本文是一篇創(chuàng)業(yè)管理論文，本文結(jié)合國內(nèi)外引導(dǎo)基金研究現(xiàn)狀及公司的基金運營管理現(xiàn)狀，找出DL創(chuàng)投公司在引導(dǎo)基金運營管理中三個階段的各種問題，提出針對性強、指導(dǎo)性強的實操優(yōu)化建議和完善方案。
1 導(dǎo)論
1.1 研究背景
創(chuàng)業(yè)風(fēng)險投資（venture capital）是一種金融融資行為，通過科技與金融緊密結(jié)合，對創(chuàng)新型和技術(shù)型中小企業(yè)提供特殊的孵化作用，從而實現(xiàn)直接促進(jìn)創(chuàng)業(yè)和創(chuàng)新活動，其支持對象為科技創(chuàng)新型企業(yè)。
創(chuàng)業(yè)風(fēng)險投資中的創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金，簡稱引導(dǎo)基金，由政府、金融、投資機構(gòu)和社會資本共同出資，以直接、間接等金融手段投資于創(chuàng)投企業(yè)或新設(shè)創(chuàng)業(yè)投資子基金，是支持創(chuàng)業(yè)企業(yè)發(fā)展的專項資金。其目的是要引導(dǎo)社會資本投資于早期的的科技型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)。
早期的的科技型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)面臨風(fēng)險大、生產(chǎn)經(jīng)營不確定性因素多，如研發(fā)風(fēng)險、產(chǎn)品風(fēng)險、市場風(fēng)險、管理風(fēng)險和企業(yè)成長風(fēng)險等，傳統(tǒng)的以獲利為導(dǎo)向的商業(yè)風(fēng)險投資組織不便判斷其獲利預(yù)期而不希望參與，這類企業(yè)急切想要得到其他的資本支持，創(chuàng)投引導(dǎo)基金由于其非盈利性和引導(dǎo)性，通過創(chuàng)投機構(gòu)間接對創(chuàng)業(yè)企業(yè)提供前期的部分資金支持和信用增值，引導(dǎo)社會資本進(jìn)一步投資于該類企業(yè)，發(fā)揮資金杠桿放大作用。
為了充分發(fā)揮財政資金杠桿放大效應(yīng)，增加創(chuàng)業(yè)投資資本的供應(yīng)量，克服典型市場環(huán)境下存在的，市場配置創(chuàng)業(yè)投資資本的市場失靈問題，國家發(fā)改委、財政部等10部委于2005年頒布《創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理暫行辦法》，明確提出國家和地方政府可以設(shè)立創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金，引導(dǎo)政府資金進(jìn)入創(chuàng)投領(lǐng)域。2007 年，財政部、科技部制定了《科技型中小企業(yè)創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金管理暫行辦法》（財企 [2007]128 號），規(guī)定科技型中小企業(yè)創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金專項用于引導(dǎo)創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)向初創(chuàng)期、早中期科技型中小企業(yè)投資。2011年，財政部、發(fā)改委制定實施了《新興產(chǎn)業(yè)創(chuàng)投計劃參股創(chuàng)業(yè)投資基金管理暫行辦法》，為各地創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金提供資金支持提供政策依據(jù)。
1.2 研究目標(biāo)
近年來，我國引導(dǎo)基金已經(jīng)從加速設(shè)立時期，轉(zhuǎn)向為理性回落時期，新基金的設(shè)立步伐漸緩的趨勢。基金運營工作重心也發(fā)生轉(zhuǎn)變，已由為完成規(guī)模數(shù)量增長發(fā)展目標(biāo)而進(jìn)行的篩選設(shè)立工作，轉(zhuǎn)變?yōu)閷Υ媪炕鸶哔|(zhì)量運營的投后管理工作。但由于長久以來的行政化管理模式，導(dǎo)致基金市場化、規(guī)范化運作程度不高。因此，基金運營管理方式上特別是投后管理工作，很多現(xiàn)實問題亟待解決。為了實現(xiàn)基金的良性發(fā)展，需要對這一類問題進(jìn)行更加深入的探究，以尋求完善相關(guān)政策制度和管理辦法的最有效方式。盡管創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金順應(yīng)時代發(fā)展趨勢，但在國內(nèi)尚處于初期發(fā)展階段，加之目前創(chuàng)投市場遇冷，整體社會信用體系尚不完善，且基金模式采用母基金（FOFs）形式，不能參與直接投資決策，為保證基金順利退出及財政資金的提質(zhì)增效目標(biāo)，運營管理問題更為突出棘手。針對這些問題，創(chuàng)建起一系列規(guī)范化、系統(tǒng)化、科學(xué)化的引導(dǎo)基金運營管理機制，以進(jìn)一步提高基金的市場化運作水平。本文正是在研究理論基礎(chǔ)上，對DL創(chuàng)投公司的引導(dǎo)基金運營管理模式具體刨析，從中去粗取精尋求適應(yīng)時代特征的引導(dǎo)基金未來運營管理方法。 2 相關(guān)理論基礎(chǔ)及研究現(xiàn)狀分析
