研究著重探討了商譽(yù)與財(cái)務(wù)績效、公司價(jià)值等的關(guān)系。Chauvin et al（1994）發(fā)現(xiàn)，商譽(yù)與公司盈利能力和市場價(jià)值都存在正相關(guān)關(guān)系。Diogenis et al（2014）運(yùn)用希臘上市公司的樣本，發(fā)現(xiàn)即使在市場環(huán)境不利的情況下，商譽(yù)依然有助于提高企業(yè)價(jià)值。Shahwan（2004）認(rèn)為，企業(yè)對商譽(yù)非常重視的原因是商譽(yù)有利于提升企業(yè)的財(cái)務(wù)業(yè)績。按照產(chǎn)權(quán)性質(zhì)、并購支付方式等進(jìn)行區(qū)分，呂忠宏等（2016）發(fā)現(xiàn)相比于非國有企業(yè)，國有控股公司的商譽(yù)與企業(yè)財(cái)務(wù)業(yè)績的正向相關(guān)性更強(qiáng)；相比其他支付方式，并購采用現(xiàn)金支付方式的企業(yè)，商譽(yù)與財(cái)務(wù)業(yè)績的正相關(guān)關(guān)系更為顯著。基于超額收益觀，郭雪萌等（2016）發(fā)現(xiàn)商譽(yù)與財(cái)務(wù)業(yè)績存在顯著的正相關(guān)關(guān)系，傅超等（2016）也發(fā)現(xiàn)除創(chuàng)業(yè)板外，商譽(yù)總體而言能夠反映企業(yè)的超額盈利能力。然而，也有研究表明，合并商譽(yù)僅與當(dāng)期的業(yè)績存在顯著的正相關(guān)關(guān)系，并會(huì)對后期的財(cái)務(wù)業(yè)績產(chǎn)生負(fù)面影響（鄭海英等，2014）；合并商譽(yù)對合并方并購后前三年的業(yè)績具有正向的促進(jìn)作用，但在三年后該價(jià)值創(chuàng)造效應(yīng)呈現(xiàn)快速下降的趨勢（趙西卜等，2016）。其次，從會(huì)計(jì)信息的價(jià)值相關(guān)性角度出發(fā)，胡燕等（2012）發(fā)現(xiàn)商譽(yù)與股價(jià)顯著正相關(guān)。另外，徐經(jīng)長（2017）的研究表明，商譽(yù)的確認(rèn)與債務(wù)融資成本呈負(fù)相關(guān)關(guān)系。王文姣等（2017）認(rèn)為商譽(yù)具有極強(qiáng)的不確定性和可操控性，反映出較大風(fēng)險(xiǎn)，與上市公司股價(jià)崩盤風(fēng)險(xiǎn)呈正相關(guān)關(guān)系；其中，商譽(yù)與股價(jià)崩盤風(fēng)險(xiǎn)的正向關(guān)系在商譽(yù)較高的樣本中更為顯著。葉建芳等（2016）則發(fā)現(xiàn)擁有商譽(yù)的公司審計(jì)費(fèi)用更高，且商譽(yù)規(guī)模與審計(jì)費(fèi)用呈正相關(guān)關(guān)系。
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第二章理論基礎(chǔ)與研究假設(shè)

第一節(jié) 理論基礎(chǔ)
一、并購理論
根據(jù)前文所述，按照商譽(yù)的獲得方式進(jìn)行分類，可以將商譽(yù)分為自創(chuàng)商譽(yù)和合并商譽(yù)。由于自創(chuàng)商譽(yù)難以有效計(jì)量，目前在財(cái)務(wù)報(bào)表中列示的商譽(yù)均為合并商譽(yù)，即在非同一控制的企業(yè)合并中，合并方支付的對價(jià)高于被合并方可辨認(rèn)凈資產(chǎn)公允價(jià)值的部分。合并商譽(yù)是企業(yè)并購活動(dòng)的產(chǎn)物，與之存在密切聯(lián)系，因此并購理論是本文的重要理論基礎(chǔ)之一。
目前有關(guān)并購理論的研究主要從并購動(dòng)因和并購績效兩方面入手，國內(nèi)外學(xué)者對并購動(dòng)因進(jìn)行了不同的歸納，Berkovitch 和 Narayana（1993）認(rèn)為協(xié)同效應(yīng)、管理者自大和代理問題是并購的主要?jiǎng)右颍籅routhers 等（1998）則從經(jīng)濟(jì)、個(gè)人和戰(zhàn)略三方面探討了并購的動(dòng)因。目前，國際上較為認(rèn)可的并購動(dòng)因理論主要包括協(xié)同效應(yīng)、狂妄假說和代理動(dòng)機(jī)（張麗達(dá)等，

