國際貿(mào)易視角下跨國并購對我國企業(yè)創(chuàng)新績效的影響--基于我

時間：2020-04-08 來源：51mbalunwen作者：vicky

本文是一篇國際貿(mào)易論文，本文以 2011-2016 年我國醫(yī)療保健行業(yè)上市公司的 31 起跨國并購交易為研究樣本，從跨國并購本身交易特征的視角探討了跨國并購對企業(yè)創(chuàng)新績效的影響，并創(chuàng)新性發(fā)現(xiàn)了企業(yè)吸收能力對跨國并購與創(chuàng)新績效關(guān)系的調(diào)節(jié)作用，進(jìn)一步對相關(guān)理論成果進(jìn)行了補(bǔ)充和完善。本文的主要結(jié)論有：第一，并購交易規(guī)模對創(chuàng)新績效有顯著的消極影響，并購股權(quán)數(shù)對創(chuàng)新績效有顯著的積極影響。本文研究表明跨國并購交易規(guī)模與并購股權(quán)數(shù)等交易特征對企業(yè)創(chuàng)新績效具有重要影響，實施跨國并購戰(zhàn)略前企業(yè)應(yīng)把這些因素對創(chuàng)新績效的可能產(chǎn)生的影響考慮在內(nèi)，并提前制定應(yīng)對措施。對于以迅速提升創(chuàng)新能力的為首要目的企業(yè)而言，應(yīng)重點(diǎn)考慮擁有優(yōu)質(zhì)創(chuàng)新和研發(fā)資源的目標(biāo)企業(yè)。

第一章導(dǎo)論

一、研究背景
隨著經(jīng)濟(jì)全球化進(jìn)程的加快，各國經(jīng)濟(jì)往來日益密切，跨國并購逐步成為國際投資的主要形式和世界經(jīng)濟(jì)一體化發(fā)展的主要推動力量。據(jù)《2019 年全球并購展望》顯示，2018 年全球范圍內(nèi)的跨國并購交易額高達(dá) 4.1 萬億美元，相比于 2017 年上漲了 19%；并購交易數(shù)量達(dá) 4.7 萬次。而中國作為新興經(jīng)濟(jì)體中的代表，引起了世界范圍內(nèi)的關(guān)注。據(jù)統(tǒng)計，近十年來，中國企業(yè)頻繁活躍于國際并購市場，已完成的跨國并購事件從 66 起增至 400 起，并購金額從 129 億美元增至 1080 億美元；其中，2016 年跨國并購交易金額超過了 1800 億美元，創(chuàng)下了歷史新高。隨著我國企業(yè)自身實力不斷增強(qiáng)，我國在國際政治舞臺上扮演的角色愈發(fā)重要，越來越多的中國企業(yè)加入到跨國并購的行列中，成為國際并購市場上的中堅力量。
創(chuàng)新在企業(yè)績效中占據(jù)著重要的部分。隨著市場競爭越來越激烈，能否擁有創(chuàng)新能力成為企業(yè)脫穎而出的關(guān)鍵所在。對于我國大多數(shù)企業(yè)而言，由于自身缺乏相應(yīng)的知識和人才資源，普遍存在難以克服的技術(shù)瓶頸，導(dǎo)致在國際市場上競爭力低下，所獲利潤微薄。因此，獲取國外已有的先進(jìn)技術(shù)、研發(fā)資源是提高我國企業(yè)創(chuàng)新能力的重要途經(jīng)。而跨國并購不僅可以幫助企業(yè)整合產(chǎn)業(yè)鏈，實現(xiàn)規(guī)模的擴(kuò)張，更重要的是能迅速為企業(yè)獲取國外的優(yōu)質(zhì)資源和前沿技術(shù)，從而全面提升企業(yè)的創(chuàng)新績效和市場競爭力。近年來，成功的跨國并購案例不絕如縷，例如，吉利以 18 億美元收購了沃爾沃，通過對品牌、技術(shù)等資源的不斷整合，創(chuàng)新能力得到顯著提升；長虹集團(tuán)以 19 億人民幣收購美國的 Sterope 后，在上游關(guān)鍵部件領(lǐng)域得以巨大突破，大大提高了企業(yè)的自主創(chuàng)新能力。總之，跨國并購作為一種重要的對外投資方式，在全球化進(jìn)程中將發(fā)揮越來越重要的作用。
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二、研究意義
在經(jīng)濟(jì)全球化和創(chuàng)新驅(qū)動型發(fā)展模式的背景下，市場競爭日益激烈，技術(shù)更新速度進(jìn)一步加快。因此，在當(dāng)前形勢下提高企業(yè)的創(chuàng)新績效是十分必要的。企業(yè)自身資源有限，而且大部分資源分布在不同的企業(yè)之間，因此僅僅依靠企業(yè)自己內(nèi)部的資源是不夠的，還需要考慮從外部獲取其他企業(yè)優(yōu)質(zhì)的知識和技術(shù)等資源來提高企業(yè)的創(chuàng)新能力。而跨國并購便是企業(yè)獲取外部資源和技術(shù)的重要途徑之一。本文試圖以中國企業(yè)為研究對象，進(jìn)一步推進(jìn)新興經(jīng)濟(jì)體的跨國并購對創(chuàng)新績效影響的研究。
（一）理論意義
研究跨國并購與企業(yè)創(chuàng)新績效間的關(guān)系，可以完善并豐富跨國并購以及跨國并購與創(chuàng)新績效關(guān)系的相關(guān)理論。目前學(xué)術(shù)界關(guān)于跨國并購與創(chuàng)新績效關(guān)系的研究中，大部分學(xué)者的研究對象主要是發(fā)達(dá)國家企業(yè)的跨國并購，對新興市場國家企業(yè)的研究相對缺乏。此外，在眾多的研究中，學(xué)者們大多數(shù)采用定量或者定性的研究，對跨國并購與創(chuàng)新績效的關(guān)系并未形成統(tǒng)一的定論。而國內(nèi)關(guān)于跨國并購創(chuàng)新績效的研究起步較晚，其中大多是評述和介紹國外現(xiàn)有的研究成果，少部分研究也主要集中在行業(yè)層面，對企業(yè)層面的研究相對欠缺。因此，目前非常有必要對我國跨國并購對創(chuàng)新績效影響的研究進(jìn)行補(bǔ)充與完善，不僅對于中國企業(yè)提升國際競爭力起著至關(guān)重要的作用，也供廣大新興市場國家企業(yè)參考。
（二）現(xiàn)實意義
跨國并購已經(jīng)成為我國企業(yè)獲取國外優(yōu)質(zhì)資源和先進(jìn)技術(shù)，實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級的重要戰(zhàn)略之一。然而并非所有企業(yè)進(jìn)行跨國并購都能實現(xiàn)提升創(chuàng)新績效的戰(zhàn)略目標(biāo)，因此，如何通過跨國并購成功提升我國企業(yè)的創(chuàng)新績效，是企業(yè)關(guān)注的焦點(diǎn)。研究跨國并購對我國企業(yè)創(chuàng)新績效的影響，對企業(yè)實施跨國并購戰(zhàn)略有著重要的現(xiàn)實意義。
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第二章跨國并購對企業(yè)創(chuàng)新績效影響的文獻(xiàn)綜述

