第一節 研究背景 

1991 年，經濟增加值（economic value added,EVA）指標的概念由 Stern Stewart咨詢公司首次提出。EVA 指扣除了股東所投入的資本成本之后企業真實的利潤，因此也被稱為經濟利潤，它是全面衡量企業生產經營真正創造價值的一個指標或一種方法。斯特恩公司在提出的這種方法后，吸引了 Coca Cola 以及新加坡政府投資公司等一大批機構，同時成為包括 J. P. Morgan、瑞士銀行等大型投行研究企業價值的基本工具。 我國目前正處于處于經濟新常態下，經濟增長速度逐步放緩，傳統制造業企業的國內國際市場需求缺乏活力，市場內企業之間競爭日益加劇。全球經濟一體化對我國上市公司的影響愈發明顯，企業管理的理念需要隨著國內外市場的變化而隨之變化，而對企業進行科學有效的企業業績評價是企業管理的重要組成部分。目前我國上市公司傳統的業績評價仍然建立在一系列側重會計利潤財務指標的基礎上，投資者最關心的仍是上市公司財務報表中的會計利潤，錯誤的認為只要會計利潤大于零便是盈利，缺乏對資本成本的基本考慮。 在傳統制造業發展疲軟的狀態下，集成電路產業一躍成為國民經濟社會發展的支柱產業，由于該產業對我國信息安全具有重大影響，因此受到了政府的大力扶植。例如中國集成電路市場規模在 2015 年得到了大幅增長，增長幅度超過百分之六，總規模超過一萬億元人民幣，我國成為全球為數不多仍能保持高速增長的區域。高新技術產業的高速發展吸引了眾多投資者的青睞，在國家宏觀調控的有力支持下，社會資金井噴式涌入集成電路產業上市公司的口袋。但隨著該產業資本累計，我國大部分集成電路產業上市公司仍采用著以利潤為核心的傳統業績評價模式，以 EVA 指標為核心的綜合績效評價體系尚未得到有效建立，且沒有將經濟增加值指標運用到企業業績評估中。 我國集成電路產業上市公司龍頭企業包括國民技術、晶方科技等，為進行具有代表性案例探究，本論文將選取一家兼具芯片和集成電路設計、制造能力的國民技術股份有限公司，演繹分析在集成電路產業上市公司中經濟增加值在業績評價中的應用。 

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第二節 研究目的和意義 

EVA 并不應該被當作一個陌生的概念，我國學界對 EVA 的相關研究起步比較晚，所以它在企業實際應用的情況并不廣泛。如今我國中央政府一直在提倡，經濟轉型的重中之重就是要把“中國制造”變為“中國創造”，想要在國際社會上進一步提高綜合國力及產業競爭力就必須把握好集成電路產業的核心技術，所以類似集成電路產業的高新技術產業就需要被視為發展的主要動力產業。歐美等發達國家該產業的起步較我國更早，在經濟危機之后這些國家的集成電路企業更是緊鑼密鼓的進行了技術改革、管理創新。而我國如今產業現狀不管是設計、制造、生產的水平想要趕上甚至超過發達國家還有很長的路要走。因此，我國集成電路上市公司的國際化道路并不順暢，此外國內市場芯片國產化也遇到了種種難以跨越的屏障。為應對國內外日益激烈的競爭環境，我國集成電路企業需要一系列規范并適應競爭環境的企業業績評價標準。通過對企業創造價值的真實反映，能夠幫助集成電路產業的企業更合理分析內外在條件，提高企業核心競爭力，確保企業的良性可持續發展。 本文選題以國民技術股份有限公司的財務數據為研究對象，對比分析傳統業績評價模式和以 EVA 指標為核心的業績評價模式對企業價值的評估，結合會計學、管理學及統計學相關理論知識，提出業績評價建議以改善措施。以期本論文對集成電路產業等高新技術公司的企業業績評價系統改革起到參考作用。 

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第二章 指導理論概述 

 