2.1 創(chuàng)業(yè)風(fēng)險投資及引導(dǎo)基金相關(guān)概念
2.1.1 創(chuàng)業(yè)風(fēng)險投資概念
創(chuàng)業(yè)風(fēng)險投資（Venture Capital）是指為初創(chuàng)期、早中期的創(chuàng)業(yè)企業(yè)提供股權(quán)資本支持，并為其提供經(jīng)營管理服務(wù)，計劃在企業(yè)發(fā)展到市場認(rèn)可的相對成熟階段后，通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓收取高額的投資溢價的投資行為。根據(jù)國家發(fā)展改革委等十部委于2005年底聯(lián)合頒布《創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理暫行辦法》概念定義，創(chuàng)業(yè)風(fēng)險投資，系指向創(chuàng)業(yè)企業(yè)進(jìn)行股權(quán)投資，從而期望投資的創(chuàng)業(yè)企業(yè)發(fā)展成長為規(guī)模化企業(yè)后，再通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓獲得資本超額收益的投資方式。
2.1.2 創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金概念
創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金，簡稱為引導(dǎo)基金，作為創(chuàng)業(yè)風(fēng)險投資的一種實現(xiàn)模式，是指由財政資金參與設(shè)立，同時以市場化方式運作的政策性基金，主要通過股權(quán)投資的方式扶持創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)發(fā)展，吸引社會資金積極參與，投資于創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)。
引導(dǎo)基金具有以下特點：非盈利性、不直接參與創(chuàng)業(yè)投資、市場化運作。基金的資金來源包括財政性專項資金；引導(dǎo)基金的投資收益與擔(dān)保收益；存放銀行或購買國債的閑置資金獲得的利息；個人、企業(yè)或社會機構(gòu)無償捐贈的資金等。
2.2 創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金運營管理內(nèi)容概述
引導(dǎo)基金發(fā)起設(shè)立、投資管理、業(yè)績獎勵等按照市場化方式獨立運作，自主經(jīng)營，自負(fù)盈虧。引導(dǎo)基金的運營管理分為三個階段進(jìn)行，即基金設(shè)立、投后管理及退出。
2.2.1 創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金設(shè)立主體
引導(dǎo)基金的資金來源主要為財政資金，其設(shè)立也應(yīng)遵循市場經(jīng)濟(jì)這一前提，存在形式必須符合市場的主體類型。引導(dǎo)基金的設(shè)立，主要有三種主體類型:
(1)獨立事業(yè)法人主體
以非營利為目的設(shè)立獨立事業(yè)法人形式的引導(dǎo)基金，是以“讓利為民”作為前提的。該形式基金的組織結(jié)構(gòu)由政府任免，也可以委托專屬部門成立理事會，再對引導(dǎo)基金的去向做出決定，并負(fù)責(zé)日常管理和協(xié)調(diào)工作。一般這類型的引導(dǎo)基金資金來源為財政資金，基金使用目的為扶持創(chuàng)投企業(yè)發(fā)展。
（2）公司主體
該形式基金政府與社會出資人、基金管理人一同參與，公司各股東的權(quán)利、責(zé)任、義務(wù)通過簽訂相關(guān)合同與制度來確定。基金管理人負(fù)責(zé)參股股東按照約定獲得投資超額收益。政府與社會出資人不參與實際的基金管理工作中。
3 DL創(chuàng)投公司創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金運營管理現(xiàn)狀概述 .......................... 16
3.1 公司簡介 .................... 16
3.1.1 公司基本情況 ........................... 16
3.1.2 公司組織架構(gòu) ......................... 16
4 DL創(chuàng)投公司創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金運營管理問題 .............................. 25
4.1 公司引導(dǎo)基金整體運營現(xiàn)象問題 ......................... 25
4.1.1 子基金業(yè)務(wù)發(fā)展緩慢 .......................... 25
