本文是一篇財會管理論文，本文研究認為，對于優刻得這類對于技術創新依賴程度較高的科技型企業來說，采取雙重股權結構能夠提高企業的創新績效，有利于提高企業整體的競爭力，保證企業長遠發展。但是國內A股市場上市企業所屬行業錯綜復雜，每個行業都有其自身的特殊性，每個公司也有其共性和個性。
第1章緒論
1.1研究背景
近些年來，雙重股權結構逐漸成為國內外學者持續研究的熱點。2000年百度采用雙重股權結構在美國納斯達克上市，標志著中國企業開始尋求在股權結構上新的嘗試。隨著我國經濟的飛速增長，互聯網產業及科技型企業呈井噴式發展，面對巨額資金需求，如何融資就成了擺在眾多企業面前的一大難題。與債權融資相比，通過上市尋求股權融資，不僅能夠滿足企業的資金需求，并且不需要承擔到期還本付息的責任，幾乎能夠獲得永久性的資金，對于上市公司來說無疑是首選。但是股權融資也存在其缺陷，由于引進了新的投資者，就必然會稀釋原股東的持股比例，導致企業股權結構的改變，并且伴隨著創始人控制權被分散的風險，引起控制權之爭。1980年隨著蘋果公司的上市，創始人喬布斯持股比例從創業初期的45%下降到15%，失去了對蘋果公司的控制權并且在1985年被除去董事長的職務逐出蘋果，該類由于融資導致的控制權分散的事件國內也常有發生。
長期以來我國的《公司法》實行的都是“同股同權”的一元股權結構，這種股權結構以剩余收益索取權和投票權的按股分配為原則，在體現權力公平的基礎上很好的維護了中小股東的權益。隨著2013年阿里巴巴在港交所以合伙人制度上市遭拒，雙重股權結構又重新在國內引起熱議。為解決這一資金需求與控制權之間的矛盾，國內越來越多的企業創始人試圖引入雙重股權結構以替代傳統的一元股權結構，在達到吸收資金目的的同時保住自己的控制權。伴隨著互聯網的發展，2018年香港證券交易所改革了上市制度，允許科創類企業采用雙重股權結構在港上市。同年十一月國家領導人習近平在上海進博會開幕式上發表演講，強調要加快推進雙創產業創新體系建設，支持高新技術產業發展，并首次提出了科創板和試點注冊制。2019年上交所科創板開板，允許上市企業設置差異化特別表決權制度，打破了一直以來《公司法》中對于上市公司股權結構設置的壁壘。而隨后優刻得在科創板的公開上市則標志著雙重股權結構在國內資本市場正式施行。然而雙重股權結構是一把“雙刃劍”，對于其是否能夠適應于國內資本市場以及其潛在的風險還應合理分析預測。

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1.2研究意義
從理論層面上來說，同股同權的一元股權結構將投票權與剩余收益的索取權進行綁定，股東按照其投資額獲取對于企業剩余收益索取權的同時，也獲得影響企業經營決策的投票權，充分體現了資本市場的公平性。但是隨著經濟技術的發展，第一個百年計劃的順利達成，以及創新驅動戰略的實施，越來越多的科技型企業應運而生。科技型企業由于前期巨大的資金需求量，導致其不得不進行融資，創始人持有的股權份額也在經歷多輪融資后被不斷稀釋，控制權逐漸分散。而雙重股權結構中企業創始人持有的擁有附帶高投票權的股票就能夠保證其在股權被稀釋的情況下仍然掌握企業的控制權。從20世紀20年代開始，美國資本市場開始了雙重股權結構的嘗試，國內對于雙重股權結構的研究起步較晚，直至2019年4月《上海證券交易所科創板股票上市規則》的修訂出臺，允許差異化表決權結構的企業在科創板上市，國內才真正從傳統單一的股權結構，轉變為兩種股權結構并行的態勢。而早年間，國內對于雙重股權結構的了解大多都來自于對于國外成功案例的解讀，對于雙重股權結構和創新績效之間聯系展開的研究也更多依賴于國外資本市場的數據進行的實證分析，并不具有明顯的本土化特點。優刻得作為中國內地放開股權結構上市限制之后，第一家采用雙重股權結構上市的科技型企業，對于研究雙重股權結構在本土市場的運用具有里程碑式的意義。因此本文以優刻得為研究對象，通過優刻得采取雙重股權結構上市前后企業創新績效對比研究，探尋科技型企業實施雙重股權結構對于企業創新績效的影響，在一定程度上豐富了國內對于雙重股權結構研究的文獻積累，同時也為今后資本市場的管理提供了更多的理論依據。
