本文是一篇投資分析論文，本文從食品飲料行業(yè)的發(fā)展背景與現(xiàn)狀出發(fā)，首先用文獻(xiàn)查閱法對(duì)歷年來(lái)各行業(yè)投資價(jià)值的方法并進(jìn)行分析比對(duì)，確立了影響投資價(jià)值的相關(guān)財(cái)務(wù)因素，又根據(jù)國(guó)外有關(guān)金融行業(yè)的投資價(jià)值理論論述了非財(cái)務(wù)因素的重要性，由此確立了建立一個(gè)考慮財(cái)務(wù)因素和非財(cái)務(wù)因素的綜合投資價(jià)值評(píng)估模型的研究思想。
一、緒論
（一）研究意義
在中國(guó)共產(chǎn)黨的領(lǐng)導(dǎo)下，我們通過(guò)奮斗與努力，披荊斬棘、乘風(fēng)破浪，已經(jīng)圓滿的完成了“十三五”計(jì)劃。大舸中流下,青山兩岸移，“十四五”計(jì)劃正穩(wěn)步航行，高質(zhì)量發(fā)展正逐步完善，我國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)力正在日益富強(qiáng)，人民提高自身生活水平的意識(shí)也在隨之逐漸增強(qiáng)。這激發(fā)了“大食物觀”的不斷豐富發(fā)展，即食物供給由單一生產(chǎn)供給轉(zhuǎn)向多元供給的方式，商品配送由單一的自行購(gòu)買轉(zhuǎn)變?yōu)槎嘣娚谭绞?。食品飲料行業(yè)各家公司踐行總書(shū)記的要義，高舉創(chuàng)新大旗，為我國(guó)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展奉獻(xiàn)力量，作為“大食物觀”的主要生產(chǎn)力，起著舉足輕重的作用。所以，投資者進(jìn)行投資決策發(fā)展食品飲料行業(yè)，這與國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展即是并行不悖的道路又是錦上添花。由此可見(jiàn)，如何站在投資者角度判斷某公司是否具有投資價(jià)值的問(wèn)題亟待解決。
公司投資價(jià)值評(píng)估方法在投資者進(jìn)行投資分析時(shí)是較為常見(jiàn)的，它可以通過(guò)計(jì)算與分析來(lái)判斷某證券或者公司是否被市場(chǎng)低估，以期望可以獲得高于市場(chǎng)平均回報(bào)的收益，為投資者的決策提供參考依據(jù)。同樣的，公司投資價(jià)值評(píng)估可以用于戰(zhàn)略分析，為管理者提高其決策的合理性，避免做出與公司發(fā)展規(guī)劃、實(shí)際所處發(fā)展階段以及市場(chǎng)狀況不相對(duì)應(yīng)的決策。目前在上市公司價(jià)值評(píng)估領(lǐng)域中鮮有關(guān)于食品飲料行業(yè)的研究，所以本文通過(guò)探究我國(guó)食品飲料行業(yè)的商業(yè)模式和盈利模式，找出與之相關(guān)性較強(qiáng)的財(cái)務(wù)指標(biāo)與非財(cái)務(wù)指標(biāo)，建立投資價(jià)值分析模型，為該行業(yè)的投資價(jià)值評(píng)估提供新方法、新思路。投資者在決策時(shí)面對(duì)著許多的選擇，同時(shí)也考慮了多種因素，而這些因素中不光包括了會(huì)計(jì)信息上的財(cái)務(wù)因素，還包含了許多非財(cái)務(wù)因素，例如投資者心理偏好、聲譽(yù)、品牌實(shí)力等。所以，本文結(jié)合財(cái)務(wù)因素與非財(cái)務(wù)因素，對(duì)食品行業(yè)的公司價(jià)值進(jìn)行研究，將備選上市公司各項(xiàng)數(shù)據(jù)代入數(shù)學(xué)模型進(jìn)行統(tǒng)計(jì)分析，最后得出綜合排序結(jié)果，在更加符合決策者心理偏好的基礎(chǔ)上，為投資者提供一個(gè)更準(zhǔn)確、更智能與更高效的價(jià)值評(píng)估方法，抉擇出的更具有價(jià)值的公司。通過(guò)對(duì)食品行業(yè)的公司價(jià)值進(jìn)行排序比對(duì)，還可以在一定程度上提醒各公司所處于什么位置，明確相關(guān)的優(yōu)勢(shì)與劣勢(shì)，以提高該行業(yè)中各公司的自身管理，為社會(huì)作出更好的貢獻(xiàn)。同時(shí)，該評(píng)估模型對(duì)于各個(gè)行業(yè)來(lái)說(shuō)，在相關(guān)價(jià)值因素的具體分析具體應(yīng)用下，同樣可以發(fā)揮出此類似的作用，為其他行業(yè)提供新的研究模型。