第一節(jié) 基本概念的解析
一、并購、
企業(yè)并購的含義非常廣泛。企業(yè)并購重組包括擴(kuò)張、售出、公司控制和所有權(quán)結(jié)構(gòu)變更四種類型（J.Fred Weston，1988）。而我們?nèi)粘Ｋf的并購，一般指兼并和收購。兼并，即企業(yè)通過買入目標(biāo)企業(yè)的股份、股票或?qū)δ繕?biāo)公司的股東發(fā)行新股的方式以換取所持有目標(biāo)企業(yè)的股權(quán)，使目標(biāo)企業(yè)失去獨(dú)立法人資格或者改變法人實體的經(jīng)濟(jì)行為（劉李勝，1977）。收購指企業(yè)通過股票、現(xiàn)金或債券的方式獲得對目標(biāo)企業(yè)部分或全部資產(chǎn)的所有權(quán)和控制權(quán)，這是一種實際控制權(quán)（唐紹祥，2006）。因此，是否取得對企業(yè)的控制權(quán)是區(qū)分兼并與收購的關(guān)鍵所在。兼并意味著兩家或多家企業(yè)合并為一家企業(yè)，被兼并的企業(yè)將改變法人實體或失去法人資格。收購?fù)ǔＲ怨蓹?quán)或資產(chǎn)收購的形式獲得目標(biāo)企業(yè)全部或部分資產(chǎn)。通過股權(quán)收購企業(yè)會成為目標(biāo)企業(yè)的股東，并承擔(dān)其全部資產(chǎn)和債務(wù)；而資產(chǎn)收購則不需要承擔(dān)目標(biāo)企業(yè)的債務(wù)，僅承擔(dān)目標(biāo)資產(chǎn)。總之，并購是企業(yè)為了獲得對目標(biāo)企業(yè)的控制權(quán)，進(jìn)行的產(chǎn)權(quán)交易活動（里光年，2010）。