2016）。
（一）協(xié)同效應(yīng)

協(xié)同效應(yīng)最初是一種物理現(xiàn)象，由著名物理學(xué)家 Herman Haken 提出，后逐漸運(yùn)用到其他領(lǐng)域?。從并購的角度出發(fā)，協(xié)同效應(yīng)指公司合并之后整個(gè)集團(tuán)的經(jīng)營效率和企業(yè)價(jià)值大于原各個(gè)公司的簡單加總，若以兩個(gè)公司為例，即為“1+1>2”。其中，這部分經(jīng)營效率的提高是企業(yè)獲得超額盈利能力的原因之一，也是確認(rèn)合并商譽(yù)的重要依據(jù)。將協(xié)同效應(yīng)進(jìn)一步細(xì)分，大致可以分為經(jīng)營協(xié)同、管理協(xié)同和財(cái)務(wù)協(xié)同三大類。

1．經(jīng)營協(xié)同
經(jīng)營協(xié)同效應(yīng)主要表現(xiàn)在并購后企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)效率方面的提高。包括規(guī)模經(jīng)濟(jì)（橫向一體化）、縱向一體化、資源互補(bǔ)等方面。其中，規(guī)模經(jīng)濟(jì)是指公司通過并購帶來規(guī)模的增長，以降低生產(chǎn)過程中的成本費(fèi)用，從而提高企業(yè)產(chǎn)品在市場上的競爭力；縱向一體化主要是指行業(yè)內(nèi)上下游之間的整合，減少商品流轉(zhuǎn)過程中的成本，提高經(jīng)濟(jì)效益；資源互補(bǔ)主要體現(xiàn)在將合并雙方的優(yōu)勢進(jìn)行強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，取長補(bǔ)短，從而達(dá)到效益最大化的目標(biāo)。
2．管理協(xié)同
管理協(xié)同效應(yīng)也被稱為差別效率理論。在并購活動(dòng)中，管理效率較高的公司能夠?qū)⑵鋱F(tuán)隊(duì)和經(jīng)驗(yàn)分享給管理效率低的公司，通過并購整合達(dá)到集團(tuán)管理效率的提升。一個(gè)企業(yè)的管理效率與其未來的經(jīng)營業(yè)績存在不可分割的關(guān)系，也是超額盈利能力的重要保障之一。

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第二節(jié) 研究假設(shè)
一、當(dāng)期商譽(yù)增加值與企業(yè)融資約束
根據(jù)目前的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，財(cái)務(wù)報(bào)表中確認(rèn)的商譽(yù)是指非同一控制下的企業(yè)合并中，合并方支付的對價(jià)大于被合并方可辨認(rèn)凈資產(chǎn)公允價(jià)值的差額。如前文所述，學(xué)術(shù)界普遍認(rèn)可和接受的并購理論包括協(xié)同效應(yīng)、狂妄假說和代理動(dòng)機(jī)。其中，協(xié)同效應(yīng)較好地解釋了確認(rèn)商譽(yù)的原因，合并方之所以愿意在合并當(dāng)期以高于其可獲得的被合并方可辨認(rèn)凈資產(chǎn)公允價(jià)值的價(jià)格進(jìn)行并購，是因?yàn)槠湔J(rèn)為通過并購及并購后的整合，能在未來給企業(yè)帶來超額收益。目前得到普遍認(rèn)可的是商譽(yù)的超額收益理論，部分研究發(fā)現(xiàn)，當(dāng)期確認(rèn)的合并商譽(yù)與企業(yè)業(yè)績、企業(yè)價(jià)值均存在顯著正相關(guān)關(guān)系（趙西卜等，2016；呂宏忠等，2016）。從這一觀點(diǎn)來看，合并商譽(yù)的確認(rèn)傳遞出了積極的信號，如果外部投資者和債權(quán)人認(rèn)為這是可靠的，可能會(huì)在一定程度上為企業(yè)提供更多的資金支持，或降低資本成本，從而對企業(yè)的融資約束起到緩解作用。