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第2章理論基礎與文獻綜述
2.1相關概念界定
2.1.1高新技術與高新技術企業
高新技術這一概念最早起源于美國，是一種對于產品背后蘊含的技術價值和手段的描述性概括。高新技術型企業指的是那些能夠持續進行研究開發并以創新產出為基礎展開經營活動，能夠對于所在地區的經濟政治和文化等多方面產生深遠影響的經濟實體。根據經濟合作與發展組織（OECD）相關標準認定，只有在高水平創新活動、高知識密集勞動力特征以及高強度利用已有技術投入生產三條標準中符合其二，才能被定義為高新技術產業。在我國，根據2016年1月科技部、財政部和國家稅務總局聯合修訂印發的《高新技術企業認定管理辦法》，高新技術企業指的是在《國家重點支持的高新技術領域》內，持續進行研究開發與技術成果轉化，形成企業核心自主知識產權，并以此為基礎開展經營活動，在中國境內注冊的居民企業。其中國家重點支持的高新技術領域包括電子信息技術、生物與新醫藥技術、航空航天技術、新材料技術、高技術服務業、新能源及節能技術、資源與環境技術以及高新技術改造傳統產業等涵蓋數百個小型產業集群的八大行業領域。
與傳統制造業相比，高新技術企業具有研發投入占比更大、創新意識更強、資金需求量更大、研發風險更高等特點。其具體表現為：（1）知識密集，高新技術企業作為典型的知識密集型、技術密集型企業，企業的發展很大程度上依賴企業員工的學歷和素質。相比于傳統流水線作業的生產型企業，其對于員工的創新能力以及擁有的專業知識有更高的要求。（2）高投入，高新技術企業通常需要將企業自身所掌握的核心技術專利作為企業安身立命的根本，因此其對專利技術的依賴使得其與勞動密集型企業不同，高新技術企業的投入主要體現在創立成本、研發投入、科技人員薪資以及科技成果市場化等方面。（3）高風險，隨著經濟社會發展，教育水平不斷提高，知識更新不斷加快也就導致新技術新產品的出現速度不斷提升，產品技術的生命周期不斷縮短。而企業對于一項技術的研發投入則是不可逆的，作為“開荒者”，企業不僅要承擔研發失敗的風險，同時也面臨出現的新技術隨時能夠替代企業研發中的技術產品或服務，以及所屬知識產權被侵犯的風險。
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2.2相關理論基礎
2.2.1信號傳遞理論
信號傳遞理論認為，企業管理當局和廣大外部投資者之間存在著信息不對稱問題，管理層直接參與企業日常經營往往能夠直接獲得有關企業經營情況和行業前景的一手信息；而外部投資者尤其是中小股東等利益相關者，不直接參與企業日常經營管理，其獲得的關于企業經營狀況的信息則需要通過分析企業披露的年報等。這種信息不對稱導致的逆向選擇問題將形成“劣幣驅逐良幣”的局面，使得交易雙方難以達到帕累托最優，因此優質企業的管理層有動機將公司高質量發展的信息傳遞給投資者。二十世紀五十年代，John Lintner對于美國600家上市公司建立了股利分配行為的理論模型，研究認為，公司股利變化與長期的收益水平是一致的。Ross（1977）[36]在此基礎上結合了股利分配的信息含量假說，其認為如果一家公司擁有的投資項目預期能夠帶來較高回報，那么管理者會提高股利支付率向市場傳遞出利好信息。通過這種可信度也更高的方式吸引社會資金以提高公司股價，促進公司正向發展從而改進帕累托效率。
目前上市公司采取的信號傳遞方式主要依靠提高股利支付率。一般情況下，與利潤的可操縱性相比，發放現金股利或者增加現金股利的發放能夠向市場傳遞利好信息，相反限制現金股利的發放則傳遞出企業利微的信號。只有管理者認為公司的長期盈利水平足以在維持公司正常運營發展的條件下仍有資金支付長期增加的股利時，公司才會發放現金股利。其次聘請高質量的外部審計師也是常見的信號傳遞方式。企業內部控制系統的有效性以及財務報表披露的真實性是投資者關注的重點，但在缺乏第三方監督的情況下，企業披露的信息是否真實可靠對于廣大投資者來說可能存疑。因此對于內控系統完善、財務報表真實的企業來說，聘請第三方鑒定機構能夠作為一種強有力的手段，向市場傳遞企業管理層對于內控系統和經營成果自信的信號，從而提高投資者對公司的估值，降低融資成本。