第一節 業績評價理論 

總體上看業績評價理論框架大致分為三個不同層次，分別為：與業績評價相關的理論、為業績評價提供支持的理論以及業績評價的核心理論，如下圖 1 所示。所謂的相關理論就是指那些不能用來直接構建業績評價系統的理論，它們對其他的經濟理論體系的構建也有所幫助。這些相關的理論主要有：現代公司治理起點的委托—代理理論（Principal-agent Theory）、作為組織行為學基礎的行為組織理論、作為管理心理學重要組成部分的激勵理論、以及與企業發展密不可分的戰略管理理論和作為“股東之上主義”進階版的利益相關者理論等等。本文中將只介紹最基礎的委托代理理論和利益相關者理論。 現代企業管理的起點就源于企業的所有權和經營權的分離產生委托代理關系，這種關系中存在著一系列的問題和矛盾，被稱為委托—代理矛盾。其中最主要的矛盾就是信息不對稱，也就是說企業管理者掌握的信息要多于企業所有者。這種信息不對稱可能讓一些管理者存在徇私舞弊的行為，損害企業所有者的權益。那么基于這種信息不對稱就為業績評價的產生創造了條件，所有者需要各種視角來監督評價管理者的業績，觀察管理是否履行了受托責任。行之有效的業績評價系統能夠充分考慮委托人與代理人信息分布不均衡的前提，通過更加規范透明的業績報告解決這種信息不對稱的矛盾。 

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第二節 EVA 的內涵和理論基礎 

1991 年，斯滕斯特公司首次提出將經濟增加值作為評價指標。與經過簡單計算得到的傳統利潤不同，EVA 是一種經過調整經濟利潤，它反映的是企業的真實利潤，這種真實利潤不僅扣除了債務成本還將所有者投入資本成本做了扣除。從計算的角度理解 EVA就是指企業“稅后凈經營利潤”扣除“經營資本成本”后的余額，“經營資本成本”包括債務成本和股本成本。將 EVA 作為考核工具能夠全面評價管理者是否有效的使用了企業資本，是否為股東創造了財富。 運用 EVA 來進行業績評價時類似于對傳統利潤指標的運用：例如，如果某一家企業經過計算的 EVA>0 的情況下，就說明這家企業投資者和債權人獲得了超出預期的利益回報，管理者創造了超額利潤；當計算的 EVA＝0 時，說明企業價值沒有變化，股東財富不增不減；但是計算出的 EVA 為負數時，則管理者不僅沒有創造超額利潤，而且使企業所有者在公司投入的資本受到了侵蝕，利益蒙受了損失。 本文行文時一直強調 EVA 是一種經濟利潤，同傳統的會計利潤有很大不同，作為業績評價指標，經濟利潤具有會計利潤所沒有的優越性。這是因為 EVA 是從股東的角度出發去評價企業業績的，它度量的是運用目標企業資本在考察期內得到的“凈收益”。只有 EVA 大于零的時候才說明企業的資本的到了累積，股東財富才獲得補償，而不是只要會計利潤大于零企業的經營就是有效的。基于 EVA 指標的理念認為，企業不僅僅運用債務需要付出代價承擔成本，運用投資者投入的資本同樣需要付出經濟代價，所以運用 EVA衡量企業業績時要考慮所有者權益成本。  

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第三章 國民技術簡介及現行財務業績評價分析.....16 

第一節 背景簡介....16

第二節 國民技術傳統財務指標業績評價......18 

第三節 傳統財務指標評價體系的不足..........26 

第四章 構建基于 EVA 的業績評價系統....28 

第一節 案例企業引入EVA的必要性....28 

第二節 構建基于EVA的業績評價系統的思路和原則....28 

一、構建思路........28 

二、構建原則........29 

第三節 計算案例企業EVA指標.....29 

一、計算稅后凈營業利潤 NOPAT....29 

二、計算資本總額 TC..........30 

三、計算加權平均資本成本 WACC....31 

四、計算經濟增加值 EVA.........33 

第四節 基于EVA業績評價系統設計....34

第五節 基于EVA的業績評價系統應用分析......40 

第五章 案例企業實施 EVA 業績評價系統的效果評價及建議..........46 

第一節 EVA 指標與傳統業績指標的相關性比較........46 

一、每股 EVA 和每股凈利潤........46 

二、每股凈利潤、每股 EVA 和平均股價.........47 

第二節 基于 EVA 的業績評價體系與傳統評價指標科學性對比.....48 

第三節 集成電路企業有效實施 EVA 評價體系的建議.......50 

 