然而，根據(jù)準(zhǔn)則中商譽(yù)確認(rèn)和后續(xù)計(jì)量的相關(guān)規(guī)定，在商譽(yù)確認(rèn)階段采用差額法進(jìn)行計(jì)算，對應(yīng)的理論基礎(chǔ)為總計(jì)價(jià)賬戶觀。該方法導(dǎo)致商譽(yù)成為一個(gè)“差額計(jì)價(jià)容器”，只要是合并方支付的對價(jià)高于被合并方可辨認(rèn)凈資產(chǎn)公允價(jià)值的部分均被計(jì)入到該“容器”中，因此，商譽(yù)受到人為操縱的可能性較大，已有研究發(fā)現(xiàn)，由于商譽(yù)在后續(xù)計(jì)量中具有較強(qiáng)的可操縱空間，管理層有動(dòng)機(jī)在并購當(dāng)期確認(rèn)更高的商譽(yù)（Shalev et al，2013；Paugam et al，2015），從而加劇了后期減值的風(fēng)險(xiǎn)。在實(shí)務(wù)中，被并購方可能會(huì)為了獲得較高的合并溢價(jià)而給出較高的業(yè)績承諾，但該業(yè)績承諾并不能在未來完全轉(zhuǎn)換為企業(yè)的超額盈利能力，在此情況下形成的商譽(yù)容易偏離商譽(yù)的核心價(jià)值，大額合并商譽(yù)的確認(rèn)可能是大額商譽(yù)減值損失計(jì)提的前兆，從這一角度出發(fā)，當(dāng)期確認(rèn)的合并商譽(yù)越大一定程度上說明企業(yè)未來經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)可能更高。另外，資本市場中普遍存在信息不對稱現(xiàn)象，公司經(jīng)營者和管理層相對于外部利益相關(guān)者而言掌握更多的信息，因此可能出現(xiàn)道德風(fēng)險(xiǎn)，即為了個(gè)人利益最大化而存在延遲計(jì)提減值損失的動(dòng)機(jī)（吳虹艷等，2012；傅超等，2016），導(dǎo)致商譽(yù)一直保留在資產(chǎn)負(fù)債表的左側(cè)，并逐漸累積。結(jié)合企業(yè)合并的業(yè)績對賭年限進(jìn)行考慮，當(dāng)期確認(rèn)的商譽(yù)一般會(huì)在資產(chǎn)負(fù)債表中保留 3 年及以上，因此當(dāng)期大額商譽(yù)的確認(rèn)在未來一定時(shí)期內(nèi)將成為企業(yè)的“負(fù)擔(dān)”，增加了企業(yè)未來利潤和股東回報(bào)的不確定性（陸濤等，2017）。基于此，一方面，投資者和債權(quán)人可能會(huì)因?yàn)楣撅L(fēng)險(xiǎn)過高而在一定程度上減少資金投入；另一方面，從風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬相對應(yīng)的角度考慮，較高的投資風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)該與較高的投資回報(bào)率相匹配，投資者會(huì)提高投資回報(bào)方面的要求，從而導(dǎo)致企業(yè)融資成本的提高。
表 3-1 2007-2017 年 A 股非金融上市公司融資約束估計(jì)模型回歸結(jié)果表

表 3-1 2007-2017 年 A 股非金融上市公司融資約束估計(jì)模型回歸結(jié)果表

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第三章研究設(shè)計(jì)與實(shí)證分析...........................17
第一節(jié) 研究設(shè)計(jì)...................................17
一、樣本選擇............................17
二、變量定義..................................17
三、模型構(gòu)建.............................20