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（二）國(guó)內(nèi)外研究現(xiàn)狀
1.公司價(jià)值評(píng)估方法研究現(xiàn)狀
(1)國(guó)外研究概況
根據(jù)西方發(fā)達(dá)國(guó)家的證券市場(chǎng)歷史較為久遠(yuǎn)這一特征，可得到了解到其完整的發(fā)展歷程。自從二十世紀(jì)初，西方學(xué)者們已經(jīng)開(kāi)始了對(duì)投資價(jià)值的理論研究，在二十世紀(jì)末時(shí)，有關(guān)投資價(jià)值的理論研究已經(jīng)完善并進(jìn)入了實(shí)證研究階段，直到現(xiàn)在，學(xué)者們依然在不斷完善與改進(jìn)理論，以實(shí)證研究的方式尋找更適應(yīng)當(dāng)下經(jīng)濟(jì)的價(jià)值評(píng)估方法。1958年，MertonH·Miller和F·Modigliani提出了著名的MM理論，論述了公司的資本結(jié)構(gòu)與公司的總價(jià)值之間的相關(guān)性，負(fù)債將為公司帶來(lái)稅收節(jié)約效應(yīng)。隨之，在著作《股利政策、增長(zhǎng)和股票價(jià)格》中他們提出了自由現(xiàn)金流的折現(xiàn)方法，這一方法被廣大學(xué)者們修改與完善，成為了公司價(jià)值評(píng)估的主要方法之一[1]。JamesTobin于1969提出了“托賓Q”比率這一概念，它等于公司的市場(chǎng)價(jià)值與資產(chǎn)重置成本的比值，此后每股凈資產(chǎn)被廣泛運(yùn)用于資本資產(chǎn)定價(jià)之中[2]。1992年，美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家Fama和French提出了市盈率與股票報(bào)酬率之間的影響關(guān)系，并通過(guò)實(shí)證分析進(jìn)行驗(yàn)證[3]。1995年，Bemard以回顧分析股權(quán)價(jià)值分析模型為起點(diǎn)，運(yùn)用實(shí)證研究驗(yàn)證Feltham-ohlson股權(quán)估價(jià)模型的有效性[4]。2012年，George Athanassakos運(yùn)用實(shí)證分析說(shuō)明了投資者可以通過(guò)組合投資策略實(shí)現(xiàn)價(jià)值投資。BelenVillalonga和RaphaelAmit（2004）利用1994年至2000年期間所有世界財(cái)富榜前500名公司的代理數(shù)據(jù)，探究了家族公司和公司價(jià)值之間的關(guān)系[5]。Fernando等（2017）將模糊集理論引入樹(shù)枝分配可能性中，在此基礎(chǔ)上運(yùn)用二叉樹(shù)模型對(duì)藥品研發(fā)項(xiàng)目?jī)r(jià)值進(jìn)行評(píng)估[6]。AsmaulHusna和SatriaIbnu（2019）采用抽樣法從138家符合標(biāo)準(zhǔn)的公司中抽取32個(gè)樣本，運(yùn)用各公司的2013-2016年期間在印度尼西亞證券交易所上市的制造業(yè)公司的數(shù)據(jù)，探究資產(chǎn)收益率、債務(wù)資產(chǎn)比率、流動(dòng)比率、公司規(guī)模和公司價(jià)值比率的關(guān)系。并采用多重分析方法進(jìn)行回歸分析，發(fā)現(xiàn)資產(chǎn)收益率和公司規(guī)模影響著公司價(jià)值[7]。
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二、構(gòu)建食品飲料行業(yè)投資價(jià)值評(píng)估指標(biāo)體系
（一）食品飲料行業(yè)背景與現(xiàn)狀分析