第五章 案例企業實施 EVA 業績評價系統的效果評價及建議 

 

第一節 EVA 指標與傳統業績指標的相關性比較 

本文在構建基于 EVA 的業績評價系統時，說明了 EVA 指標相對于傳統業績指標的優勢，但是并沒有證據說明 EVA 與企業業績更為相關，如此一來 EVA 的卓越性并不是十分明顯。為了證明這一點，本文以國民技術每年的平均股價、每股 EVA 和每股凈利潤進行縣相關性分析。由于圖 20 中的平均股價縮小 100 倍后進行對比的，所以這個數字的絕對值并沒有具體的經濟意義。可以從走勢上看出，整體上這三個指標變化差異并不明顯，幾乎都是同時上升同時下降或者同時保持持平。為了進一步證明這一觀點，排除某一年股價偏離正常水平的影響，本文將采用 2010 年到 2012 年、2011 年到 2013 年、2012 年到 2014年、2013 年到 2015 年三年取平均值的方法對表格中的數據進行動態分析。根據這個動態趨勢圖就可以更明確地看出，從 2011-2013 的動態期間到 2012-2014的動態期間中，每股 EVA 和平均股價都呈微弱的下降趨勢，但每股利潤卻保持了平衡；從 2012-2014 到 2013-2015 的動態期間中 EVA 和平均股價都呈明顯的上升趨勢，但利潤卻幾乎保持了平衡。由此可以看出平均股價的動態平均數與每股 EVA 的趨勢更為一致，之所以動態趨勢圖更為明顯是因為我國資本市場由于政策等原因，上市公司的股價并不能很準確地反映企業的市場價值，會導致某一年度股價嚴重偏離事實。而將數值平均后這種特殊年度的影響就會減小許多，更能說明相對于傳統利潤指標，與 EVA 相關的指標能夠更好地反映企業價值。所以基于 EVA 的業績評價體系具有更好的卓越性，為投資者提供更真實的業績評價報告。 

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結論 

 

本文主要對構建基于 EVA 的業績評價系統進行了深入探討，傳統業績評價體系的核心一般為利潤指標，凈利潤不能體現企業的權益資本成本，只考慮了債務成本。EVA 將債務也視同為企業資金的來源，站在投資者的角度將資本成本看作為一種機會成本，這種觀點與現代經濟學的視角更為契合。 本文對選擇 EVA 作為業績評價核心指標的優勢進行了研究說明，在對傳統業績評價體系進行演繹后，將新舊體系做出了對比。總結提出傳統業績評價體系的不足之后，通過層次分析法以及權重賦值、專家打分法等手段構建了 EVA 為核心的業績評價體系。后面有將國民技術股份有限公司 2015 年的數據納入該體系進行操作演示算出評分，得出業績評價結論。 本文構建的基于 EVA 的業績評價體系在選擇指標時，結合產業特點分別選取了財務指標和非財務指標。分別為 EVA 相關指標、效益類指標、學習與創新類指標、人員管理類指標以及客戶滿意度類指標，總共十幾個指標相輔相成達到盡可能全面評價的目標。此外，本文構架新的業績評價體系時為了彌補傳統業績評價體系在股東價值最大化目標不明確的缺陷，始終將股東價值最大化作為最重要的層次。 最后，為了證明 EVA 指標的優越性本文對 EVA 和凈利潤以及企業價值做了相關性分析，證明了 EVA 指標與企業價值的相關性更明顯。為了解決文章前后邏輯關聯的問題，本文將國民技術公司五年的業績在新的業績評價體系中進行了演繹，再對得出的評分結果與傳統利潤指標進行了相關性對比。最后根據對國民技術 2015 年業績評價的結果，對集成電路產業實施基于 EVA 的業績評價系統提出了建議。

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參考文獻（略）