4.1.2 引導(dǎo)基金與子基金管理人存在利益沖突 ................ 25
5 DL創(chuàng)投公司創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金運營環(huán)境分析 ............... 33
5.1 基金運營管理PEST分析 ........................ 33
5.1.1 政治環(huán)境 ............................. 33
5.1.2 經(jīng)濟(jì)環(huán)境 ................................. 34
6 DL創(chuàng)投公司創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金運營管理建議 
6.1 公司整體運營現(xiàn)象問題解決建議
6.1.1 拓寬資本來源參與引導(dǎo)基金
目前，公司管理的引導(dǎo)基金資金全部來源于本市財政資金，且資金使用需每年進(jìn)行資金預(yù)算報批，這種操作方式，一方面無法保障子基金設(shè)立時出資資金于財政預(yù)算一致且資金有限；另一方面國有資產(chǎn)的保值增值要求，使資金的風(fēng)險承受能力極低。
建議拓寬引導(dǎo)基金的資金來源，引入行業(yè)龍頭企業(yè)的產(chǎn)業(yè)基金、銀行和保險等金融機構(gòu)資金和國外大型投行資金等。通過這些資金的引入，同時帶來風(fēng)險投資項目和專業(yè)化、市場化的投資理念和制度，為目標(biāo)均衡提供保障。
6.1.2 建立引導(dǎo)基金對社會資本的補償機制
由于引導(dǎo)基金帶有一定的政策性目標(biāo)，與一般的創(chuàng)業(yè)投資基金追求的利益最大化有所區(qū)別，因此想要吸引社會資本進(jìn)入這個領(lǐng)域，需要引導(dǎo)基金對其作出一定的補償。為了加強對于社會資本的鼓勵，對于社會資本進(jìn)行虧損補償?shù)姆绞綍佑行АＵ梢越⑻潛p補償準(zhǔn)備金制度，提取創(chuàng)業(yè)投資基金利潤的一部分作為風(fēng)險補償金，相當(dāng)與一種保險機制，凡是參與風(fēng)險補償金機制創(chuàng)業(yè)投資子基金，在出現(xiàn)虧損的情況時，都可以按照規(guī)定申請領(lǐng)取虧損補償。
6.1.3 理順引導(dǎo)基金的治理結(jié)構(gòu)
政府引導(dǎo)基金肩負(fù)著發(fā)展高興技術(shù)產(chǎn)業(yè)和扶持中小企業(yè)的政治使命，但是在具體的運營管理中應(yīng)該注意如何加強市場化的運作，減少行政干預(yù)。在治理結(jié)構(gòu)方面，應(yīng)加強對于引導(dǎo)基金管理業(yè)務(wù)人員的激勵機制，通過市場化的方式對管理業(yè)務(wù)人員的水平進(jìn)行考核。從理論和實踐的角度，將政府引導(dǎo)基金委托給專業(yè)經(jīng)驗豐富的基金管理公司要更加有效率。同時引入市場化的薪資安排，增加業(yè)績激勵的措施。另外，在篩選基金管理公司的時候，應(yīng)該建立其歷史投資業(yè)績的數(shù)據(jù)庫，根據(jù)其過往投資業(yè)績進(jìn)行篩選。 7 結(jié)論
本文通過對創(chuàng)業(yè)投資理論概念闡述開始，通過創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金及其運營管理中設(shè)立子基金階段、投后階段及退出階段的理論研究，結(jié)合國內(nèi)外引導(dǎo)基金研究現(xiàn)狀及公司的基金運營管理現(xiàn)狀，找出DL創(chuàng)投公司在引導(dǎo)基金運營管理中三個階段的各種問題，提出針對性強、指導(dǎo)性強的實操優(yōu)化建議和完善方案。
在設(shè)立子基金階段，提出建議轉(zhuǎn)變設(shè)立創(chuàng)業(yè)投資子基金管理重點，決策機構(gòu)應(yīng)從決策管理子基金設(shè)立方案轉(zhuǎn)變?yōu)楸O(jiān)管委托管理機構(gòu)，通過審批權(quán)限下放，精簡管理流程做到市場化管理，做到子基金設(shè)立的提質(zhì)增效。提出建議加強網(wǎng)絡(luò)信息建設(shè)，達(dá)到項目篩選社會公開化目標(biāo)。
在投后階段，提出建議放寬創(chuàng)業(yè)投資子基金的目標(biāo)設(shè)定，結(jié)合產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)及經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平制定合理目標(biāo)，并設(shè)置靈活的計算標(biāo)準(zhǔn)。通過跨區(qū)域聯(lián)盟建設(shè)，模糊地域限制，提高引導(dǎo)基金及財政資金的運作效率，助推區(qū)域間的協(xié)同發(fā)展。建議利用網(wǎng)絡(luò)信息化管理，提高管理效率、實現(xiàn)規(guī)范化、精準(zhǔn)化管理。
在退出階段，建議通過已退定投的思維方式，設(shè)立完善退出機制。通過增加容錯機制，完成引導(dǎo)基金投資效果目標(biāo)。精準(zhǔn)建立引導(dǎo)基金評價體系，為基金提供指導(dǎo)方向，充分發(fā)揮引導(dǎo)基金作用，保證投資預(yù)期達(dá)成。
參考文獻(xiàn)（略）