我國(guó)擁有約五分之一的世界人口，也是世界上增長(zhǎng)最快的消費(fèi)市場(chǎng)之一，這為食品和飲料行業(yè)蓬勃發(fā)展提供了巨大的推動(dòng)力。由于我國(guó)工業(yè)能力的急劇擴(kuò)張與經(jīng)濟(jì)改革的快速發(fā)展，中國(guó)的人口與經(jīng)濟(jì)發(fā)生了翻天覆地的變化。在過(guò)去40年中，中國(guó)的食品和飲料消費(fèi)同時(shí)也發(fā)生了重大變化，從工業(yè)驅(qū)動(dòng)型經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)變?yōu)橄M(fèi)驅(qū)動(dòng)型經(jīng)濟(jì)。隨著消費(fèi)者的可支配收入和消費(fèi)欲望的增長(zhǎng)，新的品類和品牌應(yīng)運(yùn)而生。自2018年以來(lái)，中國(guó)的食品消費(fèi)穩(wěn)步進(jìn)入體驗(yàn)經(jīng)濟(jì)時(shí)代，在這個(gè)時(shí)代，消費(fèi)者更加注重為了美味和愉悅而消費(fèi)食品和飲料的這類需求，并愿意為滿足這一需求的各類商品支付更多費(fèi)用，進(jìn)而不斷提高食品飲料行業(yè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。第一財(cái)經(jīng)商業(yè)數(shù)據(jù)中心發(fā)布的《2021中國(guó)新消費(fèi)品牌增長(zhǎng)力白皮書(shū)》顯示，食品飲料公司的分布占據(jù)了榜單三分之一的比例。盡管由于新冠肺炎疫情，我國(guó)食品飲料行業(yè)在數(shù)月內(nèi)首當(dāng)其沖地面臨著供需挑戰(zhàn)，但相較于外部需求，我國(guó)內(nèi)部需求對(duì)此影響略小，各項(xiàng)數(shù)據(jù)仍具有參考價(jià)值。食品飲料行業(yè)擁有著基本面良好、盈利能力強(qiáng)等優(yōu)勢(shì)，是確定性較強(qiáng)的長(zhǎng)期成長(zhǎng)方向，與消費(fèi)者息息相關(guān)的消費(fèi)行業(yè)，具有顯著的投資價(jià)值。
自危機(jī)以來(lái)，消費(fèi)者對(duì)食品飲料行業(yè)的態(tài)度發(fā)生了很大變化。在電商方面，從普通的消費(fèi)自選界面，到開(kāi)啟直播行業(yè)售賣商品。一開(kāi)始各購(gòu)物軟件只是提供了一個(gè)易于使用的界面、簡(jiǎn)單的圖像和易于閱讀的產(chǎn)品描述，消費(fèi)者自行了解并下單?，F(xiàn)如今，為了吸引消費(fèi)者，電商直播活動(dòng)興起，同時(shí)物流行業(yè)水漲船高，二者相輔相成，讓不能出門的消費(fèi)者仍然可以購(gòu)物并且所下單商品可以及時(shí)有效的送達(dá)。這一發(fā)展極大的降低了疫情對(duì)各適配行業(yè)的影響[41-52]。在數(shù)字技術(shù)不斷發(fā)展的背景下，自動(dòng)無(wú)接觸支付與使用“無(wú)接觸”技術(shù)確保在線購(gòu)物和離線食品配送等新興技術(shù)不斷隨之出現(xiàn)在人們的視線中，各行各業(yè)正朝著更智能的方向發(fā)展。從各家超市采用無(wú)接觸式結(jié)賬到在酒店內(nèi)配有智能機(jī)器人送貨上門，再到智能AI店鋪客服自動(dòng)對(duì)客戶相關(guān)問(wèn)題進(jìn)行細(xì)致解答。智能系統(tǒng)服務(wù)不斷升級(jí)迭代帶動(dòng)了市場(chǎng)的不斷進(jìn)步。為了促進(jìn)客人和服務(wù)人員之間的自動(dòng)對(duì)話互動(dòng)，非接觸式預(yù)訂已成為各家餐飲類店鋪的優(yōu)先事項(xiàng)。綜上所述，食品飲料行業(yè)在疫情沖擊下其投資價(jià)值雖受影響，但仍趨于穩(wěn)定的態(tài)勢(shì)，足以證明食品飲料行業(yè)的潛在投資價(jià)值。上述種種現(xiàn)象無(wú)一不推動(dòng)了到底是什么因素決定了投資價(jià)值這一問(wèn)題的產(chǎn)生。
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（二）構(gòu)建基于財(cái)務(wù)指標(biāo)的投資價(jià)值評(píng)估指標(biāo)