第三章研究設(shè)計(jì)與實(shí)證分析

第一節(jié) 研究設(shè)計(jì)
一、樣本選擇
由于本文擬對解釋變量融資約束進(jìn)行滯后一期的處理，因此本文選擇了2007-2017 年共 11 年 A 股非金融上市公司的數(shù)據(jù)為作為樣本，在回歸分析中，僅有融資約束這一變量運(yùn)用到了 2017 年的數(shù)據(jù)，其他變量的數(shù)據(jù)均為 2007-2016 年。為了保證數(shù)據(jù)的完整性以及樣本中的上市公司處于正常的狀態(tài)，本文剔除了數(shù)據(jù)缺失的公司和 ST 的公司，得到一個(gè)基礎(chǔ)樣本。根據(jù)前文提出的假設(shè)，由于并不是所有的上市公司的資產(chǎn)中均包含并購商譽(yù)和商譽(yù)減值，若選取樣本總體作為研究對象可能會(huì)導(dǎo)致研究結(jié)果可信度下降，因此本文以基礎(chǔ)樣本為前提，從中選取財(cái)務(wù)報(bào)表中當(dāng)期商譽(yù)增加值大于 0 的公司作為假設(shè) 1 的研究樣本，稱為樣本 A；選取當(dāng)期計(jì)提了商譽(yù)減值損失的公司作為假設(shè) 2 的樣本，稱為樣本 B。另外，本文采用的商譽(yù)減值損失的數(shù)據(jù)來自 wind 數(shù)據(jù)庫，其余數(shù)據(jù)均來自 CSMAR 數(shù)據(jù)庫。通過對原始數(shù)據(jù)的處理和篩選，樣本 A 和樣本 B 的樣本量分別為 3305 和 1109。為了剔除極端值的影響，本文對連續(xù)變量進(jìn)行了 1%的縮尾處理。
二、變量定義
（一）被解釋變量

本文的被解釋變量是融資約束。目前已有文獻(xiàn)提出了多種不同的方法對融資約束進(jìn)行度量，主要包括模型量化、單指標(biāo)量化以及構(gòu)建多指標(biāo)指數(shù)進(jìn)行量化等。在模型量化方面，目前主要采用投資—現(xiàn)金流敏感性（Fazzari et al，1988）和現(xiàn)金—現(xiàn)金流敏感性（Almeida et al，2004）兩種方法進(jìn)行度量?；單變量指標(biāo)量化采用的變量包括公司規(guī)模（Whited，1992；Athey et al，1994）等。然而，無論是模型化還是單指標(biāo)量化度量，均無法綜合地反映企業(yè)的融資約束程度。基于此，學(xué)術(shù)界構(gòu)建了多指數(shù)量化的方法，Kaplan et al（1997）采用定性和定量的指標(biāo)構(gòu)建了 KZ 指數(shù)，Lamont 等（2001）以 KZ 指數(shù)的構(gòu)建思路為基礎(chǔ)，考慮企業(yè)的現(xiàn)金流、償債能力、現(xiàn)金持有、股利支付以及投資機(jī)會(huì)等五個(gè)方面構(gòu)建了新的 KZ 指數(shù)。繼 KZ 指數(shù)之后，Whited et al（2006）和 Hadlock et al（2010）分別構(gòu)建了 WW 指數(shù)和 SA 指數(shù)。然而，以融資約束作為被解釋變量的研究中，學(xué)者們大多數(shù)采用 KZ 指數(shù)對融資約束進(jìn)行衡量，因此，本文也采用這一方法。