二、跨國并購
企業(yè)進(jìn)入國外市場主要有兩種形式：一種是在其他國家建立新的公司，即綠地投資；另一種是通過購買國外企業(yè)的部分或全部資產(chǎn)或股權(quán)來獲取國外的資源、技術(shù)、知識、品牌等，即跨國并購(Cross-border Mergers&Acqusitions)。跨國并購的定義與并購類似，只不過把目標(biāo)對象擴(kuò)展到了國外，即企業(yè)通過購買國外企業(yè)的資產(chǎn)或者股份，從而實現(xiàn)商業(yè)目標(biāo)的實踐活動。由于不同國家間存在生產(chǎn)成本的差異，企業(yè)為了進(jìn)入國際市場獲取特定的資源，便把跨國并購視為對外直接投資的重要方式（Helpman，2006）。雖然這兩種是實現(xiàn)國際化戰(zhàn)略的主要方式，但跨國并購仍是世界主流的國際化發(fā)展方式，占據(jù)著越來越重要的地位。一方面，綠地投資要求企業(yè)的資金實力雄厚，因此企業(yè)需要一段較長的時間籌備相關(guān)硬件設(shè)施，進(jìn)入市場的速度較慢，從而阻礙了企業(yè)的迅速發(fā)展；另一方面，綠地投資要求跨國公司獨(dú)立拓展市場，承擔(dān)所有風(fēng)險，同時得符合當(dāng)?shù)氐姆伞⒄咭螅嬖谥T多不確定性因素。而跨國并購有效避免了以上兩點(diǎn)不足，可以在短時間內(nèi)進(jìn)入國際市場，獲得現(xiàn)成的技術(shù)、人才、渠道等資源，也可以更快地融入目標(biāo)市場，風(fēng)險系數(shù)大大降低（Stahl&Voigt，2008）。因此，目前跨國并購在國際化戰(zhàn)略中的地位顯得愈發(fā)重要。
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第二節(jié) 跨國并購相關(guān)理論的研究綜述
對于跨國并購理論的研究，主要來源于西方學(xué)者從各種角度對跨國并購活動進(jìn)行的多層面的分析和探討，重點(diǎn)集中于跨國并購發(fā)生的原因和帶來的效應(yīng)。因此，本文把跨國并購理論分為三個方面來進(jìn)行研究：跨國并購的動機(jī)、效應(yīng)以及影響企業(yè)跨國并購績效的主要因素。
一、跨國并購的動機(jī)

對于跨國并購的理論分析，國外學(xué)者大多以企業(yè)的跨國并購動機(jī)為出發(fā)點(diǎn)展開研究。因此，有必要對現(xiàn)有的跨國并購動機(jī)理論加以梳理。（一）目標(biāo)企業(yè)價值低估理論
Hannah.L 和 Kay.J（1977）最早提出該理論，認(rèn)為企業(yè)的真實價值或潛在價值沒有得以反應(yīng)。后來 Gonzalez 和 Vasconcellos（1998）在《跨國并購：價值低估假說》一文中表明，如果目標(biāo)公司的市場價值由于某種原因低于真實價值時將會出現(xiàn)并購活動，被低估的原因可能是東道國股票市場低迷或者匯率下跌，例如，在 20 世紀(jì) 90 年代的日本，由經(jīng)濟(jì)衰退引起的日元貶值吸引了大量外國投資，使日本成為跨國并購最活躍的國家之一。1998 年，韓國、馬來西亞等國貨幣大幅貶值，眾多外國投資者以低價收購這些國家的目標(biāo)企業(yè)，實現(xiàn)低成本的擴(kuò)張。然而結(jié)合近十年的現(xiàn)實情況來看，西方國家經(jīng)濟(jì)飛速增長，股指大幅上漲，但他們的跨國并購市場依舊非常活躍。因此，這個理論同樣存在著局限性和偶然性。
（二）產(chǎn)業(yè)組織理論

企業(yè)可以通過并購?fù)袠I(yè)的企業(yè)來提高自身的生產(chǎn)能力和技術(shù)水平，從而可以降低或規(guī)避行業(yè)壁壘和政策限制，獲得市場準(zhǔn)入。在國際市場上，產(chǎn)業(yè)壁壘對跨國并購的影響更為深遠(yuǎn)，一方面由于跨國公司不熟悉東道國的市場環(huán)境，另一方面東道國的產(chǎn)業(yè)政策對外有更多的限制，因此構(gòu)成了更高的產(chǎn)業(yè)壁壘（Yip，1982）。過去的研究只停留在企業(yè)和市場環(huán)境特征對跨國并購的影響，而產(chǎn)業(yè)組織理論擴(kuò)展到產(chǎn)業(yè)層面，提出產(chǎn)業(yè)壁壘也可以對跨國并購產(chǎn)生影響。