財(cái)務(wù)指標(biāo)作為可計(jì)算的定量數(shù)據(jù)，一直以來(lái)都發(fā)揮著很大的作用，并且其參考價(jià)值極大，本節(jié)對(duì)投資價(jià)值評(píng)估指標(biāo)的財(cái)務(wù)指標(biāo)共分為償債能力指標(biāo)、營(yíng)運(yùn)能力指標(biāo)、盈利能力指標(biāo)、發(fā)展能力和股本擴(kuò)張能力指標(biāo)。
1.指標(biāo)分析
(1)償債能力指標(biāo)
在確認(rèn)食品飲料行業(yè)公司內(nèi)部財(cái)務(wù)狀況是否健康時(shí)，資金支持不置可否的成為在食品飲料行業(yè)公司發(fā)展中不可或缺的條件之一。債務(wù)融資和股權(quán)融資是食品飲料行業(yè)公司獲得資金來(lái)源方式的兩種重要方式，適當(dāng)?shù)呢?fù)債可以為公司帶來(lái)效益提升，但過(guò)多的債務(wù)會(huì)增加公司的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。公司需要在提升經(jīng)營(yíng)績(jī)效和增大公司經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)之間做出適當(dāng)?shù)臋?quán)衡。合理的權(quán)衡兩者之間的關(guān)系，進(jìn)而保持健康的財(cái)務(wù)狀況是食品飲料行業(yè)公司獲得長(zhǎng)久發(fā)展的重要保障。
①流動(dòng)比率
流動(dòng)比率用于衡量公司流動(dòng)資產(chǎn)和公司短期債務(wù)之間的關(guān)系，反映了公司償還短期債務(wù)的能力。換句話說(shuō)，它表示了食品飲料行業(yè)公司在其短期債務(wù)到期之前能產(chǎn)生多少貨幣資金來(lái)償還到期短期債務(wù)的能力。投資界經(jīng)常使用該指標(biāo)衡量公司的財(cái)務(wù)健康狀況。雖然可接受的流動(dòng)比率的范圍取決于具體的行業(yè)類型，但是當(dāng)比值低于1時(shí)可能表明該公司存在流動(dòng)性負(fù)債方面的問(wèn)題，比率過(guò)高可能表明該公司沒(méi)有有效地使用其流動(dòng)資產(chǎn)或沒(méi)有正確地管理其營(yíng)運(yùn)資本。通常情況下，人們認(rèn)為公司流動(dòng)資產(chǎn)與公司短期負(fù)債的比值為2比較合理，即公司的流動(dòng)比率為2。
②速動(dòng)比率
速動(dòng)比率比流動(dòng)比率更為保守，用來(lái)衡量食品飲料行業(yè)公司用其變現(xiàn)能力最強(qiáng)的資產(chǎn)來(lái)償還短期債務(wù)的能力。該指標(biāo)過(guò)低表示食品飲料行業(yè)公司在償還其短期債務(wù)方面存在一定的風(fēng)險(xiǎn)，過(guò)高則說(shuō)明公司資金利用效率不高，或者公司債務(wù)融資能力較差沒(méi)有發(fā)揮杠桿效用一般認(rèn)為公司速動(dòng)資產(chǎn)和短期負(fù)債的比值維持在1比較合適。
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三、理論分析................................ 19
(一)R型因子分析模型 ............................... 19
(二)直覺(jué)模糊 ....................................... 19
四、決策方法與模型建立 ........................ 22
五、案例分析.......................................... 26
(一)樣本數(shù)據(jù)選擇與處理 ........................... 26
1.樣本數(shù)據(jù)來(lái)源 ................................. 26
六、穩(wěn)健性檢驗(yàn)
（一）現(xiàn)金流折現(xiàn)模型