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結(jié)語

一、研究結(jié)論
2014 年起，隨著并購活動(dòng)活躍程度的提高，大額商譽(yù)的確認(rèn)以及大額商譽(yù)減值損失的計(jì)提在資本市場上屢見不鮮，商譽(yù)相關(guān)問題的研究也逐漸受到了學(xué)術(shù)界的重視。本文通過對已有文獻(xiàn)進(jìn)行梳理，發(fā)現(xiàn)目前學(xué)者們主要從公司業(yè)績、企業(yè)價(jià)值等方面探討商譽(yù)及商譽(yù)減值的經(jīng)濟(jì)后果，但鮮有文獻(xiàn)從融資約束的角度出發(fā)進(jìn)行分析。根據(jù)會(huì)計(jì)信息有用觀，會(huì)計(jì)信息的披露能夠?yàn)橥獠坷嫦嚓P(guān)者的決策提供支持和幫助。結(jié)合實(shí)際，合并商譽(yù)信息作為重要的會(huì)計(jì)信息之一，已經(jīng)在企業(yè)融資方面產(chǎn)生一定的作用，因此，本文采用實(shí)證分析的方法對這一問題進(jìn)行探討，尋求相關(guān)的數(shù)據(jù)支持。以并購理論、信息不對稱理論和信號理論為基礎(chǔ)，本文提出了兩個(gè)主假設(shè)，通過初始回歸分析、穩(wěn)健性檢驗(yàn)和內(nèi)生性檢驗(yàn)，假設(shè) 1 和假設(shè) 2 均得到了較為有效的驗(yàn)證。以此為基礎(chǔ)，本文還進(jìn)行了進(jìn)一步分析。綜上，本文得到如下研究結(jié)論：

第一，當(dāng)期商譽(yù)增加值與融資約束存在顯著的正相關(guān)關(guān)系，隨著當(dāng)期商譽(yù)增加值占總資產(chǎn)的比重的增大，公司獲得外部融資的難度也逐漸增加。該結(jié)論在一定程度上為“企業(yè)確認(rèn)的商譽(yù)偏離核心商譽(yù)”這一觀點(diǎn)提供了一定的實(shí)證支持。目前理論上普遍認(rèn)可的觀點(diǎn)是商譽(yù)作為一項(xiàng)非實(shí)體資產(chǎn)，是企業(yè)未來超額盈利能力的價(jià)值體現(xiàn)。但本文認(rèn)為：商譽(yù)是一項(xiàng)主觀性非常強(qiáng)的資產(chǎn)，存在較強(qiáng)的可操縱性，管理層為了維持財(cái)務(wù)報(bào)表的美觀，存在高估商譽(yù)同時(shí)減少計(jì)提商譽(yù)減值損失的動(dòng)機(jī)，因此當(dāng)期確認(rèn)的商譽(yù)會(huì)在資產(chǎn)負(fù)債表中逐漸累積，從而成為一個(gè)“定時(shí)炸彈”。基于此，外部投資者和債權(quán)人在投資時(shí)可能會(huì)規(guī)避此類公司，或提高融資成本，導(dǎo)致此類公司融資約束水平提高。該結(jié)論也說明，外部投資者和債權(quán)人能夠提前從當(dāng)期商譽(yù)增加值中識別出其包含的負(fù)面信息并用于決策。
第二，商譽(yù)減值損失的計(jì)提同樣會(huì)提高公司獲得外部融資的難度，即商譽(yù)減值損失越大，融資約束也越大。本文主要從商譽(yù)減值損失的本質(zhì)和商譽(yù)后續(xù)計(jì)量方法兩方面對該假設(shè)進(jìn)行了探討。商譽(yù)減值損失作為資產(chǎn)減值損失的一種，是指該資產(chǎn)組合未來可回收金額小于當(dāng)前賬面價(jià)值所導(dǎo)致的資產(chǎn)流失，也是被合并方業(yè)績未達(dá)到預(yù)期的表現(xiàn)，該信息會(huì)對企業(yè)產(chǎn)生負(fù)面影響，不利于企業(yè)獲得外部融資。另外，從商譽(yù)后續(xù)計(jì)量方法的角度探討，商譽(yù)減值損失與盈余管理存在顯著的正向聯(lián)系，從而導(dǎo)致會(huì)計(jì)盈余質(zhì)量的降低，提高了信息不對稱程度。綜上，商譽(yù)減值損失計(jì)提比例越高，企業(yè)進(jìn)行外部融資的難度越大。
參考文獻(xiàn)（略）

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