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第三章我國醫(yī)療保健行業(yè)跨國并購的現(xiàn)狀.........................................19
第一節(jié) 我國企業(yè)跨國并購的現(xiàn)狀分析...............................19
一、政策現(xiàn)狀............................................19
二、發(fā)展歷程.................................20
第四章跨國并購對我國創(chuàng)新績效影響的實證分析............................ 27
第一節(jié) 理論分析與假設(shè)提出..................................27
一、并購交易規(guī)模與創(chuàng)新績效...........................27
二、并購股權(quán)數(shù)與創(chuàng)新績效.....................................27
第五章結(jié)論與展望................................... 40
第一節(jié) 研究結(jié)論......................................40
第二節(jié) 提高我國企業(yè)創(chuàng)新績效的建議.........................40

第四章跨國并購對我國創(chuàng)新績效影響的實證分析

第一節(jié) 理論分析與假設(shè)提出
一、并購交易規(guī)模與創(chuàng)新績效
跨國并購交易規(guī)模是并購方企業(yè)對目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行跨國并購的支出，是考察跨國并購交易特征的重要維度。并購交易規(guī)模對企業(yè)資源和管理層風(fēng)險意識產(chǎn)生重大影響，從而對企業(yè)創(chuàng)新活動和創(chuàng)新績效產(chǎn)生影響。
在企業(yè)資源方面，并購交易規(guī)模越大，并購事項所需要消耗的資源越多，企業(yè)資源是有限的，不得不占用原本可以投入到創(chuàng)新活動的資源，導(dǎo)致企業(yè)創(chuàng)新活動越難以展開；同時，我國企業(yè)跨國并購?fù)ǔ２捎矛F(xiàn)金支付的方式，并購交易規(guī)模越大，對現(xiàn)金的使用相對越多，大大降低了企業(yè)資產(chǎn)的流動性，導(dǎo)致企業(yè)對創(chuàng)新活動的態(tài)度變得更加保守。在管理層風(fēng)險意識方面，由于國別間的差異以及信息不對稱，跨國并購面臨著政治風(fēng)險、文化差異等不確定性因素，對缺乏國際化經(jīng)驗的新興市場企業(yè)而言，跨國并購交易規(guī)模越大，不確定性因素導(dǎo)致投資失敗的可能性越大，管理層會進(jìn)一步加強(qiáng)風(fēng)險意識，對企業(yè)創(chuàng)新持保守的態(tài)度，繼而對企業(yè)創(chuàng)新績效產(chǎn)生影響。
據(jù)此，本文提出以下假設(shè)：
假設(shè) 1：并購交易規(guī)模對創(chuàng)新績效產(chǎn)生消極影響。
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第五章結(jié)論與展望

第一節(jié) 研究結(jié)論
本文以 2011-2016 年我國醫(yī)療保健行業(yè)上市公司的 31 起跨國并購交易為研究樣本，從跨國并購本身交易特征的視角探討了跨國并購對企業(yè)創(chuàng)新績效的影響，并創(chuàng)新性發(fā)現(xiàn)了企業(yè)吸收能力對跨國并購與創(chuàng)新績效關(guān)系的調(diào)節(jié)作用，進(jìn)一步對相關(guān)理論成果進(jìn)行了補(bǔ)充和完善。本文的主要結(jié)論有：
第一，并購交易規(guī)模對創(chuàng)新績效有顯著的消極影響，并購股權(quán)數(shù)對創(chuàng)新績效有顯著的積極影響。本文研究表明跨國并購交易規(guī)模與并購股權(quán)數(shù)等交易特征對企業(yè)創(chuàng)新績效具有重要影響，實施跨國并購戰(zhàn)略前企業(yè)應(yīng)把這些因素對創(chuàng)新績效的可能產(chǎn)生的影響考慮在內(nèi)，并提前制定應(yīng)對措施。對于以迅速提升創(chuàng)新能力的為首要目的企業(yè)而言，應(yīng)重點(diǎn)考慮擁有優(yōu)質(zhì)創(chuàng)新和研發(fā)資源的目標(biāo)企業(yè)。

第二，吸收能力在并購交易規(guī)模與創(chuàng)新績效之間、并購股權(quán)數(shù)與創(chuàng)新績效之間起重要的調(diào)節(jié)作用。由于吸收能力可以提高資源利用率，維持企業(yè)研發(fā)的信心，削弱并購交易規(guī)模對創(chuàng)新績效的消極影響，并強(qiáng)化股權(quán)對創(chuàng)新績效的積極影響。因此，企業(yè)應(yīng)重視培養(yǎng)自身的吸收能力，才能迅速識別、獲取和應(yīng)用外部創(chuàng)新資源，充分利用跨國并購帶來的創(chuàng)新效應(yīng)，最終實現(xiàn)企業(yè)創(chuàng)新績效的提升。

參考文獻(xiàn)（略）

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