折現(xiàn)現(xiàn)金流量的概念最早在1938年由John Burr Williams發(fā)表在《投資價(jià)值理論》上，經(jīng)過(guò)戈登、米勒、湯姆·科普蘭、蒂姆·科勒和杰克·默林等學(xué)者不斷完善，最終得出了成熟的、可應(yīng)用的公司市場(chǎng)價(jià)值估值模型，即現(xiàn)金流折現(xiàn)模型。當(dāng)今各學(xué)者公認(rèn)的現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型闡述道，公司的市場(chǎng)價(jià)值不是來(lái)自于歷史價(jià)值，而是未來(lái)的現(xiàn)金流量，它的基本原理是通過(guò)預(yù)測(cè)某公司未來(lái)的期望現(xiàn)金流，在確定相對(duì)應(yīng)的資本成本，考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值與增量現(xiàn)金流原則的基礎(chǔ)上，計(jì)算公司的價(jià)值。

投資分析論文參考

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結(jié)論
（一）研究結(jié)論
本文從食品飲料行業(yè)的發(fā)展背景與現(xiàn)狀出發(fā)，首先用文獻(xiàn)查閱法對(duì)歷年來(lái)各行業(yè)投資價(jià)值的方法并進(jìn)行分析比對(duì)，確立了影響投資價(jià)值的相關(guān)財(cái)務(wù)因素，又根據(jù)國(guó)外有關(guān)金融行業(yè)的投資價(jià)值理論論述了非財(cái)務(wù)因素的重要性，由此確立了建立一個(gè)考慮財(cái)務(wù)因素和非財(cái)務(wù)因素的綜合投資價(jià)值評(píng)估模型的研究思想。其次根據(jù)目前我國(guó)的實(shí)際，建立了食品飲料行業(yè)上市公司的價(jià)值評(píng)價(jià)體系，以102家食品飲料行業(yè)上市公司為樣本，篩選掉不符合既定要求的公司之后，利用SPSS軟件進(jìn)行因子旋轉(zhuǎn)分析，確立了五個(gè)與食品飲料行業(yè)相關(guān)的財(cái)務(wù)因素方面的主因子，再根據(jù)專家打分結(jié)果，制定非財(cái)務(wù)因素下相關(guān)得分矩陣，結(jié)合因子分析法與多屬性模糊群決策法，建立數(shù)學(xué)模型，求出給定數(shù)據(jù)下的10家目標(biāo)公司的投資價(jià)值排序結(jié)果。最后，為確定該方法下的上市公司投資價(jià)值分析模型的合理性與可行性，運(yùn)用現(xiàn)金流折現(xiàn)法進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)。根據(jù)以上思路，本文主要有以下工作和結(jié)論：
(1)在食品飲料行業(yè)上市公司投資價(jià)值評(píng)估指標(biāo)的選擇與獲得中，考慮到投資者在面臨投資決策時(shí)，不僅僅考慮了備選公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的“成績(jī)”，還會(huì)指定審計(jì)單位進(jìn)行多方位的分析與比對(duì)，最終確定該公司是否具有投資價(jià)值。據(jù)此，本文查閱大量文獻(xiàn)，結(jié)合現(xiàn)實(shí)生活中食品飲料行業(yè)的商業(yè)模式與盈利模式，尋找并確定與食品飲料行業(yè)公司投資價(jià)值有關(guān)的非財(cái)務(wù)指標(biāo)的支撐理由。在財(cái)務(wù)因素方面，本文選取多個(gè)財(cái)務(wù)分析指標(biāo)，收集近三年內(nèi)食品飲料行業(yè)上市公司的實(shí)證數(shù)據(jù)，應(yīng)用因子旋轉(zhuǎn)分析可以得出五個(gè)特征值大于1，也就是最具有相關(guān)性的主因子。利用主因子的計(jì)算方式，獲得應(yīng)用財(cái)務(wù)因素?cái)?shù)據(jù)下的得分矩陣。在非財(cái)務(wù)因素方面，通過(guò)設(shè)計(jì)調(diào)查問(wèn)卷，邀請(qǐng)專家對(duì)有關(guān)于目標(biāo)備選公司對(duì)非財(cái)務(wù)屬性的得分值問(wèn)卷進(jìn)行填寫的形式，獲取并整理相關(guān)非財(cái)務(wù)因素下的得分矩陣。
參考文獻(xiàn)（略）