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第3章優刻得雙重股權結構介紹..............................16
3.1優刻得公司簡介.........................................16
3.2優刻得融資上市歷程................................16
第4章優刻得雙重股權結構實施動因及創新績效影響機制分析.........................23
4.1優刻得雙重股權動因分析..................................23
4.1.1防止控制權分散..................................23
4.1.2滿足融資需求...................................23
第5章優刻得雙重股權結構對創新績效影響效應分析...............................30
5.1雙重股權結構對于研發投入影響............................30
5.1.1優刻得研發費用分析....................................30
5.1.2優刻得研發人員分析..................................31
第5章優刻得雙重股權結構對創新績效影響效應分析
5.1雙重股權結構對于研發投入影響
5.1.1優刻得研發費用分析

財會管理論文參考

企業的研發活動是一種周期較長且具備較高不穩定性的生產活動，而作為企業研發活動的基礎，研發資金的持續投入是企業研發活動能否順利推進的重要因素。評價一個公司對于創新是否重視，通過財務報表上表現出來最直觀的數據就是研發費用。作為科創型企業，優刻得的創始人團隊始終把技術創新作為公司的核心戰略之一。在研發方面，尤其在公有云基礎設施服務領域（Issa），研發難度大并且培養周期較長，公司在公有云基礎設施上投入了大量前期融資所得。
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第6章研究結論與建議
6.1研究結論
2018年香港證券交易所改革了上市制度，允許科創類企業采用雙重股權結構在港上市，次年上海證券交易所推出科創板，允許上市企業設置差異化特別表決權制度。本文在此政策背景下，以優刻得為例，研究高新技術企業采用雙重股權結構上市動因以及雙重股權結構能否對于企業創新績效產生影響。在研讀優刻得招股說明書以及企業2018-2023年間的年報，并綜合分析可比公司和云計算行業整體創新績效在樣本區間內的變化趨勢，得出以下結論。
第一，優刻得實施雙重股權結構動因主要有三：防止控制權分散、滿足融資需求、保障企業立足長遠發展。第二，雙重股權結構與優刻得公司架構、業務模式和發展前景相契合，雙重股權結構的實施保障優刻得以“CBA”戰略位核心的長期發展戰略得到落實。第三，雙重股權結構賦予創始人高投票權，創始人掌握企業實際控制權之后，通過制定和落實長期發展戰略、提高企業研發風險容忍能力、刺激多方面資本投入三個方面，為企業整合優勢資源，雙重股權結構的實施對于優刻得研發投入的提高影響顯著。第四，研究認為隨著優刻得研發費用和研發人員的投入水平不斷提高，企業每年申請和獲得授權的專利數量有顯著提升，研發投入對于優刻得創新績效影響顯著。第五，在綜合DEA方法和TOPSIS算法，對于優刻得創新績效進行行業動態分析后。研究認為優刻得在實施雙重股權結構上市之后，企業在樣本公司中的創新績效排名有了顯著提高，雙重股權結構實施帶來的控制權穩定以及資源的合理配置提高了企業整體的研發投入，最終對于優刻得創新績效產生顯著的正向影響。
參考文獻（略）